Оценка рисков в принятии инвестиционных решений

приведена взаимосвязь  между риском проектом и прибылью на инвестируемый

капитал, показывающая, что при большем риске проект должен генерировать

большую прибыль, заинтересовывающую инвестора во вложениях.

Анализ  рисков  можно  подразделить  на  качественный  и  количественный.

Главная  задача  качественного  анализ - определить  факторы  риска, этапы  и

работы, при  выполнении  которых  она  возникает, установить  потенциальные

области  риска, после  чего – идентифицировать  все  возможные  риски.

Количественный  анализ  риска  подразумевает  численное  определение

размеров  отдельных рисков  и риска проекта в целом. Количественный

анализ  значительно  сложнее  и  базируется  на  теории  вероятностей,

математической  статистике, теории  исследования  операций.

Событием  в  теории  вероятностей  называется  то, что  может  произойти  или

не  произойти  при  осуществлении  определенного  комплекса  условий. Каждое

такое  осуществление  называется  испытанием. В качестве  примеров  события

можно  привести  банкротство  предприятия, рост (снижение)  цен  на  акции,

газ, продукты  и  т.д. События  могут  происходить  обязательно, т.е.  быть

детерминированными, и  не  обязательно, т.е.  случайными.

        прибыль

    

                                                              риск

Рис.1. Взаимосвязь  прибыли и риска проекта

Относительной  частотой  случайного  события  А  называется  отношение  числа

появления  этого  события  к  числу  равновозможных  случаев.

Вероятность  может  быть  объективной, т.е.  вычислена  на  основе

относительной  частоты, с  которой  происходят  события, и  субъективной,

определяемой  предположениями  относительно  будущего, основанными  на

суждении  или  личном  опыте  экспертов.

Случайной  величиной  называется  такая, которая  в  результате  испытания

принимает  определенное  значение; в  повторных  испытаниях  значения

случайной  величины  может  изменяться. Случайные  величины  могут  быть

дискретными  и  непрерывными.

Чтобы  задать  дискретную  случайную  величину, необходимо  перечислить  ее

возможные  значения  и  вероятности, которыми  они  достигаются.

Непрерывная  случайная  величина  может  принимать  все  возможные  значения

и  задаваться  в  виде  функции  плотности  вероятности. Одним  из  наиболее

простых  примеров  служит  величина, равномерно  распределенная  по

некоторому  интервалу, т.е.  принимающая  все  значения  из  этого  интервала

равной  вероятностью  и  не  принимающая  значений  вне  этого  интервала.

Одной  из  важнейших  числовых  характеристик  случайной  величины  является

ее  математическое  ожидание, называемое  также  значением  или  центром

распределения  случайной  величины.

Для дискретной случайной величины математическое ожидание

      
 
 

определяется:

            -математическое ожидание случайной  величины x;

xj -значение случайно  величины x при  j-ом исходе

Pj -вероятность j-го исхода

В формуле для  определения математического ожидания непрерывной случайной

величины вместо вероятности используется функция  плотности вероятности:

      
 
 

f(x)-функция плотности  вероятности

Математическое  ожидание  случайной  величины  есть  величина  неслучайная

(детерминированная). Оно  имеет  ту  размерность,  что  и  случайная  величина

и  заключено  между  наименьшим  и  наибольшим  возможными  ее  значениями.

При  проведении  практических  расчетов  удобно  использовать  некоторые

свойства  среднего  значения. Например, если  случайную  величину  умножить

на  константу, то  и  математическое  ожидание  умножиться  на  ту  же

константу. Если  сложить  две  случайные  величины, то  их  среднее  значение

также   сложится. В  частности, если  к  случайной  величине  добавить

константу, то  и  среднее  значение  увеличится  на  эту  же  константу. Если

необходимо  определить  среднее  значение  произведения  двух  независимых

случайных  величин, то  нужно  перемножить  их  математические  ожидания.

     3) Основные   способы   снижения   проектных   рисков.

Большинство  нефтегазовых  проектов  характеризуется  повышенной  степенью

риска. В  свою  очередь, высокая  степень  риска  проекта  приводит  к

необходимости  поиска  путей  ее снижения. В практике  управления

проектами  существует  несколько  способов  снижения  риска.

Риск  проекта  на  этапе  его  реализации  можно  уменьшить, предусмотрев

диверсификацию  – распределение  усилий  предприятия  между  видами

деятельности, результаты  которых  непосредственно  не  связаны  между

собой.

