Контрольная работа по «Экономической оценке инвестиций»

          Для обозначения дисконтированного срока окупаемости проекта могут использоваться сокращения DPBP.

          PBP Рассчитывается по формуле = Инвестиции/(Денежный приток за 1 период + амортизация).

          Окупаемость капитальных вложений, один из показателей эффективности капитальных вложений, отношение капитальных вложений к экономическому эффекту, получаемому благодаря этим вложениям.

          Расчёт окупаемость капитальных вложений по отраслям народного хозяйства даёт менее точный результат, поскольку существующие цены отклоняются от стоимости, следовательно, и исчисленный национальный доход по отраслям народного хозяйства отклоняется от своей действительной величины. По отраслям промышленности, отдельным предприятиям национальный доход вообще не исчисляется, и в этих случаях окупаемость капитальных вложений по отраслям промышленности и отдельным предприятиям условно определяется сопоставлением капитальных вложений с ростом годовой прибыли (или с годовой экономией на себестоимости продукции), получаемым в результате капитальных вложений:

К : DП = t ,

где DП — прирост прибыли, равный экономии на себестоимости. Т. к. прирост прибыли  обычно меньше прироста чистой продукции, то и срок окупаемости за счёт прироста прибыли получается меньше.

          Таким образом, окупаемость капитальных вложений исчисляется на основе величины абсолютного эффекта в виде прироста дохода (чистой продукции), а также прироста прибыли и снижения текущих затрат.

          При большом количестве вариантов расчёт делается обычно не по Окупаемость капитальных вложений, а по минимуму приведённых затрат, причём в качестве норматива применяется величина , обратная сроку окупаемости. Если речь идёт о замене существующей техники, то её показатели рассматриваются как один из сравниваемых вариантов. 
 
 
 
 
 
 
 

Тема 5. Оценка инвестиционных решений в условиях неопределенности и  рисков

Анализ  чувствительности: понятия  и основные этапы

          Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения входных параметров (инвестиционные затраты, приток денежных средств, барьерная ставка, уровень реинвестиций) инвестиционного проекта на результирующие показатели.

          Наиболее удобный вариант - это относительное изменение одного из входных параметров (пример - все притоки денежных средств минус 5%) и анализ произошедших изменений в результирующих показателях.

          Для анализа чувствительности главное - это оценить степень влияния изменения каждого (или их комбинации) из входных параметров, чтобы предусмотреть наихудшее развитие ситуации в бизнес плане (инвестиционном проекте).

          Таким образом, рассматривается обычно пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы и рассчитываются результаты инвестиционного проекта.

          Результаты анализа чувствительности учитываются при сравнении взаимозаменяемых и не комплиментарных (невзаимозаменяемых с ограничением по максимальному бюджету) инвестиционных проектов. При прочих равных условиях выбирается инвестиционный проект (проекты) наименее чувствительный к ухудшению входных параметров.

          В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки некоторых величин. Анализ чувствительности сам по себе не изменяет факторы риска.

          При анализе чувствительности для выбора оптимистического и пессимистического варианта выбираются наиболее вероятные направления развития событий. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Тема 6. Учет инфляции в расчетах эффективности инвестиций

Особенности учета инфляции при  оценке инвестиций в  России

          В международной практике все расчеты ведут в постоянных ценах, но это не значит, что инфляция не учитывается, поскольку все исходные параметры очищены от инфляции (используется реальная ставка сравнения). Использование постоянных цен обеспечивает соизмеримость всех стоимостных показателей и при незначительных темпах инфляции не влияет на результаты оценки проекта. В условиях России основное влияние на результаты оценки проекта оказывает неоднородность инфляции, т. е. различная величина ее уровня по видам продукции и ресурсов. Существенно отстаивание от темпов инфляции переоценки основных средств и, следовательно, индексации амортизационных отчислений. При длительном периоде оборота оборотного капитала и большой продолжительности производственного цикла чистый оборотный капитал “перетекает” в прибыль и далее в налоги. Увеличение запасов материалов и периодической задолженности становится более выгодным, а увеличение запасов готовой продукции и дебиторской задолженности - менее выгодным, чем без инфляции.

          Инфляция оказывает тем больше влияние на расхождение результатов в постоянных и текущих ценах, чем выше темпы инфляции, больше период оборота чистого оборотного капитала, ниже рентабельность продаж, больше продолжительность инвестиционной фазы проекта, выше доля амортизационных отчислений в текущих затратах.

          Для уточненной оценке эффективности необходимо учесть динамику: уровня роста падения отношения курсов иностранной и внутренней валюты; цен на производимую продукцию на внешнем и внутреннем рынке (и соотношение цен с мировыми ценами); прямых издержек на материалы и заработную плату; инфляцию на общие и административные издержки; инфляцию на постоянные активы.

          Порядок учета инфляции:

      1. Инфляционная корректировка денежных  потоков и расчет номинальных  денежных потоков.

      2. Введение в средневзвешенную  стоимость капитала и ставку  сравнения при дисконтировании  инфляционной премии.

      3. Вычисление чистых денежных потоков по периодам реализации проекта.

          Номинальную величину денежного потока получают, учитывая рост цен всем составляющим денежного потока по периодам времени. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Тема 7. Принятие решений  по взаимозависимым  инвестиционным проектам

Что такое взаимозависимые  проекты? Независимые? Комплиментарные?

           
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая  часть

Таблица № 1

Исходная  информация

          «Исходная информация» предполагает самостоятельное определение величины дивидендов на акционерный капитал, банковского кредита и процентов по нему. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица № 2

Общие инвестиции

          Прирост оборотного капитала в таблице № 2 распределяется следующим образом:

- 0-й  год (на стадии строительства)  составляет 75% общей величины оборотных средств на месяц:

55 * 75% = 41,25 млн. д.е.;

- 1-й  год – остальные 25%, т.е. на  стадии освоения.

55 * 25% = 13,75 млн. д.е.

          Общие инвестиции составили 274 млн. д.е. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица № 3

Источники финансирования

         В проекте исходим из того, что наши общие инвестиции были перекрыты за счет источников (таблица № 3). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица № 4

Издержки  производства

          В таблице № 4 представлены издержки производства и реализации продукции.

          Прямые издержки на материалы рассчитываем на всю производственную мощность, тыс. шт., следовательно:

35 * 13 = 455 млн. д.е.

          Прямые издержки на персонал определим аналогично:

35 * 18 = 630 млн. д.е.

          В первый год мощность осваивается на 75%, следовательно, в первый год прямые издержки на материалы равны:

455 * 75% = 341,25 млн. д.е.;

прямые  издержки на персонал составят:

630 * 75% = 472,50 млн. д.е.

          Накладные расходы (производственные) приведены в исходных данных (см. таблица № 1).

          Общезаводские издержки рассчитываются следующим образом = Прямые издержки на материал + Прямые издержки на персонал + Накладные расходы:

общезаводские издержки (освоение) = 341,25 + 472,50 + 46 = 859,75 млн. д.е.

общезаводские издержки (полная производственная мощность) = 455 + 630 + + 46 = 1131 млн. д. е.

          Административные издержки и издержки на сбыт и распределение приведены в исходных данных (таблица № 1).

          Функционально-административные издержки рассчитываются следующим образом = Общезаводские издержки + Административные издержки + Издержки на сбыт и распределение;

функционально-административные издержки (освоение) = 859,75 + 12 + 12 = 883,75 млн. д.е.;

функционально-административные издержки (полная производственная мощность) = 1131 + 12 + 14 = 1157 млн. д.е.

          Начисленная амортизация составит:

     - по зданиям и сооружениям  40 * 4% = 1,6;

    - по оборудованию 110 * 10% = 11.

          Итого: 1,6 + 11 = 12,6.

          Общие издержки на производство и реализацию продукции равны сумме функционально – административных издержек и начисленной амортизации. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица № 5

Отчет о  чистых доходах

          Доход от продаж равен произведению объема продаж на цену единицы продукции:

35 * 50 = 1750 млн. д.е. для полного использования производственной мощности.

          В первый год реализации – 75% (175 * 75 % = 1312,50 млн. д.е.).

          Общие производственные издержки берем из таблицы № 4.

          Прибыль к налогообложению определяется как разница между доходами от продаж и издержками на производство и реализацию продукции:

прибыль к налогообложению (освоение) = 1312,50 – 896,35 = 416,15 млн. д.е.;

прибыль к налогообложению (полная мощность) = 1750 –1169,60 = 580,40 млн.д.е.

          Учитывается налог только на прибыль  в размере 35% от величины валовой прибыли. Налоги выплачиваются с 3-го года, так как в первые два года реализации инвестиционных проектов предприятия освобождаются от налога на прибыль.

580,40 * 35% = 203,14 млн. д.е.

          Чистая прибыль находится как прибыль к налогообложению за вычетом налогов:

580,40 –  203,14 = 377,26 млн. д.е.

          Дивиденды составят 10% от суммы акционерного капитала:

290 * 10% = 29 млн. д.е.

          Нераспределенная прибыль рассчитывается как разница между чистой прибылью и дивидендами:

377,26 – 29 = 348,26 млн. д.е.

          Аналогично расчеты выполнены для последующих периодов.