Основные причины венчурного инвестирования в экономику России

Анализ  и обобщение информации по проблемам  деятельности венчурных фондов на рынке  капитала приобретает важное значение для деятельности на рынке международного инвестирования.

Актуальность  темы исследования обусловлена тем, что в настоящее время приобретает  особую значимость задача повышения  конкурентоспособности российской экономики за счет не только богатого ресурсно-сырьевого потенциала, но и организации производства наукоемкой оригинальной продукции и услуг  на базе использования новейших технологий и высокоэффективных способов хозяйствования. В этих условиях деятельность субъектов хозяйствования связана с повышенным риском и требует умелого управления процессами венчурного инвестирования.

Венчурное инвестирование в России находится  на стадии становления и нуждается  в создании специализированных организационных  элементов, механизмов их функционирования и взаимодействия. Как показывает мировой опыт, развитие венчурного инвестирования является инструментом, посредством которого достигается  стратегический инновационный прорыв.

Отечественная научно-техническая сфера оказалась  не в полной мере готовой к работе в условиях рыночных реформ. Финансирование инновационной деятельности предприятий  с помощью венчурного капитала сталкивается с множеством трудностей. По сути, отсутствует  система, способствующая коммерциализации результатов исследований, а также  предложению их на рынке. Обладая  интеллектуальным и инновационным  потенциалами, предприятия пытаются реализовать их на свой страх и  риск путем обмена на инвестиции (частные, государственные, смешанные). При этом они действуют самостоятельно, в  отсутствии эффективной инфраструктуры и нормативно-правовой базы, которые  необходимы для такого обмена.

Организация рационального управления процессом  венчурного инвестирования не предполагает механического учета уже имеющихся  организационных элементов или  простого дополнения недостающих частей. Она требует органической увязки и сопряжения существующих и создаваемых  структур в единую организационно-экономическую  систему.

Многочисленные  проблемы, с которыми приходится сталкиваться как венчурным инвесторам, так  и непосредственным получателям  венчурных инвестиций, мешают этому  процессу. Так, в частности, отсутствует полноценный информационный взаимообмен; наблюдается разрозненность в деятельности участников процесса венчурного инвестирования; несовершенна институциональная и нормативная база; недостаточно действенен механизм его государственного стимулирования; не хватает квалифицированных специалистов; практически отсутствует необходимый опыт управления венчурными процессами; неразвиты формы и методы активного привлечения венчурных инвестиций; не сформирована система мотивации инвестирования капитала в венчурные проекты и др.

Таким образом, существует необходимость в эффективной  организации управления процессом  венчурного инвестирования с четко  выстроенной системой самоуправления структурных составляющих венчурной  индустрии. 

Целью настоящего исследования является анализ особенностей и проблем венчурного инвестирования в нашей стране. Для  достижения поставленной цели в работе следует решить следующие задачи:

1. раскрыть  теоретические основы венчурного  инвестирования, охарактеризовать  особенности организации венчурного  инвестирования;

2.  провести  анализ истории развития и  современного состояния рынка  венчурных инвестиций в России;

3.    изучить зарубежный опыт венчурных  инвестиций;

4.   выявить проблемы венчурного  инвестирования в России и  определить основные направления  их решения.  

     Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают «фирмы (или фонды) венчурного капитала» (venture capital firms; далее – ФВК), являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами (private partnership) и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных капиталистов – владельцев ФВК. Как правило, институциональные инвесторы распределяют 2 -3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. ФВК инвестируют привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий доход в течение 5-7 лет. Кроме ФВК, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций («corporate venturing»), а также государственные инвестиционные программы.

