Вексельное обращение в России

С середины прошлого года наметилось плавное снижение объема выпуска банковских векселей. На сегодняшний день на долю десяти крупнейших банков приходиться 53,2% вексельного рынка, на долю 30 крупнейших – уже порядка 76%. Лидируют по объемам выпуска ВТБ и Сбербанк.[3]

Говоря о перспективах вексельного рынка, стоит отметить, что данный инструмент исторически пользовался у российских банков высокой популярностью и как механизм для привлечения пассивов, и как инструмент для инвестирования активов. В текущей же ситуации именно банковская система получила от государства реальную финансовую поддержку и именно на нее теперь делается ставка в плане поддержания российской экономики. Да и сам по себе вексель, как долговая бумага в силу более короткого срока обращения и специфики участников данного сегмента рынка в период кризиса проявил себя, как вполне надежный и устойчивый к внешним воздействиям инструмент. [6]

Одно из важнейших преимуществ выпуска векселей - возможность в короткие сроки пополнить оборотные средства в необходимом объеме. Это самый простой и доступный из публичных инструментов: процедура выписки векселя занимает не больше часа, в то время как процесс организации и размещения облигационного займа занимает несколько месяцев, а это далеко не всегда удобно компании. Столь длительные сроки связаны с подготовкой и регистрацией большого количества документов в регулирующих органах. С другой стороны, длительная процедура организации облигационного займа позволяет значительно поднять уровень раскрытия информации о компании, что благоприятно скажется на доверии со стороны инвесторов. 

 

II. Практическая часть

 

 

Задача 1. Рассчитать ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям и размер (массу) дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию.

1. Чистая прибыль АО, тыс.р.	745
2. Чистая прибыль АО, направляемая на выплату дивидендов, тыс. р.	400
3. Общая сумма акций, тыс.р	650
4. Сумма привилегированных  акций, тыс.р.	100
5. Ставка дивиденда по привилегированным акциям, % к номиналу	30
6. Номинал акций, р.	100
7. Рыночная стоимость одной обыкновенной акции, р.	150

Решение.

дивиденды на одну привилегированную акцию 

100*0,3=30 руб.

количество  привилегированных акций

100000/100 = 1000 шт.

дивиденды по привилегированным акциям, всего

30*1000=30000 руб.

прибыль, направленная на выплату дивидендов по обыкновенным акциям

400000-30000=370000 руб.

количество, выпущенных обыкновенных акций

(650000-100000) / 100 = 5500 шт.

размер дивиденда  на одну обыкновенную акцию

370000/5500=67,27 руб.

ставка выплаты  дивидендов

67,27 /100×100%=67,3 % от номинальной стоимости акций.

Оценка эффективности дивидендной политики акционерного общества:

а) доход (чистая прибыль) на одну акцию (EPS), характеризующий инвестиционную привлекательность АО, и определяемый как отношение чистой прибыли общества к общему количеству акций, находящихся в обращении;

745000 / 6500 = 114,62 р.

б) доход (чистая прибыль) на одну обыкновенную акцию, определяемый как отношение  чистой прибыли общества за минусом дивидендов по привилегированным акциям, к общему количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении;

(745000 – 30000) / 5500 = 130 руб.

в) коэффициент выплаты дивидендов (дивидендный выход) характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерам, и определяется отношением дивиденда на одну обыкновенную акцию к чистой прибыли на одну обыкновенную акцию;

67,27 / 114,62 = 0,52

г) коэффициент реинвестирования прибыли – это единица минус коэффициент выплаты дивидендов. Данный показатель, как правило, должен быть меньше единицы; превышение указанного норматива свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не может обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли;

1 – 0,52 = 0,48

д) показатель Р/Е («цена/прибыль»), рассчитываемый отношением рыночной стоимости одной обыкновенной акции к чистой прибыли на одну обыкновенную акцию. В расчете этого показателя сопоставляется внешняя ценность акции в виде рыночной цены (Р), то есть показатель инвестора, и внутренняя прибыльность акции (Е), то есть индикатор эмитента;

150 / 114,62 = 1,31

е) дивидендная доходность или текущая рыночная доходность обыкновенной акции определяется согласно, то есть, отношением дивиденда на одну обыкновенную акцию к рыночной стоимости обыкновенной акции;

67,27 / 150 = 0,45.

