Контрольная работа по “Специальные разделы финансового менеджмента”

     Severstal North America (SNA, американская дочерняя  структура «Северстали») в декабре  2009 г. возобновила работу завода в Йорквилле, остановленного летом. SNA также к февралю 2010 г. собирается снова запустить производство на американском заводе Martins Ferry.

     UC Rusal еще в конце 2008 г. — начале 2009 г. сообщала о закрытии заводов  Eurallumina (Италия) и Windalco (Ямайка), годичной остановке производства на Alpart (Ямайка) и сокращении на 37% выпуска продукции на Aughinish (Ирландия). Однако рост цен на алюминий во второй половине 2009 г. способствовал постепенному восстановлению работы этих предприятий.

     Ряд зарубежных активов был продан. Это  связано с тем, что главные  российские компании, инвестировавшие  за рубежом, в первую очередь стремились уладить свои внутренние дела, переориентируясь на инвестиции в России или решая  проблемы с задолженностью. Так, О. Дерипаска расстался с принадлежавшими ему 25% акций в австрийской строительной компании Strabag. Он уступил их другим акционерам Strabag, так как не смог погасить предоставленный ими кредит в 500 млн евро, с помощью которых и были выкуплены заложенные за кредит в Deutsche Bank эти акции. У Дерипаски осталась 1 именная акция этой компании, наряду с которой он получил опцион на обратный выкуп своей доли. В 2008 г. О. Дерипаска уже продал свои акции в канадском производителе автокомпонентов Magna и немецкой строительной компании Hochtief, пытаясь найти средства для рефинансирования задолженности. Входящая в империю Дерипаски «Группа ГАЗ» была вынуждена расстаться со своим британским заводом LDV, выпускающим легкие коммерческие грузовики Maxus. Завод, купленный в 2006 г. за 40 млн фунтов стерлингов и получивший около 25 млн фунтов стерлингов дополнительных инвестиций, с декабря 2008 г. прекратил производство и летом 2009 г. был признан банкротом. Mirax Group за 200 млн долл. продала пятизвездочный отель Sungate Port Royal в Турции, за который в 2007 г. было заплачено 340 млн долл.

     «Северсталь», по информации СМИ, хотела расстаться с оказавшимися нерентабельными  североамериканскими активами, на покупку  которых было потрачено 3,7 млрд долл. «Северсталь» пыталась продать и отдельные предприятия, например, небольшой завод в США Allenport (входит в Severstal Wheeling), но в итоге потенциальный покупатель — North American Trading — от сделки отказался. «Северсталь» хочет продать и металлосервисную компанию Northern Steel Group. «Северсталь» из-за убыточности производства собирается закрыть свой метизный завод Elland мощностью 100 тыс. тонн в Великобритании и начать поставки британским клиентам со своих российских предприятий. Появились сообщения о возможности продажи «Северсталью» контрольного пакета итальянской группы Lucchini, которая с осени 2009 г. работает в убыток. Этот актив «Северсталь» приобрела в 2005–2007 гг. примерно за 770 млн евро.

     В январе 2010 г. приостановила полеты немецкая авиакомпания Blue Wings, основным акционером которой является российский бизнесмен А. Лебедев.

     Ряд продаж коснулся чисто финансовых инвестиций, относящихся к покупке миноритарных пакетов акций в зарубежных компаниях.

     В 2009 г. проявились также проблемы, связанные  с политическими рисками и грозящие потерей зарубежных активов. Например, с такими проблемами столкнулась UC Rusal в Гвинее, где в апреле 2009 г. забастовали 1500 рабочих бокситоглиноземного комплекса Frigua, требуя удвоения зарплат.

     Пока  российские ЗПИ и модернизация слабо совместимы. Вместе с тем многие эксперты полагают необходимым повернуть зарубежную экспансию российского бизнеса на получение новых технологий, которые можно было бы перенести в Россию. Подобную идею высказал и А. Чубайс на очередном заседании президентской Комиссии по модернизации и технологическому развитию экономики России, которое состоялось 25 ноября 2009 г. в МГУ им. М.В. Ломоносова. Однако Председатель комиссии Президент Российской Федерации Д.А. Медведев фактически отклонил эту идею, скептически заметив: «Но если честно, я даже не могу вспомнить ни одного примера, когда какие-нибудь российские компании, будь то государственные или частные, что-то купили на этом рынке». А. Чубайс не был готов к этому вопросу, приведя в качестве примера только приобретения В. Вексельбергом акций двух хайтековских компаний из Швейцарии — Sulzer и Oerlikon и перенос их технологий в Россию. На что сразу же получил резкий ответ Д.А. Медведева: «Значит, это исключение лишь подтверждает правило».

