Ипотечное кредитование: зарубежный опыт и российская практика

, где 

Ц_КЗР – цена при капитализации земельной ренты; Д – доход;

НК – норма капитализации.

 

, где 

Ф – фактор капитализации.

Норму или фактор капитализации, используемые при расчетах методом капитализации  доходов, определяют на основе исследования приемлемых ставок дохода от эксплуатации аналогичных объектов недвижимости с учетом анализа факторов риска и дисконта.

После установления величины потоков  доходов и расходов они дают возможность  определить величину чистого операционного  дохода, которая в процессе капитализации преобразуется в текущую стоимость земельного участка.

После завершения оценок по всем перечисленным  методам (используется не менее 2 методов) проводится сопоставительный анализ полученных результатов на основании экспертных оценок, вносятся соответствующие коррекции, в том числе с учетом назначения оценки, и определяется итоговая оценочная рыночная стоимость конкретного объекта ипотеки.

Метод капитализации  дохода

Определение рыночной стоимости недвижимости методом капитализации дохода проводится в 2 этапа:

• прогнозирование будущих доходов;
• капитализация будущих доходов в настоящую стоимость.

Прогнозирование будущих доходов

Расчет прогнозируемого дохода от объекта недвижимости для целей  оценки выполняется в виде составления реконструированного отчета о доходах, образец которого представлен в табл. 4.

Таблица 4

Финансовые потоки по объекту недвижимости

Потенциальный валовый  доход
Плановая аренда		ХХХХ
Скользящий доход		ХХХХ
Рыночная аренда		ХХХХ
Прочие доходы		ХХХХ
Итого потенциальный валовый доход		ххххх
Недогрузка и потери при сборе арендной платы	-ХХХХ
Действительный валовый  доход		ххххх
Операционные расходы
Постоянные	-ХХХХ
Переменные	-ХХХХ
Расходы на замещение	-ХХХХ
Итого операционные расходы	-ХХХХ
Чистый операционный доход		ххххх
Обслуживание долга	-ХХХХ
Денежный поток до выплаты налогов		ххххх

 

Потенциальный валовый доход есть общий доход, который можно получить от недвижимости при 100-процентной занятости площадей без учета всех потерь и расходов. Он включает в себя следующие составляющие.

1. Плановая аренда – часть потенциального валового дохода, которая выплачивается по условиям арендного договора. При расчете плановой аренды необходимо учитывать все скидки и компенсации, направленные на привлечение арендаторов. Они могут иметь вид дополнительных услуг арендаторам (возможности для арендаторов прерывать договор, использование репутации здания и т. д.).

2. Скользящий доход – сумма, образующаяся за счет пунктов договора, предусматривающих дополнительную оплату арендатором тех расходов, которые превышают значения, отмеченные в договоре.

3. Рыночная аренда – часть потенциального валового дохода, относящаяся к свободной и занятой владельцем площади. Определяется на основе рыночных ставок арендной платы.

4. Прочие доходы – доходы, получаемые за счет функционирования недвижимости и не включаемые в арендную плату (доходы от пользования гаражом и автостоянкой, оплата телевизионных подключений, доход от торговых автоматов и т. д.).

Разделение доходов на доходы от недвижимости и доходы от бизнеса должно соответствовать традициям местного рынка.

Действительный валовый доход  есть предполагаемый доход при полном функционировании объекта недвижимости с учетом потерь от незанятости, смены  арендаторов и неплатежей арендаторов.

Операционные расходы – это периодические расходы на обеспечение нормального функционирования объекта и воспроизводства действительного валового дохода, которые могут быть отнесены к одной из 3 групп:

• постоянные расходы;
• переменные расходы;
• расходы на замещение.

К постоянным расходам относят расходы, которые не зависят от уровня использования  объекта недвижимости (для многоквартирного дома – относительный уровень  занятых квартир). Обычно это налоги на недвижимость, некоторые эксплуатационные расходы и страховка здания. Страхование бизнеса и личной собственности не относится к функционированию объекта.

К переменным относят расходы, которые  связаны с интенсивностью использования  объекта и уровнем предоставляемых  услуг. Для каждого вида недвижимости характерны некоторые отличия в составе переменных расходов, однако следующие позиции имеют место практически для любого объекта:

• расходы на управление;
• расходы на заключение договоров аренды;
• заработная плата обслуживающего персонала;
• коммунальные расходы;
• расходы на эксплуатацию и ремонт;
• расходы на обеспечение безопасности и т.д.

Расходы на замещение предусматривают  периодическую замену быстро изнашивающихся элементов сооружения. Обычно к таким  компонентам относят:

• кровлю, покрытие пола, а также другие строительные элементы с коротким сроком эксплуатации;
• санитарно-технические устройства и электрооборудование;
• механическое оборудование;
• пешеходные дорожки, подъездные дороги и т.п.

К этой же статье расходов относят  расходы на косметический ремонт арендуемых помещений перед вселением нового арендатора, если ремонт оплачивает владелец.

Если в период предполагаемого  срока владения не предусматривается  замена быстро изнашивающихся компонентов, расходы на их замещение не учитываются, а их износ будет учтен при  продаже объекта.

Под расходами на обслуживание долга  понимаются платежи в погашение  ипотечных кредитов.

При составлении реконструированного  отчета о доходах не учитываются:

• расходы, связанные с бизнесом;
• плановый износ и амортизация;
• подоходные налоги на владельца;
• капиталовложения в создание или реконструкцию недвижимости.

Капитализация будущих доходов

Для капитализации будущих доходов  применяются 2 метода:

• метод прямой капитализации;
• метод капитализации по норме отдачи.

Метод прямой капитализации  переводит величину годового дохода в показатель стоимости недвижимости, при этом стоимость (V) определяется путем деления дохода (I) на коэффициент капитализации (R):

.

При использовании метода прямой капитализации  применяется т.н. техника остатка. Суть ее заключается в капитализации дохода, относящегося к одной из инвестиционных составляющих, в то время как стоимость других составляющих известна.

Капитализация по норме  отдачи переводит будущие выгоды в настоящую стоимость двумя способами:

• методом дисконтирования каждого денежного потока соответствующей нормой отдачи;
• методом капитализации дохода общим коэффициентом капитализации, учитывающим характер поступающих доходов, изменение стоимости объекта недвижимости и ожидаемую норму отдачи.

Метод дисконтирования применим к денежным потокам любого вида и является универсальным. Настоящая стоимость будущих выгод от владения недвижимостью (PV) определяется из выражения:

, где

C_t – денежный поток периода t; i_t – норма дисконтирования периода t.

Для определения нормы дисконтирования  применяются следующие методы:

• метод кумулятивного построения;
• метод сравнения альтернативных инвестиций;
• метод сравнения продаж;
• метод мониторинга рыночных данных.

Оценка эффективности использования  объектов недвижимости

Под эффективностью использования  объектов недвижимости может пониматься степень соответствия направления  использования данных объектов интересам  общества как сложной социальной системы. Это не синоним максимальности, скорее критерием эффективности может выступать рациональность размещения разнообразных объектов с учетом специфики положения и уровня развития различных районов страны, а также сочетания общегородских и местных интересов природопользования, экологии и т. д.

Как правило, выделяют 3 аспекта, с позиций которых оценивается эффективность использования недвижимого имущества:

1. земельный;

2. градостроительный;

3. природоохранный.

С позиций первого аспекта эффективность  выражается максимальной суммой собираемых земельных платежей; с позиций  второго – созданием пространственных условий развития материальной базы многоотраслевого комплекса города; с позиций третьего – максимальным сохранением ценных природных ландшафтов и обеспечением экологического равновесия, положительно сказывающегося в конечном итоге на здоровье населения.

В общем случае эффективность использования  объекта недвижимости характеризуется  отношением фактического ресурсопотребления на конкретном объекте к проектируемому. Показатель эффективности использования  объектов недвижимости (E) рассчитывается как величина, обратная показателю уровня диспропорций (D) между существующим и проектируемым использованием данного объекта:

.

Безразмерный комплексный показатель диспропорций (расхождений) между существующим и проектируемым использованием объекта определяется следующим образом:

, где

k_s – коэффициент "жесткости" политики штрафных санкций за неэффективное

использование объекта  недвижимости; B_i – весовой коэффициент дефицитности i-того

вида ресурсов; D_i – показатель уровня диспропорций по i-тому виду ресурсов.

Чем меньше показатель диспропорций, тем выше показатель эффективности  использования объекта недвижимости. Максимальное значение последнего (100%) означает полное соответствие существующего  ресурсопотребления проектируемому. При этом все частные диспропорции отсутствуют.

Коэффициент «жесткости» политики штрафных санкций определяет, во сколько  раз сумма дополнительных штрафных платежей за неэффективное использование  объекта может превышать величину исходной арендной платы. При k_s = 1 максимальная величина штрафов не сможет превысить исходной арендной платы; иначе говоря, наименее эффективное использование объекта удваивает плату за пользование землей; при k_s = 2 – утраивает и т. д.

Значения B_i – весовых коэффициентов дефицитности i-того вида ресурсов – чаще всего определяются экспертно.

На основании оценки эффективности  использования объектов недвижимости можно планировать варианты использования  объекта недвижимости.

Таким образом, используя различные методы оценки недвижимости, можно установить реальную цену конкретного объекта как предмета залога для определения суммы ипотечного кредита.

 

Заключение

 

В результате проведенного исследования были сделаны следующие основные выводы.

1. Проблемы развития ипотечного кредитования в Российской Федерации являются одними из наиболее актуальных и наболевших. Существует целый спектр проблем, препятствующих развитию ипотечного кредитования:

• политическая и экономическая нестабильность;
• низкий уровень доходов большей части населения, особенно по сравнению со стоимостью недвижимости;
• отсутствие достаточной нормативной и законодательной базы;
• высокий уровень налогообложения физических и юридических лиц;
• высокая стоимость накладных расходов при работе с недвижимостью;
• недостаточная помощь государства в финансовых, организационных и законодательных вопросах;
• недостаток профессионалов для работы в ипотечном бизнесе.

2. Также существует проблема  оценки предлагаемого в залог  имущества: необходима стандартизация  работы оценщиков.

3. В России в настоящее время  складывается несколько основных  систем ипотечного кредита. Одна  из них опирается на коммерческого  застройщика, для которого недвижимость  – не предмет потребления,  а товар и источник прибыли.  Эта система включает элементы ипотеки и оформления кредитов под залог объекта нового строительства, а также порционность предоставления кредита.

Другая система основана на оформлении закладной на имеющуюся недвижимость и получении под нее кредита  на новое строительство.

Существуют системы ипотечного кредита, которые предусматривают наряду с банковским кредитом под закладную использование ряда дополнительных источников финансирования. В частности, приватизационных сертификатов, дотаций муниципалитетов, финансовых средств предприятий и граждан, дополнительных кредитов банка под дополнительные закладные на земельный участок, дачу, гараж и другую недвижимость.