Пути финансового оздоровления предприятия

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие уровня их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и зарубежные экономисты рекомендуют использовать третий метод диагностики вероятности банкротства — интегральную оценку финансовой устойчивости на основе скорингового анализа. Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х гг. Сущность этой методики - классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок.

Рассмотрим простую  скоринговую модель с тремя балансовыми показателями (табл. 8).

I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;

III класс - проблемные предприятия;

IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

Таблица 8. Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности

Показатель	Границы классов согласно критериям
	I   класс	II класс	IIIкласс	IV класс	V класс
Рентабельность совок-го капитала, %	30 и выше (50 баллов)	29,9 - 20 (49,9-35 баллов)	19,9-10 (34,9 - 20 баллов)	9,9-1 (19.9-5 баллов)	менее 1 (0 баллов)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше (30 баллов)	1,99-1,7 (29,9-20 баллов)	1,69-1,4 (19,9-10 баллов)	1,39-1,1 (9,9-1 баллов)	1 и ниже (0 баллов)
Коэффициент финансовой независимости	0,7 и выше (20 баллов)	0,69-0,45 (19,9-10 . баллов)	0,44 - 0,30 (9.9-5баллов)	0,29 - 0,20 (5-1 баллов)	менее0,2 (0 баллов)
Границы классов	100баллов и выше	99-65 баллов	64-35 баллов	34-6 баллов	0 баллов

 

Согласно этим критериям  определим, к какому классу относится  анализируемое предприятие (табл. 9.).

Данные табл. 9 свидетельствуют о том, что по степени финансового риска, исчисленного с помощью данной методики, анализируемое предприятие и в прошлом, и в отчетном году относится ко III классу. Причем за отчетный год оно несколько улучшило свое положение, в разделе ликвидности.

Таблица 9.Обобщающая оценка финансовой устойчивости анализируемого предприятия

 

 

 

Номер показателя	На начало периода		На конец периода
		Фактический уровень  показателя	Количество баллов	Фактический уровень	Количество баллов
1	5,82	6	5,77	6
2	7,03	30	10,25	30
3	0,94	20	0,94	20
Итого	-	56	.	56

Для оценки рейтинга субъектов  хозяйствования и степени финансового риска довольно часто используется метод многомерного рейтингового анализа, который выглядит следующим образом.

Этап 1. Обосновывается система показателей, с помощью которых будут оцениваться результаты хозяйственной деятельности предприятий, собираются данные по этим показателям и формируется матрица исходных данных. Исходные данные могут быть представлены в виде моментных показателей, отражающих состояние предприятия на определенную дату, и темповых показателей, характеризующих динамику деятельности предприятия и представленных в виде коэффициентов роста. Возможно, изучение одновременно и моментных, и темповых показателей¹⁸.

Этап 2. В таблице исходных данных определяется в каждой графе максимальный элемент, который принимается за единицу. Затем все элементы этой графы (аij) делятся на максимальный элемент предприятия-эталона (mах аij). В результате создается матрица стандартизованных коэффициентов (хij), представленных в табл. 10.:        

                                            хij   =         аij

                                                                            mах аij       

 

 

 

 

Таблица 10. Матрица стандартизованных коэффициентов (хij)

Номер предприятия	Коэффициент ликвид ности	Коэффи- циент оборачи- ваемости капитала	Рентабельность активов, %	Коэффи- циент фин.независимости	Доля   собственного К в  оборотных активах, %
ЗАО Рассвет	10,25	0,46	5,45	0,94	0,866
Колхоз Россия	8,65	1,36	6,96	0,96	1,369

 

Если с экономической  стороны лучшим является минимальное значение показателя, то надо изменить шкалу расчета так, чтобы наименьшему результату соответствовала наибольшая сумма показателя.

Этап 3. Все элементы матрицы координат возводятся в квадрат. Если задача решается с учетом разного веса показателей, то полученные квадраты умножаются на величину соответствующих весовых коэффициентов (К), после чего результаты складываются по строкам (табл. 11):

                          Rj = K1x1j² + K2x2j² + … + Knxnj²

Этап 4. Полученные рейтинговые оценки (Rj) размещаются по ранжиру, после чего определяется рейтинг каждого предприятия.

Первое место занимает предприятие, которому соответствует наибольшая сумма, второе место - предприятие, имеющее следующий результат, и т.д.

В зарубежных странах  для оценки риска банкротства  и кредитоспособности предприятий  широко используются факторные модели известных западных экономистов  Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и  др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

Наиболее широкую известность  получила модель Альтмана:

Z = 0,717Х1 +0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42X4 + 0,995Х5,

где Х1 - собственный оборотный капитал / сумма активов

                              14814/62405 = 0,237;

      Х2 - нераспределенная прибыль / сумма активов

                               2940/62405 = 0,047;   

      Х3 - прибыль до уплаты процентов / сумма активов

                               3422/62405 = 0,055;

      Х4 - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал

                               58828/962+2615 = 16,45;

      Х5 - объем продаж (выручка) / сумма активов

                                  27264/62405 = 0,437.

Константа сравнения 1,23.

Если значение Z < 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства; значение Z > 1,23 и более свидетельствует о малой вероятности банкротства.

На анализируемом предприятии ЗАО «Рассвет» величина Z-счета, рассчитанная по модели Альтмана, составляет:

на конец 2010 года:

Z = 0,717*0,242+0,847*0,056 + 3,107*0,056 + 0,42*19,12+ 0,955*0,293 =8,70;

на конец 2011 года:

Z = 0,717*0,237 + 0,847*0,047 + 3,107*0,055 + 0,42*16,45+ 0,955*0,437 = 7,71;

на конец 2012 года:

Z = 0,717*0,360+ 0,847*0,054 + 3,107*0,054 + 0,42*16,99+ 0,955*0,434 = 8,02. Следовательно, на данном предприятии вероятность банкротства очень мала.

Однако использование  таких моделей требует больших  предосторожностей: они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства  отечественных субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов, разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.

По модели Альтмана несостоятельные  предприятия, имеющие высокий уровень  четвертого показателя (собственный  капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует нашей действительности. В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, которая старым изношенным фондам придает такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилось нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

Исходя из вышеизложенного, мы пришли к выводу о необходимости разработки собственных дискриминантных функций для каждой отрасли, которые учитывали бы специфику отечественной действительности. Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы¹⁹.

С помощью корреляционного  и многомерного факторного анализа  установлено, что в наибольшей степени  на изменение финансового положения  сельскохозяйственных предприятий  влияют следующие показатели:

х1 — доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов, коэффициент будет равен 0,86;

х2 — отношение оборотного капитала к основному равно 0,38 (рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала к основному капиталу (строка итого 3 раздела баланса));

х3 — коэффициент оборачиваемости совокупного капитала будет равен 0,46 (рассчитывается как отношение выручки к среднегодовой сумме капитала);

х4 — рентабельность активов предприятия, % равна 5,43 (рассчитали как отношение чистой (балансовой) прибыли к сумме активов и * на 100);

Х5 — коэффициент финансовой независимости, будет равен 0,94(рассчитывается как отношение собственного капитала к валюте баланса).

Данные показатели стали  основой разработанной дискриминантной факторной модели диагностики риска банкротства сельскохозяйственных предприятий:

Z = 0,111*Х1 + 13,239Х2 + 1,676Х3 + 0,515Х4 + 3,80Х5.

Константа сравнения 8.

Проанализируем предприятие  ЗАО «Рассвет» по данной методике:

на конец 2010 года:

Z = 0,111*0,79 + 13,239*0,26 + 1,676*0,34+0,515*10,32+3,80*0,93=12,93>8.

на конец 2011 года:

Z = 0,111*0,80 + 13,239*0,25 + 1,676*0,31 + 0,515*6,84 + 3,80*0,94 = 11,01>8.

на конец 2012 года:

Z = 0,111*0,86 + 13,239*0,38 + 1,676*0,46 + 0,515*5,43 + 3,80*0,94 = 12,26 >8.

Если величина Z -счета > 8, то риск банкротства малый или отсутствует; если < 8, риск банкротства присутствует: от 8 до 5 — небольшой, от 5 до 3 — средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - 100%-ная несостоятельность.

Делаем вывод, что анализируемое  предприятие ЗАО «Рассвет» не является банкротом и имеет минимальный  риск вероятности банкротства.

Тестирование данной модели по исследуемой выборке субъектов  хозяйствования показало, что она позволяет довольно точно оценить финансовое состояние сельскохозяйственных предприятий государства и степень вероятности их банкротства.

 

3. ПУТИ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

К предприятию, которое  признано банкротом, применяется ряд санкций:

•   ликвидация с  распродажей имущества;

•   реорганизация  производственно-финансовой деятельности;

•   мировое соглашение между кредиторами и собственниками пред-

приятия.

Ликвидационные процедуры  ведут к прекращению деятельности предприятия. Реорганизационные процедуры  предусматривают восстановление платежеспособности должника путем проведения определенных инновационных мероприятий.

По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и составлен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из «опасной зоны» путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.

К внешним источникам привлечения средств в оборот предприятия относят факторинг, лизинг, привлечение кредитов под прибыльные проекты, выпуск новых акций и облигаций, государственные субсидии.    

Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы: более полное использование производственной мощности предприятия, повышение качества и конкурентоспособности продукции, снижение ее себестоимости, рациональное использование материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращение непроизводительных расходов и потерь²⁰.

Основное внимание при  этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения - внедрению прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов, изучению и внедрению передового опыта в осуществлении режима экономии, материальному и моральному стимулированию работников в борьбе за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь.

Резервы улучшения финансового  состояния предприятия могут  быть выявлены с помощью маркетингового анализа но изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формирования на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.