Инвистиционная политика

     Важнейшим элементом эффективности деятельности компании является рентабельность собственного капитала. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала - либо в виде дивидендов на акции, либо в виде возрастающей стоимости активов их компании.

     Уровень доходности капиталовложений должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала и выплачивать ссудный процент.

     Теперь  требуется оценить отдачу на капиталовложения, которая будет получена через длительный период времени, через пять или более лет после начальных инвестиций. С этой целью используется метод "Анализ дисконтированного потока платежей", что означает поток поступлений и выплат денежных средств.

     Так, имеем сначала в наличии капитал, который будет приносить ежегодную прибыль по ставке П. Если обозначить начальную величину капитала как К, то величину капитала, которую имеем через n лет, можно рассчитать по формуле:

      (5)

     где выражение (1+П)ⁿ называется "коэффициентом наращения.

     Отсюда  вывод: какая современная величина капитала (К_о) соответствует будущей величине капитала (К_п). Для ответа используем следующую форму: 

      (6) 

     Полезность  метода дисконтирования определяется не столько возможностью сравнения начальной и конечной величины капитала, сколько возможностью анализа процесса наращения капитала в течение длительного периода времени. С помощью такого метода приводится величина всех будущих поступлений и выплат наличных средств на момент времени, совпадающий с началом потока платежей.

     Таким образом, ожидание дальнейшего прибыльного  использования активов легко отметается корпорациями при анализе эффективности проектов, имеющее огромное значение для мелкого предпринимателя, рискующего своими средствами, вкладывая их в свое собственное предприятие в надежде преодолеть все имеющиеся препятствия и получить прибыль. И именно для предпринимателей важнейшей мерой успеха деятельности компании является ее стоимость через несколько лет работы.

     Методы  анализа, используемые в странах  с рыночной экономикой, основываются на предпосылке, что удачные инвестиционные решения ведут к улучшению  качества жизни и к экономическому росту. Следовательно, цель анализа  эффективности инвестиций состоит  в максимизации общественного или  частного благосостояния с учетом ряда ограничений. Каждое инвестиционное решение  целесообразно оценивать с двух точек зрения: финансовый анализ – для оценки выгод конкретного инвестора, экономический анализ – для определения эффективности инвестиций для общества. Если в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, то задачей экономического анализа является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.

     В теории и практике инвестиционно-финансового  менеджмента наиболее часто применяются 5 основных методов, которые  можно объединить в две группы:

     1. Методы, основанные на применении  концепции дисконтирования:

     -метод  определения чистой текущей стоимости  (Net present value- NPV);

     -метод  расчета внутренней нормы окупаемости  (Internal Rate of Return-IRR);

     – метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index-PI).

     2. Методы, основанные на учетных  оценках: метод расчета периода  окупаемости инвестиций (Payback Period –  РР);

     – метод определения бухгалтерской  рентабельности инвестиций (Return on Investment- ROI).

     Одним из основных методов экономической  оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей  стоимости (NPV), на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. Этот метод исходит из двух предпосылок:

     – любая фирма стремится к максимизации своей ценности;

     – разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

     Так как приток денежных средств распределен  во времени, его дисконтирование  производится по процентной ставке «i». Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической  литературе иногда ее называют ставкой  сравнения, так как оценка эффективности  часто производится именно при сравнении  вариантов инвестиций. Иногда коэффициент  дисконтирования называют «барьерным коэффициентом». Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень  ссудного процента на финансовом рынке.

     Очевидно, что при NPV> 0 проект следует принять, при NPV< 0 проект должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение следует отдавать проекту  с более высокой чистой текущей  стоимостью. Данный метод анализа  эффективности инвестиций позволяет  определить выгоды и издержки в каждый год проекта по мере их образования. Преимущество отражения издержек и  выгод за весь жизненный цикл проекта  состоит в учете прогнозируемых изменений цен, риска или неопределенности. Поэтому определение чистой текущей  стоимости в условиях рыночных отношений  является наиболее распространенным и  точным инструментом анализа эффективности  инвестиций.

     Наиболее  часто применяемым показателем  оценки эффективности вложений, особенно среди частных зарубежных инвесторов является показатель «внутренней нормы  окупаемости» (IRR). Этот показатель соизмерим  с существующими рыночными ставками для капиталовложений, так как  реализация любого инвестиционного  проекта требует привлечения  финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Поэтому большинство инвесторов именно по нему определяют степень  доходности вкладываемых средств.

     Под внутренней нормой окупаемости понимают ставку дисконтирования, использование  которой обеспечивает равенство  текущей стоимости ожидаемых  денежных притоков, то есть при начислении на сумму инвестиции процентов по ставке, равной внутренней норме прибыли, обеспечивается получение распределенного  во времени дохода. Показатель IRR характеризует  максимально допустимый относительный  уровень расходов, которые могут  быть произведены при реализации данного проекта. Так как для  Казахстана распространенной является ситуация, когда для реализации проекта  привлекаются кредиты банков, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

     Распространенным  показателем анализа эффективности  инвестиций является коэффициент рентабельности (РI). Рентабельность инвестиций – это  показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 тенге инвестиций. Показатель РI в отличие от показателя NPV является относительной величиной. Смысл данного коэффициента состоит  в отборе независимых проектов со значением больше единицы. Он дает аналитикам инвестиций надежный инструмент ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.

     Распространенным  показателем анализа эффективности  инвестиций является срок окупаемости (РР), который понадобится для  возмещения суммы первоначальных инвестиций.

     Часто используется метод определения  дисконтированного срока окупаемости (DPP), под которым понимают продолжительность  периода, в течение которого сумма  чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиционного проекта, равна сумме инвестиций.

     В настоящее время данный метод  широко используется в Казахстане, где остро не хватает специалистов по современным методам оценки инвестиций. Так, коммерческие банки, сообщая потенциальным  заемщикам свои условия кредитования, обычно ограничиваются двумя параметрами: сроком окупаемости (не более 3-4 лет) и  уровнем рентабельности. Широкое  использование в Казахстане периода  окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций, наряду с простотой расчета и ясностью, объясняется еще и тем, что  он оценивает степень риска проекта: чем короче срок окупаемости, тем  больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта  и лучше условия для поддержания  ликвидности фирмы. Основной недостаток данного метода состоит в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций – рассматривается  только период покрытия расходов в  целом. Поэтому показатель срока  окупаемости можно рекомендовать  использовать лишь в виде ограничения  при принятии решений. Кроме того, согласно этому показателю преимущество получают не те инвестиционные проекты, которые дают наибольший эффект, а  те, которые окупятся в кратчайший срок. Поскольку для общества важна  не столько скорость возмещения инвестиций, сколько другие выгоды, то в зарубежной практике этот показатель используется только для финансового анализа.

     Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (коэффициента эффективности  инвестиций – (ROI) ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – дохода фирмы. Этот показатель представляет собой  отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. Показатель К01 приобрел наибольшую популярность при оценке инвестиционных проектов, связанных с разработкой финансовыми  организациями и банками новых  типов их услуг, так как основные активы этих организаций представляют собой денежные средства, а значит здесь очень мала амортизация  и не требуется оборотный капитал. Кроме того, в акционерных обществах, получивших широкое распространение  в Казахстане, этот показатель ориентирует  менеджеров на те инвестиционные проекты, которые прямо связаны с уровнем  бухгалтерского дохода, интересующего  акционеров в первую очередь.

Глава 2. Анализ инвестиционной политики в Республике Казахстан

     2.1 Основные направления  инвестиционной политики  в Республике Казахстан

     Важнейшим направлением государственной политики является достижение благоприятного инвестиционного  климата в стране и дальнейшее стимулирование  притока прямых иностранных инвестиций в экономику. Казахстан сегодня занимает лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных  инвестиций на душу населения среди  стран СНГ. До 2008 г. в казахстанскую экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму более 25 млрд. долларов США. При этом только за последние 2 года их объем составил около 8 млрд. долларов, что говорит о нарастающей динамике роста иностранных инвестиций в казахстанскую экономику.

     Признанием  улучшения экономического положения  Казахстана и инвестиционного климата  в стране стало неоднократное  повышение кредитных рейтингов  страны ведущими международными рейтинговыми агентствами.

     Казахстан сегодня является первой из стран  СНГ, которой присвоен инвестиционный рейтинг агентством Moody"s Investors Service.

     В настоящее время государственная  политика в сфере привлечения  иностранных инвестиций определяется Стратегией индустриально-инновационного развития на 2003-2015 годы и приоритетными  задачами, поставленными в соответствии с данным документом перед государственными органами республики.  Согласно данной стратегии предполагаемые объемы непосредственных затрат инвестиционного характера  на реализацию Стратегии составят 1,2 млрд. долл. США в год.

     Выход на новый уровень реформ позволил приступить к реализации Стратегии  развития Казахстана на период до 2030 года, обнародованной в Послании Президента РК Н. Назарбаева. Одними из важнейших  приоритетов являются стратегия  экономического роста, основанная на построении рыночной экономики, активной роли государства, привлечения иностранных инвестиций, а также стратегия эффективного использования энергетических ресурсов страны и достижение макроэкономической стабилизации.

     Республика  Казахстан обладает богатейшими  ресурсами полезных ископаемых, обширными  сельскохозяйственными угодьями, квалифицированными кадрами, а также значительным промышленным потенциалом, но для их дальнейшего  эффективного использования не хватает  денежных средств. На сегодняшний день ни Правительство Казахстана, ни внутренние инвесторы не в силах обеспечить полностью необходимый объем  инвестиций в те или иные отрасли  народного хозяйства. Поэтому возникает  необходимость в привлечении иностранных инвестиций, особенно в такие стратегически важные отрасли экономики как топливно-энергетическая или минерально-сырьевая.

     Таким образом, импорт международного капитала в Республику Казахстан на сегодняшний  день является одним из наиболее эффективных  и скорейших путей оживления  казахстанской экономики. При чем, необходимо отметить тот факт, что  капитал из-за рубежа может быть привлечен по двум основным каналам: портфельные, в частности инвестиционные кредиты, и прямые иностранные инвестиции. В первом канале превалирует форма  правительственного кредита, требующая  выполнения предоплаты, предоставления правительственной гарантии и возврата с процентами. При скудном бюджете  республики эта форма привлечения  капитала постоянно держит государство  в напряжении, поэтому со временем себя отживает.

     Сегодня и в перспективе предпочтение отдается прямым инвестициям, которые  имеют ряд существенных преимуществ  перед другими формами экономического воздействия:

     • являются прямым источником капиталовложений в производство товаров и услуг, обеспечивая привлечение новейших мировых технологий, ноу-хау, передовых  методов управления и маркетинга;

     • не ложатся бременем на внешний долг страны;

     • способствуют интеграции национальной экономики в мировую благодаря  разнообразному производственному  и научно - техническому сотрудничеству, поднимая деловую и хозяйственную  активность.