Валютная система России

     С этой точки зрения очевидна необходимость  подробного исследования феномена утечки капитала и воздействующих на нее  макроэкономических факторов. Зная причины, вызывающие этот феномен, можно точнее определить необходимый набор мер  и инструментов системы валютного  регулирования.

     Основные  подходы к проблеме утечки капитала. В современной экономической  литературе используются разные термины  для обозначения этого явления: экспорт капитала, вывоз капитала, утечка капитала, бегство капитала (пер. с англ. “capital flight”), при этом часто в контексте отмывания нелегальных доходов. В этом следует разобраться подробнее.

     Страна, обладающая достаточными запасами иностранной  валюты, устойчивым и неотрицательным  торговым балансом, имеет возможность  инвестировать отечественный капитал  в другие страны. Однако если торговый баланс устойчиво отрицателен или (как в случае с Россией) существуют значительные ограничения на использование  валютных доходов, в частности высокий  уровень внешней задолженности, то свободные потоки капитала быстро разрушат основу валютно-денежной системы  страны и приведут как минимум  к девальвации национальной валюты. Это уже признали и международные  финансовые организации, в частности  МВФ. Так, в середине января 2004 г. на встрече министров финансов стран Европы и Азии в японском городе Кобе директор-распорядитель МВФ Хорст Келер заявил, что странам с переходной экономикой не стоит стремиться к жесткой привязке курса своих национальных валют к доллару, иене или евро. “Политика плавающего валютного курса способна предоставить экономике определенные преимущества для развития и сделать ее более устойчивой”, – резюмировал он. Это свидетельствовало о том, что идеология МВФ под давлением объективных фактов радикально изменилась, что подтверждается следующей фразой: “Урок недавних кризисов состоит в том, что чрезмерная либерализация движения капиталов способна усугубить последствия биржевых потрясений”, к тому же, чтобы приток иностранных инвестиций в страну был благом для нее, а не злом, необходимо наличие в ней “устойчивой финансовой системы, адекватного контроля над банковским сектором и благоразумного регулирования”.

     Причины утечки капитала в российском случае хорошо известны. Во-первых, это общая  политическая и экономическая нестабильность, которая вынуждает владельцев страховать свои капиталы в стабильной экономике. Во-вторых, уход от налогов. Это глобальный, общемировой фактор утечки капитала, только в развитых экономиках он является первым по значимости, что вряд ли соответствует  российской ситуации. Вариантов минимизации  налогов достаточно и внутри страны. В-третьих, это “отмывание” доходов, полученных криминальным или нелегальным  путем.

     Однако  есть еще причины, по которым капитал  легально и нелегально вывозится  за границу. В частности, низкая капитализация  российской банковской и страховой  системы завышает риски, связанные  с трансфером крупных сумм через банковскую систему, даже при полной и признанной легальности их происхождения. Поэтому крупные денежные трансферты, особенно, связанные с перераспределением собственности, обычно проходят в иностранных банках, тем более, практически вся крупная частная собственность в России формально принадлежит фирмам, зарегистрированным в оффшорах. Там же, в оффшорах, проводятся сделки с этой собственностью, там же концентрируются доходы от нее.

     Вывоз капитала за рубеж происходит также  из-за ограниченности внутреннего инвестиционного  спроса. Нехватка инвестиционных проектов, грамотно оформленных для открытия программ кредитования, и высокие  системные риски, не связанные непосредственно  с конкретными проектами, сужают возможности вложения капитала. Государство  не справляется с задачей минимизации системных рисков, что отпугивает как внешних, так и внутренних инвесторов.

     Существуют два способа вывоза капитала:

     Легальный вывоз происходит по законодательству с разрешения ЦБ. Компании и лица, желающие инвестировать свои средства за рубежом, должны оформить заявку, которую ЦБ рассматривает и, исходя из собственной оценки целесообразности такого вложения, разрешает или не разрешает проводить операцию. Конечно, абсолютное сокращение иностранных кредитов и инвестиций тоже является вывозом капитала, однако ни одному государству не следует ориентироваться на иностранные инвестиции как на основной источник финансовых ресурсов просто из соображений национальной безопасности – иначе все мировые финансовые кризисы будут “импортироваться” в эту страну.

     Нелегальный вывоз капитала происходит по весьма разнообразным схемам. Нелегальные формы утечки капитала включают: непоступление в установленные законодательством сроки экспортной валютной выручки; непоступление товаров и услуг в счет погашения импортных авансов; контрабандный экспорт и вывоз наличной иностранной валюты.

     Проведенные специалистами исследования показывают, что проблема либерализации валютного обращения в России часто рассматривается иррационально, с точки зрения веры в позитивное воздействие любой либерализации вообще. Аргументы, приводимые в пользу либерализации, носят либо характер торга экспортеров капитала с властью, либо характер восторженно-идеалистический. Поэтому, с нашей точки зрения, в этой сфере особенно важно использовать взвешенный научный подход к принятию решений, способных повлиять на судьбу страны и ее денежной системы на многие годы вперед. От того, насколько защищенной будет сегодня национальная валюта России, зависят не только темпы экономического развития, но и выживание страны как целостного независимого государства в условиях жесткой глобальной конкуренции под бременем крупной внешней задолженности.

     Итак, утечка капитала — стихийный, не регулируемый государством вывоз капитала юридическими и физическими лицами за рубеж, в целях более надёжного и выгодного их вложения, а также для того, чтобы избежать их экспроприации, высокого налогообложения, потерь от инфляции¹¹. Причины данного явления в России: общая экономическая нестабильность, уход от налогов и «отмывание» доходов.