     Участниками неформального сектора являются частные инвесторы венчурного капитала: т.н. «бизнес-ангелы», а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. «Бизнес-ангелы» – это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: одни являются удачливыми предпринимателями, другие – высокооплачиваемыми специалистами в области бизнеса (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.) и занимают высшие должности в крупных компаниях. Неформальные инвесторы обладают значительными финансовыми накоплениями, полученными благодаря их собственному труду. Многие «бизнес-ангелы» инвестируют напрямую в новые и растущие фирмы, входя в состав синдиката, объединяющего друзей и партнеров по бизнесу, и это позволяет реципиентам инвестиций получать более крупные финансовые средства. «Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, в том числе в Восточной Европе. В Европе и США объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала в несколько раз превышает объем инвестиций формального сектора.

     Формальный  и неформальный секторы играют взаимодополняющую  роль. Инвестиции неформального сектора  особенно важны на самых ранних стадиях  развития «стартовых» фирм, когда  эти фирмы нуждаются в «посевном  капитале» ('seed finance') для разработки концепции продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более активен на стадии быстрого роста фирмы, когда требуются средства на расширение производства и объема продаж.  

     Почему  венчурный капитал особенно важен  для малых высокотехнологичных  фирм (т.е. малых фирм, товары и услуги которых в значительной степени  зависят от приложения научно-технических  навыков или знаний; далее –  МВТФ)?

     Очевидно, что вновь созданные МВТФ не могут  достичь успеха в конкурентной борьбе через органическое развитие на основе нераспределенной прибыли, что характерно для традиционных секторов. В то же время банковские кредиты также не могут рассматриваться как основной источник инвестиции в стартовые МВТФ: причина состоит в высоком риске, так как создатели новых фирм часто не имеют кредитной истории и не могут обеспечить адекватный залог; высокой доле бесперспективных инноваций; трудностях с оценкой потенциального рынка и с экспертизой проекта со стороны финансистов. Проблема состоит еще и в том, что создатели МВТФ часто не имеют финансовых и управленческих навыков.

     Функция американских и европейских венчурных  капиталистов (ВК) как из формального, так и неформального сектора, состоит в преодолении этих препятствий  на пути развития МВТФ. ВК являются, в  первую очередь, предпринимателями  и уже затем – финансистами. Они, как правило, изучают несколько  сотен инвестиционных возможностей в год и выбирают несколько наиболее перспективных проектов. ВК играют активную роль в деятельности профинансированных фирм, участвуя в текущем управлении и стратегическом планировании этих фирм. Они не только финансируют, но и «пестуют» и «взращивают» фирмы. Венчурные капиталисты предоставляют новым фирмам следующие ценные услуги:

• финансовые консультации;
• консультации по вопросам корпоративной и маркетинговой стратегии;
• новые идеи относительно развития фирмы и противодействие застою;
• контакты и информация о рынке;
• подбор управленческого персонала для фирмы.

     В чем состоит экономическая ценность венчурного капитала?

• Большинство технологических революций было инициировано фирмами, финансируемыми венчурным капиталом; благодаря поддержке ВК встали на ноги наиболее успешные в последние годы компании: такие, как ДЕК, Эппл Компьютер, Компак, Сан Майкросистемс, Федерал Экспресс, Майкрософт, Лотус, Интел и Нетскейп.
• Венчурный капитал поддерживает наиболее динамично развивающиеся отрасли, обеспечивающие стране международную конкурентоспособность; он сделал возможным развитие новых отраслей: таких, как персональные компьютеры и биотехнологии.
• В США 4% наиболее быстро растущих фирм, большинство из которых поддерживаются венчурным капиталом, создают 70% всех новых рабочих мест.
• В Европе расходы на проведение научных исследований и разработок новых, растущих фирм, поддерживаемых венчурным капиталом, составляет в среднем 8,6% от объема продаж, в то время как в других компаниях – 1,3%.

