Проблемы развития рынка ценных бумаг

конце года, то тогда ситуация у кредитора несколько лучше. Хотя правительство

выплатило все те же 10% годовых, все-таки кредитор может предоставить в

кредит те 5%, которые он получил в конце первого полугодия, и также

заработать на них проценты (реинвестировать). Поскольку это  означает, что

кредитор имеет возможность  получить больший доход от полугодовых  купонов, то

тогда для того, чтобы получить такой же уровень доходности, что  получатель

одного платежа по купону, он может позволить себе потребовать  несколько

меньшую ставку.

Размещение ГЦБ в Республике Казахстан обычно происходит через  Министерство

финансов РК или Национальный банк РК.

ГЦБ могут размещаться  различными методами (аукционы, торги, открытая продажа

и закрытое распространение  и т.д. На первичном рынке размещение выполняется

на аукционах Министерства финансов и НБ РК. Обращение бумаг  на вторичном

рынке происходило вне биржевых площадок.

Национальный Банк Республики Казахстан демонстрирует гибкий подход к проблеме

управления денежной базой  с помощью своих краткосрочных долговых

обязательств. Ноты использовались эмитентом исключительно по своему

декларированному назначению.

В течение года решающее влияние  на ликвидность ЦБ - наиболее популярного

финансового инструмента  в Казахстане - оказывали два фактора: уровень

инфляции и спекулятивная  привлекательность валютного рынка

Покупателем ГЦБ могут  быть любые юридические и физические лица, в том числе

нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные

фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед  другими ценными бумагами:

1.      Доход от  ЦБ не облагаются налогом.

2.                Высокий относительный уровень  надежности и соответственно

минимальный риск потери капитала и доходов по нему

[5].

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя  в отношениях

займа, заемщиком в которых выступает правительство Республики Казахстан или

Национальный банк РК.

    

1.2. Виды государственных  ценных бумаг

 

Основные виды ГЦБ в  Республике Казахстан:

Ø     Краткосрочные  казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);

Ø     Среднесрочные  казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);

Ø     Специальные  казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);

Ø     Индексированные  казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);

Ø     Краткосрочные  казначейские валютные обязательства  ГКВО СМЕКАЕМ);

Ø     Среднесрочные  казначейские валютные обязательства  ГСКВО (МЕОКАВМ);

Ø     Специальные валютные государственных облигаций СВГО (АВМЕКАМ);

Ø     Национальные сберегательные облигации (НСО);

Ø     Ноты Национального  банка РК (специальные, краткосрочные  валютные и

краткосрочные ноты (в тенге)[6];

     Государственные  краткосрочные казначейские обязательства.

Название   "государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство"

на   казахском   языке   именуется "МЕККАМ" - "мемлеккeтiк кыскамерзiмдi

казьнашылык мiндеттеме".

Цель выпуска - расширение рынка ценных бумаг и увеличение доли

неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета.

Государственные краткосрочные  казначейские обязательства МЕККАМ выпускаются в

дематериализованной форме  со сроком обращения три, шесть и  двенадцать

месяцев, размещаются и  обращаются путем ведения соответствующих  записей на

счетах их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях

первичных дилеров.

     Государственные  среднесрочные казначейские обязательства.

Казначейские обязательства  являются государственными ценными  бумагами,

выпускаются Министерством  финансов Республики Казахстан от лица

Правительства Республики Казахстан  и свободно обращаются на рынке ценных

бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством  Республики

Казахстан.

Название "государственное  среднесрочное казначейское обязательство" (ГСКО) на

казахском языке именуется - "Мемлекеттiк ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме"

(МЕОКАМ).

Цель выпуска - диверсификации рынка государственных ценных бумаг  и увеличения

доли источников неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета

Номинальная стоимость казначейского  обязательства - 1000 тенге.

«Положение о порядке  выпуска, обращения и погашения  государственных

среднесрочных казначейских обязательств Республики Казахстан  со сроком

обращения два и три  года» утверждено постановлением Правительства  Республики

Казахстан от 10 июня 1997 года N 945

     Специальные  казначейские обязательства

Специальные казначейские обязательства  являются государственными ценными

бумагами, выпускаются Министерством  финансов Республики Казахстан от лица

Правительства Республики Казахстан  и свободно обращаются на рынке ценных

бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством  Республики

Казахстан.

Название "государственное  специальное казначейское обязательство" (ГСКО) на

казахском языке именуется - " Мемлекеттiк арнаулы кызынашылык мiндеттеме"

(МЕАКАМ).

Цели выпуска - переоформление задолженности Правительства Республики

Казахстан перед Национальным банком Республики Казахстан по полученным

кредитам в 1991-1997 годах  в государственные ценные бумаги.

Срок обращения десять лет.

Номинальная стоимость специальных  казначейских обязательств 1.000 (одна

тысяча) тенге.

«Положение о порядке  выпуска, обращения и погашения  государственных

специальных казначейских обязательств Республики Казахстан» утверждено

постановлением Правительства  Республики Казахстан от 30 декабря 1997 г. N

1859

     Индексированные  казначейские обязательства на  государственном языке - "

Мемлекеттiк индекстелген казынашылык мiндеттеме" (МЕИКАМ) являются

государственными ценными  бумагами, выпускаются Министерством  финансов

Республики Казахстан  от лица Правительства Республики Казахстан  с целью

финансирования текущего дефицита республиканского бюджета  и свободно обращаются

на рынке ценных бумаг  Казахстана, в соответствии с действующим

законодательством Республики Казахстан. Цель выпуска - диверсификация

финансовых инструментов, используемых для финансирования дефицита

республиканского бюджета.

Сроком обращения три  месяца и более на территории Республики Казахстан.

Номинальная стоимость индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.

«Правила выпуска, обращения  и погашения государственных индексированных

казначейских обязательств Республики Казахстан со сроком обращения  три

месяца и более» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан

от 10 марта 1999 года N 220.

     Государственные  краткосрочные казначейские валютные  обязательства.

Название "государственное  краткосрочное казначейское валютное обязательство"

(ГКВО) на государственном  языке именуется - " Мемлекеттiк кыскамерзiдi

казынашылык валюталык мiндеттeме" (МЕКАВМ).

Номинальная стоимость казначейского  обязательства -100 долларов США.

Срок обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев на территории

Республики Казахстан.

«Правила выпуска, обращения  и погашения государственных краткосрочных

казначейских валютных обязательств Республики Казахстан со сроком обращения

три, шесть, девять и двенадцать месяцев» утверждено постановлением

Правительства Республики Казахстан  от 9 апреля 1999 года N 398.

     Государственные  среднесрочные казначейские валютные  обязательства

Название "государственные  среднесрочные казначейские валютные обязательства"

на государственном языке - " Мемлекеттiк орта мерзiмiдi казьшашылык

валюталык, шндеттеме" (МЕОКАВМ).

Цели выпуска - расширения видов инструментов, используемых для  финансирования

дефицита республиканского бюджета.

Казначейские валютные обязательства  выпускаются в бездокументарной форме,

размещаются аукционным методом  и обращаются путем ведения соответствующих

записей на счетах "депо" их держателей в закрытом акцио­нерном обществе

"Центральный депозитарий  ценных бумаг" (далее - Депозитарий)  и на счетах

"депо", открытых у  первичных дилеров на рынке  государственных ценных бумаг  по

их инвесторам.

Номинальная стоимость казначейского  валютного обязательства -100 долларов США.

«Правила выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания

государственных среднесрочных  казначейских валютных обязательств Республики

Казахстан со сроком обращения  один год и более» утверждены постановлением

Правительства Республики Казахстан  от "18" апреля 2000 года N 597.

    

Специальные валютные государственные  облигации

 

Специальные валютные государственные  облигации (АВМЕКАМ) номинальной

стоимостью 100 долларов США  выпускаются Министерством финансов Республики

Казахстан от лица Правительства  Республики Казахстан.

Цель выпуска - защита пенсионных активов накопительных пенсионных фондов.

Срок обращения пять лет.

«Правила выпуска, обращения  и погашения специальных валютных и

государственных облигаций  со сроком обращения пять лет» утверждены

постановлением Правительства  Республики Казахстан от 5 апреля 1999 года N 363

     Национальные  сберегательные облигации

Национальные сберегательные облигации выпускаются Министерством  финансов

Республики Казахстан  в дематериализованной форме  сроком обращения 364 дня

(52 недели). Проценты по  доходности выплачиваются еже­квартально.

     Ноты Национального  Банка Республики Казахстан.

Представляют собой инструмент денежно-кредитной политики, предназначенный  для

регулирования денежной массы  в обращении.

Краткосрочные ноты со сроком погашения до 90 дней первоначально  продаются по

цене ниже номинальной  стоимости, а погашаются по номинальной  стоимости.

Выпускаются в бездокументарной форме с номинальной стоимостью 100 тенге, цена

отсечения - минимальная дисконтированная цена. Удовлетворение заявок

начинается с наименьшего  дисконта и заканчивается при  том дисконте, при

котором исчерпывается объем эмиссии.

    

1.3.Становление и развитие  рынка ценных бумаг в Казахстане

 

Рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине 1994

года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных

банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал

предоставлять прямые кредиты  правительству на покрытие дефицита бюджета по

ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их

объемы.

В 1998 году прямое кредитование правительства было полностью прекращено, а

весь правительственный  долг перед Национальным банком был  переоформлен в

специальные десятилетние облигации  МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года

министерство финансов начало переходить к неинфляционным методам

финансирования дефицита бюджета - заимствованию на внутреннем рынке путем

выпуска ценных бумаг. Первыми  ГЦБ были трехмесячные казначейские

обязательства. В течение  первых 6 месяцев аукционы по ним  проводились редко

и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу  года они стали

проводиться еженедельно.

Сейчас частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства финансов

увеличилась до 2-3 раз в  неделю. Значительно выросли и  объемы размещения.

Если не учитывать специальные  ценные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой

выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с  Т10,5 до Т61,2

млрд. В 1999 году в связи  с апрельской девальвацией тенге  интерес к тенговым

ГЦБ упал. Министерство финансов с целью поддержания рынка  на­чало выпускать

краткосрочные валютные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных  валютных

облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее  время краткосрочные валютные ценные бумаги

полностью погашены, а пятилетние были конвертированы в мае 2000 года в

еврооблигации.

Валютные ГЦБ не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели

повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х

месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился

периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после

чего их доходность стала  сравнима с доходностью тенговых бумаг.

ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования

правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования  денежной

базы Национального банка  на вторичном рынке. В связи с  тем, что Национальный

банк не может приобретать  ГЦБ на первичном рынке, а объем  их на вторичном

рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей

регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был

вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты.

Ноты Национального банка  имеют короткие сроки обращения - от 7 до 91 дня,