Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

  В зависимости от сочетания инструментов Центральный банк реализует разные стратегии денежно-кредитного регулирования. И.О.Лаврушин выделяет четыре её вида:

1) инфляционная– допущение слабоконтролируемого роста денежной массы в обращении;

2) рефляционная– допущение мягкой формы инфляции в целях стимулирования экономики;

3) дефляционная– резкое уменьшение количества денег в обращении;

4) дезинфляционная– мягкая форма дефляционной стратегии, направленная на снижение экономической активности .

Следовательно, Центральный  банк ввиду намеченной стратегии  может проводить стимулирующую (направленную на рост денежной массы, понижение процентных ставок) или ограничительную (направленную на сокращение денежной массы, повышение процентных ставок) политику, которую в экономической литературе  ещё определяют как «политика дешёвых и дорогих денег». Но в любом случае главным звеном при использовании инструментов регулирования денежно-кредитной политики выступает изменение денежного предложения, в зависимости от величины которого происходит изменение рыночных процентных ставок, цен на активы, определяется размер кредитования, устанавливается обменный курс (Приложение А).

В мировой экономической  практике в качестве основных инструментов регулирования применяют:

-операции на открытом  рынке;

-учётная (дисконтная политика);

-изменение норм обязательных  резервов;

-ограничение кредитования;

-валютное регулирование. 

Операции на открытом рынке

В настоящее время операции на открытом рынке являются в мировой  экономической практике основным инструментом денежно-кредитного регулирования. Данный метод применяется  в основном в высокоразвитых странах: США, Германия, Великобритании, Франции.  В странах с переходной экономикой использование этого инструмента ограничивается недостаточной развитостью фондового рынка, недостаточной ликвидностью ценных бумаг, выпускаемых государством.

Сущность операций на открытом рынке заключается в отношениях «купли-продажи» между центральным банком страны и коммерческими банками  и экономическим агентами с целью регулирования общего уровня  ликвидности. А именно – ЦБ продаёт или покупает  по заранее установленному курсу ценные бумаги. При этом продажа ценных бумаг может осуществляться и   с последующим выкупом (операции РЕПО).                  

Операции на отрытом рынке  оказывают прямое влияние на объём свободных средств имеющихся как у отдельных коммерческих банков, так и банковской системы в целом. Вследствие происходит либо сокращение, либо увеличение объема  кредитования экономики. И как результат изменяется стоимость кредита, спрос на деньги и их предложение.

Если экономика нуждается  в дополнительных деньгах, то Центральный банк начинает выкупать ценные бумаги у коммерческих банков и населения. При покупке ценных бумаг у коммерческих банков  Центральный банк переводит на их корреспондентские счета деньги, тем самым увеличивая их кредитные возможности; то есть увеличиваются избыточные резервы (происходит депозитное расширение) и банки готовы выдавать новые кредиты, тем самым увеличивая денежную массу.( табл. 1.2)

Таблица1.2 - Рост денежной базы при покупке ЦБ государственных ценных бумаг у КБ

Балансовый отчёт ЦБ		Балансовый отчёт системы  КБ
активы, у.е.	пассивы, у.е .	активы, у.е.	пассивы, у.е.
Ценные бумаги государства +100	Депозиты КБ в ЦБ +100	Резервы КБ в ЦБ +100	Депозиты  +100

 

 

 

 

 

Примечание –[5, с. 40] 
Если Центральный банк покупает ценные бумаги  у населения, он рассчитывается чеками. Владелец ценной бумаги передаёт чек банку, его обслуживающему, тот предъявляет его к оплате в Центральный банк. Когда банк оплачивает чеки, увеличиваются соответственно резервы коммерческого банка(при условии, если владелец оставит деньги или их часть на депозите).

Продажа ценных бумаг Центральным банком населению и коммерческим банком имеет обратные последствия:  при переводе средств с корреспондентских счетов коммерческих банков уменьшаются  их кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

 Привлекательностью данного  метода регулирования является  то, что эти операции могут  осуществляться не одновременно, а небольшими партиями ценных бумаг, что позволяет анализировать воздействие на рынок денег и гибко менять политику в зависимости от полученного эффекта. Использование указанного метода оказывается эффективным в том случае, если существует развитый рынок ценных бумаг и развитая кредитная система. Только в этом случае изменение объема государственных ценных бумаг быстро отразится на денежном рынке и на объеме резервов коммерческих банков.

