Процентная политика Центрального Банка

    Процентная  политика

    Принимая  во внимание сложившийся к началу текущего года высокий уровень инфляции, а также неустойчивую ситуацию на глобальных товарных и финансовых рынках, для противодействия формированию негативных инфляционных ожиданий Банк России в январе - мае текущего года осуществлял поэтапное повышение процентных ставок по своим операциям, а также увеличивал нормативы обязательных резервов.

    Во II квартале текущего года начали формироваться  тенденции к замедлению темпов роста  цен на отдельные виды потребительских  товаров и приостановлению повышательного тренда инфляции. Кроме того, появились  предпосылки к постепенному ослаблению инфляционного давления со стороны  денежного предложения. Анализ кратко- и среднесрочных рисков инфляции дал основания Банку России ожидать  замедления роста цен во втором полугодии 2011 года. В связи с этим достигнутый  к середине текущего года уровень  рыночных процентных ставок рассматривался Банком России как приемлемый для  обеспечения на ближайшие месяцы баланса между ограничением инфляционного  давления и возможностью замедления экономического роста. Поэтому Банк России в июне - августе оставил  без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям.

    Существенное  снижение уровня банковской ликвидности  в январе - октябре 2011 года было связано  со значительным абсорбированием средств по бюджетному каналу, а также со значительным оттоком капитала частного сектора, который обусловил уменьшение степени участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке, а в сентябре - октябре - переход к нетто-продаже Банком России иностранной валюты. Указанные факторы привели к усилению волатильности процентных ставок денежного рынка. В этих условиях для повышения действенности процентной политики Банком России были приняты решения о сужении интервала процентных ставок по основным операциям по предоставлению и абсорбированию ликвидности. 
 

Процентные  ставки по основным операциям Банка  России и однодневная ставка MIACR (% годовых) 

    В целом с начала года ставка рефинансирования, ставки по кредитам "овернайт" и сделкам "валютный своп" были повышены на 0,5 процентного пункта, процентные ставки по другим операциям рефинансирования, за исключением фиксированных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования, - на 0,25 процентного пункта, по депозитным операциям - на 0,75 - 1,0 процентного пункта.

    Изменение процентных ставок по операциям Банка  России и сокращение объема свободных  банковских резервов оказали влияние  на рост краткосрочных ставок рынка  межбанковских кредитов (МБК).

    Если  в первые месяцы года в условиях сохранения значительного профицита ликвидности процентные ставки денежного рынка находились вблизи нижней границы процентного коридора по операциям Банка России, то по мере уменьшения объема ликвидных средств и активизации спроса кредитных организаций на рефинансирование произошел сдвиг рыночных процентных ставок к середине этого коридора. Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам в 2011 году повысилась с 2,7% годовых в январе до 4,5% годовых в сентябре, спред по отношению к фиксированным депозитным ставкам Банка России увеличился на 0,8 процентного пункта. Повышение ставок сопровождалось ростом активности участников рынка: средний оборот рынка рублевых МБК по выборке MIACR возрос с 89,8 млрд. рублей в день в январе до 194,7 млрд. рублей в день в сентябре. 

Процентные  ставки по операциям Банка России в 2011 году (% годовых) <1>

--------------------------------

    <1> Кроме операций, действие которых по состоянию на 1.01.2011 было приостановлено. 

        --------------------------------

    <1> Проведение операций приостановлено  с 10.02.2011.

    <2> Процентная ставка установлена  с 29.08.2011 в размере 7,00% годовых.

    <3> Процентная ставка установлена  с 1.11.2011.

    <4> Проведение операций приостановлено  с 10.02.2011, возобновляется с 1.11.2011. 

    Постепенное улучшение ситуации в реальном секторе  экономики в 2011 году, а также пролонгированный эффект реализованного смягчения денежно-кредитной  политики способствовали дальнейшему  снижению стоимости кредитных ресурсов для нефинансовых организаций и  физических лиц. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась  в августе 2011 года по сравнению с  августом 2010 года на 2,1 процентного  пункта, до 7,9% годовых. Это минимальное значение указанной ставки за всю историю наблюдений. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 года снизилась с 11,9% годовых в августе 2010 года до 10,3% годовых в августе 2011 года. Средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам физическим лицам на срок до 1 года за аналогичный период уменьшилась с 27,1 до 22,9% годовых, на срок свыше 1 года - с 17,9 до 17,1% годовых соответственно. 
 
 
 

Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях (% годовых) 

    Неценовые условия банковского кредитования для нефинансовых организаций смягчались в меньшей степени, чем в предшествующем году. Банки по-прежнему придерживались достаточно жестких требований к  финансовому положению этой категории  заемщиков. Для крупных заемщиков  эти требования даже повышались. В  сегменте кредитования населения банки  продолжали смягчать требования к финансовому  положению заемщика и обеспечению  по кредиту, увеличивать максимальный срок и объем кредита. 

    Денежное  предложение и  его источники

    Анализ  динамики денежных агрегатов позволяет  выявлять инфляционные риски в средне- и долгосрочный период. Увеличение совокупного денежного предложения  в конце 2009 года и в 2010 году, превысившего рост спроса на деньги, свидетельствовало о возрастании инфляционных рисков в первой половине 2011 года. Вместе с тем сформировавшееся замедление роста денежной массы создает условия для снижения инфляции, обусловленной действием монетарных факторов.

