Рынок ценных бумаг

Биржевые брокеры (англ. floor brokers), именуемые также «двухдолларовыми брокерами», выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно обработать большой поток заявок клиентов.

Биржевые трейдеры (a нгл. floor traders) выполняют операции за свой счет. Согласно правилам NISE им запрещено выполнять поручения клиентов. Свою прибыль они получают за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Иногда их называют конкурентными торговцами.

Специалисты являются центральными фигурами на NISE , поскольку им принадлежит ведущая роль в биржевой торговле. По правилам NISE на каждую группу ценных бумаг назначается один определенный специалист. Он находится на торговом месте (площадке в зале биржи) в течение всего операционного дня. В соответствии с поручениями специалисты могут выступать в качестве брокеров для брокеров или же дилеров. При этом им разрешается осуществлять сделки купли-продажи только по назначенным для них акциям и в целях поддержания стабильности на рынке. Все поручения, получаемые от брокеров-комиссионеров, специалисты заносят в книгу учета.

Токийская фондовая биржа (ТФБ). На долю этой биржи, основанной в 1878 г., приходится свыше 80% биржевого оборота страны. Основные продавцы и покупатели на ТФБ - институциональные владельцы ценных бумаг. В Японии индивидуальным владельцам принадлежит лишь 20% обращающихся на бирже акций, а 80% владеют финансовые учреждения, страховые компании и корпорации. Владельцы акций рассчитывают пе на дивиденды (в начале 1990 г. они были в 70 раз меньше рыночной стоимости), а на повышение курса бумаг и получение дохода в результате их продажи по более высокому курсу (среднегодовой доход на проданную акцию выпуска 1980-1994 гг. составил 34,7%). Основной метод торговли — открытый двойной аукцион. Из 1,3-1,5 млн. существующих в Японии акционерных фирм на ТФБ зарегистрировано 1517, но на них приходится более 25% всех производимых товаров и оказываемых услуг.

Лондонская фондовая биржа (ЛФБ).  Основана в 1773 г. В 1802 г. были приняты правила, разрешавшие торговлю на бирже только ее членам, которых вначале было 550. До 1986 г. правила и регламент биржи в основном не претерпевали изменений. После первой и второй мировых войн Великобритания постепенно утратила былые позиции в мировом производстве и торговле, но сохранила роль международного финансового центра. В 1986 г. на британском фондовом рынке произошла реформа, суть которой заключалась в следующем: в отмене фиксированных комиссионных по сделкам с ценными бумагами на ЛФБ; отказе от деления членов ЛФБ на брокеров и джобберов (и тем, и другим было разрешено выполнять одновременно и брокерские, и дилерские операции); о переходе к новой системе торговли на базе электронной системы НАСДАК, приобретенной в США. Все это способствовало восстановлению былых позиций ЛФБ. Как уже говорилось, по сравнению с биржами других стран на ЛФБ производится самое большое число операций с акциями иностранных эмитентов. По данным на начало 2002 года на бирже торговались акции 1799 британских и 448 иностранных компаний с совокупной рыночной стоимостью 2,47 трлн фунтов стерлингов (3,53 трлн дол.). Из российских бумаг на ЛФБ обращаются АДР: РАО «ЕЭС России», «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Сургутнефтегаза», «Мосэнерго», «Татнефти», «ЮКОСа», «Сибнефти», «Вимм-Билль-Данна».

Члены ЛФБ  делятся на четыре группы:

– брокерско-дилерские фирмы, составляющие наиболее многочисленную группу и запятые главным образом исполнением поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет;

– маркет-мейкеров, занимающихся котировкой определенных ценных бумаг и пользующихся рядом привилегий;

– брокеров-дилеров, выступающих в качестве посредников между маркет-мейкерами;

– денежных брокеров, имеющих право предоставлять денежные средства взамен ценных бумаг другим членам биржи.

Большая часть сделок совершается на внебиржевом  рынке с помощью системы SEAQ ( Stock Exchange Automated Quotation System ). Для того чтобы ценная бумага была продана в системе SEAQ , необходимо участие не менее двух маркет-мейкеров, обязанных на протяжении всего рабочего дня котировать ценные бумаги и совершать куплю-продажу в объеме, предписываемом биржей (стандартном рыночном объеме, устанавливаемом для каждой конкретной акции в зависимости от оборота за последние 12 мес.).

