Проблемы развития рынка ценных бумаг

достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому  они не

конкурируют с ценными  бумагами правительства. В апреле 1999 года, в период

введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком

также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом  порядке специальные

ноты для защиты пенсионных активов.

Увеличение объемов поступлений  в республиканский бюджет в 2000 году

определило относительно невысокую потребность бюджета  в заемных средствах,

и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ  объем погашения ценных

бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов

снизило объемы заимствования  и увеличило сроки размещения государственных

казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая тенденция  снижения уровня

доходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по

краткосрочным бумагам снизилась  более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности  на финансовом рынке при значительном снижении

чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к  тому, что Национальный

банк для регулирования  избыточной ликвидности банков был  вынужден в прошлом

году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по

сравнению с 1999 годом. Объем  выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело

к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных

тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного  роста, за эти

годы на нем произошли  глубокие качественные изменения. Постоянно  расширяется

спектр государственных  ценных бумаг, увеличиваются сроки  их обращения .

Если в 1994 - 1996 годах эмитировались  только краткосрочные бумаги (3-х, 6-

ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные

дисконтированные и индексированные  бумаги министерства финансов.

Начиная с 2000 года объем выпуска  среднесрочных ценных бумаг становится

значительным и их выпуск достигает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска

тенговых ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно вы­пускаются двух и

трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции ценные бумаги, по

которым отмечается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря

на снижение доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос  превышал

предложение более чем  в 5-6раз.

В первом квартале текущего года рынок ГЦБ развивался достаточно динамично и

характеризовался положительными тенденциями: прекращен выпуск валютных

ценных бумаг, удлиняются сроки выпуска тенговых инструментов и значительно

снизилась доходной к ним. Стабильность обменного курса тенге способствовала

существенному снижению инфляционных и девальвационных ожиданий инвесторов и

повышению спроса на ГЦБ. В  этих условиях возможным постепенное удлинение

сроков заимствования  и снижение доходности при первичном  размещении и

казначейских обязательств.

Дальнейшее развитие рынка  ГЦБ по мнению Национального банка, должно идти в

направлении еще большего расширения спектра государственных  ценных бумаг (в

частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет).

Это поможет рынку приобрести надежные среднесрочные индикаторы, что

будет способствовать становлению  в Казахстане развитого капитала и развитию

вторичного рынка. Сложившаяся  макроэкономическая ситуация весьма благоприятна

для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее

снижение темпов инфляции.

Вывод: рынок ценных бумаг  служит важнейшим механизмом оздоровления финансовой

системы и преодоления  спада производства, а также в  преодолении инфляционных

процессов. РЦБ позволяет  реализовать основное направление  бюджетной политики

по безинфляционному покрытию государственного бюджета.

    

Глава 2. Состояние рынка  ценных  бумаг на современном

этапе

  

2.1. Современное состояние  рынка

ценных бумаг

 

Сейчас Казахстан стоит  на пути развития рынка ценных бумаг, учитывающего как

исторические казахстанские  традиции, так и опыт стран с развитой рыночной

экономикой.

Как известно, основная цель развития рынка ценных бумаг -содействовать

эффективному развитию экономики  Казахстана, ускорению финансовой

стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех

субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.

Рынок ценных бумаг может  развиваться только при нормальных товарно-денежных

отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной

собственности в формы  собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в

значительной мере осуществляется путем ее приватизации.

В последние десятилетия  приватизация имела место во многих странах мира.

Особенно интенсивно она  проводилась в Англии. Но в странах  Запада

приватизация происходила  в период развитой рыночной экономики, когда

емкость рынка позволяла  поглотить любое количество акций  при­ватизируемых

предприятий. У нас же ситуация иная.

В условиях неразвитого казахстанского рынка ценных бумаг приватизация,

напрямую связанная с акционированием, является начальным импульсом для

формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяет участвовать  в нем

большинству предприятий  и населения. С воссозданием рынка  ценных бумаг

ценные бумага превращаются в финансовые инструменты, доступные  широким слоям

населения.

В целом, развитие рынка ценных бумаг позволит стимулировать рост сбережений

населения и расширить  выбор объектов инвестирования, создать  механизм

активного воздействия на работу предприятий путем установления курсов ценных

бумаг, отражающих их финансовое состояние, а также повысить эффективность

работы различных финансовых институтов путем оперативного управления фондовым

портфелем.

В рыночной экономике важная цель отводится ценным бумагам как  инструменту

аккумулирования финансовых ресурсов и направления их в сферы  наиболее

прибыльного использования  капитала, инвестирования производства  в отраслях,

испытывающих хронический  недостаток капиталовложений, привлечения  в

хозяйственный оборот временно свободных средств юридических  и физических лиц.

Вкладчиков, прежде всего, интересуют доходность и надежность ценной бумаги.

Инфляционное обеспечение  денег постоянно вносит свои коррективы. Любой инвестор

стремится получить не только существенный прирост своего капитала в номинальном

виде, но и сделать это как можно быстрее. Никто не желает в условиях

постоянного роста цен  оставлять свои средства в Неликвидных  ценных бумагах на

длительный срок. Таким  образом, общее состояние экономики, рост цен,

банкротство финансовых институтов накладывают определенные ограничения  на

становление и нынешнее состояние  рынка ценных бумаг в Казахстане. С

формированием экономической  системы, а также принятием Национальной программы

разгосударствления и  приватизации ускорился процесс  формиро­вания основных

элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государственных предприятий  в АО

позволило использовать им один из наиболее эффективных Механизмов привлечения

инвестиций - выпуск акций[7].