    В 2010 году уровень годовых темпов прироста денежного агрегата М2 был достаточно высоким - более 30%. Однако с сентября 2010 года годовые темпы прироста рублевой денежной массы постепенно снижались и в 2011 году эта тенденция продолжилась. В результате на 1.09.2011 годовой темп прироста денежной массы М2 составил 20,9% (на 1.01.2011 - 31,1%).

    В январе - августе 2011 года происходило  снижение годовых темпов прироста рублевых депозитов населения и нефинансовых организаций. В то же время уровень  годовых темпов прироста рублевых депозитов  населения был существенно выше аналогичного показателя у нефинансовых организаций. Так, несмотря на снижение, годовой темп прироста депозитов  населения в национальной валюте в среднем за январь - август был  равен 33 - 34% (за январь - август 2010 года - 43 - 44%), в то время как соответствующий  показатель в секторе нефинансовых организаций составил порядка 18% (за январь - август 2010 года - около 34%). По состоянию  на 1.09.2011 годовой темп прироста рублевых депозитов населения составил 26,8%, а депозитов нефинансовых организаций - 15,1%.

    Годовые темпы прироста широкой денежной массы (включающей депозиты в иностранной  валюте) с декабря 2010 года также стали  постепенно уменьшаться, и в январе - августе текущего года эта тенденция  продолжилась (на 1.09.2011 они составили 18,8%, на 1.09.2010 - 24,1%). 
 
 
 

Денежные  агрегаты (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года) 

    Существенное  изменение курсовой динамики с августа 2011 года привело к тому, что объем  депозитов в иностранной валюте в рублевом эквиваленте за январь - август 2011 года увеличился на 2,1% (за январь - август 2010 года он сократился на 7,2%). Годовой  темп прироста депозитов в иностранной  валюте в рублевом выражении на 1.09.2011 составил 8,6% (на 1.09.2010 депозиты в иностранной  валюте сократились по сравнению  с соответствующей датой 2009 года на 13,8%). Тем не менее уровень валютизации депозитов <1> в течение января - августа 2011 года был ниже аналогичного показателя предыдущего года и на 01.09.2011 составил 15,5% (на 01.09.2010 - 16,9%). Согласно предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем наличной иностранной валюты вне банков за девять месяцев 2011 года сократился, однако в существенно меньшей степени, чем за аналогичный период 2010 года.

    --------------------------------

    <1> Под уровнем валютизации в данном случае имеется в виду доля депозитов в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте) в структуре широкой денежной массы. 

    Определенный  вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых иностранных активов  банковской системы. Их прирост за январь - август 2011 года составил 1509,9 млрд. рублей против 1019,5 млрд. рублей за соответствующий  период 2010 года. При этом чистые иностранные  активы Банка России увеличились  за январь - август 2011 года на 1119,5 млрд. рублей (на 1325,4 млрд. рублей за январь - август предыдущего года). Бюджетный  канал в истекший период года перестал быть источником роста денежного  предложения. Чистые требования к органам  государственного управления со стороны  банковской системы сократились  за январь - август 2011 года на 2821,3 млрд. рублей, в то время как за соответствующий  период 2010 года они возросли на 131,3 млрд. рублей. 

Кредиты нефинансовым организациям и физическим лицам в рублях и иностранной валюте (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

    В январе - августе 2011 года существенно  возрос вклад банковского кредитования экономики в увеличение широкой  денежной массы. Прирост требований к нефинансовым организациям и населению  со стороны банковской системы составил 2805,6 млрд. рублей, то есть более чем  в два раза превысил аналогичный  показатель за предыдущий год (1148,5 млрд. рублей). Заметное повышение роли кредитной  активности в формировании денежного  предложения создает основу для  более эффективной реализации процентной политики Банка России.

    Темп  прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям в рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении) составил за январь - август 2011 года 13,0% (5,6% за январь - август 2010 года). Задолженность по ним на 1.09.2011 увеличилась  по сравнению с аналогичной датой 2010 года на 20,0%, чему в значительной степени способствовало снижение процентных ставок по кредитам.

    Задолженность по кредитам физическим лицам в рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь - август 2011 года увеличилась  на 19,6% (за январь - август 2010 года - на 6,5%). В годовом выражении эта задолженность  на 1.09.2011 возросла на 28,5% (на соответствующую  дату 2010 года - на 4,0%). Ускорению роста  кредитов физическим лицам способствовали повышение потребительской активности населения и смягчение условий  кредитования. Развитие долгосрочного  кредитования населения в 2011 году дополнительно  поддерживалось за счет государственных  мер в сфере ипотечного и автокредитования.

    Улучшение платежной дисциплины заемщиков, а  также использование банками  различных инструментов по сокращению проблемной задолженности способствовали повышению качества портфеля кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам. Удельный вес просроченной задолженности  в общем объеме кредитов нефинансовым организациям снизился с 5,3% на 1.01.2011 до 5,1% на 1.09.2011, а в общем объеме кредитов физическим лицам - с 6,9 до 6,1% соответственно.