Теоретически  и технически система позволяет  работать 24 часа в сутки. Сделки могут  совершаться и вне биржевой сессии. Все акции, сделки с которыми совершаются в SEAQ , выводятся на экран компьютера в одинаковом формате (некоторые отличия имеются лишь между ликвидными и низко ликвидными ценными бумагами). Маркет- мейкеры вводят свои котировки, которые высвечиваются на дисплеях пользователей системы. Эта информация доступна всем пользователям, но лишь маркет-мейкеры имеют доступ к головному модулю SEAQ , позволяющему вводить котировки. В SEAQ не совершаются операции с бумагами, не прошедшими листинг, а также некоторыми акциями, входящими в официальный лист. Пользователям предоставляется информация о последних сделках, заключенных на бирже, так называемый тикер, который представляет собой электронный журнал, состоящий из 100 страниц. В рамках SEAQ действует система SEAQ International , отражающая котировки акций иностранных эмитентов, которые входят в официальный лист ЛФБ. Часть сделок с наиболее ликвидными акциями осуществляется автоматически с помощью системы SAEF . При этом размер заявки не должен превышать 10% NMS , т.е. размера, предписанного биржей.

С 1995 г. на ЛФБ введен новый стандарт расчетов «Т+5», что означает: по сделке, совершенной  сегодня, расчет будет произведен через 5 дней.Среди рекордсменов по обороту торговли (1994 г.) — «Дойче банк», «Сименс», «Астра», «Ройял Датч петролеум», «Даймлер-Бенц», «Нестле», «Юпилевер», «Алькатер», «Рош холдинга», «Байер».Особенностью торговли в системе « SEAQ International » является то, что котировки даются маркет-мейкерами в соответствующей национальной валюте.

Парижская фондовая биржа. Это крупнейшая из семи фондовых бирж Франции. Она была основана в 1724 г. Здесь регистрируются ценные бумаги около 1500 (из 60 тыс.) крупных французских компаний. Годовой оборот каждой из них должен составлять не менее 500 млн. фр.

Сделки  совершают но поручению компаний посредники — биржевые общества (фирмы — члены биржи). Они уполномочены:

– осуществлять куплю-продажу ценных бумаг и финансовых инструментов;

– управлять портфелями ценных бумаг, принадлежащими частным лицам и учреждениям;

– учреждать инвестиционные фонды и управлять ими. Биржевые общества могут действовать на фондовом рынке самостоятельно (как дилеры) или запросить статус инвестиционного банка.

На бирже  котируются акции, эмитируемые акционерными обществами, долговые обязательства  государства, доходность которых определяется процентом Центрального банка, прочие облигации, а также опционы и контракты САС-40.Опционные сделки (тина «колл» и «пут») совершаются только с акциями крупных фирм, как правило, на 3 или 6 мес. Опционы котируются па специальном рынке биржи («Монэп»).

«Корзины» акций САС-40 включают 40 акций крупных  фирм, на основе курса которых рассчитывается индекс САС-40, подобный индексу Доу-Джонса. Купить или продать один контракт САС-40 означает купить или продать  одновременно 40 акций крупных фирм. В последние годы на смену сделкам в операционном зале биржи пришла электронная торговля с использованием терминалов, установленных в офисах фирм — членов ПФБ (исключение составляют государственные облигации, торговля которыми по-прежнему ведется «с голоса»).

Котировка акций системой биржевых компьютеров  САС осуществляется непрерывно в  течение биржевого дня (с 10 до 17 ч.). Каждый брокер вводит заявки в свой компьютер, подсоединенный в систему САС, которая классифицирует заявки по цене покупки и продажи: первым покупает тот, кто предложил самую высокую цену, а продает тот, кто назвал самую низкую. Брокеры могут договариваться о сделках и по телефону, но для заключения и регистрации сделки необходимо ввести в компьютер. Как только в памяти компьютера появляются сведения, что брокерская фирма «А» продала, а брокерская фирма «Б» купила N акций по цене Р, сделка автоматически регистрируется и информация о ней становится доступной для всех.

 Ценные бумаги, обращающиеся на французском рынке, принадлежат к одной из трех категорий:

– официально котируемые (акции крупных французских и иностранных компаний и почти все выпуски облигаций);

– входящие во второй список котировки (акции средних фирм, выпускающих в свободную продажу лишь 10% общего числа своих бумаг);

– котируемые вне биржи (акции мелких фирм).

