Особенности первичного размещения акций на фондовом рынке

Рынок золотого сертификата

 

Фондовые биржи

 

Фондовые отделы товарных бирж - ранее выпущенные акции и  финансовые инструменты

 

Реализация на первичном  рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую  систему посредников: брокеров и  коммерческие банки [12].

Вторичный рынок - фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж осуществляют перепродажу ранее  выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный  биржевой рынок в России имеет  специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать  и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам  первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржи  обладают большим опытом.

На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты (сертификаты, опционы  и фьючерсы, векселя).

В настоящее время в  Российской Федерации функционируют  и обращаются следующие виды ценных бумаг:

1. Акции компаний и  предприятий, кредитно-финансовых  институтов (именные, на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные).

2. Облигации компаний  и предприятий, банков, которые  рассчитаны на заимствование  дополнительных денежных средств  для финансирования целевых проектов.

3. Государственные краткосрочные  облигации (ГКО), выпускаемые Минфином  РФ для финансирования государственных  расходов и покрытия дефицита  федерального бюджета.

4. Казначейские обязательства  (КО), эмитируемые Минфином РФ  для урегулирования задолженностей  предприятий и налоговых выплат.

5. Облигации валютного  займа, выпускаемые Правительством  РФ по линии Внешэкономбанка  для выплаты валютных платежей  по замороженным ранее валютным  счетам физических и юридических  лиц.

6. Полуценные или квазиценные  бумаги (приватизационный чек, или  ваучер), действовавший на рынке  со 2 октября 1992 г. по 1 июля 194 г.

7. Облигации государственного  сберегательного займа (ОГСЗ), выпускаемые  Правительством РФ с 1995 г. для  покрытия дефицита бюджета.

8. Облигации федерального  займа (ОФЗ), выпускаемые с 1995 г.  для финансирования бюджетного  дефицита.

9. Финансовые инструменты,  выпускаемые банками:

- сберегательный сертификат;

- инвестиционный сертификат;

- депозитный сертификат.

10. Финансовые инструменты  фондовой биржи:

- опцион - продажа права  на покупку или приобретение  ценных бумаг;

- фьючерсы - заключение срочного  контракта по ценным бумагам  из расчета изменения их курса  [9].

Как следует из этой классификации, существуют сравнительно разнообразные  виды ценных бумаг, что свидетельствует  о наличии различных сфер вложения для юридических и физических лиц.

Однако на рынке ценных бумаг преобладала непроизводственная сфера, что подтверждают следующие  данные (таблица 2):

Таблица 2

Доля эмитентов на рынке  ценных бумаг

 

Эмитенты

 

 

Доля эмитентов (%)

 

 

Биржи

 

 

32

 

 

Промышленные компании

 

 

27

 

 

Банки

 

 

18

 

 

Инвестиционные компании

 

 

15

 

 

Торговые дома и фирмы

 

 

8

 

 

Всего:

 

 

100

 

При этом 85-90% выпущенных ценных бумаг имели низкие инвестиционные качества и лишь 20-30% отвечали минимальным инвестиционным стандартам. Среди эмитентов на рынке промышленные компании и предприятия занимали всего 27%, а 72% приходилось на различные биржи, банки, инвестиционные компании и торговые дома. Несмотря на трудности развития рынка ценных бумаг, общая капитализация (курс ценных бумаг * на количество ценных бумаг) составила в 1994 г. 30 млрд. долл., или 150 трлн. руб. без учета ГКО, а с ними - до 40 млрд. долл., или 200 трлн. руб. (исходя из курса 1 долл. - 5 тыс. руб.). По объему капитализации в 1994 г. Россия превзошла такие страны, как Дания, Норвегия и Израиль.

Важным аспектом развития рынка ценных бумаг явилось увеличение доли вложения населения в ценные бумаги с 1% в 1992 г. до 12-15% в 1994 г. и 16-19% в 1995 г. от общего объема вложений в ценные бумаги.

