Революционным для белорусского фондового рынка стал 2008 г., когда многие препятствия по развитию рынка ценных бумаг были сняты: все виды облигаций были фактически приравнены по условиям налогообложения к сектору государственных ценных бумаг, упрощена в организационном и финансовом плане процедура эмиссии облигаций, введено понятие нового вида облигаций - биржевые облигации, начата поэтапная отмена моратория на вторичное обращение акций, рынок акций был перемещен на биржу. Структура рынка при этом стала выглядеть более диверсифицированной. Корпоративный сектор(акции и облигации) превысил 6% от общего объема торгов всеми видами ценных бумаг (рисунок 2.5). 

    Рисунок 2.5 - Структура биржевого рынка ценных бумаг в 2008г.

    Примечание - Источник: [1, с. 35] 

    В 2009 г. аналогичные решения были приняты в отношении облигаций, выпускаемых органами местной власти, что привело к возрождению данного сегмента рынка ценных бумаг. Во всей цепочке реформ основными доминантами стали налоговая либерализация и поэтапная отмена моратория на операции с акциями, полученными гражданами в результате чековой приватизации (таблица 2.3).

Таблица 2.3 - Главные факторы влияния на динамику и структуру биржевого фондового рынка в 2008-2010 гг.

    Примечание - Источник: [1, с. 35]

    Параллельно на рынке государственных ценных бумаг стали происходить процессы, которые постепенно привели к «сжатию» данного сегмента с точки зрения объемов эмиссии, номенклатуры видов облигаций, а также реальных биржевых операций [1, с. 35].

    В количественном отношении вышеуказанные  решения государства, а также факторы, повлиявшие на развитие рынка государственных ценных бумаг, стали сказываться на биржевом фондовом рынке, его структуре, номенклатуре инструментов уже во второй половине 2008 г., но по-настоящему мощный скачок оборотов в секторе корпоративных ценных бумаг мы наблюдаем последние год-полтора. В 2009 г. объем торгов акциями и облигациями приблизился к 9% от суммарного объема сделок со всеми видами ценных бумаг (рисунок 2.6).

    Рисунок 2.6 - Структура биржевого рынка ценных бумаг в 2009г.

    Примечание - Источник: [1, с. 36]

    По  итогам 2010 г. доля негосударственных ценных бумаг на биржевом рынке впервые в истории достигла 28% от общего объема торгов, из которых около 1% пришлось на акции, остальные - на различные сегменты рынка негосударственных облигаций (рисунок 2.7). 

    Рисунок 2.7 - Структура биржевого рынка ценных бумаг в 2010 г.

    Примечание - Источник: [1, с. 36]

    При этом в функциональном отношении  деятельность фондовой биржи на рынке ценных бумаг остается достаточно традиционной. БВФБ выполняет функции допуска ценных бумаг к размещению и обращению на бирже, работает над формированием инфраструктуры участников фондового рынка, непосредственно организовывает и развивает торговый процесс по ценным бумагам. Кроме того, согласно своим лицензионным полномочиям биржа является клиринговой организацией на рынке ценных бумаг, а также имеет собственный депозитарий второго уровня [1, с. 36].

    Далее рассмотрим ситуацию с облигациями  банков, предприятий небанковского сектора, а также с облигациями местных займов (ОМЗ). Банки являются пионерами развития рынка облигаций. На начало 2011 г. к обращению на бирже были допущены облигации 18 банков (95 выпусков). Из них ипотечные облигации выпустили 3 банка, биржевые облигации - 4 банка (таблица 2.4).

Таблица 2.4 - Количество выпусков облигаций, допущенных к обращению на бирже, по             состоянию на 03.01.2011

    Примечание - Источник: [18, с. 28]

    К обращению допущены также облигации 34 предприятий. Облигации местных займов являются самым массовым сегментом среди облигаций, допущенных к биржевому обращению (по количеству эмитентов - 52 органа местной власти). Таким образом, если еще два года назад на биржевом рынке обращались в основном государственные ценные бумаги, то к концу 2010 г. - началу 2011 г. общее количество выпусков негосударственных облигаций вышло на уровень более 240 (более 100 эмитентов).

