Рынок ценных бумаг

Ступенчатая ставка означает, что в каждый последующий период ставка изменяется. Плавающая процентная ставка означает, что выплата очередной порции дохода привязана к текущему состоянию рынка.

Плавающая ставка может быть привязана к учетной  ставке Центрального банка, текущей процентной ставке по межбанковским кредитам, текущей доходности конкретного вида ценных бумаг. Для повышения инвестиционной привлекательности в условиях инфляции номинал некоторых ценных бумаг может индексироваться с учетом индекса цен или он может быть выражен через золотое содержание, и в этом случае индексироваться с учетом текущей цены на золото. Получение дохода в виде дисконта означает, что данная ценная бумага имеет номинал, по которому она и будет погашена, а продается со скидкой относительно номинала. Эта скидка и называется дисконтом.

По форме вложения средств ценные бумаги обычно делят на долевые и долговые. Долевыми ценными бумагами являются акции, они подтверждают право владельца акции на долю (часть) собственности акционерного общества.

Долговые ценные бумаги подтверждают отношения займа (долга). К ним относятся прежде всего облигации, векселя, банковские сертификаты. Такое деление представляется неполным, так как охватывает только класс основных ценных бумаг. В эту классификацию по форме вложения средств целесообразно внести еще и бумаги, предназначенные для хеджирования, к которым относятся производные ценные бумаги. Таким образом, возникает еще один вид ценных бумаг, формой вложения средств для них является особый способ страхования ценовых и финансовых рисков — хеджирование.

По принадлежности эмитента бумаги делятся на государственные и негосударственные. Государственные ценные бумаги выпускаются от лица органов исполнительной власти, негосударственные выпускаются юридическими лицами. Следует отметить наличие еще и муниципальных ценных бумаг, выпускаемых органами местного самоуправления.

В различных  странах, где предусмотрена трехуровневая  бюджетная система и соответственно выделяют центральную власть, власть региональную и местную, по-разному  решается вопрос об отнесении субфедеральных ценных бумаг к государственным  или муниципальным. В Российской Федерации принято считать государственными только федеральные ценные бумаги, а субфедеральные и местные чаще всего называют муниципальными. Деление на государственные и негосударственные ценные бумаги имеет принципиальное значение в связи с двумя аспектами: надежность и налогообложение. В мировой практике принято считать государственные ценные бумаги самыми надежными, поэтому они пользуются устойчивым спросом у инвесторов, составляют большую долю портфелей ценных бумаг таких институциональных инвесторов, как пенсионные фонды и страховые компании.

К сожалению, финансовый кризис 1998 г. подорвал доверие инвесторов к государственным ценным бумагам  Российской Федерации. Для того чтобы  стимулировать спрос на государственные  ценные бумаги, в мировой практике часто применяется льготное налогообложение операций с государственными ценными бумагами.

При проведении классификации никак нельзя обойти стороной вопрос о делении ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные. Это деление зафиксировано в  Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 199б г. № 39-ФЗ (в редакции федеральных законов от 2б ноября 1998 г. № 182-ФЗ и от 8 июля 1999 г. № 139-ФЗ). Отличительным признаком эмиссионных ценных бумаг является то, что, во-первых, такие ценные бумаги размещаются выпусками и, во-вторых, внутри одного выпуска все бумаги имеют равные объем и сроки осуществления прав. Отнесение ценных бумаг к эмиссионным имеет важное значение именно потому, что только на них распространяется действие названного ранее закона.

Рассмотрим наиболее распространенные виды ценных бумаг.

Акция — единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Бумага первичная, эмиссионная, долевая, бессрочная, негосударственная, обычно именная, перепродажа ее требует внесения изменения в реестр акционеров. Акции бывают как в документарной, так и в бездокументарной форме. Акция предусматривает доход, т. е. дает право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда. Большая часть акций — обыкновенные — дают право на участие в управлении акционерным обществом, привилегированные акции не дают такого права.

Акции могут быть свободнообращающимися и иметь ограничения в порядке обращения. Интересно отметить, что только для акций применяют отдельную классификацию, разделяющую эти бумаги, обращающиеся на бирже, на акции первого и второго эшелона. В первый эшелон входят наиболее ликвидные акции, во второй — малоликвидные.

Среди акций  первого эшелона выделяют так  называемые «голубые фишки» — наиболее привлекательные по своим инвестиционным свойствам акции. Они отличаются, прежде всего, большой надежностью, принадлежат к развитым отраслям народного хозяйства, приносят устойчивый доход в виде дивидендов или постоянного роста курсовой стоимости.

Облигация — единичное долговое обязательство на возврат отданной в долг денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода. Облигации, как правило, являются первичными, но могут быть и вторичными, основой для выпуска которых служат другие ценные бумаги, в частности закладные по ипотеке. Облигации могут быть государственными и негосударственными, наибольшую долю составляют облигации государственные. Они также могут быть доходными и бездоходными, документарными и бездокументарными. Доход по облигациям предусматривается процентным, в виде индексации номинала или дисконтным.

Облигация — эмиссионная бумага, долговая, обычно срочная. Облигации бывают государственных займов, местных займов — муниципальные облигации, хозяйствующих субъектов. Облигация всегда имеет объявленный номинал, по которому и погашается, иногда вместе с выплатой последней части предусмотренного процентного дохода.

