Рынок ценных бумаг в России: проблемы, пути решения

     3 Формирование благоприятного налогового климата для его участников

     Проблема по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти отражение в основных направлениях налоговой политики. В этой связи следует предусмотреть изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям:

        а) Совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость;

        б) Совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;

        в) Совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

     4 Совершенствование правового регулирования на финансовом рынке

     В целях реализации задачи по совершенствованию  правового регулирования на финансовом рынке необходимо:

        а) Повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями.

     Система пруденциального надзора позволит оперативно выявлять и пресекать нарушения на рынке ценных бумаг. Следует предусмотреть несколько уровней такого надзора, включая осуществление самими участниками финансового рынка внутреннего контроля над соблюдением установленных требований законодательства Российской Федерации, контроль саморегулируемых организаций, а также контроль со стороны государственных органов.

     На  законодательном уровне следует  обеспечить независимость служб  внутреннего контроля профессиональных участников рынка ценных бумаг, а  также ввести требования к управлению финансовыми рисками, возникающими у финансовых посредников. В частности, необходимо закрепить обязанность  участников финансового рынка определять лицо, ответственное за организацию  управления указанными рисками или  создавать самостоятельное структурное  подразделение по управлению рисками. При этом для специалистов по управлению рисками внутри организации устанавливаются  соответствующие квалификационные требования.

     б) Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг

     В целях снижения административных барьеров и упрощения процедур государственной  регистрации выпусков ценных бумаг  необходимо:

     - внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций, а также расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации;

     - отказаться от проведения технических эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и (или) объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг;

     - упростить процедуру эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг, если ценные бумаги эмитента того же вида уже включены в котировальный список, предусмотрев возможность допуска таких ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска);

     в) Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке.

     Необходимо  создать систему публичного раскрытия  информации организациями, оказывающими розничные услуги на финансовых рынках, продолжить работу по использованию  современных информационных технологий для повышения эффективности  сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации эмитентами и  другими участниками финансового  рынка, а также для обеспечения  доступа всех заинтересованных лиц  к базам данных, содержащим раскрываемую информацию;

     г) Принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

     Необходимо  формирование эффективной нормативной  правовой базы по предотвращению манипулирования  ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации, а также выработка общепринятых норм поведения участников финансового рынка и работников регулирующих органов.

     Требуется разработка кодекса поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования  ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке, положения которого будут носить рекомендательный характер. Контроль за применением указанного кодекса необходимо возложить на федеральный орган исполнительной в сфере финансовых рынков.

     Помимо  решения указанных проблем необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.¹²

    2.3 Государственное  регулирование и контроль над функционированием рынка ценных бумаг в России

     Принципы  регулирования российского рынка  ценных бумаг зависят от существующих в стране политических и экономических  условий и при этом отражают  историческую практику мирового рынка  ценных бумаг.

     Основные  принципы регулирования:

     - разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рынка – с другой. В первом случае, регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге  и лицом, по ней обязанным, во - втором – отношения, которые возникают в момент заключения и исполнения сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником, или между профессиональными участниками;

     - выделение из всех видов ценных бумаг инвестиционных – выпускаемых массово, сериями, рынок которых может быть быстро организован.

     - максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;

     - обеспечение конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости

     - обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка;

     - оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления – коммерческими и общественными организациями;

     Основные  законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг: Гражданский  кодекс РФ, части I и II (1995-1996гг.); закон «О банках и банковской деятельности» (2003г.); закон «О Центральном банке Российской Федерации» (2002г.); закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (2003г.); закон «О рынке ценных бумаг» (1996г.); указы Президента по развитию рынка ценных бумаг.

     Главный документ, регулирующий отношения государства  с инвесторами, - закон «О государственном  внутреннем долге РФ»; он определяет понятие государственного долга, а  также выделяет среди прочих его  форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценных бумаг. Контроль над состоянием государственного долга был возложен – на Государственную Думу; управление долгом – на Правительство РФ. Обслуживание государственного долга осуществляет Центральный банк Российской Федерации.¹³

     Закон закрепил как эмитента ценных бумаг  Правительство РФ, которое уполномочено определять условия и порядок  эмиссии государственных долговых обязательств и нести ответственность  по ним. Эта ответственность не распространяется на ценные бумаги, эмитированные субъектами Федерации и местными органами власти.

     Нормативным документом, регулирующим рынок ценных бумаг, является Положение о выпуске  и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в России. В документе устанавливается, что эмитентами ценных бумаг могут так же выступать государство, государственные органы и органы местной власти.

     Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок в целом, стал Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», согласно которому эмитентами ценных бумаг помимо других юридических лиц могут становиться органы исполнительной власти и органы местного самоуправления.  В законе систематизируется  терминология фондового рынка, классифицируются виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности и участники рынка, регламентируются вопросы организации фондовой биржи, рассматриваются вопросы информационного обеспечения рынка ценных бумаг, в частности вопросы раскрытия информации эмитентами, ответственности за использование служебной информации, рекламы на фондовом рынке.

     Сложность структуры государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг  на федеральном уровне, обусловлена:

     1) смешанной моделью рынка, где регулирующие инстанции – Центральный банк РФ и небанковские государственные органы;

     2) масштабной приватизацией, в ходе которой значительная часть государственных предприятий превратилась в акционерные общества, возникли инвестиционные фонды, произошло в огромных масштабах первичное размещение акций приватизированных предприятий.

     3) неустойчивость и конкуренция российских властных структур.

     Правительство РФ осуществляет общее руководство  развитием рынка ценных бумаг  через федеральные органы исполнительной власти, ведет законопроектную деятельность, осуществляя подготовку проектов указов и распоряжений Президента РФ, а  также федеральных законов в  области ценных бумаг, назначает  и контролирует работу головных исполнителей по подготовке нормативных актов.

     Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной  политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков. Федеральная комиссия принимает решения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации.

     Министерство  финансов РФ выполняет функции представителя  эмитента государства, все функции  по выпуску государственных ценных бумаг на федеральном уровне, государственного органа регулирования рынка.

     Будучи  государственным органом регулирования  рынка, Министерство финансов:

     -устанавливает  правила совершения операций  на рынке, учета и отчетности  по сделкам с фондовыми инструментами

     -регулирует  совместно с Банком России  выпуск и обращение государственных  ценных бумаг

     -ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг и обеспечивает его публикацию

     -контролирует  приобретение крупных пакетов  акций

     -ведет  государственный реестр акционерных  обществ

     -лицензирует  производство и ввоз на территорию  РФ бланков ценных бумаг

     Банк  России – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, активно ведущий  операции с ценными бумагами, а  также государственный орган  регулирования рынка. Банк России выполняет функции инвестиционных компаний по обслуживанию первичного размещения ценных бумаг. Вкладывая в государственные фондовые ценности собственные ресурсы, Банк России выполняет функции дилера. Кроме того, Банк России создает вторичный рынок государственных ценных бумаг, будучи на нем брокером, работающим по поручению Правительства. Он также выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг. Осуществляя кассовое исполнение государственного бюджета, Банк России выполняет функции агента по платежам, связанного с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг.¹⁴

     Российский  фонд федерального имущества выполняет  на рынке ценных бумаг следующие  функции:

     -продажи  акций в процессе приватизации

     -управления  портфелем акций, находящихся  в собственности государства,  включая осуществление полномочий  собственника на собрании акционеров

     -приобретения  от имени государства участия  в акционерных капиталах.

     Федеральная антимонопольная служба РФ в соответствии с Законом РФ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»¹⁵ и рядом нормативных актов в области ценных бумаг осуществляет: