Инвестиционные проекты и методы их оценки

При проверке инвестиционного проекта следует  учитывать, не нарушает ли реализация данного проекта права на интеллектуальную собственность какого-либо патентодержателя, а также выяснить, не ведутся ли конкурентами параллельные разработки иначе эффективность проекта может быть оценена неверно. На принятие решения также оказывает влияние возможное отрицательное воздействие на окружающую среду процесса реализации проекта. Так как в некоторых случаях экологические последствия проекта могут быть негативными, проекты могут быть запрещены законодательным путем или на предприятие могут быть наложены большие штрафы, что вызовет непредвиденные убытки и поставит под вопрос эффективность проекта.

4.Финансы.  При выборе инвестиционного проекта  большое значение имеет правильная  оценка эффективности (прибыльности) проекта. Проект должен рассматриваться  в совокупности с уже разрабатываемыми  инвестиционными проектами, которые  также требуют финансирования. В  некоторых случаях требующие  значительных капитальных ресурсов  проекты могут быть отвергнуты  в пользу менее эффективных  проектов, но требующих меньших  затрат, из-за того, что финансовые  ресурсы необходимы для других  проектов предприятия. Концентрировать  все финансовые ресурсы предприятия  на разработке одного проекта  не всегда целесообразно. Предприятие  может себе это позволить лишь  в том случае, если проекту  гарантирован 100%-ныи технический  и коммерческий успех. В других  случаях выгоднее направлять  ресурсы на разработку нескольких  инвестиционных проектов. В таком  случае проявление неудач при разработке одного из проектов будет компенсировано успехом от реализации других.

Следует оценить количественно все затраты, необходимые для разработки проекта. Основные затраты, производимые до того, как продукт или технологический  процесс начнет давать отдачу, состоят  из затрат на НИОКР, капитальных вложении в производственные мощности и первоначальных стартовых затрат, причем уровень  этих затрат зависит от направленности проекта. Здесь же необходимо оценить  возможный метод финансирования проекта, необходимость и вероятность  привлечения внешних инвестиций для реализации проекта. Одна из главных  проблем - это правильное планирование денежной наличности. Очень часто  вполне рентабельный проект может оказаться  несостоятельным в результате непоступления финансовых средств в конкретные сроки. Поэтому необходимо соотнести во времени прогноз денежных поступлений с прогнозом необходимости финансовых затрат, требующихся для разработки проекта.

5.Производство. Стадия производства является  заключительной стадией реализации  проекта, требующая тщательного  анализа, в результате которого  исследуются все вопросы, связанные  с обеспечением производственными  помещениями, оборудованием, его  расположением, персоналом. Обстоятельно  анализируются производственный  процесс: как должна быть организована  система выпуска продукции и  каким образом должен осуществляться  контроль за соблюдением технологических процессов, обеспечивает ли оборудование достижение требуемого качества нового продукта и т.д. Если какие-то работы по проекту предприятие не может выполнить самостоятельно, необходимо выявить потенциальных субподрядчиков и оценить примерную стоимость этих работ.

К моменту, когда завершается стадия НИОКР  и проект внедряется в производство, в первую очередь необходимо оценить  потребность производства в специализированном оборудовании и высококвалифицированных  кадрах для перехода к выпуску  больших объемов продуктов или  услуг. Скорость и издержки, сопровождающие внедрение в производство, различны у отдельных проектов. Обычно чем больше разрыв между требованиями, необходимыми для организации производства новой продукции и существующими производственными возможностями, тем больше соответствующие затраты по реализации инвестиционного проекта. Оценивая проект, необходимо выявить те характеристики нового продукта или услуги, достижения которых, вероятнее всего, вызовут дополнительные производственные затраты. Определив эти трудности и затраты, можно обеспечить плановый переход проекта от стадии НИОКР к стадии производства.

На данной стадии реализации проекта следует  оценить окончательные издержки производства нового продукта, которые  зависят от многих факторов: цен  на материалы, сырье, энергию, комплектующие, технологии, уровня оплаты труда работникам, капитальных вложений, объема выпуска.

Полная  оценка проекта включает в себя анализ вышеперечисленных элементов реализации проекта. Для сведения полученных результатов  в единое целое для получения  общей оценки, можно использовать критерии, перечисленные в таблице 8 (см. приложение).

Приведенный перечень не является универсальным  и в зависимости от целей и  направления конкретного проекта  может быть расширен.

2.2 Анализ чувствительности

Целью анализа  чувствительности является определение  степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В  качестве интегральных показателей, характеризующих  финансовый результат проекта, используются обычно следующие показатели:

внутренний  коэффициент рентабельности (IRR);

срок  окупаемости проекта (PBP);

чистая  приведенная величина дохода (NPV);

индекс  прибыльности (PI).

Факторы, варьируемые в процессе анализа  чувствительности, можно разделить  на две основные группы:

Факторы, влияющие на объем поступлений;

Факторы, влияющие на объем затрат.

Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

физический  объем продаж как следствие емкости  рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

продажная цена и тенденции ее изменений;

прямые (переменные) издержки и тенденции  их изменений;

постоянные  издержки и тенденции их изменений;

требуемый объем инвестиций;

стоимость привлекаемого капитала в зависимости  от условий и источников его формирования;

в отдельных  случаях - показатели инфляции.

Эти факторы  можно отнести к разряду непосредственно  влияющих на объемы поступлений и  затрат. Однако кроме факторов прямого  действия есть факторы, которые можно  условно назвать косвенными. К  их числу относятся, в частности, факторы времени.

