Фиктивный капитал его формы и рынок ценных бумаг

- отсутствие  физического места, где встречаются  продавец и покупатели, и, следовательно,  отсутствие прямого контракта между ними;

- полная автоматизация  процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится  в основном только к вводу  своих заявок на куплю-продажу  ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый рынок  ценных бумаг (иностранное название "кэш" - рынок, или "спот" - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1 -2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего со сроком исполнения 3 месяца).

Таким образом, фиктивный капитал - это капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно  приносящий доход их владельцам в  виде дивиденда или процента и  совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынке ценных бумаг.

Однако следует  отметить, что на современном этапе  развития общества нецелесообразно  называть ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой  реальный денежный капитал.

2. Особенности  функционирования рынка фиктивного капитала в РФ

На сегодняшний  день Россия стремится стать одним  из ведущих центров глобальной финансово-экономической  системы. Наш фондовый рынок должен соответствовать высоким темпам развития национальной экономики и  ее положению в мире.

Создание и  развитие российского фондового рынка ценных бумаг - важнейшее условие продвижения к цивилизованной рыночной экономике, совершенствования механизмов экспортно-импортных операций регионов, повышения их инвестиционной привлекательности и развития межрегиональных экономических связей.

Участниками современного российского фондового рынка  РФ являются [6, с.42]:

- коммерческие  банки;

- Центральный  банк РФ;

- Сберегательный  банк;

- фондовые биржи;

- институциональные  фонды;

- негосударственные  пенсионные фонды;

- страховые компании;

- саморегулируемая  организация - Союз фондовых бирж.

Российский фондовый рынок принял макроэкономические масштабы - на сегодняшний день он стал интересен  не только спекулянтам, но и предприятиям реального сектора, которые все  чаще начинают рассматривать фондовый рынок как средство для привлечения финансирования. В свете такого бурного роста операционных показателей российского фондового рынка сравним его достижения с достижениями зарубежных биржевых площадок.

По среднедневному обороту торгов на рынке акций Фондовая биржа ММВБ заметно превосходит любую торговую площадку стран Восточной Европы, СНГ и ряда азиатских стран, находясь на уровне Шанхая. По этому показателю мы постепенно приближаемся к таким европейским биржам, как Группа ОМХ (около 4,8 млрд. долл.) или Испанская фондовая биржа (примерно 6,5 млрд. долл.).

По капитализации  Фондовая биржа ММВБ сегодня сопоставима  с Итальянской фондовой биржей (около 900 млрд. долл.) и превосходит Национальную фондовую биржу Индии (около 570 млрд. долл.). Конечно, до размеров западно-европейских биржевых площадок нам еще достаточно далеко, ало размеров признанных мировых грандов, таких мак NYSЕ и LSE - еще дальше. Тем не менее, мы уверенно обосновались в третьем эшелоне мирового табеля о рангах, заняв место среди бирж Бразилии, Индии, Китая и некоторых других площадок (табл. 2.1) [13, с.12].

Таблица 2.1

Объем торгов акциями  и число эмитентов на различных  фондовых биржах за январь-май 2006 года 

Название биржи 

Объем торгов акциями, млрд. долл. 

Число эмитентов 

NYSЕ

nasdaq

london SE

Tokyo SE

Euronext

Deutsche Borse

Hong Kong Ex&Cl

Shanghai SE

National Stock Exchange India

MICEX Stock Exchange

Sao Paulo SE

Singapore Ex

Wiener Borse 

Warsaw SE 9136,1

5179,0

3154,5

2698,5

1688,1

1197,4

338,8

227,5

194,7

176,9

117,2

79,4

35,3 

213,0 1732

2823

2856

2347

961

648

1135

831

1091

188

340

465

94 

232  
 

Транспарентность  и современный уровень корпоративного управления являются своеобразным пропуском  для компаний на международные рынки. И в этой сфере у российских компаний наблюдается явное движение вперед.

Устойчиво растет совокупный индекс транспарентности российских компаний, ежегодно определяемый агентством S&Р. В 2005 г. он составил 50% (в 2004 г. 46%, в 2003 г. - 40%, а 2002 г. - 36%). Правда, аналогичный  показатель для компаний, например, Великобритании, составляет более 70%. Более того, на российском рынке уже достаточно явно прослеживается связь между уровнем транспарентности компаний и приростом их капитализации - повышение уровня открытости способствует росту стоимости акций.

Международные рынки фактически оказали помощь нашему фондовому рынку в оценке российского природного и промышленного  богатства. Это позволило преодолеть недооцененность акций многих российских эмитентов, сблизить ценовые показатели отечественных и западных компаний (табл. 2.2) [13, с.14].

Таблица 2.2

Сближение параметров привлекательности акций российских и зарубежных компаний 

Отрасль 

Компания 

Дивидендная доходность, % 

Коэффициент Р/Е  

2004 г. 

2005 г. 

2004 г. 

2005 г.  

Электроэнергетика 

РАО «ЕЭС России» 

0,67 

0,27 

29,1 

28,34  

Мосэнерго 

0,83 

0,31 

26,5 

24,74  

Exelon 

1,0 

1,6 

16,62 

17,14  

Нефтегазовая 

Сургутнефтегаз 

0,82 

1,64 

16,0 

12,0  

ЛУКОЙЛ 

2,86 

1,29 

17,1 

11,7  

Газпром 

1,51 

0,52 

33,2 

19,3  

ExxonMobil 

2,0 

2,07 

12,88 

10,5  

Пищевая 

Балтика 

3,21 

2,76 

37,1 

26,5  

Соса-Cola 

2,6 

3,02 

20,8 

19,8  

Металлургия 

НЛМК 

4,91 

4,74 

8,3 

10,6  

Alcoa 

0,15 

0,6 

20,94 

17,39  
 

В настоящее  время по таким важным показателям, как Р/Е (отношение цены акции к размеру приходящейся на нее чистой прибыли) и дивидендная доходность (отношение величины годового дивиденда на акцию и цене акции), большинство российских компаний соответствуют своим аналогам в развитых странах.

Сильная зависимость  российского рынка акций от изменения международных потоков капитала не делает его привлекательным ни для российских, ни для иностранных инвесторов. Иностранцам он не обеспечивает надлежащей диверсификации, поскольку динамика российского фондового рынка повторяет динамику других развивающихся рынков, в то время как для отечественных участников он чрезмерно рискован и оторван от внутренней экономической жизни страны.

Эту черту российского  рынка нельзя сразу устранить. Иностранные  фонды, инвестирующие в Россию, распоряжаются крупным долгосрочным капиталом. Чтобы уравновесить рынок, на российской стороне должны присутствовать примерно равные по инвестиционному потенциалу участники. Нужно разумно подойти к росту уровня вовлеченности фондового рынка в хозяйственную жизнь страны. В России еще есть резервы по привлечению внутренних сбережений на рынок акций и облигаций, тем более что благоприятная конъюнктура на внешних рынках традиционно российских товаров обеспечивает приток денег в страну, которые должны включаться в инвестиционные циклы.

Чтобы в существующих условиях привлекать на внутренний фондовый рынок новых инвесторов и эмитентов, требуется поднять качество инфраструктурных услуг до мирового уровня.

За последние  два года российские акции подорожали примерно в три раза, а за шесть лет - в 13 раз. Это лучшие показатели на мировых рынках.

После столь  длительного и впечатляющего  роста у многих инвесторов появляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому значении нефти постепенно снижается, уступая место ряду других факторов, определяющих направления потоков капитала в мире (темпы экономического развития ведущих мировых стран, динамика сырьевых рынков). А приближающиеся президентские выборы 2008 года могут привести к росту волатильности торгов.

Тем не менее, низкая оценка российских сырьевых активов и высокие темпы роста прибылей в несырьевых отраслях создают предпосылки для продолжения роста котировок [14, с.36].

В настоящее  время российский фондовый рынок  характеризуется высокой волатильностью и известным перекосом в отношении удельного веса на нем ценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК). В связи с этим возникает вопрос об условиях сохранения в среднесрочной перспективе поступательной динамики рынка или фиксации на социально приемлемом уровне стоимости уже вложенных инвесторами средств. Ответ на него связан с необходимостью учета фактора чрезмерной политизированности энергетической сферы, выражающейся в серьезном вмешательстве государства в рыночные процессы.

Для реализации положительного развития российского рынка ценных бумаг в течение ближайшего десятилетия должна сохраняться текущая мировая экономическая и политическая конъюнктура, которая с начала XXI века и так сверхблагоприятна для России, чтобы еще можно было рассчитывать на ее долгосрочное сохранение.

Российский фондовый рынок некорректно ставить в  один ряд с развитыми рынками  по капитализации хотя бы потому, что  ее качество по рассматриваемому параметру  ниже, чем у других развивающихся  рынков. Другую негативную сторону  в капитализации российского фондового рынка отражает показатель концентрации и объема торгов: 5% крупнейших компаний, торгуемых на бирже РТС (17 эмитентов), обеспечивают 77,7% капитализации рынка и 98,1% объема торгов. Для сравнения: в Китае эта доля равна соответственно 71,2 и 31,5% при 42 компаниях, обеспечивающих эту долю, в Индии - 68,5 и 68,6% при 58 компаниях (табл.2.3) [11, с.30].

Таблица 2.3

Степень концентрации компаний относительно капитализации  и объема торгов на мировых фондовых рынка в 2006 году 

Страна 

Доля капитализации  рынка, обеспечиваемая 5% крупнейших листингованных компаний, % 

Объем торгов на фондовом рынке, обеспечиваемый 5% крупнейших листингованных компаний 

Количество компаний на фондовом рынке, входящих в отобранные 5%  

Россия 

77,7 

98,1 

17  

Великобритания 

84,1 

84,8 

131  

Германия