     Действительно, вопрос доступа к новым технологиям — острейший в современном мире. Покупать лицензии — это получать достижения вчерашнего дня. Другое дело — предприятия со своими разработками, защищенные соответствующими лицензиями и патентами. И российские компании получали такие передовые технологии, инвестируя в зарубежные предприятия черной и цветной металлургии, энергетики.

     Однако  многие такие инвестиции были неудачны. Мы гордились приобретениями российских компаний в США, Западной Европе, но часто это были вложения в нерентабельные компании, причем на пике их стоимости.

     Необходимо  учитывать и еще одно обстоятельство. Важнейшее последствие современного кризиса — ускорение перехода к новому технологическому укладу. В свою очередь, это ведет к  серьезным структурным сдвигам  в экономике. Развитые страны давно добровольно отказываются от развития ряда традиционных отраслей, концентрируя свои усилия на развитии новой экономики и ориентируясь на импорт из развивающихся стран и иностранных инвесторов.

     Конечно, в стратегическом плане при развитии приоритетных отраслей необходимо рассчитывать прежде всего на собственные силы. Зарубежные M&A в отраслях, использующих передовые технологии, должны играть лишь вспомогательную роль. Не следует забывать также об инновационных возможностях, связанных с привлечением в Россию иностранных инвестиций.

     При этом в ЗПИ нельзя гнаться только за крупной «добычей». Кроме того, надо учиться приспосабливать новые  технологии к российским условиям. При таких инвестициях бизнесу  необходима как политическая, так и финансовая поддержка государства.

     Большую роль в приобретении инновационных  зарубежных активов и переносе передовых  технологий могли бы сыграть госкорпорации, которые получали бы необходимые  финансовые ресурсы от государства  и частных инвесторов. Примеры такого взаимодействия уже есть. Одним из первых финансируемых с помощью Роснано проектов стало создание СП по производству современных систем освещения с участием Группы ОНЭКСИМ, Уральского оптико-механическом завода (УОМЗ) и Роснано. Данная технология была получена за счет покупки ОНЭКСИМом германо-финской компании OptoGaN, которую создали бывшие ученики академика Ж. Алферова, выехавшие из России.

     Промышленное  производство гетероструктур (многослойных полупроводниковых структур) будет  располагаться в Санкт-Петербурге на территории особой экономической зоны технико-внедренческого типа, а комплекс по производству светодиодных чипов, ламп и светотехники разместится в Екатеринбурге на базе светотехнического подразделения УОМЗ. Сейчас в России светодиоды занимают 4% от рынка осветительной продукции. По некоторым оценкам к 2013 г. новое СП займет уже 7% российского и 1% мирового рынка данной продукции.

     Роснано и «Ренова» договорились о создании СП по производству солнечных модулей  на базе технологии «тонких пленок» швейцарской дочерней компании «Реновы» Oerlikon Solar. Общий объем финансирования — 20,1 млрд руб.; размер вклада ГК «Роснанотех» в уставный капитал — 3,7 млрд руб. Кроме того, корпорация предоставит СП заемное финансирование в объеме 9,8 млрд руб. При этом доля ГК «Роснанотех» в уставном капитале совместного предприятия составит 49%. Группа компаний «Ренова» будет владеть 51% уставного капитала и отвечать за развитие бизнеса.

     Завод по производству солнечных модулей  будет размещен на территории промышленной площадки принадлежащего «Ренове» завода «Химпром» в г. Новочебоксарске, который будет выпускать до 1 млн модулей в год. На базе СП создается крупный исследовательский центр, который будет работать над повышением эффективности солнечных модулей в сотрудничестве с Физико-техническим институтом им. Иоффе РАН. Рынок солнечной энергетики — один из наиболее динамично развивающихся рынков в мире. Даже в кризисном 2009 г. он должен вырасти на 44%. Основными рынками сбыта продукции СП станут страны Южной Европы (Италия, Испания, Греция) и Германия. Сбыт готовой продукции будет осуществлять Компания Avelar Energy Group (входящая в ГК «Ренова»), которая профессионально занимается установкой солнечных модулей в Европе. В долгосрочной перспективе до 15% производимых солнечных модулей планируется направлять на российский рынок.

