Рынок ценных бумаг и особенности его формирования

Наиболее распространённым типом  привилегированных акций являются кумулятивные привилегированные акции. Они служат гарантией, что при невозможности выплаты дивидендов их сумма увеличивается и выплачивается на следующий год или, когда компания получит достаточно высокую прибыль.

Встречаются и некумулятивные привилегированные акции. Их владельцам причитаются дивиденды в любой год по объявлению совета директоров.

В большинстве случаев при выпуске  привилегированных акций оговаривается  условие: компания по своему усмотрению может изъять из обращения выпуск с выплатой его полной стоимости  и надбавки—примерно 5 %. Привилегированные  акции такого вида называются возвратными. Обычно компания пользуется этим правом, если у нее появляется возможность заменить одну серию другой—с более низкой ставкой дивидендов.

Как уже отмечалось, акция дает право на участие в  управлении акционерным обществом. Однако такое право реально сосредоточивается в руках только тех инвесторов, которые владеют контрольным пакетом акций. Только они на деле получают право собственности на реальные активы. Для остальных акционеров, владеющих небольшим количеством акций, их приобретение представляет собой не что иное, как операцию по предоставлению ссуды, т.е. простую кредитную сделку, их доля акций на практике не дает им возможности эффективно воздействовать на принимаемые решения. Такие акционеры могут предоставлять свое право голоса на акции по доверенности третьим лицам или совету директоров.

       Следующий  вид ценных бумаг – это облигация. Облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента [14,c.48]. На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее ее, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дисканта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель ее имеет доход или убыток в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации - твердо доходные ценные бумаги.

    Облигации выпускают  государство (центральное правительство,  правительства республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерные общества). Различают облигации:

продлеваемые - дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

 отсроченные - дают эмитенту право на отсрочку погашения;

конвертируемые - дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

индоссированные - выпущенные одной компанией и гарантированные другой;

индексированные - по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

с трастовым обеспечением - обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении);

с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;

ипотечные - выпускаются под обеспечение недвижимым и существом (земля, производственные и жилые здания);

с изменяющимся процентом - он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.

  Существуют облигации с нулевым купоном, т.е. облигация, по которой не начисляются проценты, а инвестор получает доход от продажи ему облигации с глубоким дисконтом при последующем ее погашении по номинальной стоимости. Размер дисконта определяет величину доходности облигации.

    Зеро-купоны появились  в международной фондовой практике сравнительно недавно - 15-20 лет назад. Обычно они имеют округленный номинал (1000, 5000, 10000 денежных единиц). По зеро-купонам не существует периодических процентных выплат (погашение и извлечение процента происходит единовременно). Однако по мере приближения срока погашения зеро-купона происходит незримое начисление процента. Величина дисконта, с которой он продается на вторичном рынке, из года в год сокращается, учитывая "накопленные" проценты, а их фактическая выплата инвестору, если он решит их получить, происходит путем продажи зеро-купона на вторичном рынке.

Соответственно, отсутствие регулярной выплаты процентов, нежесткая связь "начисленных" процентов и курсовой стоимости  делает зеро-купоны более  рискованной ценной бумагой, нежели обычные купонные облигации. Больший риск компенсируется обычно большей доходностью зеро-купона.

Важнейшей частью фондового рынка  выступает сектор государственных ценных бумаг, т.е. долговых обязательств, которые выпускаются правительством или уполномоченными на это государственными органами для привлечения временно свободных денежных средств юридических и физических лиц с целью финансирования дефицита государственного бюджета, либо государственных программ.

 Государственные ценные бумаги  подразделяются на обратимые и необратимые.

 Обратимые – это бумаги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка. К ним относятся: казначейские векселя (выпускаются сроком на 3-12 месяцев), казначейские долгосрочные облигации (выпускаются на срок 10-30 лет). Все обратимые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах. Доход по обратимым ценным бумагам может быть установлен в различных формах: по плавающей ставке,  в форме фиксированного купонного процента или дисконтного дохода.

 Необратимые - это бумаги, не подлежащие купле-продаже. Возмещение по ним производится только покупателю. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. В США число таких бумаг  велико и постоянно увеличивается.

     Кроме устоявшихся и традиционных видов акций и облигаций в 70-80-е гг. На рынках ценных бумаг Западных   стран появились новые виды ценных бумаг как реакция на организационное изменение его структуры по линии первичного (внебиржевого) и биржевого оборота.

Как правило, эти бумаги носят вторичный, производный характер в отношении действующих на рынке акций и облигаций. К таким ценным бумагам относятся прежде всего конвертируемые облигации и акции, варранты, фьючерсы, опционы. Операции с такими ценностями проводятся в большинстве капиталистических стран, как на первичном, так и на вторичном (биржевом) и  “уличном” рынках ценных бумаг. Однако большая их часть проходит через фондовые биржи.

     Производная  ценная бумага - это бездокументная  форма выражения имущественного обязательства, возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Главными особенностями производных  ценных бумаг являются:

• их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
• внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;
• ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до нескольких месяцев;
• их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

  Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

биржевой характер, т. е. биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

полная гарантия со стороны биржи  того, что все обязательства, предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

        наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств                   по контракту любой из сторон.

Свободнообращающийся опционный контракт биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются  стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу. По первому виду опциона  покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем.

   По срокам исполнения  опцион может быть двух типов: 

1. американский тип, который  может быть исполнен в любой  момент до окончания срока  действия опциона;

2. европейский тип, который может  быть исполнен только на дату  окончания его действия.

 Основные преимущества  опциона состоят в следующем:

• высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;
• минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству.

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрант предлагает вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара.

Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки, товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен денежный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

     На основании рассмотренных  в данной главе ценных бумаг  и их характеристик можно сделать  вывод, что ценные бумаги являются  неизбежным атрибутом всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

В заключение необходимо отметить: мировой  опыт показывает, что эффективное обращение и погашение  ценных бумаг невозможно без нормального функционирования рынка ценных бумаг. Поэтому считаю  необходимым остановиться на таком  вопросе как механизм функционирования рынка ценных бумаг

 

1.2 Механизм функционирования рынка

ценных  бумаг.

В экономике рыночного  типа широкое развитие получил такой  механизм регулирования экономических процессов, как рынок ценных бумаг. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением.

Очень важно правильно соотносить рынок ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок. Прежде всего, традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

  Финансовый рынок  = денежный рынок + рынок капиталов 

  На денежном рынке  осуществляется движение краткосрочных  (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов  - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года) [14,с.100].

  Рынок ценных бумаг   определяют как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способа этого обращения. Товаром  на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами. Отсюда в отечественной экономической литературе появился термин «фондовый рынок», трактуемый неоднозначно. Некоторые экономисты отождествляют рынок ценных бумаг и фондовый рынок, другие ограничивают понятие фондового рынка движением ценных бумаг на рынке собственного капитала, третьи сводят понятие фондового рынка к фондовой бирже. В зарубежной литературе термин «фондовый рынок» вообще не употребляется.