Дополнительный импульс  развитию рынка ценных бумаг дает политика

секьюритизации страны, т.е. процесса расширения ис­пользования ценных бумаг в

качестве инструмента, опосредствующего движение ссудного капитала, а также

придания другим Инструментам форм, традиционно присущих ценным бумагам. Этот

опыт накоплен многими  странами, и в настоящее время  государство для покрытия

дефицита бюджета все  чаще прибегает не к эмиссиям денежных знаков, а к

выпуску государственных  ценных бумаг. На этот же путь ста­новятся и

муниципалитеты.

Рынок ценных бумаг облегчает  и расширяет доступ всем субъектам  экономики к

получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет  получать

финансовые ресурсы бесплатно  и бессрочно, до конца существования  предприятий;

выпуск облигаций позволяет  получать кредит на более выгодных условиях по

сравнению с условиями  банков-монополистов, что способствует дальнейшему

развитию рынка ценных бумаг[8].

Как и многие страны, вставшие на путь рыночной экономики, Ка­захстан

сталкивается со значительными  трудностями в развитии рынка  ценных бумаг.

Отсутствие в прошлом  этого вида деятельности, помимо соответствующих

государственных законодательных  актов, требует целенаправленного

стимулирования его развития, поддержания обратной связи между  участниками

рынка ценных бумаг и регулирующими  органами, выработки у широких  слоев

населения культуры обращения  с ценными бумагами, привития интереса к

инвестированию, устранения негативного представления о "нетрудовом"

характере доходов, получаемых от вложения в ценные бумаги.

Еще к началу прошедшего 1999 г. государству удалось решить большинство  из

задач, касающихся проблемы развития рынка ценных бумаг, поставленных в

Программе развития от 1996 г., в реализации которой удалось  создать и развить

инфраструктуру фондового  рынка. Но ее успешная реализация тем не менее не

дала реальной активизации  фондового рынка страны и вовлечения в

инвестиционный процесс  широкого спектра потенциальных  участников.

К 2001 году уже полностью  сформирован рынок государственных  ценных бумаг,

имеющий налаженную инфраструктуру и отработанные механизмы проведения

операций[9]. Государственные  ценные

бумаги являются одним  из самых надежных видов ценных бумаг, обращающихся на

казахстанском фондовом рынке[10]. Также

создана базовая законодательная, институциональная и техническая

инфраструктура рынка  негосударственных эмиссионных  ценных бумаг

[11]. Рынок корпоративных  ценных бумаг в Казахстане  развива­ется не столь

активно, хотя именно данный элемент финансовой системы во многом

предопределяет эффективность  функционирования рыночной экономики.

Программа развития рынка  ценных бумаг на 1999 -2000 гг. исходит  из того, что

активизация фондового рынка  и увеличение его объемов не являются самоцелью.

Необходимо избежать ошибок, совершенных многими развивающимися странами,

создавшими спекулятивные  рынки, неизбежные крахи которых  при­водят к общему

кризису экономики. Сложившаяся  ситуация влечет за собой пересмотр  роли

иностранных портфельных  инвестиций в формировании внутренне­го рынка ценных

бумаг. Целью новой программы  и является задействование рынка  ценных бумаг как

эффективного механизма  мобилизации и перераспределения  внутренних сбережений и

средств потенциальных иностранных  инвесторов с созданием необходимых  условий

для привлечения портфельных  инвестиций в реальную экономику

[12].

B Казахстане стабильно  продолжает функционировать рынок  го­сударственных

ценных бумаг, представленный на 1 января 2000 г.:

- номинированными в тенге  государственными казначейскими  обязательствами

Министерства финансов Республики Казахстан (МЕККАМ - 3,6,12 месяцев в

обращении);

-  государственными среднесрочными  казначейскими обяза­тельствами (МЕОКАМ -

24);

- специальными казначейскими  обязательствами со сроком обращения  десять лет

(МЕАКАМ - 120);

- национальными сберегательными  облигациями (НСО);

- краткосрочными нотами  Национального банка, используемыми  в целях

регулирования денежной массы;

-  государственными индексированными  казначейскими обяза­тельствами (МЕИКАМ

- 3,6,12)

-  номинированными в  долларах США специальными валютными  государственными

облигациями (АВМЕКАМ);

- краткосрочными валютными  обязательствами (МЕКАВМ -3,6,9,12);

-  дисконтными и купонными  облигациями гг. Алматы и Астаны, соответственно.

По состоянию на 1 января 2000 г. суммарный объем находя­щихся в обращении

государственных ценных бумаг  Республики Казахстан составляет 112970,0 млн.

тенге, в том числе номинированных в тенге - 66528,8 млн. тенге,

номинированных в доллаpax США - 46441,21 млн. тенге.-4

Удельный вес негосударственных  ценных бумаг, а также ценных бумаг  международных

финансовых организаций  составляет 1899,8 млн. тенге

[13].

В 2000 г. существенное развитие получили казахстанские институциональные

инвесторы. Деятельность Национальной комиссии будет направлена на

сохранение имеющихся  позитивных тенденций и на решение  существующих

проблем.

Стабилизация ситуации на рынке ценных бумаг и его подъем наступили в

2000–2001 гг. Основным фактором  общего улучшения ситуации стала  активизация

рынка корпоративных облигаций, который до 1998 г. в Казахстане практически  не

существовал.

В 2002 году объем выпуска  государственных ценных бумаг составил по

номинальной стоимости 200099,1 млн. тенге, что на 19,3% больше чем  в 2001

году.

В целом если 2000 год можно  назвать годом реального запуска  рынка

негосударственных облигаций  и стабилизации институциональной  инфраструктуры

фондового рынка, то в 2001 году были предприняты меры по повышению

привлекательности инвестирования в ценные бумаги. Одним из значимых событий