     Роснано и итальянская Galileo Vacuum Systems spa создадут в России СП по производству радиочастотных идентификационных меток (RFID-меток), позволяющих заменить традиционные штрих-коды при учете продукции на торговых и складских предприятиях. По расчетам экспертов, в результате внедрения RFID-систем снизятся складские затраты, а также на 40% сократятся потери от воровства. В состав СП войдут производственные мощности в России, Италии и Сербии. Galileo Vacuum Systems spa передаст в собственность СП уникальную инновационную нанотехнологию селективной металлизации покрытий, позволяющую металлизировать любую гибкую поверхность, в том числе выборочно (по заданному рисунку), с высокой производительностью и низкой себестоимостью производства. Общая стоимость проекта составит 43 млн евро, из них 21 млн евро вложит в проект Роснано.

     Ряд инновационных проектов частные  компании на первом этапе реализуют  без финансовой поддержки госструктур. Так, принадлежащая владельцу «Северстали» А. Мордашову S-Group еще в августе 2008 г. за 6 млн евро приобрела 38% акций производителя лазерных диодов германской Innolume GmbH. Как и OptoGaN, Innolume была создана иммигрировавшими на Запад учеными из России. Innolume зарегистрировал в Санкт-Петербурге свою дочернюю структуру — «Иннолюм», которая наладит производство лазерных модулей для использования в сфере телекоммуникаций. Сами лазерные чипы пока будут по-прежнему производиться в Германии. Российский «Иннолюм» также займется исследованиями применения лазеров в медицине — пластической хирургии (сжигание жира) и фотохимической терапии (лечение рака).

     Продолжились  инвестиции в иностранные активы российской инвестиционной компании Digital Sky Technologies (DST) Ю. Мильнера, Г. Фингера и А. Усманова. DST, которая оперирует на рынке интернет-сервисов, инвестировала более чем в 30 компаний и проектов в России и за рубежом. В декабре 2009 г. DST приобрела акции американской компании Zygna, являющейся крупнейшим разработчиком компьютерных игр.

     По  прогнозам число таких проектов будет увеличиваться. Особенно если господдержка таких начинаний приобретет системный характер и не будет  ограничиваться только точечными кредитными вливаниями, а станет строиться на основе комплексной системы стимулирования внедрения инновационных технологий. Тогда инвестиции российских компаний в зарубежные активы, обладающие передовыми технологиями, и перенос последних в Россию, наряду с развитием собственных исследований, превратятся из чисто финансовой цели в стратегическую задачу.

     В начале 2009 г. объем накопленных российских ЗПИ, по оценке Банка России, составил лишь 202,8 млрд долл. по сравнению с 370,2 млрд долл. на тот же период предыдущего  года, хотя в 2008 г. и наблюдался прирост  текущих ЗПИ, который составил около 17 млрд долл. Среди причин такого снижения можно назвать переоценку активов, значительно сократившихся в связи с падением мировых фондовых рынков.

     В 2009 г. потерявшие в условиях падения  своих рынков значительную часть  доходов и обремененные внешними и внутренними долгами российские частные компании практически отказались от зарубежных приобретений. Масштабы их ЗПИ резко сократились уже во второй половине 2008 г., когда практически завершались сделки, по которым ранее была достигнута договоренность. Такая же картина наблюдалась в первой половине 2009 г. Некоторое оживление в этой области наметилось лишь к концу года, когда ситуация в российской и мировой экономике понемногу улучшилась. В конце декабря была завершена крупнейшая сделка года — приобретение украинского Индустриального союза Донбасса (ИСД) группой частных инвесторов из России.

     Следует подчеркнуть, что данные тенденции  соответствуют общемировым. По оценкам  ЮНКТАД, в 2008 г. глобальные ЗПИ уменьшились  на 10%, а в 2009 году их сокращение было еще более значительным (на 40–50%). Это поставило перед инвесторами ряд важных задач, прежде всего преодоление усилившегося госпротекционизма в отношении иностранных инвестиций и обострившейся в некоторых областях конкуренции инвесторов за новые рынки. Вместе с тем воспользоваться новыми возможностями для ЗПИ, возникшими в связи с удешевлением активов и финансовыми проблемами некоторых традиционных игроков на инвестиционном поле, российские компании в силу названных причин в полной мере не смогли.

     В то же время на фоне сокращения объема текущих ЗПИ в 2010 г. можно ожидать  некоторого восстановления объема накопленных  ЗПИ, что обусловлено начавшимся ростом стоимости финансовых активов в мире. 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     В 2011 г. и более отдаленной перспективе следует ожидать увеличения объема как текущих, так и накопленных ЗПИ российских ТНК. Этому будет способствовать ряд факторов:

     • уменьшится долговая нагрузка в связи  с реструктуризацией краткосрочной  задолженности и выплатой части  долгов;

     • увеличатся доходы в связи с восстановлением товарных рынков;