США являются безусловными лидерами по объему инвестиций венчурного капитала. В  настоящее время на США приходится половина всего объема всех венчурных  инвестиций в мире. Для США характерна высокая доля отраслей, основанных на высоких технологиях, в общем  числе реципиентов венчурного капитала (это отрасли, представленные МВТФ, работающими в сфере информационных технологий (компьютеры, программное  обеспечение, сетевые технологии), биотехнологии, экологические и медицинские  технологии). Другая отличительная  черта американской индустрии венчурного капитала – это высокая доля фирм на ранних стадиях развития в числе  получателей инвестиций. Кроме того, американские МВТФ могут быстро развиваться благодаря величине платежеспособного рынка и вследствие того, что захват американского рынка часто означает и победу в международной конкуренции. Немаловажен также тот факт, что американские университеты получают огромные ассигнования на проведения научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильны, ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к коммерциализации своих научных разработок.

     В России венчурный капитал пока только зарождается, однако потенциально является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических  разработок. По мнению участников инновационного бизнеса, уже есть сигналы того, что  российский торговый, банковский, страховой  капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным  источником инвестиций в инновационные  проекты малых фирм. Разумеется, для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. В  настоящее время уже воплощается  в жизнь ряд проектов, направленных на развитие венчурного финансирования. Следует отметить, во-первых, работу государственного Фонда содействия развитию малых форм предприятий  в научно-технической сфере, возглавляемого И.М. Бортником. Этот фонд предоставляет  финансовую поддержку малым инновационным  фирмам на возвратной основе.

     Во-вторых, с сентября 1997 г. реализуется пилотная программа Европейской ассоциации венчурного капитала по поддержке развития венчурного капитала в странах бывшего СССР (NIS Venture Capital Support Programme). Данный проект финансируется Программой ТАСИС Европейского Союза. Этот проект явился продолжением успешно завершенной четырехлетней программы той же Ассоциации по поддержке развития венчурного капитала в Центральной и Восточной Европе.

     В-третьих, на территории России действуют региональные фонды венчурного капитала (РФВК) Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). Каждый РФВК располагает капиталом  в размере 30 млн. долл. для инвестирования в качестве нового акционерного капитала в средние приватизированные  и другие частные предприятия  на цели финансирования проектов, которые, как предполагается, должны принести коммерческий доход. Инвестируя средства в акционерный капитал, РФВК подходят к инвестиционным перспективам со среднесрочных  позиций. Минимальный размер инвестиции составляет 300 000 долл., а максимальный – 3 млн. долл. Насколько мне известно, РФВК практически не финансируют  наукоемкие проекты, хотя есть прецеденты. Более подробную информацию о  РФВК можно получить в представительствах ЕБРР в Москве, Санкт Петербурге, Владивостоке и Екатеринбурге.

     Таким образом  меры государственной поддержки развития венчурного капитала, которые активно и весьма успешно используются в настоящее время в США и странах Западной Европы. Они делятся на прямые и косвенные.

     Прямые  меры поддержки венчурного капитала включают конкретные механизмы государственной  поддержки, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Эти  программы прежде всего приняли форму финансовых стимулов, но также включают более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты могут быть направлены на фонды венчурного капитала и/или непосредственно на малые и средние предприятия.

     Косвенные меры поддержки венчурного капитала включают: развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми  институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, упрощение процедуры  формирования фондов венчурного капитала, стимулирование взаимодействия между  крупными и малыми предприятиями  и финансовыми институтами, поощрение  предпринимательства.

     При разработке программ государственной  поддержки важно учитывать то, на какую стадию инвестиционного  процесса направлена государственная  политика. Опыт зарубежных стран показывает, что новые малые фирмы особенно нуждаются в поддержке на ранних стадиях своего развития, а предложение  финансирования для этих стадий со стороны частного сектора, как правило, недостаточно, особенно за пределами  США. В то же время для МВТФ издержки на ранних стадиях развития выше, чем  для прочих малых фирм. Однако, очевидно, что без нормального развития стартовых фирм бессмысленно развивать  поддержку более поздних стадий. Практика также показывает, что норма  отдачи на ранних стадиях возрастает по мере того, как накапливается  опыт и развитие индустрии венчурного капитала достигает критической массы. Поэтому именно в данной сфере поддержка государства особенно актуальна.