     Таким образом, целью валютной стратегии является определение среднесрочных и долгосрочных организационных и экономических мероприятий в области валютной политики, исходя из приоритетов общества – обеспечения устойчивого экономического роста, занятости населения, повышения его жизненного уровня, социальной защищенности. Именно это и является основной задачей рыночных реформ. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3 Перспективы развития валютной системы РФ 

3.1 Макроэкономические условия развития валютного рынка и тенденция укрепления рубля 

     Общее улучшение экономической ситуации в России следует рассматривать, скорее, в аспекте не конъюнктурном, а динамическом. Оценка эффекта воздействия  предлагаемых мер (в частности, либерализации  валютного регулирования) необходима не только в рамках сегодняшней ситуации, но и в горизонте планирования на несколько лет вперед.

     В выпуске журнала «Экономика» (12.09.2008г), в статье с президентом РФ «Мировая валютная система, основанная на долларе, дала пробоину, считает президент России Дмитрий Медведев. Свои комментарии относительно перспектив долларовой валютной системы глава российского государства озвучил на встрече с политологами международного клуба "Валдай" в Москве.

     По  словам президента, многие страны "переходят  сейчас к мультивалютной системе, и  рубль тоже привязан не только к  доллару, но и к евро, и к мультивалютной корзине".

     Российское  руководство считает, что "чем  больше в этой валютной корзине будет  валют, тем устойчивее будет экономическая  ситуация", отметил Д.Медведев, передает радиостанция "Маяк".

     Президент указал, что задача России на сегодняшний  день - сделать так, чтобы "крупнейшие финансовые участники держали в  своих запасах и рубли". Он подчеркнул, что это "абсолютно достижимая задача, учитывая, что рубль в  настоящее время является конвертируемой валютой, а Россия - один из очень  крупных экономических игроков".

     "Если  мы сможем доказать привлекательность  рубля, то в ближайшие годы  сможем его превратить в одну  из резервных валют", - отметил  Д.Медведев.".»

     Отметим, что в ходе сегодняшней спецсессии по американской валюте расчетами today наименьшие по значению сделки осуществлялись по цене 25,62 руб./долл. Значительно снизился по сравнению с началом торгов и средневзвешенный курс валюты США, составляющий в настоящее время 25,67 руб./долл. Данные показатели уступают официальному курсу доллара, установленному Банком России на 13-15 сентября, соответственно на 8 коп. и на 3 коп. Таким образом, сейчас на ЕТС продолжается процесс существенного укрепления российской валюты по отношению к американской.

     Причиной  подобного развития событий на ММВБ является непрекращающееся ослабление валюты США к европейской валюте на международных биржах.»

     За  период с 1 апреля 2006 г. по 31 марта 2007 г. активы Банка России в резервных валютах выросли на 129,4 млрд. долл. США. Основным фактором этого роста стала покупка Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (см. график 2). Дополнительными факторами, оказавшими влияние на увеличение резервных валютных активов, являлись реализованные и нереализованные доходы от операций с ними, а также изменения курсов резервных валют (евро, фунта стерлингов Соединенного Королевства и японской иены) к доллару США. 
 

Рисунок 2. -Факторы изменения величины активов Банка России в резервных валютах с 1 апреля 2006 года по 31 марта 2007 года¹²

     Таким образом, задача России – сделать  так, чтобы финансовые участники  держали в своих запасах рубли.  

2. Доходность резервных валютных активов

     Показатели  фактической доходности рассчитывались на ежедневной основе и учитывали  как реализованные, так и нереализованные доходы. Доходность оценивалась отдельно накопленным итогом за год по каждой из одновалютных частей операционного и инвестиционного портфелей. Показатели доходности активов Банка России в резервных валютах с 1 апреля 2006 г. по 31 марта 2007 г. приведены в таблице 1. Фактическая доходность одновалютных частей активов Банка России в резервных валютах

близка к показателям доходности операционных портфелей, так как в течение рассматриваемого периода в среднем 80% активов в резервных валютах инвестировались в краткосрочные долговые инструменты ввиду

ожидавшегося  и произошедшего за этот период повышения  уровня процентных ставок в ведущих мировых экономиках. Соотношение между величинами операционного и инвестиционного портфелей является основным фактором, определяющим уровень доходности, величину процентного риска и ликвидность каждой одновалютной части валютных резервных активов Банка России. Оценка результатов управления активами Банка России в резервных валютах в части полученной доходности осуществляется путем сравнения доходностей фактических операционного и инвестиционного портфелей с доходностями соответствующих нормативных портфелей. По итогам рассматриваемого периода только доходность активов фактического операционного портфеля в долларах США была несколько ниже нормативной. Выбранная исходя из динамики конъюнктуры финансового рынка структура фактических инвестиционных портфелей позволила несколько повысить доходность фактических портфелей по сравнению с доходностью нормативных портфелей. В целом конъюнктура рынков государственных облигаций развитых стран в указанный период характеризовалась ростом ставок в еврозоне и Соединенном Королевстве в связи с происходившим ужесточением денежно-кредитной политики в данный период (табл.1). В США динамика ставок была разнонаправленной: в то время как краткосрочные ставки повышались, на средне- и долгосрочном сегментах рынках наблюдалось снижение ставок. Такая динамика была обусловлена тем, что, несмотря на повышение ФРС ключевой ставки, среди участников рынка преобладали ожидания начала скорого смягчения монетарной политики. 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 1.- Доходность активов операционного и инвестиционного портфелей валютных резервов Банка России за период с 1 апреля 2008 г. по 31 марта 2009 г. (в % годовых)¹³