Рынок ценных бумаг в России: проблемы, пути решения

ign="justify">     Рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финансирования экономики. К субъектам рынка относятся  частные предприятия, государство  и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ценных бумаг  и его колебание в зависимости  от рыночной конъюнктуры, т.е. усиление спроса повышает курс и снижает предложение, и наоборот, превышение предложением спроса понижает курс.

     Функционирование  рынка ценных бумаг реализуется  через движение ценных бумаг, т.е. фиктивного капитала. Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию  на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного  капитала путем реализации ценных бумаг. Таким образом, кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок.

     Акционерная форма инвестирования требует дохода не ниже средней нормы ссудного процента, что позволяет использовать ее независимо от производителя, выпустившего акции, так как акционеру предоставляется возможность в любое время мобилизовать фиктивный капитал в деньги.³

     В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции  денежного капитала и сбережений. Рынок ценных бумаг функционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним связан. Кроме того, замедление или ускорение операций на рынке ценных бумаг существенное сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании.

     В условиях изменения экономической  конъюнктуры меняется баланс между  внутренними и привлеченными  источниками финансирования. При  всех колебаниях конъюнктуры предприятия  не могут обойтись без эмиссии  ценных бумаг, где, как правило, превалируют  облигации.

     Один  из наиболее важных способов инвестирования производителей через рынок ценных бумаг – выпуск корпоративных  облигаций, которые привлекают капитал  на период от 5 лет.⁴ Особенность кредитования с помощью облигаций заключается в большей их устойчивости по сравнению с другими ценными бумагами, в меньшей зависимости от конъюнктуры рынка, определяется разницей в процентах между доходностью государственных облигаций и облигаций корпораций, что связанно с риском неплатежеспособности, в большей их надежности.

     Соотношение между внутренними и привлеченными  средствами может изменяться не только по конъюнктурным соображениям. Так, в странах с государственной  и смешанной формами собственности  наряду с указанными  источниками финансирования существует также бюджетное финансирование. Кроме того, бюджетный источник может возникать тогда, когда платежеспособность предприятий, обремененных долгами, ухудшается. В этих случаях в западных странах государство оказывает им временную помощь из бюджета. При этом само предприятие стремится как можно быстрее ликвидировать финансовые трудности, которые снижают его имидж на рынке. Так, в 1980-х годах из федерального бюджета США была оказана помощь автомобильной компании Chrysler⁵. Аналогичная практика широко используется в Западной Европе и Японии. Но при этом всегда происходит эмиссия ценных бумаг.

     Другая  важная особенность соотношения  между средствами, полученными из внутренних источников финансирования и позаимствованными на рынке  ценных бумаг, - отраслевой подход. Так, в обрабатывающих отраслях превалируют  внутренние источники (70-80%), а в добывающей промышленности – привлеченные (70-80%), причем 50-60% из них приходится на эмиссию  ценных бумаг, что также подтверждает большую роль рынка ценных бумаг  в финансировании реального сектора  экономики.⁶

     Рассмотрим  место рынка ценных бумаг в системе рынков. Вследствие того что конечной целью современной экономики является получение прибыли, то любая деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли, одним из средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.

       Денежные средства могут быть  вложены в различные рынки,  и на каждом рынке будет  иметь место определенный, отличный  от другого прирост, но для вложения, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно рассматривать рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой — как рынок для инвестиций.

       К рынкам, на которых можно  накопить или получить капитал  относится рынок ценных бумаг,  наравне с рынком банковских  капиталов, валютным рынком, рынком  страховых и пенсионных фондов.⁷ Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и, в свою очередь, подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции, и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

       Рынок ценных бумаг также является  рынком для инвестиций, привлечения  незадействованного капитала. Так  как существуют различные виды  рынков для инвестирования, рынку ценных бумаг, приходится выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

     1.3 Функции рынка ценных бумаг

     Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общие рыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общим рыночным функциям относятся:

     а) коммерческая функция. Функция получения прибыли от операции на данном рынке

     б) ценовая функция. Рынок обеспечивает процесс формирования рыночных цен

     в) информационная функция. Рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

     г) регулирующая функция. Регулирование правил вхождения на рынок, торговли, разрешение конфликтов и создание органов регулирования.⁸

       К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:

     а) перераспределительная функция. Имеет три подфункции:

          1) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

          2) перераспределение денежных средств между населением и производственной сферой

          3) финансирование дефицита бюджетов разных уровней

       б) функция страхования рисков участников рынка (ценовых и финансовых).

     В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной, рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают его перенаправить в необходимом направлении.