    Общий объем эмиссии облигаций различных видов, обращающихся на БВФБ, на сегодня превышает 15 трлн. руб. Доля ГДО - 11,04%, доля облигаций банков - 52,2% и составляет более 7,8 трлн. руб. Объем эмиссии облигаций предприятий, допущенных к торгам, два года назад находился на нулевых отметках, год назад их доля в общей структуре эмиссии достигла 2%, сегодня - 4,3%, или более 640 млрд. руб. (рисунок 2.8).

Рисунок 2.8 - Структура объема эмиссии облигаций, допущенных к обращению на            бирже в 2010г.

    Примечание - Источник: [18, с. 28]

      В абсолютном выражении цифры пока очень скромные, но динамика налицо. Если говорить о процентных ставках, под которые предприятия имеют возможность выпустить облигации, то, по данным биржевой статистики, их уровень в зависимости от срока обращения, целей, объема выпуска, других параметров находится в пределах ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь - /+5-10% [18, с. 28].

    Таким образом, на основании проведенного анализа можно сказать, что белорусский финансовый рынок в настоящее время может сыть охарактеризован как преимущественно спекулятивный и в силу объективных причин не связанный с инвестициями в реальное производство. Сворачивание инвестиций и одновременно расширение объемов операций на фондовом и денежном рынках означает формирование тенденции накопления денежных ресурсов в иностранной валюте в колоссальном спекулятивном масштабе.  
 
 
 

3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО              РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

    Большое влияние на регулирование финансовых рынков оказывают законодательные меры, осуществляемые центральным правительством, местными органами, а также законодательной властью. Они разрабатывают пакеты законов и инструкций, регламентирующих различные сферы деятельности кредитно-финансовых институтов. При этом основную регулирующую функцию выполняют центральная исполнительная и законодательная власти, которые создают главные законы, определяющие деятельность кредитно-финансовых институтов. В рамках исполнительной власти основными регулирующими органами являются центральный банк и министерство финансов. Наряду с исполнительными органами активное участие в регулировании принимают законодательные органы. В их структуре действуют специальные комитеты, комиссии, которые корректируют как правительственную политику, так и деятельность кредитной системы.

    Ключевая  проблема развития финансовой системы Республики Беларусь, которая должна найти свое отражение в обновленном законодательстве страны - это упорядочение ее государственного регулирования с учетом имеющегося опыта развитых стран. В разные периоды экономического развития в каждой конкретной стране набор методов государственного регулирования деятельности финансовых учреждений существенно различался и различается до сих пор. Тем не менее их можно сгруппировать по следующим основным формам:

• прямое государственное управление, включающее, как правило, национализацию части финансовых учреждений, правительственные назначения на руководящие должности в коммерческих структурах и государственную регламентацию деятельности финансово-кредитных учреждений;
• государственное участие в уставном капитале, позволяющее влиять на принятие последним стратегических решений по депозитно-кредитной политике (иногда сопровождается предоставлением льгот со стороны государства);
• государственное регулирование деятельности финансово путем установления специальных нормативов и ограничений, а также организации пруденциального надзора за ними;
• регулирование путем заключения специальных соглашений правительства с банками по поводу осуществления совместных экономических программ.

    В настоящее время в рамках этих основных форм государственного регулирования деятельности коммерческих структур наблюдается довольно большое разнообразие конкретных методов и инструментов в реализации задач такого регулирования. Однако основное направление - это сокращение прямого вмешательства и переход к регулированию деятельности банков путем установления специальных нормативов и ограничений в соответствии с решениями Базельского комитета. Другое заметное направление - международная унификация банковских стандартов, обеспечивающих надежность и безопасность функционирования банков.

    В этой связи совершенствование банковской системы, понимаемое как комплекс мероприятий  по формированию у коммерческих банков ресурсной базы, достаточной для активной финансовой поддержки реального сектора по доступным для него процентным ставкам, законодательное закрепление правил валютного регулирования, юридическое оформление пределов полномочий центрального банка предполагает создание стройной и целенаправленной нормативной основы действий по трем главным направлениям: институциональным, собственно финансовым и организационным.