Фондовый рынок. История развития и характеристика биржевой торговли акциями

Механизм заключения сделок на внебиржевом рынке выглядит примерно следующим образом:Участник торгов выставляет в информационной системе заявку о том, что он хочет купить или продать те или иные ценные бумаги в определенном количестве и по определенной цене, другие участники видят эту заявку и, если у них есть заинтересованность в заключение сделки, связываются с ним и договариваются об условиях заключения сделки.В качестве информационных систем используются различные информационные агентства, такие как АКМ и Росбизнесконсалтинг, которые собирают заявки и распространяют их в своих информационных бюллетенях через Интернет или в печатном виде.

Основным отличием внебиржевого рынка от бирж и торговых систем, является то, что на нем полностью  отсутствует централизованный контроль за выполнением обязательств и стандартизация заключения сделок.

Ценные бумаги, заявки на которые выставляются в  информационных системах, относятся  к категории условно ликвидных  потому, что по данным этих систем можно  лишь приблизительно судить о наличии реального спроса на них, так как информационные системы не дают информации о количестве реально заключенных сделок на внебиржевом рынке и реальных ценах этих сделок.

На внебиржевом  рынке обращается значительно больше разновидностей ценных бумаг, чем на биржевом. При этом все они обладают различной ликвидностью, то есть на них существует разный спрос. На некоторые виды ценных бумаг, такие как векселя Сбербанка или Газпрома, спрос существует практически всегда и их реальная ликвидность ничуть не ниже, а иногда даже выше, чем у бумаг, обращающихся на биржевом рынке. Помимо подобных бумаг существуют еще и бумаги, которые находят своего покупателя, хотя для этого надо приложить некоторые усилия к данному виду бумаг, в основном к ним относятся акции средних российских предприятий, некоторые векселя и муниципальные облигации.

Понятие неликвидных  ценных бумаг весьма условно. Когда  говорят о неликвидных ценных бумагах, имеется ввиду то, что  на них отсутствуют заявки в информационных системах. Как правило, это означает, что они не могут заинтересовать достаточно широкий круг покупателей либо из-за того, что недостаточно обеспечены реальными активами, либо из-за того, что недостаточно известны широкому кругу покупателей.

Найти покупателя на небольшое количество акций подобного типа (в процентах от уставного капитала) крайне сложно, так как они не могут применяться для спекуляций на рынке, не обеспечивают получение солидных дивидендов, не дают возможности реально влиять на работу того предприятия, которое их выпустило. Как правило, если на них находится покупатель, то он является крупным акционером этого предприятия и докупает акции в целях усиления контроля над ним. В случае если продается пакет акций, который дает реальный контроль над предприятием (от 25 % уставного капитала), найти покупателя несколько легче, как правило, им становится либо руководство предприятия, либо его смежник или конкурент.¹⁷

3.8 Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг

Под инвестициями понимают вложения средств, определенные затраты на рынке ценных бумаг, осуществляемые в целях получения дохода, прибыли. Обычно инвестиции делятся на:

– прямые — вложения в реальные активы (производство), в управлении которыми участвует инвестор;

– портфельные (финансовые) — вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, дающие право на получение дохода от собственности. Часть портфельных инвестиций — вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства — иногда также рассматриваются как прямые;

– реальные — финансовые вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. (включая затраты оборотного капитала);

– проектные — кредиты, предоставляемые реальному или потенциальному собственнику для реализации прибыльного инновационного проекта. 

В рыночной экономике существуют различные возможности для инвестиционных вложений. При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях — это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Различают следующие основные виды риска:

– систематический риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг; – несистематический риск, т.е. сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой; – селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля; – временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери; – риск законодательных изменений (могут измениться условия эмиссии, она может быть признана недействительной и т.п.); – риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества;

– инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами по ценным бумагам, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.

Существуют и  многие другие виды риска операций с ценными бумагами. В России все  они имеют место и порождаются  царящей в стране политической и  экономической нестабильностью. Высокая  степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и стимулирует сбережение денежных средств населения и предприятий.

Систематический риск связан с общей экономической  и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, обще рыночным падением цен на финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения обще рыночных цен и риск инфляции. Риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения обще рыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится прежде всего к операциям с акциями. Степень риска различна для акций разных эмитентов. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска существует во всех странах, т.е. инфляция — общемировая тенденция. Различается только ее ежегодный уровень в разных странах. На Западе считается нормальным ежегодный уровень инфляции в 3%. В России темпы инфляции настолько высоки, что сбережения, представляющие реальный капитал 2—3 года назад, в настоящее время практически равны нулю,

Несистематический риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. К категории несистематических относятся риск ликвидности, отраслевой, коммерческий и финансовый риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке. Инвестор должен быть уверен, что при необходимости он может продать свою ценную бумагу и обратить инвестированный капитал в наличные деньги. Несколько иначе обстоит дело с акциями, которые делятся на списочные и не списочные, т.е. торгуемые или не торгуемые на биржах. Статус акций определяют фондовые биржи, имеющие строгие правила допуска бумаг к торгам и вместе с тем предоставляющие известные гарантии для инвестора.