Операции на открытом рынке, как показывает мировой опыт  – наиболее оперативный, гибкий и действенный инструмент регулирования ЦБ денежно-кредитной сферы, способный оперативно влиять на денежную массу в краткосрочном периоде, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.

Учётная (дисконтная) политика

Под учётной политикой  подразумевают регулирование денежного рынка путём изменения нормы процента, по которому  происходит переучёт векселей при необходимости их обращения в банковские кредиты. Иными словами – это политика ЦБ, которая посредством установления учётной ставки (ставки рефинансирования) влияет на стоимость централизованных  кредитов выдаваемых коммерческим банкам, что в последующем отражается  на степени прибыльности банковских операций. Коммерческие банки прибегают к такого рода займам, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или выхода из сложного финансового положения. Денежные средства, полученные в ссуду у Центрального банка по учётной ставке, представляют собой дополнительные резервы, основу для мультипликационного увеличения денежной массы.

При увеличении учётной ставки уменьшается спрос  коммерческих банков на ссуды. Это замедляет темпы роста денежной массы или сокращает предложение денег. Ставка процент на межбанковском рынке также начинает расти, деньги становятся дорогими и приобретение займов – невыгодным для экономических субъектов. Более того некоторые коммерческие банки имеющие заёмные средства пытаются возвратить их, так как эти средства становятся слишком дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к сокращению денежного предложения.

При снижении учётной ставки заёмные средства Центрального банка становятся более привлекательными, чем займы на межбанковском рынке. Объём заимствований у него возрастает, следовательно, увеличиваются избыточные резервы у коммерческих банков, что влечёт увеличение количество операций   по предоставлению ссуд, создавая тем самым новые деньги. Таким образом, снижение учётной ставки увеличивает денежное предложение.

Необходимо отметить,  что существует тесная связь между учетной ставкой и рыночной ставкой процента. С одной стороны изменение рыночной ставкой процента вызывает соответствующее изменение учетной ставки. С другой стороны изменение учетной ставки вызывает изменение рыночной ставки процента.

Реальное действие учётной ставки в немалом зависит от интенсивности проводимых операций. Если активность коммерческих банков невысока, то манипулирование учётной ставкой не даёт видимого эффекта. С другой стороны увеличение или уменьшение её сигнализирует деловому миру о намеченном курсе в денежно-кредитной сфере. Например, увеличение ставки рефинансирования информирует о намеченном курсе жесткой денежно-кредитной политики, в частности направленной на сдерживание инфляции.

 

Изменение норм обязательных резервов.

Обязательные резервы  – это часть суммы депозитов, которую должны иметь все кредитные учреждения  в кассе или в Центральном банке на депозитах или иных высоколиквидных формах, которые устанавливаются центральным банком. Нормы обязательных резервов устанавливаются в виде процента от объёмов депозитов, которые зависят от:

-вида вкладов (по срочным  она ниже, чем по вкладом до  востребования);

-от размера банков (для  крупных банков она выше).

Обязательные резервы  выполняют следующие функции:

Во-первых, как ликвидные резервы они являются гарантией обеспечения обязательств коммерческих учреждений по депозитам своих вкладчиков. Соответственно в зависимости от экономической ситуации Центральный банк поддерживает изменение объёма   обязательных резервов на минимально допустимом уровне. Хотя в современной экономике указанную функцию не считают приоритетной, так как многие страны после мирового финансового кризиса 2008 года  ввели страхование вкладов (Германия, Гонконг, Дания, Беларусь и некоторые другие) обеспечивающий 100% возврат денег.

Во-вторых, обязательные резервы являются инструментом, используемым Центральный банком для регулирования денежной массы в стране. С помощью изменения норматива резервных средств Центральный банк воздействует на масштабы активных операций проводимых коммерческими банками и на возможность создания ими безналичных денежных средств (денежную эмиссию).

Изменение нормы обязательных резервов может происходить в  сторону увеличения и уменьшения.

Если Центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов коммерческих банков, которые они могли бы использовать для кредитных операций. Соответственно, это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения, так как при изменении нормы обязательных резервов меняется величина депозитного мультипликатора.

В случае уменьшения Центральным  банком нормы обязательных резервов происходит увеличение избыточных резервов, которые могут использоваться коммерческими  банками для выдачи ссуд, то есть происходит мультипликационное расширение объёма предложения денег. В итоге количество выданных ссуд возрастает.

Таким образом, изменение  нормы обязательных резервов  оказывает  влияние на денежную массу по двум каналам:

1. через изменение кредитных  возможностей коммерческих банков;

2. через изменение величины  денежного мультипликатора.

Данный инструмент, по мнению специалистов, является наиболее мощным, но достаточно грубым средством, так  как затрагивает всю банковскую систему. Даже незначительное изменение  норматива обязательных резервов способно вызвать существенные изменения в объёме банковских резервов и привести к модификации кредитной политики.

Ограничение кредитования.

Политику кредитных ограничений  Центральный банк может  устанавливать  на стадии «перегрева»  экономики  для снижения деловой активности. Данный метод представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов, что влечёт за собой сдерживание банковской деятельности и снижение темпов роста денежной массы. Но при этом возникает ситуация попадания предприятий заёмщиков  в неодинаковое положение, так как банки стремятся сотрудничать с уже проверенными  партнёрами (а ими в основном оказываются крупные предприятия). Средние и мелкие фирмы оказываются жертвами  такой политики. 

Посредством проводимой политики Центральный банк может устанавливать  различные нормативы (достаточности  капитала, ликвидности баланса, максимального  размера риска на одного заёмщика), которые коммерческие банки должны поддерживать на определенном уровне. Вследствие невыполнения этих условий к коммерческим банкам могут быть применены меры административного воздействия, вплоть до лишения лицензии и ликвидации банка.

На данном этапе инструмент ограничение кредитования используется в меньшей мере,   а в некоторых  странах вообще запрещён, так как  он может сдерживать развитие не только деловой активности, но и экономики  в целом.

 

Валютное регулирование

Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками (ограничение использования иностранной валюты при расчётах) и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы. На валютный курс оказывает влияние множество факторов: состояние платёжного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в ВВП, экономическая и политическая ситуация и др. В зависимости от условий реальный валютный курс может быть определён в результате свободных торгов валютой на валютных биржах.  С этой целью используется  система валютных интервенций (девизная политика), которая направлена на поддержание выгодного курса национальной денежной единицы. Интервенции обычно проводятся в форме покупки и продажи иностранной валюты Центральным банком (за счёт своих официальных золотовалютных резервов) или фондом стабилизации валюты во внутренних сделках с коммерческими банками. Посредством скупки валюты, Центральный банк вливает также в экономику дополнительные денежные средства, тем самым увеличивая денежное предложение, которое влечет за собой снижение курса национальной денежной единицы.

Хотя за последние годы эффективность валютных интервенций  во всём мире ослабла, тем не менее, она занимает прочное место в  инструментарии Центральных банков (Германия, Австрия, Швейцария и др.). По мере необходимости они могут вмешиваться в торги на глобальном валютном рынке.

Официально интервенция  определяется  как непосредственная операция но открытом рынке. Но чтобы  повлиять на валютный курс центральные  банки могут прибегать и к  косвенным методам, которые дополняют  основные операции. Например, контроль над движением капитала (ограничение операций с иностранными активами) или валютный контроль (ограничение на торговлю валютами).

Таким образом, валютное регулирование  является инструментом, с помощью  которого Центральный банк может  укрепить курс национальной денежной единицы, тем самым повысив спрос на неё.

 

1.3 Определение эффективности в монетарной политике

 

Под эффективностью денежно-кредитной  политики  экономисты подразумевают  целесообразное использование средств  для поставленных целей.  Определяется она с помощью различных критериев, которые формируются не только по экономическим, но и по социально-политическим  аспектам.

На данном этапе выделяют три различных подхода  по измерению эффективности денежно-кредитной политики: