Денежный рынок: структура и механизм его функционирования. Современное состояние денежного рынка в России

скорости  обращения денег. Соответственно все  факторы, влияющие на скорость обращения  денег, будут влиять и на спрос  на деньги. 
 

1.5. Предложение денег

      Понятие предложения денег - вторая сила, которая во взаимодействии со спросом определяет конъюнктуру денежного рынка. Суть предложения денег состоит в том, что экономические субъекты в любой момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые они могут при благоприятных обстоятельствах направить в оборот.

   В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся  денежные средства, реально обслуживающие  хозяйственный оборот, и пассивная  часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

Общий принцип структурирования заключается  в последовательном включении в  состав денежных агрегатов активов, все в меньшей степени способных  выполнять функцию средства обращения, но все более пригодных для  накопления богатства.

        Денежный агрегат представляет  собой группировку ликвидных  активов, служащих альтернативными  измерителями денежной массы.  Различные активы, входящие в  состав денежных агрегатов, выполняют  (хотя и в разной степени)  все функции денег (счетная  единица, средство обмена, средство  сохранения ценности и средство  платежа).

      Наиболее  ликвидным денежным агрегатом является агрегат М0, который включает наличные деньги в обращении. Аналогичным по ликвидности денежным агрегатом является агрегат М1 (главный измеритель денежной массы), который объединяет наличные деньги и деньги на текущих счетах (счетах «до востребования»), которые могут обслуживаться с помощью чеков. Чек представляет собой ценную бумагу, содержащую приказ владельца счета  в кредитном учреждении о выплате держателю чека по его предъявлении указанной в нем суммы. Агрегат М1 называют «деньгами в узком смысле слова» или «деньгами для сделок». Депозиты на текущих счетах выполняют все функции денег и могут быть легко превращены в наличные. Этот агрегат акцентирует внимание на функции денег как средства обращения.

   Менее ликвидным денежным агрегатом является агрегат М2. Это «деньги в широком смысле слова», которые включают в себя все компоненты агрегата М1 плюс деньги на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты в специализированных финансовых институтах. Средства со срочных вкладов могут быть изъяты без штрафов лишь по прошествии указанного в договоре срока, что делает данный актив малопригодным для расчетов по текущим сделкам, но привлекательным для накопления покупательной способности. В денежном агрегате М2 усиливается функция денег как средства накопления.

  Еще менее ликвидным денежным агрегатом  является агрегат М3, который образуется путем добавления к агрегату М2 депозитных сертификатов банков, облигаций государственного займа, других ценных бумаг государства и коммерческих банков. В денежном агрегате М3 происходит дальнейшее усиление функции средства накопления.

  Наиболее  укрупненным является агрегат L. Он включает, помимо М3, такие активы, как краткосрочные ценные бумаги правительства, коммерческие бумаги и так далее.

   В нашей стране вплоть до начала 1990-х  гг. денежные агрегаты не рассчитывались и не использовались. Но с переходом  к рыночной экономике Центральный  банк России, Министерство финансов и  другие государственные учреждения кредитно-денежной сферы стали активно  использовать денежные агрегаты при  осуществлении макроэкономической политики.

1.6. Равновесие на денежном рынке

      Денежный  рынок — это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цен» денег, это сеть институтов обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег.

На денежном рынке деньги «не продаются» и  «не покупаются» подобно другим товарам. В этом специфика денежного  рынка. При сделках на денежном рынке  деньги обмениваются на другие ликвидные  средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

      На  рис. 3 приведены типичные кривые спроса и предложения денег. Кривая предложения S_m имеет форму вертикальной прямой, при допущении, что центральный банк, контролирующий денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменении номинальной процентной ставки. Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.

      Из  анализа графика видно, что население  и фирмы будут держать на руках  точно 150 млрд. руб. лишь при процентной ставке, равной 7%. При более низкой норме процента они будут стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем самым, снижая цены на ценные бумаги, и повышая норму процента, достигая, таким образом, равновесия, и наоборот.

Попробуем оценить влияние изменений, возникающих  в предложении или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного  рынка на изменение денежного  предложения. Допустим, предложение  денег увеличилось с 150 до 200 млрд. руб. (рис. 4).

Рис. 3, 4. Спрос и предложение  денег, млрд руб³

      Результатом увеличения количества денег в обращении  будет уменьшение ставки процента с 8 до 5%. Почему? При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млрд. руб. Излишек предложения  в 50 млрд. руб. они инвестируют в  ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг  будут расти, что эквивалентно падению  процентной ставки. По мере падения  процентной ставки цена хранения денег  также уменьшается, население и  фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке, равной 5%, равновесие на денежном рынке  будет восстановлено: спрос и  предложение денег будут равны 200 млрд. руб. Что произойдет при уменьшении денежного предложения? При сокращении предложения денег возникает  временный их дефицит. Население  пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается к равновесию.

Проанализируем  последствия изменения в спросе на деньги (рис 5).

Рис. 5. Изменение в  спросе на деньги⁴

      Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е₁ при номинальной ставке, равной 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение D_m2.

      При исходной процентной ставке население  и фирмы хотели бы держать на руках 200 млрд. руб., несмотря на то, что банковская система может предложить лишь 150 млрд. руб. Население и фирмы предпринимают  попытки приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к повышению номинальной ставки процента до 12%, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в  обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм согласно с  их желаниями. Денежный рынок достигает  нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные  процессы в обратную сторону. 

