Рынок золота

     На  самом деле, на протяжении длительного  периода времени приобретение физического  золота было затруднительным для  среднего инвестора в связи с  высокими затратами на покупку, транспортировку и хранение. Одним из наиболее распространенных способов игры на изменении золотых цен являлось вложение средств в инвестиционные взаимные фонды, специализирующиеся на акциях золотодобываюших компаний. Среди ведущих фондов в этом секторе стоит упомянуть британский World Mining Trust PLC, сформированный Merrill Lynch в декабре 1993 г. Слабым звеном подобных инвестиций является то обстоятельство, что волатильность акций золотодобывающих компаний в три-четыре раза превышает волатильность цен на физический металл и при этом бумаги золотодобывающих компаний подвержены тем же факторам риска, что и весь фондовый рынок. Кроме того, в силу специфики фондовых и товарных рынков покупка корпоративных акций не может считаться полным аналогом приобретения физического золота. С появлением специализированных биржевых фондов ситуация начала меняться, но окончательные выводы пока делать рано.

     Одним из распространенных способов диверсификации активов является покупка золотых  монет и небольших слитков у крупных банков и специализированных дилеров. Монеты, приобретаемые в инвестиционных

     целях, не следует путать с памятными  и нумизматическими монетами, чья  стоимость в гораздо большей  степени зависит от исторической ценности, редкости и внешнего вида, чем от содержания в них золота. Инвестиции обычно осуществляются в слитковые монеты (bullion coins), стоимость которых практически совпадает со стоимостью содержащегося в них металла.

     Следует добавить, что в ряде стран, включая  все страны Европейского Союза, приобретение физического золота в инвестиционных целях не облагается НДС. Однако существенным недостатком этого инвестиционного метода являются высокие комиссионные, взимаемые дилером при совершении операций, а также значительная разница между ценами покупки и продажи.

     Активно развивающимся в последнее время  направлением инвестирования в золото является открытие специальных счетов в банках или компаниях-дилерах. Различают два вида «золотых» счетов. Размещение золота на аллокированных счетах, или счетах ответственного хранения, имеет сходство с хранением драгоценностей в банковских сейфах. Каждый слиток или монета учитываются с выделением индивидуальных признаков (серийный номер, наименование монеты, проба, производитель и т. д.) и принадлежит конкретному владельцу, который, в свою очередь, платит финансовому учреждению комиссионные за хранение.

     Инвесторы обычно открывают неаллокированные, или обезличенные золотые счета, которые концептуально имеют  сходство с валютными счетами. При  реальном размещении золота (обычно в течение двух дней после открытия счета) не происходит закрепления за владельцем конкретных слитков или монет. Преимуществом неаллокированных счетов является отсутствие комиссионных за хранение и возможность получения процентов. Что касается банков или дилеров, то такие счета служат подтверждением их кредитоспособности.

     Крупнейшие  банки и дилеры, оказывающие услуги по открытию золотых счетов, входят в Лондонскую ассоциацию участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association). Ведущими среди них являются ATS Bullion, Baird, Chard и Gold Investments. Поскольку для открытия счетов в этих финансовых учреждениях, как правило, требуется не менее 1000 унций золота, основными их клиентами являются институциональные инвесторы.

     В последние годы услуги по открытию металлических счетов ответственного хранения и обезличенных металлических счетов для юридических и физических лиц стали предоставлять некоторые российские банки. Владельцы обезличенных металлических счетов имеют возможность заработать на росте стоимости золота на мировом рынке, а в ряде банков — получить проценты, начисляемые в граммах в зависимости от срока размещения активов. Приобретение золота у банка для размещения на счете не облагается ПДС, однако при изъятии золота из банка этот налог взимается. Процентный доход по обезличенным металлическим счетам облагается подоходным налогом. Недостатком данного метода инвестирования является большая разница между ценами покупки и продажи, устанавливаемая банками, а также высокие комиссионные за изъятие золотых слитков.⁴⁸

     На  мировом рынке широкий спектр услуг для частных инвесторов предоставляет Монетный двор Австралии  The Perth Mint (www.perthmint.com.au). Это финансовое учреждение, старейшее в своем роде, предлагает программу приобретения золотых сертификатов (The Perth Mint Certificate Program, PMCP) на сумму от 10000 австралийских долл. Исторически этот финансовый инструмент относится к периоду действия золотого стандарта (в США впоследствии были заменены серебряными сертификатами, а затем — федеральными резервными банкнотами). До 1933 г. золотые сертификаты, выпускавшиеся американским Казначейством и деноминированные в долларах,  могли быть обменены  на определенное

     количество  золота. Сейчас золотые сертификаты, помимо РМСР, эмитируются коммерческими банками, преимущественно в Германии и Швейцарии, и являются подтверждением права собственности на депонированное золото, но не предполагают конвертации в физические активы. Владельцы золотых сертификатов получают возможность совершать операции с ними по телефону или через Интернет. Сертификаты Монетного двора Австралии являются единственными в мире, гарантом по которым выступает правительство.

