Доходность государственных ценных бумаг: проблемы, определение

      Также выделяют особенные виды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органов власти. 

3. Виды российских государственных ценных бумаг 

      Динамичное  развитие рынка ценных бумаг в  России ведет не только к увеличению его размера, но и к расширению списка долговых обязательств. Это в полной мере относится к рынку государственных ценных бумаг, различающихся высокой надежностью, ликвидностью и налоговыми льготами.

      До  сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг.

      Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну принудило то, что дефицит государственного бюджета не обязан покрываться методом дополнительной денежной эмиссией, ибо лишь на этом пути стало может быть постепенное понижение инфляционных действий в русской экономике первой половины 90-х годов.

      С 1992 года с целью привлечения денежных ресурсов и покрытия возрастающего дефицита федерального бюджета были выпущены следующие государственные ценные бумаги:

• государственные долгосрочные бескупонные облигации (ГДО);
• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• государственные сберегательные облигации (ГСО);
• государственные казначейские векселя и казначейские обязательства;
• облигации государственного внутреннего валютного займа (ОВВЗ);
• сберегательная бумага для населения (СБН);
• остальные государственные ценные бумаги.

      Все они регулируются различными правовыми  актами, законами РФ. Более важные из них: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. От 07.08.2001г.) «О рынке ценных бумаг»; Федеральный закон от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и городских ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998).

      Рассмотрим  действующие государственные ценные бумаги.

      В условиях высокой инфляции и возрастающего  дефицита федерального бюджета Правительством РФ было принято Постановление «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» (от 8 февраля 1993г. № 107).

      Эмитентом именных государственных краткосрочных облигаций является Министерство финансов. Номинальная цена ценных бумаг составляет 1 млн. рублей. Они выпускаются в безбумажной форме, каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, который хранится в Центральном банке, являющемся генеральным агентом по обслуживанию выпуска ГКО.

      Размещение  ГКО осуществляется с дисконтом, который является видом дохода (процента), получаемого эмитентом. По срокам обращения ГКО делятся на трехмесячные, полугодовые и рассчитанные на один год. Располагаются они на аукционе, который проводит Центральный банк. Обращение облигации на вторичном рынке происходит лишь в форме совершения сделок купли-реализации через фондовую биржу.

      ГКО - высоколиквидные ценные бумаги, сроки  их обращения в денежных средствах малы. Это дозволяет официальным дилерам и их клиентам скоро и надежно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. Дополнительное преимущество инвестиции в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль.

      Наметившаяся  в 1995 году тенденция стабилизации денежного  рынка дозволила приступить к  выпуску новой государственной среднесрочной ценной бумаги - облигации федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном. Выпуск этих среднесрочных ценных бумаг нужен для роста сроков государственной задолженности.

      Эмитентом облигации федеральных займов от имени страны выступает Министерство финансов РФ. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг определен Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995г. № 458 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов». Эмиссия ОФЗ осуществляется в виде отдельных выпусков. Общий размер эмиссии определяется Министерством денег в переделах лимита государственного внутреннего долга. Инвесторами могут быть юридические и физические лица. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций является Центральный банк РФ. Все сделки с облигациями федеральных займов заключаются и исполняются в порядке, установленном Центральным банком по соглашению с Министерством финансов.

      ОФЗ - первые среднесрочные ценные бумаги, которые возникли в России. Они выпущены сроком на один год и две недели, что разъясняется чертами русского законодательства (нужен срок более года, чтоб бумага числилась среднесрочной), так и удобством начисления доходности (плюс две недели). По данной бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причем доход привязан к доходу на рынке ГКО: берут четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по данной величине ОФЗ продается (в безбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Цены на ОФЗ ставят инвесторы, а Минфин описывает устраивает ли министерство стоимость либо нет.

     Рынок государственных сберегательных облигаций (ГСО) организован Министерством  финансов РФ в 2006 году. Рынок ГСО является принципиально новым сегментом внутреннего рынка государственного долга в России, аналогичным существующему в ряде развитых стран сегменту нерыночных государственных ценных бумаг, ориентированных на институциональных инвесторов. ГСО представляют собой облигации с фиксированной процентной ставкой, не обращающиеся на вторичном рынке.

Владельцами ГСО  могут быть юридические лица, являющиеся резидентами Российской Федерации:

• страховые организации;
• негосударственные пенсионные фонды;
• акционерные инвестиционные фонды;
• Пенсионный фонд Российской Федерации;
• иные государственные внебюджетные фонды Российской Федерации;
• управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений.