       В практике рыночной экономики  это ведет к тому, что капитал  размещается главным образом  в тех производствах, которые  действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная  структура общественного производства (причем не только по размещению  капитала, но и по его размерам  в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика,  то есть общественное производство  в основном соответствует общественному  спросу.⁹  
 
 
 
 
 
 
 

2 РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ, ПУТИ РЕШЕНИЯ

     2.1 Особенности Рынка  ценных бумаг в  России

     Российский  фондовый рынок является «высоко  монопольным». Основная причина этого  кроется в высокой стоимости  «входного билета» (собственные  средства, лицензии, оборудование, технологии и т.д.), следовательно, не имеющий  таких возможностей человек, не сможет самостоятельно выйти на рынок высшего уровня — биржу или внебиржевую торговую систему. Он вынужден будет пользоваться услугами тех сравнительно немногих профессиональных участников, которые имеют необходимые предпосылки. Очевидно также и то, что последние объективно не заинтересованы в упрощении процедуры входа на рынок для новых субъектов. Таким образом, фондовый рынок, с точки зрения доступа на него, крайне далек от идеальной модели конкуренции. Во внутренней конкуренции российского рынка ценных бумаг клиенты жестко поделены между профессиональными участниками.

     С определенного момента расширение круга участников торговли приводит к нарастанию проблем с исполнением сделок. С течением времени технический прогресс позволял расширять возможности торговой системы, но сам принцип ее построения под сомнение не ставился. Под влиянием развития технологий, возможный доступ к торговой системе через Интернет стал общедоступным, соответственно, работы у брокеров стало меньше, поскольку многие хотят непосредственно участвовать в торгах, имея возможность найти контрагента самостоятельно.

     Появление новых технологий в операциях  на фондовом рынке приводит к тому, что анахронизмом становится множество брокеров на биржах, сертификатов ценных бумаг и доставляемых курьерами в банк платежных документов.

     В целом система отношений на фондовом рынке пока осталась прежней. И до сих пор между реальными сторонами сделки стоят инвестиционные институты. Формально их цель — помочь инвестору в его операциях на рынке ценных бумаг. Однако в значительной степени они помогают ему преодолевать барьеры, поставленные зачастую при их непосредственном участии.

     Таким образом, отличительными чертами российского  рынка ценных бумаг являются:

     -непредсказуемость, что связано с нестабильностью политической и экономической обстановки в стране;

     -монополизм;

     -ориентация на потребности портфельных инвесторов, что предопределяет выбор из огромного числа предприятий, расположенных в различных регионах страны и принадлежащих отдельным отраслям народного хозяйства, наиболее эффективных. При этом учитывается отраслевая и региональная инвестиционная их привлекательность.

     Механизм  выбора портфельных инвестиций весьма затруднен не только из-за недостаточности  информации, но и из-за сложностей, возникающих  при определении отраслевых и  региональных предпочтений.

     Финансовый  кризис осени 1997 г. и лета 1998 г. показал, что наиболее эффективным институтом должен стать рынок ликвидных  корпоративных и муниципальных  долговых финансовых бумаг.

     Однако  одной из наиболее важных проблем, связанных  с адаптацией экономики к низким процентным ставкам, является отсутствие ликвидного рынка негосударственных  долговых ценных бумаг. Это препятствует доступу российских предприятий  и граждан к заемным ресурсам, снижает возможность эффективного управления ресурсами, затрудняет мобилизацию  денежных поступлений от населения  для реального инвестирования.

     Формирование  рынков негосударственных эмиссионных  долговых бумаг до середины 1997 г. сдерживалось сверхвысокой доходностью государственных  ценных бумаг. До августа 1998 г. корпоративные  облигации, номинированные в рубли, на рынке практически не обращались. Суммарный их выпуск на 2009 год составлял 143,3 млрд. руб. по номиналу — 51,1% от общего объема первичных размещений.¹⁰ И если учесть, что доля долгосрочного кредитования экономики составляла до недавнего времени всего лишь 3,3% общего объема банковских кредитов, то весьма заманчивой остается перспектива формирования и устойчивого функционирования ликвидного рынка негосударственных долговых обязательств.

     Вместе  с тем существует ряд факторов, которые затрудняют процесс ускорения  использования негосударственных  эмиссионных долговых инструментов. К ним относятся:

     - отсутствие значимых прецедентов, следовательно, исторической динамики;

     - текущая динамика рыночных процентных ставок не позволяет достигнуть разумного сочетания показателя «доходность/риск»;

     - запрещение эмиссии краткосрочных (до года) корпоративных облигаций российским законодательством;

     - нежелание предприятий выпускать бумаги с фиксированным доходом;

     - отсутствие практики цивилизованного андеррайтинга;

     - отсутствие практики выдачи гарантийных обязательств, а также широкого класса надежных гарантов экономической обстановки, отсутствие у государства концепции социально-экономического развития;