Рынок ценных бумаг в России: проблемы становления

      Ценные  бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов.

      Доход, приносимый ценными бумагами, возможность  возврата ссужаемых средств, как  правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

      Ценной  бумаге свойственно документарное  закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать  права, закрепляемые ценной бумагой, в  том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для ценных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве.

      Операции  с бездокументарными ценными  бумагами могут выполняться только при обращении к лицу, которое  официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение  прав должны официально фиксироваться лицом, ответственным за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление правильных данных о таких записях.

      Однако  в любом случае ценные бумаги —  это документы в бумажной форме или в виде соответствующих записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете “депо” с выдачей документов, удостоверяющих содержание данных. Поэтому для осуществления и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре или счете “депо” (обычных или компьютеризированных).

      Ценные  бумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.

      Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.

      Ценные бумаги — это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком — необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

      Многообразие  видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев их классификации.

      Традиционным  является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

      предъявителю  ценной бумаги;

      названному  в ценной бумаге лицу;

      названному  в ценной бумаге лицу, которое может  само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо.

      В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя, именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

      Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

      Индоссамент может, ограничиваться только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту). В этом случае индоссант выступает в качестве представителя.

      Иногда  именные и ордерные ценные бумаги объединяются в более общий вид  именных бумаг, в которых обозначается имя первоначального субъекта прав. Затем общий вид подразделяется на две разновидности: собственно именные ценные бумаги и ордерные бумаги, отличающиеся тем, что субъект права может быть указан приказом своего предшественника.

      Деление ценных бумаг на именные, ценные бумаги на предъявителя и ордерные возможно также по способу передачи удостоверяемых ими прав.

      Ценные  бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка  и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются  краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска — обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

      Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).

      В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

      долговые  ценные бумаги (облигации);

      ценные  бумаги (акции).

      В зависимости от сделок, для которых  выпускаются ценные бумаги, последние  подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

      Фондовые  ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

      Торговые  ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

      С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных  рисков, гарантий охраны интересов  инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три  группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

      Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

      Рыночные  ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

      Нерыночные  ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

      По  своей роли ценные бумаги делятся  на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

      Многие  виды ценных бумаг составляют предмет  эмиссии (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

      закрепляет совокупность имущественных или неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

      размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

      имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги.

      Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.

      Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении вопроса о группировках ценных бумаг всегда нужно учитывать цель классификации.

      По  сравнению с другими долговыми  обязательствами вексель обладает:

      абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкретные причины появления долгового обязательства;

      бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения  долга;

        обращаемостью, позволяющей использовать  вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

      Эти моменты свидетельствуют о большом  значении, которое имели ценные бумаги в виде векселей в развитии промышленного  производства, утверждении капиталистических  отношений и становлении рынка.

      В процессе деятельности банковской системы  создается еще одна форма ценных бумаг — чеки, играющие роль кредитных  денег и опосредующие обращение  товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

      Появление важнейших видов ценных бумаг  — акций и корпоративных облигаций  — следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения.

      Значение  ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных  ценных бумаг.

      Роль  госбумаг менялась в ходе развития экономики. Сначала они, как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем государственные ценные бумаги во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

      После отмены крепостного права госбумаги  в России стали обладать экономической  направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные правительством железнодорожные займы с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной сети, ряд консолидационных займов для упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с обесцениванием бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

      В современных условиях с помощью  государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью  регулирования макроэкономики. Центральный  банк Российской Федерации (Банк России), представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции “на открытом рынке”) с целью регулирования денежной массы в обращении.

      Государственные ценные бумаги в экономике России выполняют следующие функции:

      • являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;

      • обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;

      • выступают при проведении денежно-кредитной  политики государства регулятором  не только денежного обращения, но и  развития экономики в целом: сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъема общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;