Автор: Пользователь скрыл имя, 18 Декабря 2010 в 00:00, лекция
Биржевые сделки. Практические вопросы заключения. Биржевые споры. Порядок разрешения.
Различают несколько видов сделок с премией:
При сделке с условной продажей продавец готов уплатить премию за то, что в момент, когда наступит день поставки, найдется более выгодный покупатель или цена возрастет. Продавец считает, что ему выгоднее уплатить премию за условную продажу своего товара и при этом иметь покупателя. Если в день поставки товара покупателю продавец найдет более выгодного потребителя, или цена товара возрастет, продавец вправе отказать в поставке продукции первому покупателю (потеряв при этом оговоренную премию) и продать более выгодному потребителю (за вычетом издержек, т.е. премии первого покупателя).
Сделка с условной покупкой заключается в интересах покупателя и возможна в том случае, когда потребитель не уверен, потребуется ли ему заказанный товар или он может найти более выгодного поставщика того товара, на который была заключена простая сделка с премией.
Премия в этих случаях определяется либо как отдельная от стоимости сделки сумма, либо как величина в ней учитываемая.
В первом случае премия уплачивается при заключении сделки.
Во-втором - сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии.
Поскольку права плательщика премии увеличиваются при таких сделках вдвое по сравнению с его правами в простых сделках, то величина премии устанавливается также вдвое.
Эта премия может учитываться:
При учете двойной премии в стоимости товара последняя, как сумма сделки на продажу, уменьшается на размер этой премии.
3. Сложные сделки с премией - это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.
В зависимости от того, является ли данная брокерская фирма, заключающая сложную сделку с премией, плательщиком или получателем последней, сделка принимает двойственный характер:
4. Кратные сделки с премией - это договоры, при которых один из контрагентов получает право (за определенную премию в пользу стороны) увеличить во сколько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему.
Кратные сделки с премией бывают двух видов:
Они представляют собой соединение твердой сделки с условной, так как некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.
Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое уполномоченный контрагент может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в два, три, четыре и т.д. раз в пределах максимума, установленного договором.
Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа контрагента, обладающего правом на увеличение количества, подлежащего передаче или приему товара.
Форвардные сделки имеют еще одну разновидность - это сделки с кредитом, представляющие собой соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему интересующий его товар. С этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки. Используя кредит, брокер покупает на торгах товар, интересующий клиента, после этого получает тот товар, который предлагался клиентом вначале. Полученный товар, брокер самостоятельно продает его на бирже и возвращает кредит банку.
Сделка с кредитом позволяет законно осуществлять чисто бартерные операции. Деньги в этом случае для клиента фактически теряют функцию средства платежа и служат лишь мерой стоимости.
Сделки с условием - это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Чаще всего при сделках с условием клиент дает поручение продать реальный товар при условии одновременной покупки для него другого реального товара.
При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения. Если же условие (поручение) принято, но не исполнено в части покупки другого товара, то брокер лишается права на вознаграждение по сделке с условием.
Фьючерсные сделки - это сделки, направленные на взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Стандартные условия сделки содержатся в типовом фьючерском контракте, который вводится в обращение на бирже на длительный срок. (Обычно от 3 до 18 месяцев) и является неотъемлемой частью Правил торговли. По мнению ряда авторов предметом фьючерсной сделки является именно реальный товар, а не фьючерсные контракты5.
Таким образом, фьючерс - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей.
Прежде всего следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим все фьючерсы высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку для всех инвесторов они одинаковы по своим условиям.
Кроме того, биржа организует вторичный рынок данного контракта на основе институтов дилеров, которым она предписывает осуществлять деятельность по соответствующим контрактам, то есть покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию. Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта перед владельцем форвардного.
В тоже время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов, а иногда на бирже вообще может отсутствовать фьючерсный контракт на актив, которым заинтересовались контрагенты.
Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение друг друга. Заключенный на бирже фьючерсный контракт регистрируется (незарегистрированный контракт, как указывает статья 7 Закона РФ от 20.02.92г. в ред.от 19.06.95 “О товарных биржах и биржевой торговле” (далее - Закон), не считается заключенным на бирже), и продавец и покупатель перестают существовать друг для друга. Стороной по контракту для каждого из контрагентов становится расчетная палата. Так, в соответствии со статьей 28 Закона “биржа в целях обеспечения исполнения на ней фьючерсных сделок обязана организовать расчетное обслуживание путем создания расчетных учреждений (клиринговых центров)”. При этом следует отметить, что в законодательстве механизм биржевого клиринга не раскрыт, что позволяет сделать вывод, что он отдан в руки самой биржи, которая разрабатывает свои внутренние документы по данному вопросу. Если участник желает исполнить фьючерсный контракт, то в установленный срок он обязан проинформировать об этом расчетную палату, которая выбирает лицо с противоположной открытой позицией и сообщает ему о необходимости исполнить фьючерсный контракт. Обычно фьючерсный контракт предоставляет поставщику право выбора конкретного дня исполнения или поставки в рамках отведенного для этого периода времени.
Сторона по фьючерсному контракту имеет право либо исполнить свои обязательства, либо ликвидировать свою позицию, заключив противоположный фьючерсный контракт. На практике лишь 2-5% заключенных фьючерсных сделок заканчиваются реальной поставкой товара. Учитывая этот факт, Закон “Товарных биржах и биржевой торговле” в статье 8 определял фьючерсные сделки как “сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара”. Письмо Комиссии по товарным биржам и Государственного Комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур от 30.07.96, разъясняющее содержание статьи 8 Закона, с одной стороны указывает, что “предметом фьючерсных сделок являются преимущественные права, при этом предмет фьючерсных сделок - стандартные фьючерсные контракты (!)...”, которыми являются документы, определяющие права и обязанности на получение (передачу) имущества или информации с указанием порядка такого получения или передачи.
Таким образом, объектом такой сделки являются имущественные права, а предметом -типовой фьючерсный контракт, где эти взаимные права и указаны. Следовательно, законодатель отграничил фьючерсные сделки от форвардных биржевых сделок, то есть срочных сделок с реальным товаром, в связи с чем стало возможно введение в биржевой оборот и форвардных сделок. Выбран конечный результат сделки: есть поставка реального товара - форвард, нет ее - фьючерс. В 95-98% случаев этого справедливо, а что делать в тех 2-5%, когда по мировой статистике поставка товара, указанного во фьючерсном контракте происходит? Вопрос этот можно считать риторическим.
Применение фьючерса. Первоначально фьючерс возник для страховки от ценовых рисков в их различных проявлениях Участниками фьючерсного рынка стали две категории лиц: хеджеры (те, кто страховались от риска) и спекулянты (те, кто брали на себя риски хеджеров в надежде на получение прибыли от благоприятных колебаний цен).
1). Например, фермер знает, что зерно продается в апреле по 100 долларов за тонну (это спотовая цена апреля). Его вполне устраивает эта цена, но его урожай зерна будет продан только в октябре. В данном случае есть риск, что цена на зерно снизится к октябрю (например, из-за высокого урожая) , а значит фермер получит прибыли меньше, чем он планировал. Значит ему имеет смысл заключить фьючерсный контракт на продажу определенного количества зерна (такого количества, которое он планирует вырастить) по спотовой цене в апреле. Заключив такой контракт, он знает, что продаст зерно по цене, которая ему выгодна. С другой стороны у фермера остался риск земледелия, ибо от природных катаклизмов фьючерс, естественно, защитить не может. Так, если фермер не сможет собрать урожай зерна, достаточный для выполнения своих обязательств по фьючерсному контракту, ему придется либо докупать зерно, либо приобрести контракт, обратный заключенному в апреле - в обоих случаях у фермера образуются убытки.
Привлекательность фьючерса на зерно для спекулянтов заключается в том, что покупая зерно по апрельской цене, они надеются получить прибыль при увеличении цены в октябре (при неблагоприятных погодных условиях или уменьшении закупок зерна за рубежом).
2). Предположим, что в апреле курс рубля к доллару составляет 30 к одному. В июле импортер - российская внешнеторговая фирма планирует закупить крупную партию товаров за границей за доллары. Опасаясь, что курс рубля может упасть, а значит возрастет стоимость доллара и издержки импортера, последний заключает в апреле фьючерсный контракт на покупку долларов в июле по цене, которая устраивает его. Тем самым он ликвидирует риск изменения курса валюты, но зато он не сможет получить выгоду от роста курса рубля к доллару, вызванного удешевлением доллара - отказ от такой возможности является платой за снижение риска.
Итак, можно сделать вывод о том, что хеджер обеспечивает себе определенную уверенность в завтрашнем дне, уступая спекулянту возможность получения сверхприбыли.
Механизм биржевой фьючерсной торговли.