 

Ответ: ставка выплаты дивидендов 67,3%

размер дивиденда на одну обыкновенную акцию 67,27 руб.

 

Задача 2. Акция со ставкой дивиденда 20% годовых  приобретена по цене, составляющей 80 % к номиналу, и продана через 1 год за 4200 рублей, обеспечив владельцу конечную доходность 40 %. Определить номинал акции.

Решение.

Подставим в формулу  конечного дохода известные данные

  где: Д  – годовой дивиденд;

Р_пок. и Р_прод. – цена покупки, продажи

n – срок владения до продажи

Р_пок. =0,8*N

Р_прод. =4200

n =1

Д_кон = 0,40

N – номинал акции

_{0,40 = 0,2*1*N+(4200-0,8N) * 100}

_{0,8 N*1}

_{0,40 = 4200 -0,6N * 100}

_{0,8 N}

_{0,40*0,8N = 4200-0,6N}

_{0,32 N + 0,6 N = 4200}

_{0,92 N= 4200}

_{N= 4565,22 руб.}

_{Ответ: номинал акции 4565,22 руб.}

 

Задача 3. Облигация номиналом 500 рублей с купонной ставкой 10 % годовых и сроком займа 10 лет размещена с дисконтом 30% к номиналу. Определить среднегодовую конечную доходность облигации к погашению.

Решение.

Среднегодовую конечную доходность облигации к погашению определим по формуле:

,   

 где С_кон - Среднегодовую конечную доходность облигации

 – совокупный купонный  доход владельца за период  займа, руб.;

 – номинальная стоимость облигации, руб.;

– величина дисконта по облигации, руб.;

 – число лет займа.

(Н_ом-Р_пок) = 0,3 Н_ом

Н_ом-0,3 Н_ом = Р_пок

500-0,3*500 = 350= Р_пок

С_кон =500*0,1*10 + (500-350)*100 = 18,6%

350*10

Ответ: Среднегодовая конечная доходность облигации 18,6%

 

Задача 4. Рассчитать текущую доходность облигации с купоном 30 %, если она выпущена на 3 года и имеет рыночную стоимость в момент покупки  
60 % к номиналу.

Решение.

Д_тек = Д_год/Р_пок *100

Д_год= N*ставка див

Д_тек = N*0,3/ N*0,6 *100= 50 %

Ответ: текущая доходность 50%

Задача 5. Акция с номинальной стоимостью 1000 р. и ставкой дивиденда  
28 %. годовых приобретена по двойному номиналу и через год продана, обеспечив владельцу конечную доходность 30%. Определить цену продажи акции.

Решение.

Используем формулу  определения конечного дохода

 

0,3 = 1000*0,28*1+(Р_прод-2*1000)

2000

0,3 = (280+ Р_прод-2000)/ 2000

600= Р_прод-1720

Р_прод= 2320

Ответ: цена продажи акции 2320 рублей

 

Задача 6. Вексель, выданный на 180 дней на сумму 170 тыс. рублей, учтен в банке за 90 дней до погашения по учетной ставке 40 % годовых. Определить сумму, которую получит векселедержатель, и доход банка от учета векселя.

Решение.

Используем формулу:

,

где – период учета векселя, дней;

– число дней в году;

 – сумма, выплаченная векселедержателю, руб.;

 – вексельная сумма (обязательство), руб.;

 – простая учетная ставка, проц.;

Р = 170000(1-0,4*90/365) = 170000*0,9=153000 руб.

Д банка = _{- =170000-153000=17000 руб.}

_Ответ: сумма, которую получит векселедержатель составляет 153000 рублей

   доход банка от учета векселя 17000 рублей

 

Задача 7.  Государственная краткосрочная облигация (ГКО) приобретена на аукционе по средневзвешенной цене 86,44 % и через 46 дней продана на вторичных торгах по цене 92,84 %. Срок обращения ГКО данной серии – 91 день. Определить доходность продажи ГКО (для продавца) и доходность ГКО к погашению (для покупателя).

Решение

Используем формулу  для определения доходности ГКО  к погашению:

,    

где – доходность ГКО к погашению, проц.;

 – номинал ГКО, руб.;

 – цена покупки ГКО,  руб. Ею может быть средневзвешенная цена аукциона, цена отсечения, цена вторичных торгов;

 – срок до погашения  облигации, дней.

 

У_пог=62,55 %

Используем формулу  для определения доходности продажи ГКО на вторичном рынке:

,

где – доходность продажи ГКО, проц.;

 – цена продажи ГКО,  руб.;

 – срок владения ГКО  до продажи, дн.;

У_прод = 58,74 %

Ответ: доходность продажи ГКО (для продавца) составляет 58,72 %

доходность ГКО к погашению (для покупателя) – 62,55%

 

Задача 8. Депозитный сертификат выдан на 90 дней под процентную ставку 8 % годовых с погашением суммой 24000 рублей. Определить номинал сертификата и доход владельца при начислении обыкновенных процентов.

Решение

Используем формулу:

где S – сумма, полученная вкладчиком, руб.;

P – размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом – номинал сертификата, руб.;

r – ставка процента по сертификату, доли;

24000 = Р*1,02

Р = 24000/1,02 = 23529,4 руб.

Доход владельца = S – P = 24000 – 23529,4 = 470,6 руб.

Ответ: размер депозита –  номинал сертификата составляет 23529,4 руб.,

        доход владельца – 470,6 руб.

 

Задача 9. Рассчитать текущую и текущую рыночную доходности привилегированной акции с номиналом 1000 р., ставкой дивиденда 10 %, которая приобретена за 1100 руб. Курс акции в данный момент времени – 110%.

Решение

Текущую доходность находим  по формуле:

.  

Текущая рыночная доходность акции ( ) – это отношение дивиденда на акцию в течение текущего года к курсовой (рыночной) цене акции в данный момент времени ( ).

.

Р_кур = К% * Р_ном /100 = К *Р_ном = 1,1*1000 = 1100 руб.

_{Ответ: Текущая доходность привилегированной акции оставляет 9,09%.}

_{Текущая рыночная доходность – 9,1 %}

 

Задача 10. Облигация номиналом 500 с купонной ставкой 10% годовых и сроком займа 3 года куплена с ажио 10 % к номиналу. Через 2 года облигация продана по номинальной цене. Определить, какую среднегодовую конечную доходность обеспечила данная облигация инвестору за время владения ею.

Решение.

Среднегодовая конечная доходность определяется по формуле:

,

где – совокупный купонный доход владельца за лет владения облигацией, руб.;

– число лет, в течение которых  инвестор владел облигацией (до продажи).

Ответ: Среднегодовая конечная доходность составляет 3,01 %

 

 

 

 

 

Заключение

В современной российской практике возрастает роль векселя как высоколиквидного средства расчетов и взаимозачетов. В условиях сужения рынков сбыта и недостатка денежной массы вексель может способствовать ускорению реализации товаров и оборота средств предприятий, уменьшая реальную потребность в деньгах и смягчая проблемы взаимных неплатежей. В вексельных расчетных схемах используются как корпоративные векселя (в основном металлургических и нефтяных компаний), так и векселя крупных банков (прежде всего Сбербанка России), причем после финансово-банковского кризиса августа 1998 г. доля корпоративных векселей возрастает.