Теории спроса на деньги

Коммерческий  мотив характеризует причины  хранения наличных денег предпринимателями, т.е. домашними хозяйствами, которые владеют фирмами. Они держат наличные деньги для того, чтобы оплачивать ведение дел до получения выручки от продажи продукции. Например, наличность, которую держат торговцы, предназначена для того, чтобы компенсировать интервал между закупками товаров и их реализацией. Величина номинальных кассовых остатков в данном случае зависит главным образом от текущего выпуска продукции (а следовательно, от текущего дохода) и от того, как часто деньги меняют хозяина. Поэтому денежный запас хранится в соответствии с мотивом, который относится к той же рубрике, а именно к трансакционному мотиву спроса на деньги.  

Мотив предосторожности. Дополнительное следствие для хранения наличных денег заключается в том, чтобы  обеспечить резерв для всякого рода случайностей, требующих внезапных  расходов, или на случай появления  неожиданных перспектив выгодных покупок.   

Таким образом, мотив предосторожности обуславливался необходимостью еще в одном виде денежного запаса. Он предназначен:

- для  непредвиденных покупок (например, во время болезни или, наоборот, в       периоды выгодных для потребителя распродаж);

- для  совершения сделок во время  понижения текущих доходов (скажем, в период циклического спада  в экономике) или даже временного  отсутствия доходов (например, у безработных).  

Очевидно, величина спроса на деньги по мотиву предосторожности также  прямо зависит от текущего дохода и скорости обращения денег. Для  удобства и упрощения анализа  спрос на денежные остатки по мотиву, связанному с доходом, коммерческому  мотиву и мотиву предосторожности, учитывая, что величина каждого из них зависит от одних и тех  же переменных, объединяют в одно понятие  – трансакционный спрос на деньги.  

Трансакционный  спрос на деньги. Спрос рыночных агентов на деньги для совершения текущих сделок (спрос на кассовые остатки по трансакционному мотиву) и реагирования на переменчивость рыночной конъюнктуры (спрос по мотиву предосторожности) называется трансакционным спросом на деньги.  

Поскольку Кейнс (как и его предшественники) полагал, что трансакционный спрос  на деньги прямо пропорционален доходу, то первоначально речь шла об углублении кембриджского уравнения.  

Таким образом, данную составляющую спроса на деньги можно представить в виде известной функции спроса на трансакционные кассовые остатки (рисунок 2.3):   

M^D_T= k PY,   

где M^D_T  - величина спроса на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности (трансакционная составляющая спроса на деньги); Y - реальный совокупный доход в ценах базового года; P – уровень цен; PY - номинальный доход домохозяйств в ценах текущего года; k – чувствительность спроса на деньги к изменению номинального дохода, или коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности.    

 

 

     Рис.1.3 Спрос на трансакционные  кассовые остатки    

Деньги, хранящиеся по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, еще называют активными кассовыми остатками (так как эти деньги предназначены для совершения покупок).  

Однако  революция в теоретических представлениях о причинах хранения денег в виде номинальных кассовых остатков была связана не столько с дальнейшей разработкой функции трансакционного спроса на деньги. Она была обусловлена принципиальным выводом Дж.М.Кейнс: у домашних хозяйств есть ранее неизвестный, совершенно новый мотив и новая составляющая спроса на деньги, а именно спекулятивный мотив хранения кассовых остатков или спекулятивная составляющая спроса на деньги.  

Понятие спекулятивного спроса на деньги. Когда Дж.М.Кейнс разрабатывал свою теорию денег, происходило становление и бурное развитие финансовых рынков. И если раньше на них играли единицы – «гении финансовых проделок», то в экономике времен Кейнса домашние хозяйства не только использовали деньги для совершения сделок, но и стали в массовом порядке приобретать финансовые активы в целях получения процентного дохода.  

Таким образом, у домашних хозяйств возникает потребность в наличии еще одного вида запаса денег, предназначенного для вложения в доходные финансовые активы в то момент времени, когда это станет выгодным (это и есть спекулятивный мотив хранения денег). Такое развитие представлений о предназначении кассовых остатков стало итогом наблюдений Дж.М.Кейнса за экономической конъюнктурой 20-30-гг. XX века. В частности, он обратил внимание на то, что люди до биржевого краха 1929 г. держали  относительно небольшой запас наличных денег, превращая значительную часть своих доходов  в ценные бумаги. Однако после краха те же люди держать меньшее количество акций и облигаций.   