Факторы времени могут оказывать на финансовый результат проекта разнонаправленное  действие. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, можно  выделить следующие:

длительность  технологического цикла изготовления продукта или услуги;

время, затрачиваемое  на реализацию готовой продукции;

время задержки платежей.

Среди позитивных факторов времени можно назвать  такие, как: задержка оплаты за поставленное сырье, материалы и комплектующие  изделия, а также период времени  поставки продукции с момента  получения авансового платежа при  реализации продукции и услуг  на условиях предоплаты.

Следующей группой факторов, оказывающих значительное влияние на финансовый результат  проекта и используемых в качестве варьируемых параметров в анализе чувствительности инвестиционных проектов, являются формирование и управление запасами.

Еще одна важная группа варьируемых факторов - это факторы, характеризующие условия  формирования капитала. В процессе анализа чувствительности варьируется  соотношение собственного и заемного капитала, и определяются граничные  значения, за которыми процесс формирования капитала посредством банковских кредитов неэффективен.

Очевидно, что влияние всех указанных факторов для разных проектов будет различным. В каждом конкретном случае под варьированием  значений того или иного фактора  подразумевается конкретное управленческое решение, которое, в свою очередь, приводит к изменениям в инвестиционном плане  или объемах планируемых затрат и поступлений.

Таким образом, анализ чувствительности проводят как  при планировании, так и при  анализе инвестиционных проектов. Полученные в результате проведенного анализа  чувствительности данные служат основой  для оценки финансовый риска проекта, а также помогают разработать  стратегию наиболее безопасного  и эффективного пути его реализации.

2.3 Социальные результаты инвестиционных  проектов

Разработка  и реализация любого инвестиционного  проекта всегда преследует достижение определённых целей. В любой социально-экономической  системе (страна, регион, предприятие  и др.) формируется так называемое «дерево целей», структурированных  и иерархически упорядоченных в  зависимости от вида этой системы, способов и масштабов её функционирования, способа построения организационной  структуры управления и т.п. Так, в приложении к основной ячейке экономической  системы страны - фирме - эти цели в наиболее общем виде можно подразделить на рыночные, финансово-экономические, производственно-технологические и социальные. Рыночные цели имеют отношение, прежде всего к стратегическому планированию и представляют собой некоторые ориентиры в отношении положения компании на интересующих её рынках продукции и факторов производства. Типичный пример-установление целевого ориентира по занятию определённого сегмента (доли) на рынке предлагаемых товаров (услуг). Финансово-экономические цели занимают основное место в системе целеполагания и выражаются главным образом в стоимостном представлении и показателях рентабельности (доходности). Производственно-технологические цели, устанавливаемые в ходе внутрипроизводственного планирования, наиболее детализированы, распространяются на все линейные подразделения (точнее, на центры ответственности) и не обязательно выражаются в денежном измерителе. Социальные цели имеют ориентацию, как за пределы фирмы, так и внутри её. В первом случае речь идёт о роли фирмы в её влиянии на внешнюю среду: дополнительные рабочие места, охрана окружающей среды, открытие новых социально-значимых производств и др. Во втором случае речь идёт о создании преимуществ для работников фирмы: система повышения квалификации, организация досуга, система дополнительного пенсионного обеспечения и др.

Социальным  целям особое внимание уделяется, в  частности, в странах, исповедующих принципы так называемой рейнской модели капитализма.

Все упомянутые цели действительно составляют единое целое в том смысле, что они  взаимоувязаны в рамках системы  планирования. Для подтверждения  можно привести следующий пример. В европейских странах уже давно пропагандируется идея социальной ориентации годовых отчётов крупных фирм, выражающаяся в том, что в состав публикуемой отчётности включаются формы, содержащие данные в динамике о мероприятиях по защите окружающей среды (капитальные затраты, эксплуатационные расходы, затраты на исследовательские работы соответствующего предназначения, количество работников фирмы, занятых разработкой и реализацией мероприятий по защите окружающей среды и т.п.)

Формулирование  «дерева целей» имеет место и  при осуществлении инвестиционной деятельности. Таким образом, характеризуя целесообразность какого-либо проекта, чаще всего говорят о двух видах эффективности - экономической и социальной. Количественно эффективность выражается различными показателями. В общем случае результативность, экономическая целесообразность и эффективность функционирования коммерческой организации или внедрения некоторого проекта измеряются абсолютными и относительными показателями: прибылью, показателями рентабельности, доходности и др.

Понятие социального эффекта (эффективности) в контексте инвестиционной деятельности может рассматриваться в двух аспектах. Первый связан с получением некоторого социального эффекта  при инвестировании в коммерческую деятельность, т.е. в проект, прямо  или косвенно способствующий наращиванию  совокупного экономического результата, обычно прибыли, второй - в некоммерческую деятельность, т.е. в некий проект, не предполагающий генерирования прибыли. Принципиальное различие заключается  в том, что в первом случае все  же доминирует критерий экономической  эффективности, а социальный эффект рассматривается как дополнительный результат от внедрения и реализации проекта. Во втором случае акценты смещаются  ровно наоборот – социальный эффект (эффективность) выступает уже в  роли первоочередного критерия; безусловно, по возможности принимаются во внимание и показатели экономического эффекта (эффективности), но не в качестве целевых  критериев, а, например, лишь как критерии, характеризующие рациональность действий, выполняемых в ходе реализации проекта.

По мере усиления требований к гуманизации труда социальные аспекты инвестиционной деятельности всё более активно принимаются во внимание не зависимо от того, о какой сфере экономики идёт речь.