1. крупнейшие транснациональные  корпорации, рассматривающие вложения в Россию как способ получения доступа к российским ресурсам и внутреннему рынку. Инвестиции в Россию являются для них лишь относительно небольшой частью глобальной долгосрочной инвестиционной стратегии, что позволяет им мириться с высокой рисковостью и временной невыгодностью вложений. К этому разряду можно отнести крупнейших иностранных инвесторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco, Occidental Petroleum), химической промышленности (Procter & Gamble), пищевой промышленности (CocaCola, BAT Industries, Philip Morris), финансовом бизнесе (Chase Manhattan Bank, Citibank, ABN-AMRO), отчасти - в области телекоммуникаций (Siemens, Alcatel, US West);
2. средний и мелкий иностранный капитал, привлекаемый в Россию сверхвысокой рентабельностью и быстрой окупаемостью отдельных проектов (как правило, при этом, не требующих очень высоких капитальных затрат), прежде всего - в торговле, строительстве и сфере услуг. Указанные преимущества перекрывают в глазах этих инвесторов общие недостатки и риски, присущие инвестиционному климату России;
3. инвесторы из числа представителей российской диаспоры в зарубежных странах, а также компании, вкладывающие в Россию незаконно вывезенный за ее пределы и легализованный за рубежом капитал. Для таких инвесторов также в первую очередь характерны вложения в высокорентабельные и быстроокупаемые проекты; риски инвестиций в Россию для них существенно снижаются за счет хорошего знания местной специфики и обширных деловых и статусных контактов в стране.

      При этом, как уже было отмечено, все  указанные категории инвесторов практически не направляют инвестиций в фондоемкие отрасли, находящиеся в наиболее тяжелом экономическом положении. Помимо общих рисков, присущих всем вложениям в Россию, инвесторов отпугивают низкая рентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, характерные для большинства российских машиностроительных и металлургических предприятий, высокая конкуренция со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой (производство высокотехнологичной продукции, легкая промышленность), отсутствие частной собственности на землю (сельскохозяйственное производство).

      Кроме ”отраслевого перекоса” в прямых иностранных инвестициях в Россию налицо и территориальная неравномерность - по данным Госкомстата, в 1997 году свыше 67 процентов зарубежных вложений пришлось на Москву и Московскую область, а еще свыше 20% - на долю всего семи других субъектов Российской Федерации. Таким образом, львиная доля инвестиций из-за рубежа идет либо в регионы с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва и область, Санкт-Петербург, отчасти - Приморский край), либо в регионы с высокой плотностью экспортно-ориентированных предприятий ТЭК (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан). Характерно, что эта диспропорция не имеет тенденции к уменьшению – в 1995 году в экономику Москвы поступило более 55% зарубежных инвестиций

      Описанная выше тенденция к неравномерному отраслевому и территориальному распределению прямых иностранных инвестиций в сочетании с их незначительным для экономики в целом объемом заставляет сделать вывод о практически маргинальной роли прямых иностранных инвестиций в сегодняшней России. Иностранный капитал, не оказывая почти никакого значительного воздействия на развитие национального хозяйства в целом, играет сейчас роль “катализатора роста” лишь в нескольких узких секторах производства, ориентированных в первую очередь на зарубежный спрос. Развитие этой тенденции (даже при количественном росте иностранных инвестиций) может привести к т.н. “венесуэлизации” российской экономики - структуре национального хозяйства, при которой налицо ослабление связей и глубокий технологический разрыв между передовыми экспортно-ориентированными отраслями, в значительной мере контролируемыми иностранным капиталом (ТЭК, деревообработка, нефтехимия, горная промышленность, металлургия и обслуживающая эти отрасли инфраструктура) и примитивным, низко-производительным производством в других отраслях, ориентированных только на внутренний спрос (все остальные отрасли).

      Избежать  этой тенденции и добиться существенного  количественного увеличения прямых иностранных вложений в российскую экономику можно, очевидно, путем выработки комплексной государственной программы по привлечению иностранных инвестиций. Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необходимых для России мер в этом направлении (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

      - создание реально действующей  системы льгот для иностранных  инвесторов в отдельных отраслях  и регионах (в частности, реализация  механизма раздела продукции  и создание реально действующих  свободных экономических зон);

      четкое  разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;

      создание  стабильного экономического и внешнеторгового  законодательства, включая нормативную  базу по концессиям и разделу продукции;

снижение  налогового бремени и упрощение структуры налогов;

      введение  частной собственности на землю;

      создание  механизмов страхования иностранных  инвестиций.