При этом доля иностранных  вложений в российские ценные бумаги, исключая государственные, пока остается низкой. Так, по некоторым оценкам, в 1994 г. она составляла 2-2,5 млрд. долл. [12]

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым:

1) на фондовой бирже  действуют старые финансовые  инструменты, кредиты, ваучеры,  акции;

2) несмотря на определенное  движение вперед рынок не обеспечивает  финансирование экономики, так  как идет продажа и перепродажа,  игра на курсовой разнице;

3) инфляция продолжает  обесценивать рынок в целом  и сдерживает его развитие;

4) рынок не отражает  состояние экономики;

5) рынок не ведет к  созданию новой волны обогащения: первая волна - образование коммерческих  банков, вторая - развитие рынка ценных  бумаг, где продолжается не  мобилизационный, а спекулятивный  поток;

6) развитию рынка мешают  кризис платежей и разрыв хозяйственных  связей, что делает проблематичным  вложения в ценные бумаги как  отечественного, так и иностранного  капитала [13].

2.3 Совершенствование рынка  ценных бумаг в Российской  Федерации

В настоящее время рынок  ценных бумаг РФ является еще довольно аморфным. Нет пока четкого разграничения  между первичным и вторичным, биржевым рынком. Представлен он в  основном фондовыми и товарными  биржами, которые поглощают основной поток частных ценных бумаг.

 

Развитие первичного рынка  ценных бумаг в структуре всего  рынка возможно лишь при развитии следующих условий:

 

1) более широкой и активной  приватизации предприятий, компаний  и ассоциаций;

 

2) создание посредников  - инвестиционных банков и брокерских  фирм, которые могли бы осуществлять  посредническую функцию между  эмитентами и покупателями так,  как это принято в мировой  практике, в частности США, Канаде, Англии, Японии;

 

3) более широкой реализации  облигаций компаний и предприятий.  На Западе основная часть финансирования (70-90%) рынка ценных бумаг осуществляется  за счет выпуска облигаций  корпораций и компаний. Именно  первичный рынок там базируется  на облигациях, а главным посредником  размещения являются инвестиционные  банки. Такой рынок в Российской  Федерации почти отсутствует;

 

4) главным институтом  размещения облигаций на первичном  рынке должны стать инвестиционные  банки. Хотя в РФ в 1991-1992 гг. и появились инвестиционные банки,  но подлинной своей сущности  они не отражают. Характерная  черта этих банков - функция долгосрочного  кредитования, а не посредничество  при размещении ценных бумаг  [14].

 

В мировой практике сложилось  два типа инвестиционных банков: специализирующиеся на размещении ценных бумаг (США, Канада, Англия, Япония); специализирующиеся на предоставлении среднесрочных и  долгосрочных кредитов (страны Западной Европы и развивающиеся страны). Но в условиях интернационализации  производства и капиталов многие инвестиционные банки в зависимости  от специфики государственного регулирования  на национальных рынках ценных бумаг  осуществляют и тот, и другой вид  операций.

 

Фондовые биржи также  нуждаются в определенных структурных  изменениях, в значительной степени  зависящих от массы поступления  ценных бумаг. Не следует забывать, что биржа - вторичный рынок, на котором  покупаются и продаются, как принято  в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т. е. уже прошедших  через первичный рынок. В России новые выпуски ценных бумаг (в  основном акции) продолжают поступать  на фондовые и товарные биржи, минуя  и не образуя таким образом  первичный рынок.

 

Как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через  них проходит определенное количество также частных и государственных  облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной  Западной Европы) реализуются новые  выпуски акций. Однако это объясняется  прежде всего огромным объемом эмитируемых ценных бумаг [10].

 

Следует отметить, что фондовые биржи имеют несколько рынков. В будущем при условии создания как крупного акционированного корпоративного сектора, так и мелкого акционированного сектора в российской экономике  могут возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж. Акции  мощных и крупных российских компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные бумаги средних и мелких компаний, в зависимости от их финансового  состояния, - на вторичном и третичном  рынках из-за низкой конкурентоспособности  этих ценных бумаг.

