Методы оценки инвестиционных проектов

  Обычно  возникает ситуация, когда часть  или некоторые показатели инвестиций указывают на привлекательность одного проекта, а другая часть на привлекательность другого. В этом случае возникает необходимость воспользоваться ранжировкой показателей по значимости.

  При принятии решения можно руководствоваться  следующими соображениями:

  1.    Наиболее предпочтительным является NPV, поскольку этот показатель  характеризует возможный прирост  экономического потенциала предприятия,  что является одной из наиболее приоритетных целей деятельности управленческого персонала.

  2.    Возможно, также выполнить расчет IRR для приростных показателей  чистых денежных поступлений  от инвестиционной деятельности.

  критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда ставка дисконтирования меняется. Например, необходимо выбрать лучший вариант при условии, что ставка дисконтирования (в зависимости  от ситуации) составит: а) 10%; б) 14 %. Если исходить из критерия IRR, то оба проекта и в ситуации а) и в ситуации б) являются приемлемыми. На каком же варианте следует остановить свой выбор? Чтобы ответить на поставленный вопрос, необходимо выявить зависимость NPV для альтернативных проектов от ставки дисконтирования (рис. 24).

  Из  графика следует, что при определенном значении ставки дисконтирования ( i=13,2 %), оба проекта имеют одинаковый NPV. Данное значение ставки в литературе носит название точки Фишера. Точка Фишера — значение коэффициента дисконтирования, при котором оцениваемые инвестиционные проекты имеют одинаковую величину чистой приведенной стоимости. Используется для принятия решений при оценке альтернативных инвестиционных проектов.

  Данная  точка примечательна тем, что  она служит границей, разделяющей  области рационального применения рассматриваемых альтернативных проектов. Так, если ставка дисконтирования задается больше, чем точка Фишера ( i=13,2 %), то преимущество оказывается на стороне проекта В. Напротив, при ставке дисконтирования меньшей 13,2 %, лучшим становиться вариант А.

  Показатель  НРИ считается второстепенным по отношению к ЧПЭ по следущим причинам:

• НРИ является относительным показателем, не дает характеристику возможности прироста капитала
• Критерий НРИ не обладает свойством аддитивности, его нельзя суммировать по различным инвестиционным проектам, давая общую характеристику портфеля
• Критерий НРИ не может быть использован для оценки нестандартных проектов. Он несет информацию только для классической схемы реализации проекта, т.е. когда сначала осуществляются инвестиции, а затем предприятие получает доход. Однако часто возникают ситуации, когда инвестиции и поступления чередуются во времени, тогда график зависимости НРИ от СД имеет след вид

  Наряду  с величиной ставки дисконтирования  на результаты оценки альтернативных инвестиционных проектов заметное влияние  могут оказывать различия в сроках жизни инвестиций. При этом используют такой подход:

• Сначала рекомендуется найти наименьшее общее кратное сроков действия проектов (НОК);
• определить ЧПЭ каждого проекта, без учета различия в сроках проектов
• рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, проанализировать NPV проектов А и В, реализуемых необходимое число раз в течение периода (НОК);
• выбрать тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.

Суммарный NPV повторяющегося потока определяется по формуле

     где e - число повторений исходного проекта;

     n - продолжительность проекта