Глава 2. Современное состояние денежного рынка в России

2.1. Современного состояние денежного рынка 

      Единая  государственная денежно-кредитная  политика направлена на достижение стабильности уровня цен и создание условий  для долгосрочного экономического роста и повышения уровня жизни  населения. Основными ее задачами на современном этапе развития российской экономики являются неуклонное снижение инфляции и обеспечение устойчивости национальной валюты.

      В соответствии со среднесрочной стратегией социально-экономического развития страны Правительство Российской Федерации и Банк России в области денежно-кредитной политики устанавливают цель по снижению инфляции на трехлетний период.

      В январе - сентябре 2006 года курсовая политика была направлена на сдерживание инфляции, а также на недопущение чрезмерного  укрепления рубля и предотвращение резких колебаний курса национальной валюты, не обусловленных действием  фундаментальных экономических  факторов.

      На  фоне поступления значительных объемов  экспортной выручки и ослабления доллара США на мировом валютном рынке ситуация на внутреннем валютном рынке характеризовалась систематическим  превышением предложения иностранной  валюты над спросом. Это обусловило значительные объемы интервенций Банка  России в рассматриваемый период. Нетто-объем покупки Банком России иностранной валюты за период с января по сентябрь 2006 года достиг 91,2 млрд. долларов США, что более чем в полтора  раза превысило аналогичный показатель предыдущего года (58,1 млрд. долларов США).

      Увеличение  рублевой денежной массы, как и в 2005 году, сопровождалось продолжением позитивной тенденции к повышению  удельного веса срочных депозитов  в ее структуре (37,3% на 01.10.2006 против 36,3% на 01.10.2005). Существенным было снижение доли наличных денег (на 01.10.2006 она составила 30,9% против 32,9% на аналогичную дату прошлого года).

      Сокращение  доли наличных денег, рост удельного  веса срочных депозитов в рублях и снижение доли депозитов в иностранной  валюте способствовали ослаблению инфляционных последствий монетарного роста  и более интенсивному по сравнению  с январем - сентябрем 2005 года снижению скорости обращения денег. За январь - сентябрь 2006 года скорость обращения  денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась в среднегодовом  выражении на 8,0% (за январь - сентябрь 2005 года - на 4,1%).

      С учетом складывающихся экономических  тенденций Банк России уточнил параметры  денежной программы на 2006 год. Ожидаемые  макроэкономические показатели наиболее близки к четвертому варианту, представленному  в "Основных направлениях единой государственной  денежно-кредитной политики на 2006 год". Более значительные, чем ожидалось, темпы экономического роста и  замедления скорости обращения денег, связанного, прежде всего, с усилением дедолларизации экономики, дают основание повысить оценку годового прироста спроса на деньги до 36 - 39%. В связи с этим оценка величины денежной базы в узком определении в денежной программе повышена с 2791 до 3095 млрд. рублей.

      Вместе  с тем ожидаемый объем чистых международных резервов по сравнению  с четвертым вариантом программы  снижен исходя из уточнения показателей  платежного баланса, в том числе  с учетом досрочных платежей по государственному внешнему долгу Российской Федерации  на сумму 22,6 млрд. долларов США. На соответствующую  величину скорректированы чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования путем увеличения чистого кредита федеральному правительству.

Фактически  в текущем году темпы прироста денежного агрегата М2 сохранялись  на достаточно высоком уровне и за девять месяцев текущего года составили 28,3%, аналогичный показатель за 2005 год  составил 21,3%.

Основным  источником роста денежной массы  в январе - августе 2006 года было увеличение чистых иностранных активов органов  денежно-кредитного регулирования  и требований банковского сектора  к нефинансовым организациям и населению.

      В 2007 году усилилось влияние банковских кредитов реальному сектору российской экономики на рост денежной массы. Наиболее быстрыми темпами увеличивались кредиты населению. На 01.09.2006 по отношению к той же дате предыдущего года их объем увеличился на 86,8%. При этом их доля в общем объеме кредитов нефинансовым организациям и населению увеличилась к началу сентября до 24,5% (на 01.09.2005 - 19,2%). Темпы прироста кредитов нефинансовым организациям были ниже и на 01.09.2006 составили 36,6% по отношению к соответствующей дате предыдущего года. В то же время на фоне заметной разницы в уровнях процентных ставок в России и на международных финансовых рынках в текущем году сохранялась тенденция к росту займов, привлекаемых российскими организациями за рубежом.

      Важную  роль в формировании предложения  денег играет бюджетная политика. Через механизм Стабилизационного  фонда так же, как и в прошлом  году, была абсорбирована существенная часть избыточной ликвидности.

      В условиях формирования высокого уровня свободной ликвидности в банковском секторе Банком России были приняты  меры, направленные на ограничение  роста денежного предложения  за счет активизации применения стерилизационных инструментов. В этих целях Банк России принимал решения о повышении  процентных ставок по инструментам постоянного  действия - депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях. Однако возможности  воздействия Банка России как  на уровень ставок денежного рынка, так и на объемы свободной банковской ликвидности имеют определенные пределы в связи с тем, что  допустимый уровень доходности по стерилизационным инструментам Банка России ограничен  сверху уровнем процентных ставок, рассчитанным исходя из паритета ставок на внешнем и внутреннем финансовых рынках. В этих условиях Банк России стремился повысить привлекательность рыночных инструментов денежно-кредитной политики, позволяющих кредитным организациям размещать временно свободные денежные средства