 

Главная причина отсутствия такой структуры фондовой биржи  РФ - пока еще низкие объемы выпуска  ценных бумаг, а также нехватка наличия  их различных классификаций и  модификаций по сравнению с ценными  бумагами западных стран. Эти же причины  в определенной степени определяют и отсутствие в структуре рынка  ценных бумаг РФ такого внебиржевого рынка, как уличный рынок (или  рынок через прилавок).

 

Другая негативная сторона  существующего рынка ценных бумаг  в России - отсутствие эффективной  его законодательно-правовой базы, который продолжает функционировать  на основании 14 инструкций, выпущенных Минфином от имени Правительства. Практически  рынок ценных бумаг действовал почти  пять лет, однако полноценного закона о ценных бумагах и бирже не было. Закон о ценных бумагах был  принят Государственной Думой только 20 марта 1996 г.

 

Наличие относительно рыхлого  законодательного регулирования привело  к серьезным мошенничествам в 1993-1994 гг., что вынудило преобразовать  Комиссию по ценным бумагам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по рынку  ценных бумаг при Правительстве  РФ.

 

Указом Президента РФ от 14 августа 1996 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг преобразована  в Государственный Комитете РФ по рынку ценных бумаг.

 

В 1995-1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладали государственные  ценные бумаги. В перспективе их значение, так же, как и займов местных органов самоуправления, возросло наряду с повышением роли корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций и других инструментов финансового рынка) [12].

 

 

Заключение

 

В зависимости от времени  и способа поступления ценных бумаг на рынок его можно разделить  на первичный и вторичный.

 

На первичном и вторичном  рынках происходят разные процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг  попадают в руки эмитента. На вторичном  рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают их бывшим владельцам.

 

На начальной стадии формирования рынка ценных бумаг ценные бумаги (в основном акции) и сами акционерные  общества не отвечали общепринятым международным  стандартам. В ряде случаев происходило  принудительное акционирование, под  которое попадали планово-убыточные  предприятия.

 

Основной поток выпуска  акций на фондовые биржи России обеспечивали коммерческие банки, так как они  раньше других юридических лиц, действующих  на рынке, начали осуществлять акционирование. За коммерческими банками следовали  страховые, инвестиционные и торговые компании. Однако сравнительно небольшое  количество этих компаний давало довольно слабый приток ценных бумаг на биржу.

 

Положительной стороной становления  российского рынка ценных бумаг  являются рост профессионализма кадров фондовых бирж и брокерских компаний, освоение новых видов ценных бумаг, а также улучшение технической  оснащенности фондовых бирж, что необходимо для повышения эффективности их работы.

 

Создание рынка ценных бумаг в России проходило достаточно сложно и противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно из-за отставания процесса приватизации.

 

На первичном рынке  ценных бумаг осуществляется продажа  всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий  и компаний, краткосрочных государственных  ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых  банками, векселей).

 

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым:

 

во-первых, на фондовой бирже  действуют старые финансовые инструменты, кредиты, ваучеры, акции;

 

во-вторых, несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, так как  идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице;

 

в-третьих, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и  сдерживает его развитие;

 

в-четвертых, рынок не отражает состояние экономики;

 

в-пятых, рынок не ведет  к созданию новой волны обогащения: первая волна - образование коммерческих банков, вторая - развитие рынка ценных бумаг, где продолжается не мобилизационный, а спекулятивный поток;

 

в-шестых, развитию рынка  мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных  связей, что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

 

 

Список литературы

 

1. Баканов М.И., Шеремет  А.Д. Теория анализа хозяйственной  деятельности: Учебник. - М.: Финансы  и статистика, 2000.-483с.

 

2. Балабанов И.Т. Основы  финансового менеджмента. - М.: Финансы  и статистика, 1997.-384с.