Принимая  решение  об  инвестициях  в  какой-либо  проект, инвестор  должен

рассматривать  проект  не  изолированно, а  во  взаимосвязи  с  другими

проектами  и  с  уже  имеющимися  видами  деятельности  предприятия. В  целях

снижения  риска  желательно  выбирать  производство  таких  товаров  или

услуг, спрос  на  которые  изменяется  в  противоположных  направлениях.

Для  измерения  взаимосвязи  между  какими-либо  видами  деятельности

предприятия  используется  показатель  корреляции. Диверсификация  с

отрицательной  корреляцией, в  основном, несколько  уменьшает  совокупную

отдачу  от  проектов, но  в  тоже  время  сокращает  риск  резкого

уменьшения  доходов.

Распределение  риска  между  участниками  проекта  также  является  одним  из

способов  его  снижения. Обычная  практика  распределения  риска  заключается

в  том, чтобы  сделать  ответственным  за  конкретный  вид  риска  того

участника  проекта,  который  в  состоянии  лучше  всех  остальных

рассчитывать  и  контролировать  этот  риск.

Проблема  распределения  риска  носит  двойственный  характер, обусловленный

участием  в  инвестиционном  проекте  по  меньшей  мере  двух  участников

продавца  и  покупателя  или  заказчика  и  исполнителя (подрядчика).

Заказчик  стремится  по  возможности  уменьшить  стоимость  контракта. С

другой  стороны  исполнитель  работ  при  формировании  портфеля  заказов

стремится  к  получению  приемлемой  для  него  массы  прибыли. Прибыль

исполнителя при  реализации какого – либо проекта может быть определенна по

формуле:

      
 
 
 

П- прибыль с  учетом риска

K- начальный  капитал

Чj-возможная  прибыль исполнителя при реализации j-го исхода работ

P(xj)- вероятность  j-го исхода

J=1,2,.. N-число  возможных исходов

Большинству  крупных  проектов  в  нефтегазовой  промышленности, как

показывает  практика, свойственны  задержки  в  их  реализации, что  может

привести  к  такому  увеличению  стоимости  работ, которая  превысит

первоначальную  стоимость  проекта.

1.                                      Выход из  такой ситуации

заключается  в  том, что  к  участию  в  проекте  должна  быть  привлечена

страховая  компания. Страхование  риска  есть  по  существу  передача

определенных  рисков  страховой  компании.

2.           Уменьшить  уровень  риска   проекта  в  ряде  случаев   можно

путем  приобретения  дополнительной  информации, позволяющей  уточнить

некоторые  параметры  проекта, повысить  уровень  надежности  и

достоверности  исходной  информации  и  снизить  вероятность принятия

неэффективного  решения.

Приобретение  дополнительной  информации  проведения  эксперимента

целесообразно, если  стоимость  информации (эксперимента) не  превышает

минимального  среднего  риска.

3.          Последним  из  наиболее  распространенных  способов  снижения

риска  проекта  является  резервирование  средств  на  покрытие

непредвиденных  расходов. Этот  способ  предусматривает  установление

соотношения  между  потенциальными  рисками, влияющими  на  стоимость

проекта, и  размером  расходов, необходимых  для  преодоления  нарушений  в

ходе  его  реализации.

При  определении  суммы  резерва  необходимо  учитывать  точность

первоначальной  оценки  стоимости  проекта  и  его  элементов  в  зависимости

от  этапа  проекта, на  котором  проводилась  эта  оценка.

А) При  первом  подходе  резерв  делится  на  две  части: на  общий  и

специальный.

Б) Второй  подход  к  созданию  структуры  резерва  предполагает  определение

непредвиденных  расходов  по  видам  затрат: основные  и  вспомогательные

материалы, оборудование, заработная  плата  и  т.д.

В  общем  случае  резерв  не  должен  использоваться  для  компенсации

потерь, понесенных  вследствие  неудовлетворенной  работы  участников

проекта.

     4) VаR – модели оценки инвестиционных  рисков

Для всесторонней (количественной и качественной) оценки рыночного риска в

настоящее время  в мире все активнее используется методология Value-at-Risk

(VaR). Существует  множество неточных переводов  и понятий "Value-at-Risk" типа

"стоимость  под риском", "стоимостная оценка (мера) риска" или даже "рисковая

стоимость" и  т.п., но, по мнению экспертов, подобные термины в научно-

практической  литературе следует использовать без  перевода, используя

латинские аббревиатуры и стараясь по возможности математически точно

определять эти  понятия с практическими иллюстрациями  на примерах, применяя

единую аббревиатуру.

VaR - это вероятностно-статистический  подход для определения соотношения

ценовых показателей  и риска, основным понятием в нем  является распределение

вероятностей, связывающее все возможные величины изменений рыночных факторов