Результатом стало открытие совершенно нового мотива хранения денег, который был назван спекулятивным, а денежный  запас, оставляемый домашними хозяйствами в силу мотива, спекулятивным спросом на деньги. Спекулятивный спрос на номинальные кассовые остатки – это нерасходуемый на покупки благ запас денег, предназначенный для приобретения финансовых активов.   

Деньги, хранящиеся по спекулятивному мотиву, еще называют «праздно лежащими», или пассивными, кассовыми остатками.   

Сами  финансовые активы весьма разнообразны. К ним относятся облигации (государственные  и корпоративные), акции, сберегательные счета, депозитные сертификаты и т. д.  

Спрос на деньги и облигации. Упрощающие допущения простейшей версии портфельной теории спроса на деньги состоят в следующем:

1. все структурные составляющие богатства домашних хозяйств (в виде запасов физического капитала, денег  и финансовых активов) являются совершенными субститутами;
2. богатство домохозяйств состоит только из финансового богатства (запаса денег и запаса финансовых активов);
3. домашние хозяйства помимо денег владеют только одним видом финансовых активов – облигациями государственного займа.

 

  
  

Последнее допущение связано  со следующими соображениями. Поскольку  издержки и выгоды владения денежными  запасами определяются доходностью  альтернативных финансовых активов  независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими субъектами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на запас денег все финансовые активы с равной доходностью и  равной степенью риска являются абсолютными  субститутами. Например, с точки  зрения домашних хозяйств, все ценные бумаги с одинаковым риском, приносящие 5% дохода, являются абсолютно взаимозаменяемыми. Выбор в качестве «полномочного  представителя» всех финансовых активов  государственных облигаций не случаен, он позволяет существенно упростить  анализ (без потери качества его  результатов), исключив из него переменные, описывающие риск. 

 

 

 

  Облигация государственного займа – это  долговое обязательство правительства, по которому оно обязуется выплачивать  владельцу этой ценной бумаги фиксированный  процентный доход через оговоренные  промежутки времени вплоть до даты погашения облигации, когда занятая  сумма возвращается держателю облигации.   

В странах с развитым рынком ценных бумаг государственные облигации  считаются безрисковыми   активами.  

Таким образом, в упрощенной кейнсианской модели богатство домохозяйств(W) складывается из наличных денег (M) и облигации (B), которые составляют его портфель:   

W = M+B.   

Деньги  являются наиболее ликвидным из всех активов, а облигации - представителем всех неденежных активов, приносящих процентный доход. При этом назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса домашних хозяйств на облигации государственного займа.  

Основные  виды облигаций. В зависимости от способа выплаты дохода облигации делятся на два основных видов.  

1.Дисконтные  облигации – облигации, по  которым периодические процентные платежи не производятся, а выплата суммы займа, включающей процентный доход, осуществляется в день погашения.  

Дисконтные  облигации первично размещаются  с определенной скидкой (дисконтом), которая наряду с номиналом облигации  и определяет их начальную доходность. Вложения в облигации государственного займа будут тем выгоднее, чем большую доходность приносит этот актив.  

Доходность  облигации любого вида, которая представляет собой отдачу на единицу вложенных в облигацию средств, оценивается показателем доходности к погашению (YTM).  

В случае годовой дисконтной облигации  она определяется по формуле     

YTM= (FV-P)/P,   

где  FV- номинальная цена дисконтной облигации; P – цена дисконтной облигации.   

Однако  на вторичном рынке купля-продажа  облигаций происходит не по первоначальной цене (с дисконтом), а по текущей рыночной цене.  

Равновесная цена тяготеет к такому уровню, чтобы  доходность облигации равнялась среднерыночной, и определяется соотношением спроса  и предложения данного вида облигаций.  

2. Купонные облигации  – облигации, продаваемые на  первичном рынке ценных бумаг  по номиналу, по которым правительство  периодически выплачивает держателю  фиксированный купонный доход  через оговоренные промежутки  времени вплоть до наступления  срока погашения.  

Доходность к погашению (YTM) купонной облигации в самом  общем случае определяется уравнением    

P=C/(1+YTM)+C/(1+YTM)² + C/(1+YTM)³+…+ C/(1+YTM)ⁿ +FV/(1+YTM)^n’   

Где P- рыночная цена купонной облигации; C – ежегодный купонный доход облигации;FV – номинальная цена купонной облигации;n – срок обращения (количество лет) облигации.   