Риск связан с изменением состояния дел в  отдельной отрасли экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

Коммерческий  риск связан с возможностью получения  прибыли или убытков в результате конкретной деятельности отдельного участника  рынка ценных бумаг. К основным факторам коммерческого риска относятся:

– уровень платежеспособности, финансовой устойчивости эмитента, качество управления;

– наличие достаточной, достоверной информации у инвестора;

– степень информированности, коммутативности посредника.

Финансовый риск — риск убытков в связи с  нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. В целом финансовый риск как меру экономической или социальной неопределенности можно охарактеризовать:

– по величине — высокий, средний и низкий; – по степени допустимости — допустимый риск, когда теряется часть дохода, прибыли; критический (локальный) риск, при котором полностью утрачиваются доходы и возникает необходимость возмещать затраты; катастрофический риск полной потери имущества; – по объектам — риск предпринимателя, предприятия, банка, страховой компании, т.е. отдельных юридических и физических лиц; – по виду деятельности — риск производственной, посреднической, торговой, транспортной, консалтинговой, страховой, охранной и иной деятельности; – по экономическому содержанию — чистый риск как объективная возможность несения убытков (нулевого результата) и спекулятивный риск как субъективная возможность получения положительного или отрицательного результата определенной деятельности; – по характеру — операционный, инфляционный, кредитный, процентный, валютный. Операционный риск связан с ошибкой или неверной организацией, неправильным выбором метода проведения той или иной финансовой операции. К этому виду риска относят и возможные ошибки менеджеров. Инфляционный риск определяется степенью точности прогнозирования инфляции и ее влияния на результат финансово-хозяйственной деятельности. Кредитный риск, рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по нему. Процентный риск появляется в случае изменения процентных ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные риски возможны в случае изменения курсов валют, а также политической ситуации, когда курсы валют неизменны, а возможности свободного обращения валют ограничены. Эти риски связаны с переоценкой статей баланса зарубежных филиалов предприятий в национальную валюту и при обратных, операциях. Валютные риски присущи клиринговым расчетам и товарообменным, бартерным операциям;

– по отраслевому и территориальному признаку — общеэкономический, отраслевой, страновой, региональный и др.

Инвестиционный  риск на корпоративном рынке ценных бумаг является разновидностью финансового  риска. Инвестиционный риск — это  мера неопределенности получения конечного результата, прибыли от конкретных инвестиций. Он имеет две разновидности: диверсифицированный и не диверсифицированный риск. К инвестиционным рискам принято относить и риски вложений в ценные бумаги.

Степень инвестиционного  риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций. На региональном фондовом рынке это мера неопределенности дохода от инвестиций в отдельные ценные бумаги. С учетом того, что прибыльность инвестиций в ценные бумаги не гарантируется, понятие инвестиционного риска тесно связано с вопросами целесообразности инвестиционной деятельности на фондовом рынке региона. К особенностям инвестиционного риска на российском рынке относятся: неустойчивый характер региональных рынков ценных бумаг, низкий уровень регулирования фондовых операций, слабая законодательная база, неразвитость инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение.

По мере развития рынка изменяется отношение инвесторов к различным ценным бумагам. В  России ценные бумаги стали относительно новым финансовым инструментом, который характеризуется повышенным инвестиционным риском. Интересы инвесторов на рынке корпоративных ценных бумаг в основном сводятся к следующим моментам:

– сохранность и приращение капитала; – приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять денежные средства; – доступ (путем приобретения ценных бумаг) к дефицитным видам продукции, услуг, имущественным и неимущественным правам;

– расширение сферы влияния и перераспределение собственности. В условиях рыночных отношений возникает необходимость соизмерения прибыли и риска. Оптимальное сочетание этих категорий будет гарантировать эффективность вложения капитала. Если эффективность достаточно высока, то риск считается обоснованным.

Риски корпоративного рынка ценных бумаг можно классифицировать по следующим критериям:

– по масштабам и размерам — глобальный и локальный; – по аспектам — психологический, социальный, экономический, юридический, политический и комбинированный; – по степени рискованности решений — минимальный, средний, оптимальный и максимальный; – по типам — рациональный (обоснованный), нерациональный (необоснованный) и авантюрный (азартный); – по времени принятия рискованных решений — опережающий, своевременный и запаздывающий; – по численности лиц, принимающих решение, — индивидуальный и групповой;

– по ситуации — детерминированный (в условиях определенности), стохастический (в условиях неопределенности) и конкурирующий (в условиях конфликта).¹⁸

3.9 Принципы  и задачи ценообразования на фондовом рынке