      К сожалению, надо отметить, что в настоящее  время реализация перечисленных  выше мер представляется делом довольно отдаленного будущего. Этот фактор в условиях высокой конкуренции со стороны других стран мира за привлечение зарубежных инвестиций не позволяет ожидать существенного количественного роста и изменения структуры прямых зарубежных вложений в Россию в ближайшем будущем, хотя определенный пропорциональный рост  может наблюдаться.

  4. Ïóòè è ìåðû ïî ïðèâëå÷åíèþ ïðÿìûõ èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé.

    Ïðèâëå÷åíèå èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé â ðîññèéñêóþ ýêîíîìèêó ÿâëÿåòñÿ âàæíûì ñðåäñòâîì óñòðàíåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî "ãîëîäà" â ñòðàíå. Îäíàêî äëÿ òîãî, ÷òîáû èíîñòðàííûå èíâåñòîðû ïîøëè íà òàêèå âëîæåíèÿ, íåîáõîäèìû î÷åíü ñåðüåçíûå èçìåíåíèÿ â èíâåñòèöèîííîì êëèìàòå.

    Òðåáóåòñÿ ïðèíÿòèå ðÿäà êàðäèíàëüíûõ ìåð, íàïðàâëåííûõ íà ôîðìèðîâàíèå â ñòðàíå êàê îáùèõ óñëîâèé ðàçâèòèÿ öèâèëèçîâàííûõ ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé, òàê è ñïåöèôè÷åñêèõ, îòíîñÿùèõñÿ íåïîñðåäñòâåííî ê ðåøåíèþ çàäà÷è ïðèâëå÷åíèÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé. Ñðåäè ìåð îáùåãî õàðàêòåðà â êà÷åñòâå ïåðâîî÷åðåäíûõ:

    - äîñòèæåíèÿ íàöèîíàëüíîãî ñîãëàñèÿ  ìåæäó ðàçëè÷íûìè âëàñòíûìè ñòðóêòóðàìè, ñîöèàëüíûìè ãðóïïàìè, ïîëèòè÷åñêèìè ïàðòèÿìè è ïðî÷èìè îáùåñòâåííûìè îðãàíèçàöèÿìè ïî ïîâîäó ïðèîðèòåòíîñòè ðåøåíèÿ îáùåíàöèîíàëüíîé ïðîáëåìû âûõîäà Ðîññèè èç ýêîíîìè÷åñêîãî êðèçèñà;

    - óñêîðåíèå ðàáîòû Ãîñóäàðñòâåííîé  äóìû íàä îáùåõîçÿéñòâåííûì (â òîì ÷èñëå Ãðàæäàíñêèì êîäåêñîì) è óãîëîâíûì çàêîíîäàòåëüñòâîì, íàöåëåííûì íà ñîçäàíèå â ñòðàíå öèâèëèçîâàííîãî íåêðèìèíàëüíîãî ðûíêà;

- ðàäèêàëèçàöèÿ  áîðüáû ñ ïðåñòóïíîñòüþ;

    - òîðìîæåíèå èíôëÿöèè âñåìè èçâåñòíûìè  â ìèðîâîé ïðàêòèêå ìåðàìè  çà èñêëþ÷åíèåì íåâûïëàòû òðóäÿùèìñÿ çàðïëàòû;

    - ïåðåñìîòð íàëîãîâîãî çàêîíîäàòåëüñòâà  â ñòîðîíó åãî óïðîùåíèÿ è  ñòèìóëèðîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâà;

    - ìîáèëèçàöèÿ ñâîáîäíûõ ñðåäñòâ  ïðåäïðèÿòèé è íàñåëåíèÿ íà  èíâåñòèöèîííûå íóæäû ïóòåì ïîâûøåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ïî äåïîçèòàì è âêëàäàì;

- âíåäðåíèå   â  ñòðîèòåëüñòâå ñèñòåìû îïëàòû  îáúåêòîâ çà êîíå÷íóþ 

ñòðîèòåëüíóþ  ïðîäóêöèþ;

- çàïóñê  ïðåäóñìîòðåííîãî çàêîíîäàòåëüñòâîì  ìåõàíèçìà áàíêðîòñòâà;

    - ïðåäîñòàâëåíèå íàëîãîâûõ ëüãîò  áàíêàì, îòå÷åñòâåííûì è èíîñòðàííûì èíâåñòîðàì, èäóùèì íà äîëãîñðî÷íûå èíâåñòèöèè ñ òåì, ÷òîáû ïîëíîñòüþ êîìïåíñèðîâàòü èì óáûòêè îò çàìåäëåííîãî îáîðîòà êàïèòàëà ïî ñðàâíåíèþ ñ äðóãèìè íàïðàâëåíèÿìè èõ äåÿòåëüíîñòè;

    - ôîðìèðîâàíèå îáùåãî ðûíêà ðåñïóáëèê  áûâøåãî ÑÑÑРñî ñâîáîäíûì  ïåðåìåùåíèåì òîâàðîâ, êàïèòàëà è ðàáî÷åé ñèëû.

