Инфляция

     В качестве критерия сбалансированности Нигматулин предлагает определить стоимость 1 л бензина. По его словам, «во всех странах в 3–4 раза килограмм хлеба дороже бензина. Сейчас у нас бензин стоит примерно 20 руб., значит, килограмм хлеба должен стоить столько, чтобы компенсировать затраты крестьянского труда, хлебопеков, тракторов-то есть, 80 руб. А он стоит, как литр бензина… Поездка в метро, в автобусе – это примерно два литра бензина. Минимальные заработные платы: куда бы вы не поехали, она – примерно 1000 литров бензина. Сравните, какая бы минимальная зарплата при нынешней цене бензина должна была бы быть у нас? 20 тыс. руб., что, конечно, фантастически!».

     Балансирование  экономики академик предлагает начать с балансирования внутренней цены бензина: «внутренняя цена никоим образом  не должна подстраиваться под нынешней курс доллара к рублю». «Она должна считаться в рублях, а уже курс доллара должен соответственно по рыночным механизмам подстраиваться к этой цене», – считает он.

     Президент Центра изучения постиндустриального  общества Владислав Иноземцев остановился  на такой особенности российской инфляции, как наиболее быстрое повышение  цен самых общедоступных продуктов, товаров и услуг: «…быстрее всего  дорожают продукты питания, дорожают коммунальные услуги, дорожают товары народного потребления. И наиболее дешевые из них, наиболее доступные, дорожают быстрее всего». Иноземцев утверждает, что политика целенаправленного быстрого удорожания осуществляется «осознано из-за желания государства получать импортные пошлины».

     Поэтому, по его мнению, одной из причин высокой  инфляции является «излишнее рвение нашей таможни, и четкое желание  правительства извлекать значительную часть доходов и таможенных пошлин на самые широко используемые товары. На сегодняшний день таможня обеспечивает порядка 30% доходной части российского бюджета, в США – 0,15%. Этим все сказано».

     Член  Правления Института современного развития Гонтмахер Евгений Шлемович затронул социальный аспект инфляции. Он коснулся малого бизнеса, находящегося под прессом коррупции, считая, что  если бы этот гнет был снят, то рост цен и их уровень были бы существенно  ниже. Кроме того, он считает, что  бизнес в России нестабилен, и предприниматель  старается поскорее получить свои деньги.

     «У  нас на фоне высоких цен может  получиться такая ситуация, когда  в магазине будет мало людей, но предприниматель  снижать цены не сможет, потому что  его принуждают к этому издержки». «Получается заколдованный круг», – утверждает Гонтмахер.

     Вопрос  финансовой активности населения затронул президент группы «ЦИРКОН» Игорь  Задорин. По его словам, самооценка материального положения населения  не ухудшается, но изменился принципиальный взгляд на будущее: инфляция провоцирует  спрос на повышение зарплаты. Кроме  того, считает он, происходит «уменьшение  сберегательного горизонта», то есть люди уже меньше планируют свою жизнь  на долгие годы. Ощущая инфляцию, население  предпочитает краткосрочные жизненные  стратегии. Более того, подчеркнул Задорин, наблюдается «некоторое бегство  от денег», которое из потребительских  трат перешло в инвестирование (банки, депозиты), но с негативным оттенком: люди готовы к рисковым инвестициям, что может снова привести к возникновению финансовых пирамид.

     Завкафедрой международных валютно-финансовых отношений ВШЭ профессор Владимир Евстигнеев высказал следующую точку  зрения, что под инфляцией порой  подразумевают совершенно разные механизмы. «Многие отождествляют это слово  с ростом цен, – заметил он, – в то время как рост цен может иметь иную природу».

     Инфляция  – это переполнение каналов денежного  обращения. В строгом смысле слова, инфляция – это рост цен, обусловленный дешевизной денег и эмиссионной деятельностью ЦБ. И именно с этой классической инфляцией борется наше Министерство финансов во главе с Алексеем Кудриным, пояснил профессор Владимир Евстигнеев.

     Однако  в настоящее время в России рост цен лишь в малой степени  обусловлен эмиссионной деятельностью  Центрального Банка.

     Рост  цен, который некорректно отождествляют  с инфляцией, в России имеет другую природу. Он обусловлен институциональной  структурой нашей экономики. А именно, «засильем олигополистов, в некоторых  случаях монополистов, особенно с  государственным участием», – считает Владимир Евстигнеев.

