Классификация валютных рынков

     2.11. Валютная интервенция на внешнем валютном рынке

       В качестве промежуточной цели экономической политики изменения обменного валютного курса могут служить средством управления и манипулирования совокупным спросом во многом аналогично тому, как изменения количества денег, находящихся в обращении, или структуры и объема государственных закупок служат этим целям. Если какое-либо правительство намеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны, рассмотренный в этот момент как промежуточная цель экономической политики, позволяя ей обесцениваться относительно других иностранных валют, говорят, что правительство проводит девальвацию своей валюты. Девальвация призвана стимулировать совокупный спрос, таким же образом как это происходит при обесценивании валюты, вызванном рыночной стихией и рыночными силами. Если какое-либо правительство намерено повысить обменный валютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительно других, говорят, что правительство проводит ревальвацию своей валюты. Ревальвация валюты будет ограничивать совокупный спрос равным образом, как его сдерживает повышение стоимости валюты под воздействием рыночных сил, расходящихся вне сферы контроля со стороны правительственных органов. Такие экономические параметры, как реальные нормы процента и темпы экономического роста, способны моментально изменить текущий обменный валютный курс. 

     2.12. Механизм "валютной интервенции"

     Правительство может манипулировать обменным валютным курсом, покупая или продавая доллары  на внешних валютных рынках. Интервенция  на внешних валютных рынках проводится под руководством Управляющего зарубежными  операциями Федерального резервного банка  Нью-Йорка под надзором Федерального Комитета Открытого Рынка. Государственное  Казначейство играет ведущую роль в  определении характера действий и времени валютной интервенции, которая воплощается в практическую жизнь ФРС.

     Девальвация доллара. Предположим, что Государственное  Казначейство США задумало девальвировать доллар относительно французского франка. Чтобы осуществить продажу долларов, ФРС свяжется с дилером, специализирующимся на торговле иностранной валютой, предлогая сделку по приобретению франков. На эти франки ФРС приобретает приносящие прибыль в виде процентов активы, деноминированные во франки, которые Казначейство добавляет к тем нескольким миллиардам долларов активов, деноминированных в иностранных валютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.

     ФРС расплачивается за приобретенные иностранные  девизы, выраженные во франках, посредством  телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом, ФРС обменивает денежные обязательства, выраженные в долларах, на активы, деноминированные во франках. В платежном балансе США по внешнеторговым операциям такое  мероприятие будет представленно как рост резервных активов федерального правительства США.

     Ревальвация доллара. Пусть Гос. Казначейство США  вознамерилось ревальвировать доллар - то есть потребовать от ФРС активно скупать доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их.

     Процесс ревальвации асиметричен процессу девальвации, с той лишь разницей, что при девальвации доллара ФРС может обеспечить его неограниченное предложение, поскольку ФРС может произвести любое потребное колличество долларов одним росчерком пера, а в случае ревальвации доллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты должна опираться на какой-либо ее источник. Где же его искать?

     Во-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранных девизах. Если ФРС компенсирует иррегулярные продажи иностранной валюты соответствующими закупками ее в других случаях, вполне возможно создать для этих целей  достаточный резервный запас иностранной валюты.

     Если  резервы иностранной валюты исчерпываются, ФРС может обратиться к другим источникам. Один из них - так называемое "своп" - соглашение с каким-либо иностранным центральным эмиссионным  банком. В своей сути "своп" соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит, предусматривающий  закупку иностранной валюты на рынке  кассовых операций с последующим  в некоем оговоренном будующем ее обратным выкупом на рынке срочных сделок. Другой способ изыскания недостающих средств состоит в продаже ценных бумаг, размещенных в иностранные валюты. Альтернативной этому может служить продажа специальных прав заимствования (СПЗ) - особого вида синтетической международной валюты, выпускаемой Международным Валютным Фондом с 1970 г. и используемой лишь в операциях между центральными банками держав, входящих в МВФ. В период активной защиты курса доллара ФРС приходилось прибегать одновременно к нескольким вышеописанным мероприятиям. 

     2.13. Стерилизация

       Существует способ отделить друг  от друга мероприятия, проводимые  в рамках внутренней денежно-кредитной  политики и механизмы валютной  интервенции на внешних валютных рынках. Этот метод, получивший название "стерилизация", состоит в совмещении каждой продажи активов, деноминированных в иностранной валюте, на внешнем валютном рынке с равной по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и, соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной по величине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяет изолировать и исключить влияние операций на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояние обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - по крайней мере, существенно меньше, чем то обеспечивает валютная интервенция сама по себе.

     Экономисты  расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной интервенции  на экономическую систему, рассматриваемую  на долгосрочных временных интервалах, будет ли обеспеченно хотя бы небольшое  влияние подобных мероприятий или  никакие последствия от проведения их экономической системе не грозят? В одном они солидарны: стерилизация как экономический инструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния операций на внешнем валютном рынке и колличества денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке, весьма не простое и тонкое дело. 

     2.14. Другие средства и методы воздействия на обменный валютный курс

     Федеральное правительство США может вводить  специальные таможенные тарифы, разнообразные  квоты на импортные товары и другие протекционистские меры, направленные на ограничение импорта, что уменьшает  предложение долларов по текущим  счетам внешнеторговых операций и способствует росту стоимости доллара. Также  правительство может субсидировать  американский экспорт, расчитывая тем самым увеличить спрос на доллары по текущим счетам внешнеторговых операций.

     Еще одним способом воздействия на обменный валютный курс может быть введение валютных ограничений - то есть правительственных  мер, ограничивающих либо жестко регламентирующих права граждан обменивать валюту своей страны на иностранную. Целью системы валютных ограничений является сокращение внешнего оборота капитала, что способно повлиять благоприятным образом на чистый спрос движения капитальных средств.

     Валютные  ограничения, вообще запрещающие доступ граждан какой-либо страны на внешний  валютный рынок без специального на то разрешения правительства, переходят  в иное качество - в этом случае принято  считать, что валюта этой страны неконвертируема. Такими мерами правящие круги узурпируют монополию участия в операциях  на внешнем валютном рынке. Зачастую они продают иностранную валюту по искусственно заниженному курсу  для финансирования угодных этим правительственным органам проектов, тогда как для других целей  такие операции проводятся исходя из искусственно завышенных обменных курсов валют.

     Все эти средства и методы - протекционистские  меры, экспортные субсидии, валютные ограничения  и неконвертируемость валюты накладывают  огромные дополнительные затраты. Они  разрушают экономику, привнося дисбаланс  в относительные цены на разнообразные  товары и услуги, а также лишая  эти экономические системы преимуществ свободной международной торговли.