Ценные бумаги продаются как  на условиях немедленной оплаты, так  и на основе ежемесячных расчетов. Немедленная оплата практикуется применительно к наименее активно обращающимся французским и иностранным акциям из официального списка, всем облигациям из официального списка и всем акциям из второго списка и внебиржевого оборота. Сделки на основе ежемесячных расчетов совершаются с наиболее активно обращающимися французскими и иностранными акциями из списка официальной котировки. При немедленной оплате принимаются заказы на куплю-продажу любого количества ценных бумаг. Продавцы должны иметь при себе ценные бумаги. Ежемесячные расчеты предполагают продажу ценных бумаг стандартными пакетами (по 5,10,25,50 и 100 ед.), формируемыми Обществом французских бирж с учетом цены соответствующего вида ценных бумаг. Покупатели должны при размещении заказа предоставлять гарантийное покрытие, размер которого зависит от формы покрытия и составляет: 20% от общей суммы заказа — если оно предоставляется в ликвидных активах; 25% — во французских казначейских бонах или облигациях; 40% — в других ценных бумагах.

Капитализация в 1995 г. составляла 2445 млрд. фр. (500 млн дол.). Крупнейшими эмитентами по объему капитализации являются «Эльф Акитэн», «Алькотель», «Лореаль».

В 1993 г. все ценные бумаги, как именные, так и предъявительские, сделаны бездокументарными — превращены в записи на счетах электронных депозитариев, находящихся в уполномоченных финансовых учреждениях, которые имеют счет в центральном депозитарии SICOVAM .

Депозитарно - клиринговая система SICOVAM находится в собственности банков и фирм, совершающих операции с ценными бумагами. Она же выступает в качестве уполномоченного депозитария. [3, с.120 - 131]

Исходя  из вышеизложенного материала, можно сделать  вывод о том, что в соответствии с законодательствами разных стран и их правовым статусом могут существовать три типа фондовых бирж: публично-правовые, частные и смешанные. Биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать профессиональные участники рынка. Особое место на ряде фондовых бирж занимает процедура листинга, т.е. оценка ценной бумаги на предмет ее соответствия установленным критериям для последующего включения в котировочный бюллетень биржи и дальнейшего участия в торгах. Процессы демократизации биржевой торговли фондовыми ценностями предопределили появление внебиржевых рынков, где проходят как сделки с ценными бумагами, прошедшими процедуру листинга, так и операции с незарегистрированными ценными бумагами. Широкую известность в мире получила система  автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров (НАСДАК), а также системы одновременной продажи и покупки ценных бумаг: POSIT , Crossing Network , SuperDot . В настоящее время крупнейшие фондовые биржи мира расположены в США, Японии, Великобритании, Германии, Франции. Биржи этих стран - акционерные общества, которые за время своего существования в несколько раз увеличил.

4 ПРОБЛЕМЫ И ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

К настоящему времени в Беларуси создана законодательно-правовая база фондового рынка. К числу  основных законов, в той или иной степени определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бумагами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:

 •  Гражданский кодекс Республики  Беларусь;

 •  Законы Республики Беларусь:

 “О  ценных бумагах и фондовых  биржах”; 

 “Об  акционерных обществах, обществах  с ограниченной ответственностью”;

 “О  Национальном банке Республики  Беларусь”; 

 “О  банках и банковской деятельности  в Республике Беларусь”; 

 “Об  именных приватизационных чеках  Республики Беларусь”; 

 “О  разгосударствлении и приватизации  государственной собственности  в Республике Беларусь ”; 

 “О  депозитарной деятельности и  центральном депозитарии ценных  бумаг в Республике Беларусь  ”; 

 • Законодательные акты Республики Беларусь по проблемам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь, Мингосимущества Республики Беларусь и других министерств и ведомств, имеющих право регламентировать деятельность рынка ценных бумаг или быть его участниками.

Беларусь  характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

 •  Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. При Правительстве Республики Беларусь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители Министерства финансов, Национального банка, Мингосимущества, других заинтересованных министерств и ведомств, который координирует деятельность этих органов;

 •  Национальный банк и Министерство  финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция – это собственно регулирование фондового рынка посредством издания законодательных актов. Вторая – непосредственное участие на рынке ценных бумаг. Национальный банк является агентом правительства по размещению государственных займов, организатором вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно финансовым посредником на нем по поручению правительства, выпускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозитария, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг;