Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

Депозитарную систему  Республики Беларусь можно охарактеризовать как централизованно-распределенную. В настоящее время она включает в себя центральный депозитарий, которым в соответствии с указом Президента республики Беларусь от 28 апреля 2006г.№277 с 1 января 2008г. является республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (далее – РУП РЦДЦБ), и депозитарии, установившие корреспондентские отношения с центральным депозитарием. [8]

Все депозитарии, осуществляющие деятельность в стране, для выполнения своих функций после создания и получения соответствующей лицензии должны установить корреспондентские отношения с центральным депозитарием.[8]

По состоянию на 01.11.2011 РУП "РЦДЦБ" установлены корреспондентские отношения с 35 депозитариями, зарегистрированными в Республике Беларусь, 17 из которых – банки, 18 – юридические лица, не являющиеся банками.[8]

Для взаимодействия между  депозитариями, биржей, регистрирующими органами организована система электронного документооборота рынка ценных бумаг, позволяющая обеспечивать оперативную связь, осуществлять переводы ценных бумаг в течение нескольких минут и формировать реестры владельцев ценных бумаг за 2 дня (см. приложение А).[8]

Основной задачей депозитарной системы является обеспечение централизованного  хранения ценных бумаг. [8]

По состоянию на 1 ноября 2011 г. в депозитарной системе Республики Беларусь осуществлялся учет прав на следующие виды ценных бумаг (рисунок 2.1). [8]

Рисунок 2.1 – Объем ценных бумаг находящихся на хранении в депозитарной системе РБ

• Акции – 4272 выпуска на сумму 73,2 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;
• Государственные облигации и облигации Национального банка – 60 выпусков на сумму 3,5 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;
• Биржевые облигации – 24 выпуска на сумму 1 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;
• Облигации корпоративные – 540 выпусков на сумму 14,4 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;
• Облигации муниципальные – 118 выпусков на сумму 8,2 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;
• Бездокументарные закладные – 1082 шт.[8]

Биржевой рынок ценных бумаг существует в Республике Беларусь уже более 15 лет. За прошедшие годы проделана масштабная работа по формированию нормативной и технологической  инфраструктуры биржевых операций с  ценными бумагами.[9]

За последние годы биржевой рынок ценных бумаг прошел цепочку реформ, доминантами в которой стали налоговая либерализация и поэтапная отмена моратория на операции с акциями, полученными гражданами в результате чековой приватизации (см. приложение Б).[9]

В количественном отношении  принятые, в ходе вышеуказанных реформ, решения государства, а также факторы, повлиявшие на развитие рынка государственных ценных бумаг, стали сказываться на биржевом фондовом рынке, его структуре, номенклатуре инструментов уже в первой половине 2009 г., но по-настоящему мощный скачок оборотов в секторе корпоративных ценных бумаг мы наблюдаем последние год-полтора.[9]

По итогам 2010 г. доля негосударственных  ценных бумаг на биржевом рынке впервые  в истории составила 28% от общего объема торгов, из которых около 1% пришлось на акции, остальные – на различные  сегменты рынка негосударственных  облигаций(рисунок 2.2).[9]

Рисунок 2.2 – Структура  биржевого рынка ценных бумаг в 2012 году

 

При этом в функциональном отношении деятельность фондовой биржи  на рынке ценных бумаг остается достаточно традиционной. БВФБ выполняет функции  допуска ценных бумаг к размещению и обращению на бирже, работает над  формированием инфраструктуры участников фондового рынка, непосредственно организовывает и развивает торговый процесс по ценным бумагам. Кроме того, согласно своим лицензионным полномочиям биржа является клиринговой организацией на рынке ценных бумаг, а также имеет собственный депозитарий второго уровня. [9]

Самый масштабный по количеству выпусков сегмент – акции открытых акционерных обществ. В соответствии с решением государства акции всех открытых акционерных обществ, действующих в Республике Беларусь, обращаются на биржевом рынке. Это около 2000 выпусков акций. По мере трансформации государственных предприятий в открытые акционерные общества данный показатель имеет тенденцию к росту.[9]

Далее рассмотрим ситуацию с облигациями банков, предприятий  небанковского сектора, а также  с облигациями местных займов (ОМЗ). Банки являются пионерами развития рынка облигаций. На начало 2011 г. к  обращению на бирже были допущены облигации 18 банков (95 выпусков). Из них  ипотечные облигации выпустили 3 банка, биржевые облигации – 4 банка.