     Инвестируя  средства в ГСО, институциональные инвесторы получают возможность осуществлять безрисковые вложения денежных средств без необходимости дальнейшей переоценки вложений при изменении рыночной цены.

     В качестве Агента (организации, уполномоченной от имени и по поручению Эмитента размещать ГСО на аукционе, проводить дополнительное размещение ГСО, размещение по закрытой подписке, а также совершать иные действия, определенные соглашением с Эмитентом) и Депозитария выступает Сбербанк России ОАО. Организатором торговли по ГСО является ЗАО ММВБ, а эмитентом – Министерство финансов РФ.

Размещение ГСО  осуществляется на аукционе, проводимом Организатором торговли, либо по закрытой подписке. При этом ГСО, не размещенные  на аукционе в дату начала размещения выпуска (дополнительного выпуска, транша), могут быть дополнительно размещены путем продажи на аукционе по единой цене, установленной Агентом.

     Для покупки ГСО на аукционе с размещением  по различным ценам, инвесторы подают конкурентные заявки с указанием цены покупки ГСО и неконкурентные заявки, предусматривающие приобретение ГСО по средневзвешенной цене аукциона.

На аукционе с размещением по единой цене допускается  выставление инвесторами только конкурентных заявок с указанием цены покупки ГСО. При этом ГСО размещаются по единой цене равной цене отсечения, установленной Эмитентом.

     Размещение  ГСО по закрытой подписке осуществляется без участия Организатора торговли (ЗАО ММВБ).

     В декабре 2006 г. на ММВБ впервые был  проведен аукцион по размещению ГСО. Размещаемый объем выпуска ГСО 35001 составил 1 млрд.руб. Совокупный спрос по номиналу составил 415,13 млн.руб. и был удовлетворен полностью.

      В итоге банкротства Банка внешнеэкономической  деятельности СССР на его счетах остались «замороженными» средства юридических  и физических лиц. Указом президента РФ о мерах регулирования внутреннего долга бывшего СССР было определено, что погашение задолженности физическим лицам происходит с 1 июля 1993г. В полном объеме, а задолженность перед юридическими лицами покрывается облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ) со сроком погашения от 1 до 15 лет. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3 %. [

      Общий размер займа составил 7885 млн. долларов США. Номинал облигации - одна, десять и сто тысяч долларов. Они были выпущены пятью сериями со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Датой выпуска займа является 14 мая 1993 года. Купонная ставка 3% годовых - выплачивается 14 мая каждого года. 

4. Определение доходности государственных ценных бумаг 

      Индикатором развития рынка ценных бумаг является их доходность. Исходной базой для  определения доходности облигаций, сертификатов и остальных ценных бумаг служит их стоимость.

      Облигации имеют следующие виды цен: нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную.

      Номинальная стоимость напечатана на облигации (стоимость эмиссии), она служит базой  для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

      Выкупная  стоимость - это стоимость, по которой  эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, это зависит от условий займа.

      Рыночная  стоимость (курсовая) формируется на рынке ценных бумаг и зависит  от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

      Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в  виде процентов. Выплата делается по купонам - вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.

      Процентная  ставка может быть нескольких видов:

• Фиксированная ставка, то есть точно установленная по собственной величине. Традиционно она определяется в условиях отсутствия инфляции.
• Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения средств и вследствие этого утраты кредиторами энтузиазма к облигациям с жестким процентом. Чтоб учитывать темп инфляции, правительство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В этом случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.

      Облигации со ступенчатой процентной ставкой - процесс конфигурации ставки процента дифференцирован по годам займа. Данный способ установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышение её по мере роста инфляции).

      Облигации с нулевым купоном и миникупоном. Облигации такового вида именуются беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обыденного, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

      При определении доходности облигаций  следует до этого всего отыскать её начальную базу - номинальную цену, которая равна:

      НЦ = З /К,

      где З - сумма займа,

      К - количество эмитируемых облигаций.

      Стоимость первичного размещения облигаций, либо эмиссионная стоимость, время от времени не совпадает с номинальной, тогда возможны два варианта:

• эмиссионная стоимость меньше номинальной цены, таковая стоимость именуется дисконтной, либо ценой со скидной;
• стоимость эмиссии больше номинальной цены, а означает ценная бумага размещена с премией.

      При продаже долгового обязательства  на вторичном рынке возникает  рыночная стоимость, курс которой можно найти как отношение данной цены (РРЫН) к её номинально величине:

      К ЦЕНЫ =  РРЫН / НЦ

      где К ЦЕНЫ - курс цены.

      Приобретая  облигацию либо сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной либо курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги дает величину прироста либо убытка капитала за весь срок займа.