     Угроза  роста цен в России обусловлена  «порочной практикой создания громадных  корпораций с госучастием», – подчеркнул профессор ВШЭ. Обилие громоздких концернов вредно с точки зрения прогресса, так как они склонны к консерватизму. «Практика по созданию исторически устаревших монстров» приводит к таким ситуациям, какую в России наблюдали этой осенью. Удешевление нефти не приводило к удешевлению бензина на российских газозаправках в отличие от американских», – заметил Владимир Евстигнеев. «Я настаиваю, что угроза роста цен в России имеет не денежную природу, а структурно институциональную», – подчеркнул наш собеседник. По его словам, в этом смысле мы еще не избавились от олигополистической структуры, унаследованной от СССР.

     Однако  основной причиной инфляции в России аналитик Rye, Man and Gor Securities назвал все-таки цену нефти. Чем выше цена нефти, тем меньше перспективы падения рубля. Чем ниже цены на нефть, тем очевиднее, что рубль упадет, подчеркнул Сергей Перминов. 

2. Инфляция  и риски для  кредитоспособности стран с развивающейся  экономикой

     Резкое  повышение инфляции, которое наблюдается  в странах с развивающейся  экономикой с середины 2007 г., увеличивает вероятность длительной нестабильности цен. В начале этого десятилетия снижение инфляции на развивающихся рынках сыграло важную роль в улучшении кредитоспособности стран региона. Инфляция воздействует на различные аспекты кредитоспособности стран с развивающейся экономикой. Наиболее прямое влияние оказывается за счет воздействия на общую макроэкономическую стабильность и экономический рост.

     Особенно  большое значение имеют два аспекта  влияния макроэкономической нестабильности на кредитоспособность: это валютные риски и банковские кризисы.

     Многие  государственные долговые кризисы  с середины 1990-х гг. были связаны с несостоятельностью валютного режима, предусматривающего привязку курса национальной валюты или жесткое управление валютным курсом. Такая несостоятельность, как правило, обусловлена непоследовательной макроэкономической политикой, не способной обеспечить продолжительный неинфляционный рост экономики на фоне различных резких изменений. Валютные кризисы могут быть губительны для государственных финансов и банковского сектора и приведут к расходованию средств государственных валютных резервов, так как власти попытаются ограничить снижение курса национальной валюты.

     Банковскому кризису часто предшествует период макроэкономического дисбаланса, связанный с быстрым ростом кредитования, наличием «мыльного пузыря цен на активы и укреплением реального валютного курса. Высокая инфляция вызывает укрепление реального валютного курса, что потенциально приводит к ослаблению платежного баланса.

     Сохранение  в течение длительного времени высокой инфляции может привести к более высокой индексации и долларизации, когда использование национальной валюты в качестве средства накопления сокращается. Большой объем депозитов в иностранной валюте в стране может стать причиной оттока иностранных активов банковской системы и «бегства» капитала при кризисе. Долларизация и индексация снижают эффективность кредитно-денежной политики и ограничивают гибкость реальной заработной платы. Страны, в структуре долга которых основное место занимает долгосрочный долг в национальной валюте с фиксированной ставкой, в целом пользуются преимуществами за счет инфляции (так как реальная стоимость долга снижается). Однако гораздо в большей степени такая ситуация характерна для структуры госдолга стран с развитой, а не развивающейся экономикой. Многие развивающиеся рынки в прошлом прошли через попытки снизить долговую нагрузку за счет инфляции.

     Недавнее  смещение акцента на развивающихся  рынках на выпуск долговых обязательств в национальной валюте (преодоление старых убеждений) может подвергнуться негативному влиянию со стороны высокой и волатильной инфляции, что будет способствовать потере доверия к кредитно-денежной политике. Международные инвесторы, вкладывающие средства на развивающихся рынках в инструменты в национальной валюте, вероятно, будут гораздо больше внимания уделять волатильности инфляции и процентных ставок, чем инвесторы, которые предпочли инструменты, номинированные в твердой валюте. Если инфляция выйдет из-под контроля, это может привести к распродаже активов на внутренних рынках и ухудшению платежного баланса, так как начнется отток средств иностранных инвесторов. В стране может наблюдаться снижение активности как иностранных, так и внутренних инвесторов, вложивших средства в более длинные долговые обязательства, номинированные в национальной валюте, что обусловит рост краткосрочных заимствований, а также повышение риска рефинансирования и процентного риска для госфинансов. Кроме того, в странах с развивающейся экономикой может повыситься рыночный риск, если по мере роста процентных ставок на внутреннем рынке будет проводиться больше заимствований в иностранной валюте.