Таким образом, текущая рыночная цена любого вида облигаций и их доходность к погашению связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждой возможной рыночной цене облигации соответствует только одно-единственное значение ее доходности. Текущая доходность к погашению и служит мерилом процентной ставки (i = YTM) в кейнсианской модели денежного сектора.  

Пусть в данный момент богатство домашнего  хозяйства, которое оно распределяет между номинальными кассовыми остатками (M), обладающими абсолютной ликвидностью, но не приносящими процентного дохода, и облигациями (B), приносящими процентный доход, равно W=M+B. Так как выбор структуры портфеля осуществляется в определенный момент времени, то богатство домашнего хозяйства есть запас неизменной величины. Поскольку величина спекулятивного спроса на деньги формируется населением одновременно с решением об объеме своих вложений в ценные бумаги, то изменению величины спроса  на запас облигаций у отдельного индивида (и в экономике в целом) соответствует противоположное изменение величины спекулятивного спроса на деньги, и наоборот:   

    

W=const→ ∆W=∆M +∆B=0→ ∆M=-∆B   

Этот  вывод однозначно связывает между  собой спрос на деньги и спрос на ценные бумаги.  

Спекулятивный спрос на деньги и спрос на облигации. Домохозяйства стремятся получить максимальный доход от своих вложений в облигации. Поскольку величина спроса на облигации обратным образом зависит от их цены (рис. 2.3,а), то величина спроса на облигации прямо зависит от их доходности или ставки процента (i) (рис.2.3,б).  
   

 

 

       

Рис.2.3.Графики  спроса на облигации государственного займа   

Повышение процентной ставки приводит к увеличению альтернативных издержек хранения денег и, следовательно, к снижению объема спроса на деньги. И наоборот. Отсюда следует, что домохозяйства формируют и изменяют структуру своих портфелей, включающих денежные средства и облигации, в зависимости от величины ставки процента.  

Допустим, что ставка процента в результате изменения рыночной конъюнктуре в данный момент повысилась. Тогда домохозяйство будет покупать дополнительное количество облигаций. Так как запас его богатства в настоящий момент фиксирован, то тогда владелец финансового портфеля покупает облигации, у него становится их больше, а денег – меньше. В этом случае он перераспределяет все богатство в пользу облигаций, снижая тем самым величину спроса на деньги.  

Таким образом, повышение рыночной ставки процента вместе с ростом величины спроса на облигации (рис.2.4,а) одновременно приводит к сокращению величины спекулятивного спроса на кассовые остатки, и наоборот (рис.2.5,б). Другими словами, совокупный спрос на деньги, соответствующий спекулятивному мотиву, графически может быть изображен в виде непрерывной кривой, связывающей изменение объема спроса на деньги по спекулятивным соображениями и изменение ставки процента, задаваемые изменениями цен облигаций.  

 

Рис.2.4.Графики  спроса на облигации и спекулятивного спроса на деньги 

Величину  спекулятивного спроса на деньги, следовательно, можно представить в виде функции, аргументом которой является ставка процента (рис.2.4): 

M_C^D= L (i). 

Суммарный спрос на деньги. Суммарный спрос  на деньги со стороны домохозяйств складывается из трансакционной составляющей, которая прямо зависит от номинального дохода и спекулятивного спроса на деньги, величина которого обратным образом связна с процентной ставкой.  

Таким образом, функцию спроса на деньги (M^D) можно написать в виде суммы этих функций:  

 

M^D = M^D_T+ M^D_C =kPY+L(i).   

Графическое выведение совокупного спроса на деньги (рисунок 2.5,в) сводится к горизонтальному суммированию графиков трансакционного спроса (рисунок 2.5,а) и спекулятивного спроса на деньги (рисунок 2.5,б).     

 

 

  Рисунок 2.6 Графическое выведение суммарного спроса на деньги[9,227-235 c.]  

Таким образом, кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором, влияющим на спрос на деньги, ставку процента. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранение денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги [10, 131-133 c.].     

           

 

 

    

3 Современные модели  спроса на деньги  

Современная теория спроса на деньги отличается от теоретической  модели Дж.Кейнса следующими особенностями. Она рассматривает более широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигации. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах ценные краткосрочные бумаги, облигации и акции корпорации и т. п.; отвергает разделение спроса на деньги на основании транзакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег; рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги; включает и другие условия, влияющие на желание населения и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменения в ожиданиях при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет; учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.