К обращению допущены также  облигации 34 предприятий. Облигации  местных займов являются самым массовым сегментом среди облигаций, допущенных к биржевому обращению (по количеству эмитентов – 52 органа власти).[9]

Таким образом, если еще два  года назад на биржевом рынке обращались в основном государственные ценные бумаги, то в 2011 г. общее количество выпусков негосударственных облигаций вышло на уровень более 240 (более 100 эмитентов).[9]

Общий объем эмиссии облигаций  различных видов, обращающихся на БВФБ, на сегодня превышает 15 трлн. руб. Доля ГЦБ – 11,04%, доля облигаций банков – 52,2% и составляет более 7,8 трлн. руб. Объем эмиссии облигаций предприятий, допущенных к торгам, два года назад находился на нулевых отметках, год назад их доля в общей структуре эмиссии достигла 2%, сегодня – 4,3%, или более 640 млрд. руб. (рисунок 2.3). В абсолютном выражении цифры пока очень скромные, но динамика налицо.[9]

Облигации предприятий

Рисунок 2.3 – Структура объема эмиссии облигаций, допущенных к обращение

 

Облигации банков по объему эмиссии занимают 52% рынка. Они же, являются и наиболее популярными  с точки зрения объемов сделок.

Объем эмиссии облигаций  предприятий растет, но очень медленно. Соответственно, невелика их доля и в операционной структуре облигационного оборота. Банки доминируют на рынке облигаций как номинально, так и с операционной точки зрения. Средние и крупные предприятия реального сектора экономики по-прежнему с крайней осторожностью относятся к эмиссии собственных облигаций как к альтернативе другим формам заимствований. При этом они довольно активно используют облигации банков в качестве альтернативы различным формам временного размещения свободных денежных средств.[9]

Немаловажным аспектом для  успешной эмиссии и обращения  ценных бумаг на фондовой бирже является вопрос организации, количества и качества инвесторов и посредников, совершающих  биржевые операции. Белорусская валютно-фондовая биржа проводит системную работу по организации инфраструктуры участников рынка. Взаимодействие биржи со своими членами организовано в форме секций. Только вступив, например, в Секцию фондового рынка, можно получить допуск к торгам ценными бумагами.[9]

На сегодня в состав биржевой Секции фондового рынка  входит 65 профучастников, 27 из которых  – белорусские банки, 38 – небанковские профучастники рынка ценных бумаг. Инвестиционная база биржевых брокеров постоянно расширяется. В качестве клиентов брокеров на бирже зарегистрировано более 20 000 субъектов, около 18 000 из которых являются физическими лицами. За последние два года в условиях бурного развития рынка ценных бумаг инфраструктура биржевых посредников расширялась темпами в среднем 10-15% в год. Полная отмена моратория на операции с акциями с 1 января 2011 г. еще больше повысила востребованность брокерских услуг на рынке ценных бумаг для широких слоев населения.[9]

Главная проблема состоит  не в количестве членов фондовой биржи, а в формировании существенных региональных дисбалансов при наращивании количества профучастников (рисунок 2.4). Из указанных 65 членов биржевой Секции фондового рынка 53 находятся в Минске, 4 – в Бресте, 5 – в Гомеле и по одному – в остальных областных центрах.[9]

Рисунок 2.4 – Региональная структура профучастников биржевого  рынка ценных бумаг

 

Анализ уровня операционной активности различных категорий участников биржевого рынка ценных бумаг на разных его сегментах показывает, что абсолютное доминирование банков в фондовых операциях не однозначно. Например, на биржевом рынке акций в рейтинге участников по оборотам из первых 10 позиций банки занимают 4, остальные места распределены между небанковскими профучастниками рынка ценных бумаг. В рейтинге вторичного рынка акций за 2010 г. по количеству сделок в первой десятке присутствуют 2 банка. В остальных сегментах рынка ценных бумаг ситуация обратная. В секторе государственных ценных бумаг банки всегда были и остаются сегодня главными операторами рынка. В секторе негосударственных облигаций доминирование банков как по объему, так и по количеству сделок с облигациями обусловливается более быстрыми темпами развития рынка банковских облигаций по сравнению с облигациями предприятий, более высокой мобильностью банков к инновациям на финансовом рынке.[9]

Ситуация на внебиржевом  рынке выглядит следующим образом. В 2011 году пользователями системы было выставлено 1 263 индикативные заявки, из них 895 – на продажу и 368 – на покупку.[11]

Итоги сделок с ценными  бумагами, совершенных на внебиржевом рынке, представлены в приложении В. [11]

На внебиржевом рынке  ценных бумаг в 2011 году было совершено 13 568 сделок купли-продажи ценных бумаг на общую сумму 34 712,9 млрд. рублей, или 1 496,45 млн. ценных бумаг.[11]

В 2011 году Биржа зарегистрировала информацию о 7 136 внебиржевых сделках купли-продажи акций открытых акционерных обществ (ОАО). Оборот внебиржевого рынка акций ОАО составил 22 034,9 млрд. рублей, или 1 304,85 млн. акций, что в 238 раз выше показателя предыдущего года (92,6 млрд. рублей, или 12,7 млн. акций в 2010 году).[11]

Динамика внебиржевых  сделок купли-продажи акций ОАО  представлена на рисунке 2.5.[11]

Рисунок 2.5 – Динамика внебиржевых  сделок купли-продажи акций ОАО

В 2011 году Биржа зарегистрировала информацию о 2 956 внебиржевых сделках купли-продажи облигаций юридических лиц, в том числе 2 108 сделок купли-продажи облигаций банков и 32 сделки – облигаций местных займов. Оборот внебиржевого рынка облигаций составил 12 504,1  млрд. рублей, или 23,5 млн. облигаций, увеличившись по отношению к предыдущему году в 2,6 раза (4 841,2  млрд. рублей, или 8,1 млн. облигаций в 2010 году).

Динамика внебиржевых  сделок купли-продажи облигаций  юридических лиц представлена на рисунке 2.6 [11]

 

Рисунок 2.6 – Динамика внебиржевых  сделок купли-продажи облигаций

Оборот внебиржевого рынка  представлен только корпоративными акциями и облигациями. В последний  год на этом рынке произошел довольно резкий скачок. Это обусловлено возросшим  количеством выпусков корпоративных  облигаций, а также активностью  на рынке акций в связи с  частичной либерализацией условий  отчуждения акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь в процессе приватизации государственной собственности.

 

2.2 Проблемы и  перспективы развития рынка ценных  бумаг в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг обладает и нуждается в сложной инфраструктуре, состоящей из десятков элементов, большинство  из которых носит критический  для рынка характер. Особое положение  этих звеньев обусловлено природой рынка ЦБ как механизма обращения  капитала.

Своим существованием фондовый рынок обязан ликвидности обращающихся финансовых инструментов. Ликвидность  характеризует способность владельцев (покупателей) быстро продать (купить) определенные ценные бумаги и имеет обратную зависимость по отношению к издержкам проводимых операций. Чем выше ликвидность, чем ниже издержки участников рынка, тем более привлекательным является  рынок.

Проблемы ликвидности  ценных бумаг, если они носят системный  характер, развиваются с молниеносной скоростью. Даже незначительное локальное нарушение ликвидности может привести к катастрофическим последствиям. Именно поэтому главными целями практически всех звеньев инфраструктуры рынка ценных бумаг являются повышение ликвидности посредством увеличения прозрачности совершаемых на рынке операций и роста качества информационного обеспечения, устранения информационных искажений, предотвращения возникновения системных кризисов.

Создать фондовый рынок одновременно со всеми необходимыми элементами и атрибутами не представляется возможным. В уже созданной части инфраструктуры белорусского фондового рынка заметно преобладают технические звенья, в то время как информационные и аналитические сферы развиты очень слабо или вообще не развиты.

Поскольку рынок ценных бумаг  призван обслуживать экономические  интересы участников производственных отношений, его состояние во многом определяется макроэкономической ситуацией, как в стране, так и за рубежом. Связь фондового рынка с макроэкономикой позволяет определить проблемы иной природы — экономической, которые имеют не меньшее значение для рынка ценных бумаг. [6]

В целом основные проблемы можно объединить в три группы:

1. Критические (проблема  несовершенства законодательства, проблема разгосударствления и  акционирования, проблема развития  биржевого и неорганизованного рынка, проблемы развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы);