Теории и прогнозирование валютных курсов

     Эффект  Фишера имеет чрезвычайно важное значение для правильного понимания воздействия изменения процентных ставок на валютный курс. В соответствии с рассмотренными выше закономерностями формирования валютного курса, исходя из спроса на активы, рост процентной ставки в некоторой стране означает увеличение спроса на активы, деноминированные в ее валюте, и, следовательно, на ее валюту, чтобы их купить. Это, казалось бы, должно однозначно привести к росту ее курса. Вывод вроде бы неоспорим: рост процентной ставки ведет к росту курса валюты. Однако на самом деле рост процентной ставки может привести как к росту, так и к падению валютного курса. Все зависит от того, что стало причиной роста процентной ставки.

     Как отмечалось выше, номинальная процентная ставка равна сумме реальной процентной ставки и ожидаемого темпа инфляции.

     Если  rⁿ — номинальная процентная ставка (nominal interest rate),

r^r— реальная процентная ставка (real interest rate),

π — темп инфляции,

тогда, в соответствии с эффектом Фишера,

rⁿ = r^r + π

     Изменение в уровне процентной ставки является важнейшей предпосылкой изменения  уровня валютного курса. Из уравнения rⁿ = r^r + π видно, что номинальная процентная ставка может измениться по двум причинам: во-первых, в результате изменения реальной процентной ставки r^r и, во-вторых, из-за изменения инфляционных ожиданий π, В зависимости от того, какой из компонентов приводит к изменению номинальной процентной ставки, курс национальной валюты либо растет, либо падает.

     • Рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Этот случай графически ничем  не отличается от изображенного на рисунке (рис. 2), когда национальная процентная ставка растет, сдвигая ее график вправо на уровень Г3, что означает рост курса с E₁ до Е₃.

• Рост номинальной процентной ставки из-за роста инфляционных ожиданий ведет  к падению курса национальной валюты. Графическая интерпретация  этого случая принципиально иная (Рис. 3)

     Возрастая из-за инфляционного компонента, национальная процентная ставка, как и прежде, перемещается на графике вправо на уровень r₂. Однако кривая ожидаемых доходов на иностранные депозиты из-за резкого обесценения в результате инфляции национальной валюты также переместится вправо — и в большей степени, чем график национальной процентной ставки. В результате первоначальный паритет процентных ставок, достигаемый в точке А при курсе Е₁ переместится в новую точку В, где курс национальной валюты будет Е₂, т.е. ниже, чем изначально.

     При свободе международного передвижения капитала спрос на национальные и зарубежные активы определяется исключительно уровнем выплачиваемого по ним дохода — процентной ставки — с поправкой на уровень валютного курса, прогнозируемого на момент истечения срока договора о приобретении активов. При этом предполагается паритет процентных ставок: такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту. В соответствии с теорией активов курс национальной валюты растет/падает при росте/падении национальных процентных ставок, при падении/росте процентных ставок за рубежом и при росте/падении ожидаемого в будущем курса национальной валюты. В долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции. Однако в соответствии с эффектом Фишера рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Ее же рост из-за роста инфляционных ожиданий является причиной падения курса национальной валюты. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Денежная теория  валютного курса 

     Денежная  теория валютного курса исходит из того, что валютный курс — это прежде всего денежный феномен, на его основе деньги одной страны обмениваются на деньги другой страны. Поэтому в долгосрочной перспективе уровень валютного курса зависит от спроса и предложения национальной валюты. 

       Предложение денег

     Из  общей теории макроэкономики известно, что в каждой стране существует официальный  орган, называемый денежными властями (monetary authority): центральный, государственный  или национальный банк, который отвечает за денежную политику и главная функция  которого состоит в выпуске и  изъятии денег (национальной валюты) из обращения. Помимо него в состав финансовой/банковской системы входят коммерческие банки (КБ) и другие небанковские финансовые институты — инвестиционный, страховые и другие финансовые компании. Операции финансовой системы в целом фиксируются в обзоре финансовой системы (financial survey), который содержит обзор денежной сферы (monetary survey) и обзор финансовой деятельности небанковских финансовых институтов.

     Денежная  масса/предложение  денег (money supply) — выпуск денег в обращение под контролем денежных властей.

     Составляющие  денежной массы определяются в соответствии со степенью их ликвидности — способностью превращаться в наличные деньги без потери стоимости — и обозначаются с помощью символов от M₀ до M₃ Повышение цифрового индекса означает падение ликвидности, т.е. деньги в этих формах все меньше выполняют свои основные функции. В разных странах существуют различные подходы к определению денежных агрегатов.

     Характеристика  денежных агрегатов

Выделяют  следующие денежные агрегаты.

• M₀ — наличные деньги.

• М₁ представляет собой наличные деньги (M₀) и счета до востребования, т. е. в целом — самые ликвидные средства.

• М₂ = М₁ + деньги на срочных вкладах, нечековые сберегательные вклады и суммы на счетах взаимных фондов денежного рынка. В целом агрегат охватывает высоколиквидные денежные средства.

• М₃ = М₂ + крупные срочные сберегательные вклады (в США это вклады более $100 тыс.), принадлежащие частным организациям, фирмам. Такие вклады в форме депозитных сертификатов несложно обратить, переоформить в чековые вклады, но с некоторыми потерями, обусловленными изменением вкладчиком заявленных сроков хранения вклада.

• L включает все денежные средства М3 + различные ценные бумаги (в США это сберегательные облигации, казначейские векселя и другие кредитные ценные бумаги, выпускаемые государствоми имеющие 180месячные срок погашения). Так как обратить данные средства в деньги намного сложнее, денежный комплекс L в целом обладает более низкой ликвидностью.

     В разных странах число денежных агрегатов  различно. В США, Японии, Италии используются 4 агрегата, во Франции — 10. Россия использует в основном американскую систему деления денежной массы на агрегаты с разным уровнем ликвидности.

     Основным  показателем, наиболее связанным с  валютным рынком, считается М2. [Fafr 122]

     Денежная теория валютного курса исходит из того, что валютный курс — это прежде всего денежный феномен, на его основе деньги одной страны обмениваются на деньги другой страны. Поэтому в долгосрочной перспективе уровень валютного курса зависит от спроса и предложения национальной валюты в каждой из стран. Предложение денег представляет собой выпуск денег в обращение денежными властями и их последующее расширение за счет денежного мультипликатора. Спрос на деньги пропорционален уровню цен, зависит от номинальной процентной ставки и реальных доходов и показывает потребность в реальных денежных остатках. Денежный рынок внутри страны находится в равновесии, когда внутренний спрос на деньги равен их предложению, определяя тем самым равновесную процентную ставку и соответствующий ей размер реальных денежных балансов. В краткосрочной перспективе рост денежной массы внутри страны при неизменной денежной массе за рубежом ведет к обесценению ее национальной валюты и наоборот. Рост денежной массы в зарубежной стране при неизменной денежной массе внутри данной страны ведет к росту курса национальной валюты последней и наоборот. В долгосрочной перспективе рост денежной массы внутри страны при неизменной денежной массе за рубежом также ведет к обесценению ее валюты, но в большей степени, чем в краткосрочной перспективе, что связано с инфляционными ожиданиями. Денежная теория валютного курса исходит из справедливости в долгосрочной перспективе теории ППС и ограничена изучением чисто монетарных факторов образования валютного курса. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. Общая теория валютного  курса 

     На протяжении многих лет экономисты стремятся создать единую теорию валютного курса, которая, подобно стандартной модели международной торговли, впитала бы в себя все лучшее из остальных теорий.

     Основа  — реальный валютный курс

     В поисках такой синтетической  модели основной акцент делается на фун даментальном вопросе: если теория ППС не соблюдается (а она не соблюдается в большинстве случаев), то на чем еще можно основывать теорию долгосрочного валютного курса? Одна из наиболее простых и логичных моделей была предложена американскими экономистами нового поколения Полем Кругманом и Морисом Обстерфелдом. Они взяли за отправную точку не ППС со всеми его недостатками, а реальный валютный курс. Именно реальный курс, очищенный от инфляционных наслоений, и закономерности его долгосрочного, а не спекулятивного, краткосрочного, развития являются важнейшими закономерностями международной макроэкономики. Реальный валютный курс отражает в себе всю совокупность взаимосвязей совокупного спроса и предложения на товары в каждой из стран и поэтому является феноменом скорее реального производства, нежели денежного хозяйства.

     Определение реального валютного курса, используемое в общей модели, в принципе совпадает  с традиционным

     E_r = E_n × (P_f / P_d)

     Важное  различие заключается в трактовке  уровня цен за рубежом P_f и внутри страны P_d, которые рассматриваются как индексы не общего уровня цен, а только цен тех товаров, желание приобрести которые провоцирует рост спроса резидентов на деньги. Это может быть, например, стоимость набора товаров, которые обычно приобретает средняя семья в данной стране и в зарубежной стране в течение недели. Важно то, что в данном случае в силу страновых различий в предпочтениях товарный состав этих корзин и вес аналогичных товаров в них будут разными. Если уровни цен остаются неизменными, то падение/рост номинального валютного курса всегда означает падение/рост реального курса. Из формулы E_r = E_n × (P_f / P_d) ясно видно, что если соблюдается относительный ППС, то никакое изменение номинального курса не может изменить реальный курс. Например, рост E_n на 20% будет компенсирован падением на 20% соотношения P_f / P_d, в результате чего E_r не изменится.

     Общая теория валютного курса соглашается  с выводами денежной теории о влиянии  роста денежной массы, инфляции и  доходов на валютный курс. Но она  вносит в нее существенную поправку на тенденции развития совокупного  спроса и предложения в каждой из стран, определяющих реальный валютный курс. Их воздействие на реальный валютный курс, а через него и на номинальный  оказывается весьма противоречивым, что является одной из важнейших  причин сложности точного прогнозирования  валютного курса. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

    В данной работе были рассмотрены основные теории валютных курсов, с помощью  которых можно прогнозировать их движение на валютном рынке.

    Валютные  курсы сегодня, очень чувствительны к новостям, на рынке снова набрали силу спекулянты (по объему вовлеченных денежных ресурсов) намного превосходит силу реальных импортеров и экспортеров товаров и услуг. До сих пор не создана действующая международная система регулирования колебаний валютных курсов, что позволит снизить резкие колебания.

    Из  представленных в данной работе теорий, становится понятно, что, несколько проще прогнозировать возможное развитие ситуации для валют с фиксированным значением курса. Поскольку  в этом случае возможность удержать объявленный курс находиться в компетенции денежных властей страны, и можно увидеть ситуацию, когда, исходя из существующих ресурсов и тенденциях на рынке, власти будут не в состоянии удержать ранее объявленный курс.

    Все теории валютного курса можно  мысленно сгруппировать вдоль линии, на противоположных концах которой  находятся два полюса противостояния. На одном полюсе - интересы экспортеров, предопределяющих развитие экономической теории, настаивающей на государственном регулировании валютного курса с целью его занижения; на другом — интересы всех остальных членов общества с выражающей эти интересы экономической теорией, требующей саморегулирующегося валютного курса.

    Исходя  из перечисленных теорий, мы так  же можем сделать вывод, что каждая теория лучше поддается проверке, если применяется в условиях, когда политику реализует та группа интересов, ради которой теория была создана, и та же самая теория может абсолютно противоречить практике в других условиях. 

     Список  литературы:

1. Газета «Коммерсантъ» [Электронный ресурс] / Online-интервью с Евгением Ясиным// О проблемах зоны евро, о кризисе в Европе, об экономике и не только / Ъ-Online, 20.05.2010 . — Режим доступа: http://www.kommersant.ru/doc.aspx?docsid=1372270
2. Газета «Коммерсантъ» [Электронный ресурс] / Дмитрий Медведев вошел в курс евро // в ходе десятичасовых переговоров с Ангелой Меркел / Ирина Граник, Берлин—Москва // № 100/П (4400) от 07.06.2010. — Режим доступа: http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1382668&NodesID=5
3. Глобальный экономический кризис: cистемные сбои и многосторонние способы преодоления [Электронный ресурс]: Доклад Целевой группы секретариата ЮНКТАД по системным вопросам и экономическому сотрудничеству / Резюме / ОРГАНИЗАЦИЯ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ Нью-Йорк и Женева, 2009 год. - Режим доступа: http://www.unctad.org/ru/docs/gds20091overview_ru.pdf
4. Википедия - интернет энциклопедия [Электронный ресурс]: Валютный курс / Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Валютный_курс
5. Колмыкова Л. И. // Фундаментальный анализ финансовых рынков. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2008. – 228 с.: ил.
6. Википедия - интернет энциклопедия [Электронный ресурс]: Форекс / Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/форекс
7. Википедия - интернет энциклопедия [Электронный ресурс]: Резервная валюта / Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/резервная_валюта
8. Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) [Электронный ресурс]: Международные накопления в иностранных валютных резервах. Официальный сайт международного валютного фонда / Режим доступа: http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng
9. Киреев А. П. // Международная экономика. В 2-х ч.— Ч. П. Международная макроэкономика: открытая экономика и макроэкономическое программирование. Учебное пособие для вузов.— М.: Междунар. отношения, 2001.— 488 с.
10. Википедия - интернет энциклопедия [Электронный ресурс]: Паритет покупательной способности / Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Паритет_покупательной_способности
11. Википедия - интернет энциклопедия [Электронный ресурс]: Индекс Биг-Мака / Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Индекс_Биг-Мака
12. Требич К. В. // Развитие теории валютного курса и возможности ее эмпирической проверки // Научная статья / Вестник СПбГУ. Сер. 5. 2006. Вып. 4
13. Федоров А.В. // Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами: Пособие по курсу. 3-е изд. – СПб.: Питер, 2008. – 240 с.: ил.