    Ïðèâëå÷åíèå â øèðîêèõ ìàñøòàáàõ èíîñòðàííûõ  èíâåñòèöèé â ðîññèéñêóþ ýêîíîìèêó ïðåñëåäóåò äîëãîâðåìåííûå ñòðàòåãè÷åñêèå öåëè ñîçäàíèÿ â Ðîññèè öèâèëèçîâàííîãî, ñîöèàëüíî îðèåíòèðîâàííîãî îáùåñòâà, õàðàêòåðèçóþùåãîñÿ âûñîêèì êà÷åñòâîì æèçíè íàñåëåíèÿ, â îñíîâå êîòîðîãî ëåæèò ñìåøàííàÿ ýêîíîìèêà, ïðåäïîëàãàþùàÿ íå òîëüêî ñîâìåñòíîå ýôôåêòèâíîå ôóíêöèîíèðîâàíèå ðàçëè÷íûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè, íî è èíòåðíàöèîíàëèçàöèþ ðûíêà òîâàðîâ, ðàáî÷åé ñèëû è êàïèòàëà.

29 ñåíòÿáðÿ 1994 ãîäà âûøëî ïîñòàíîâëåíèå Ïðàâèòåëüñòâà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè íîìåð 1108 "Îá àêòèâèçàöèè ðàáîòû ïî ïðèâëå÷åíèþ èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé â ýêîíîìèêó Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè".

                      5.Портфельные иностранные  инвестиции в Россию

      Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые  государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

      Привлечение иностранных портфельных инвестиций также является для российской экономики  достаточно задачей. С помощью средств  зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических  задач:

      пополнение  собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

      аккумулирование заемных средств российскими  предприятиями для реализации конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;

      пополнение  федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации  путем размещения среди иностранных  инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных  соответствующими органами власти;

      эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации  в государственные облигации  с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

      Ниже  будут рассмотрены два основных потока привлекаемых в Россию иностранных портфельных инвестиций:

      - вложения портфельных инвесторов  в акции и облигации российских  акционерных обществ, свободно  обращающиеся на российском и  зарубежном рынке ценных бумаг;

      - вложения иностранных портфельных  инвесторов во внешние и внутренние  долговые обязательства Российской Федерации, а также ценные бумаги, эмитированные субъектами Федерации.

                    5.1. Рынок корпоративных ценных бумаг

      Проникновение западных портфельных инвесторов на российский рынок корпоративных  ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное предложение акций российских промышленных предприятий для сторонних инвесторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующими факторами:

      - ваучерная (и ранняя денежная) приватизация практически не  преследовала цели получения  в государственный бюджет доходов  от приватизации - главной ее целью  было формальное юридическое  преобразование государственных  предприятий в акционерные общества  и создание таким образом предпосылок для возникновения в России рынка капиталов. Следствием такого подхода явился достаточно произвольный порядок определения уставных капиталов новых акционерных обществ и крайне низкая цена, по которой акции были проданы государством (так, капитализация нефтедобывающего объединения “Сургутнефтегаз” с объемом ежегодной добычи нефти свыше 33 млн тонн по цене чекового аукциона в 1994 году составила всего около 16 млн долларов). Поэтому одним из важнейших факторов, способствовавших приобретению акций некоторых российских АО иностранными портфельными инвесторами, была огромная недооцененность этих ценных бумаг по сравнению со сходными компаниями в других странах ;

      - акции многих российских предприятий  (в особенности - предприятий экспортно-ориентированных отраслей) имели, с точки зрения портфельных инвесторов, большой потенциал курсового роста в будущем. Несмотря на то, что в настоящее время эти компании не могут позволить себе выплату дивидендов своим акционерам, перспектива их развития позволяет предположить, что в будущем эти АО могут стать устойчиво прибыльными, а значит - выплачивать высокие дивиденды по своим акциям, следствием чего явится их курсовой рост;