     Минимальные требования для открытия так называемого  объединенного золотого счета (Gold Pool Account) предъявляет Kitco (www.kitco.com) - крупнейшая канадская компания розничной торговли драгоценными металлами. Отраслевой сайт, которым владеет эта компания, предоставляет возможность осуществлять операции с золотом через Интернет в течение 24 часов в сутки.

     Интересным способом инвестиций в драгоценные металлы являются золотые накопительные счета (Gold Accumulation Plans, GAP), получившие распространение в Японии. Идея принадлежит Тапака Kikinzoku Kogyo -ведущей японской компании розничной торговли золотыми слитками, — предложившей в 1980 г. своим клиентам ежемесячно инвестировать фиксированные суммы в золото. Этому примеру последовали другие торговые дома, золотодобывающие компании и банки, а в 1988 г. подобную услугу начал предлагать крупнейший коммерческий банк Японии - Sanwa Bank. В 2003 г. японские компании и банки, продвигающие золотые накопительные счета, аккумулировали в своих хранилищах более 200 т. золота.

     Игроки  на рынке золота активно работают с производными финансовыми инструментами, или деривативами, - опционами и фьючерсами. Изначально деривативы разрабатывались как инструменты защиты от ценовых колебаний, и в настоящее время ряд золотодобывающих компаний хеджирует риски, связанные с изменением цены на металл, путем

     проведения  активных операций на рынке фьючерсов. Однако для большинства других участников торгов фьючерсы являются инструментом спекулятивной игры.

     Фьючерсные  контракты на золото представляют собой обязательство купить или продать определенное количество металла на указанную дату по оговоренной цене. Теоретически, но истечении срока контракта предполагается поставка товара, однако на практике до реальной поставки доходит крайне редко (по статистике, физическая поставка осуществляется менее чем по 1% фьючерсных контрактов). Прибыль участников фьючерсных торгов формируется за счет премии, уплаченной за контракт. Стоимость фьючерсных контрактов на золото зависит от колебаний цен на товарном рынке.

     В отличие от фьючерсных контрактов форварды обычно доводятся до исполнения, при  этом они не торгуются на биржах, не являются стандартизированными, а  объем товара н дата поставки определяются участвующими сторонами на договорной основе.

     В середине 1980-х гг. на рынке появились варранты, выпускавшиеся в основном золотодобывающими компаниями. В настоящее время варранты предлагают преимущественно крупные инвестиционные банки. Эти ценные бумаги дают покупателю право купить золото по определенной цене на указанную дату в будущем. Как правило, варранты могут быть проданы обратно эмитенту в любое время до даты истечения контракта. Некоторые варранты торгуются на фондовых биржах. И хотя их покупка может повлечь за собой поставку актива, лежащего в основе, это не является распространенной практикой.

     В целом на рынке структурированных  инструментов доминируют институциональные  инвесторы либо, как в случае с  форвардами, представители золотодобывающей отрасли.

     Новым и, по мнению аналитиков, весьма перспективным  инструментов инвестирования в золото, являются специализированные биржевые фонд .активы которых привязаны к этому драгметаллу. Пионером в этой области стал фонд Gold Bullion Securities, разместивший в 2003 г. ценные бумаги, обеспеченные золотом, на Австралийской фондовой бирже (тикер фонда: GOLD). Акции Gold Bullion Securities, каждая из которых соответствует стоимости одной десятой унции золота, были выпущены при поддержке Всемирного золотого совета (World Gold Council) и австралийской компании Gold Bullion Ltd.

     Подобно биржевым фондам, привязанным к корпоративным акциям, цена бумаг специализированных золотых биржевых фондов определяется стоимостью активов, лежащих в основе, т. е. стоимостью золота. Физически металл находится в лондонских хранилищах кастодиального банка HSBC Bank USA. К середине декабря 2003 г. в лондонских хранилищах австралийского фонда находилось 664 золотых слитка общей массой 267359 унций (8,32 т.) и стоимостью более ПО млн. долл. После 10 месяцев работы фонда каждая его акция обеспечивала владельцу 99,88% одной десятой унции золота. Это означало, что стоимость каждой акции (всего в обращении находится около 3 млн. акций) на тот момент составляла 55 австралийских долл., или 41,50 долл.

     Комиссионные  золотых биржевых фондов можно считать  невысокими, тем более с учетом того, что при покупке реального золота дополнительные расходы инвестора составляют около 7%. Так, британский Gold Bullion Securities взимает комиссионные за управление, выпуск акций, хранение и страхование в общей сложности в размере 0,5%, тогда как комиссионные австралийского фонда составляют 0,69% и зависят от текущего объема активов. В отличие от австралийского фонда, в котором минимальная сумма для открытия счета составляет 500000 австралийских долл., британский Gold Bullion Securities не налагает ограничений на сумму, требуемую для открытия счета.

     Биржевые  фонды с привязкой активов  к физическому золоту являются первыми   в   своем   роде.   Для   того   чтобы   убедить   инвесторов   в   их перспективности требуется время и благоприятное стечение обстоятельств, а потому гарантировать их блестящее будущее пока затруднительно. На данный момент плюсом для этих фондов является высокий авторитет финансовых институтов, участвующих в их продвижении на рынок. BGI имеет репутацию первоклассной компании в области индексного инвестирования, а Bank of New York играет важную роль в деятельности крупнейшего биржевого фонда-Nasdaq 100 Trust.⁴⁹

     Активизация усилий по продвижению золотых биржевых фондов на рынок в сложившихся  условиях была прогнозируемой. По оценке экспертов, удачный дебют золотого биржевого фонда в Австралии должен был стимулировать появление в других странах аналогичных фондов, причем не только с привязкой активов к золоту, но и к другим товарам, например, нефти. В этой связи стоит упомянуть о недавнем запуске компанией S&P нового товарного индекса, способного обеспечить привязку активов инвестиционных фондов к широкому кругу товаров.

     Еще одним новшеством в сфере инвестиций в золото стал запуск в начале декабря 2003 г. фьючерсных контрактов с доходной составляющей Gold TRAKRS (Total Return Asset Contracts) Futures на Чикагской товарной бирже, СМЕ. Этот инструмент оказался шестым по счету в серии подобных фьючерсных контрактов, разрабатываемых совместно СМЕ и Merrill Lynch. Размещение Gold TRAKRS оказалось успешным: в первый день торгов были совершены операции более чем по 5,5 млн. контрактов на общую сумму 144 млн. долл.

     В отличие от традиционных фьючерсных контрактов, динамика Gold TRAKRS зависит не только от цен на товарном рынке, но и дохода, который может быть получен при ссуде золота. Подобно биржевым фондам, TRAKRS являются инструментами, ориентированными на индексы. Gold TRABCRS Index позволяет отслеживать наличную цену золота и суммарный доход, накапливаемый по ставке, по которой золото может быть выдано в кредит сроком на один месяц.

     Подводя итоги, подчеркнем, что способов приобретения золота в инвестиционных целях на самом деле не так мало, как кажется, однако далеко не все из них подходят среднему инвестору, либо из-за чрезмерной сложности, либо из-за слабой доступности, либо из-за высоких издержек. Каким способом воспользоваться, зависит от того, хочет ли инвестор владеть физическими активами или ему достаточно опосредованного участия в изменении ситуации на рынке золота, а также от того, какие издержки он готов понести при осуществлении вложений в него.

     Рост  цен на товарных рынках в целом  и на рынке золота в частности  вызвал всплеск интереса к этим областях и стимулировал появление новых  инвестиционных инструментов. На протяжении последнего года диверсификация активов за счет «желтого металла» стала гораздо более доступной для среднего инвестора, чем это было прежде. Дебют новых инструментов инвестирования оказался удачным, однако их перспективы в долгосрочном периоде в значительной степени зависят от ситуации на фондовом, валютном и товарных рынках, мировой экономической и политической конъюнктуры, активности соответствующих финансовых институтов по их продвижению на рынок, а также желания инвесторов держать эти активы в своих портфелях в течение длительного времени.