Банковский сертификат — свободно обращающихся свидетельство о депозитном или сберегательном вкладе в банк с обязательством выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок. Это бумага первичная, как правило, документарная, срочная, именная или на предъявителя, может быть рыночной и нерыночной, доходная, имеет доход в виде банковского процента, долговая, негосударственная, обычно неэмиссионная. Различают сертификаты депозитные и сберегательные. Владельцем сберегательного сертификата является физическое лицо.

Вексель — безусловное письменное денежное обязательство должника о возврате долга. Вексель относится к первичным ценным бумагам, имеет документарную форму, установленный срок, может быть именным или ордерным. Переводной вексель является рыночной ценной бумагой, предусматривает доход в виде процента или дисконта. По сроку обращения вексель относится к краткосрочным ценным бумагам, носит долговой характер. Он может быть как государственным, так и негосударственным. Вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам. Форма и обращение его регулируются специальным законодательством - вексельным правом.

Опцион — договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Опцион относится к классу производных ценных бумаг, может быть как в документарной, так и бездокументарной форме, имеет четко определенный срок, является именным, относится к рыночным ценным бумагам, а точнее, к биржевым ценным бумагам. Опцион дохода не предусматривает, доход получается в виде выгодного исполнения той сделки, под которую он выпущен. По форме вложения средств опцион относится к хеджевым ценным бумагам, является негосударственным, может быть эмиссионным при массовом выпуске и неэмиссионным, единичным, ная гарантия со стороны биржи исполнения всех обязательств фьючерсного контракта и наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств.

Коносамент — это документ стандартной формы, который удостоверяет погрузку груза, перевозку и право на его получение. Коносамент принят в практике международных грузовых перевозок, он дает возможность смены владельца груза во время его перевозки, что ускоряет оборот капитала. Коносамент относится к первичным ценным бумагам, выпускается в документарной форме, имеет срок до его предъявления, может быть именным, на предъявителя или ордерным, является ценной бумагой с ограниченными условиями обращения, не предусматривает получения специально начисляемого дохода. Стоимость его напрямую зависит от стоимости груза, условий перевозки и времени прибытия груза к месту разгрузки, Коносамент является негосударственной ценной бумагой и неэмиссионной. 

1.3. Участники рынка ценных бумаг

Всех участников РЦБ (рынка ценных бумаг) можно разделить на две группы. В первую группу входят профессиональные участники РЦБ, представленные главным образом организациями, которые оказывают посреднические и консультационные услуги на РЦБ, а также выступают в роли активных игроков на фондовом рынке.

Эти организации  формируют инфраструктуру фондового рынка . Ко второй группе можно отнести участников, выходящих на фондовый рынок в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как юридические, так и физические лица.

Особенность деятельности профессиональных участников в том, что она требует лицензирования со стороны государства. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) или уполномоченными ею организациями. Существуют три вида лицензий: профессионального участника, на осуществление деятельности по ведению реестра, фондовой биржи. Физические лица, работающие в организациях профессиональных участниках РЦБ, связанные с осуществлением сделок с ценными бумагами, должны иметь аттестат ФКЦБ, дающий им право заниматься этим видом деятельности.

Рассмотрим последовательно  виды профессиональной деятельности на РЦБ и понятия, возникающие в  этой связи.

Главное действующее лицо на рынке — посредник, именуемый на фондовом рынке брокером.

Брокер — это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Физическое также лицо может осуществлять брокерские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиента, которым должно отдаваться предпочтение по сравнению со сделками самого брокера, если он также имеет право выполнять функции дилера.

Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования им средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. При этом часть прибыли, полученной от их использования, в соответствии с договором перечисляется клиенту.

Брокер не вправе давать гарантии клиенту в отношении  доходов от инвестирования данных средств. Если интересы брокера препятствуют выполнению им поручений клиента  на наиболее выгодных для последнего условиях, брокер обязан немедленно уведомить об этом клиента.

Следующий профессиональный участник РЦБ — дилер.

Дилер — это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет па основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер извлекает прибыль за счет двух источников

Во-первых, он постоянно  объявляет котировки, по которым  готов купить и продать ценные бумаги. Например, он объявляет котировку акций компании А как 950 руб. и 1000 руб. Это означает, что дилер готов продать акции данной компании за 1000 руб. или купить их за 950 руб. Цену, по которой дилер готов продать бумагу, называют ценой продавца. В нашем примере это 1000 руб. Цену, по которой дилер готов купить бумагу, называют ценой покупателя. В нашем примере это 950 руб.

Разницу между  ценой продавца и ценой покупателя называют трэдом или маржой. Дилер  получает прибыль за счет спрэда. Как  правило, его величина тем меньше, чем лучше развит рынок данной бумаги. При редкой торговле ценной бумагой риск операций для дилера высок и для его компенсации он устанавливает большой спрэд.

Дилер обязан заключать  сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами он может устанавливать  обязательные условия, такие как минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен. В случае отказа дилера от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и/или о возмещении причиненных инвестору убытков.

Во-вторых, дилер  зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных  им бумаг.

Дилер — это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: собственно дилера и брокера.

Следующим участником фондового рынка является инвестиционный фонд.

Инвестиционный фонд — это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фонды могут быть открытыми и закрытыми.

Открытый фонд — это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора.

Закрытый фонд — это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке, если на них существует спрос. Синонимом термина "закрытый фонд" в случае зарубежных фондов может быть термин "взаимный фонд". В случае открытого фонда акции выкупаются по цене, определяемой на основе стоимости финансовых активов, в которые фонд инвестировал средства.