     В более долгосрочной перспективе  высокая и неустойчивая инфляция также оказывает отрицательное  влияние на потенциал экономического роста, так как искажает бизнес-планы  и инвестиционные решения и накладывает  на домохозяйства издержки, связанные  с их попытками оградить свои средства от инфляции, включая сокращение наличных сбережений, а на компании – издержки, связанные с обновлением прайс-листов и т.п. при изменении цен. Возможен рост реальных долгосрочных процентных ставок, если держатели облигаций начнут требовать премию в качестве защиты от инфляционной неопределенности, в то время как высокие номинальные процентные ставки, необходимые в среде с высокой инфляцией, приведут к увеличению минимальной доходности, ожидаемой от инвестиций. Помимо этого, высокая инфляция может исказить ценовые сигналы и привести к неправильному распределению ресурсов и стимулировать инвестиции в реальные активы как средство защиты против инфляции.

     Наконец, последствия инфляции могут создать  политическое и социальное давление. Неожиданная инфляция вызывает произвольное перераспределение дохода от тех, кто  предпочитает накапливать средства, к заемщикам. Население с невысоким  доходом, как правило, имеет меньше возможностей защитить себя от роста  цен, особенно при повышении цен  на продукты питания, и жители городов с низким доходом больше всего страдают от такой инфляции, что может создавать риски политической нестабильности. Недавние инфляционные шоки уже вызывали социальные волнения во многих странах в связи с ростом цен на продукты питания.

     В 2007 году в большинстве стран с развивающейся экономикой отмечался резкий рост инфляции. В 20 крупнейших странах с развивающейся экономикой она повысилась с 4,5% в марте 2007 г. до 6,9% в марте 2008 г. В результате инфляция в таких странах вернулась на уровни 2002 г., сведя на нет 5 лет ее снижения. С начала 2007 г. годовой показатель инфляции ИПЦ повысился в 58 из 67 стран с развивающейся экономикой, наиболее высокие темпы роста отмечаются в странах СНГ, на Ближнем Востоке и в Северной Африке.

     Сила  инфляционного давления на развивающихся  рынках и тот факт, что инфляция также повышается в странах Большой  семерки, указывают на влияние общемировых  факторов, обусловливающих рост цен. По данным МВФ, в I кв. 2008 года мировые цены (в долларах США) на энергоносители и продукты питания повысились на 65 и 43% соответственно.

     Обусловленные фундаментальными экономическими факторами  инфляционные сложности, с которыми сталкиваются страны с развивающейся  экономикой, можно подразделить на две категории. Прежде всего, ряд  стран, включая несколько европейских  стран с развивающейся экономикой, в течение последних 2–3 лет сталкиваются с сочетанием сильного притока капитала, быстрого роста объемов кредитования и внутреннего спроса, сокращения предложения на рынке рабочей силы и увеличением дефицита счета текущих операций.

     Во-вторых, во многих странах, являющихся экспортерами сырьевых товаров, включая государства  – члены Совета по сотрудничеству стран Персидского залива и Россию, наблюдается увеличение экспортных доходов, которое способствует росту валютных резервов, так как обменному курсу не позволяется расти в той мере, как это диктует рынок. Воздействие увеличения валютных резервов на внутреннюю денежную массу во многих случаях не компенсируется стерилизационными мерами, отчасти отражая отсутствие подходящие финансовых инструментов и недостаточную глубину рынков капитала. Такая ситуация стимулирует рост объемов внутреннего кредитования. Кроме того, часть дополнительных налоговых поступлений, обусловленных более высокими доходами от экспорта сырьевых товаров, расходуется внутри страны, о чем свидетельствует увеличение дефицита ненефтяного бюджета, и это также способствует усилению давления, связанного с перегревом экономики.

     Кредитно-денежная политика в странах с развивающейся  экономикой с начала десятилетия  претерпевает изменения. Наблюдается  увеличение официального или фактического использования режимов инфляционного  таргетирования, а также, в последние  несколько лет, возобновление применения фиксированной привязки обменного курса. Такие меры вводились при благоприятных условиях глобальной дефляции, однако сейчас сталкиваются с первым реальным испытанием на фоне более сложной инфляционной ситуации в мире.