Оценка финансовых активов

Оценка целесообразности приобретения акций, как н в случае с облигациями, предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнение ее с текущей рыночной ценой. Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго, поэтому их текущая теоретическая стоимость. В некоторых странах привилегированные акции нередко эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в определенный момент времени по соответствующей цене, называемой ценой выкупа (call price).

Эмиссия бессрочных привилегированных акций, предусматривающих выплату дивиденда по постоянной ставке, является довольно рисковым мероприятием, постольку невозможно спрогнозировать процентные ставки на длительную перспективу. Именно поэтому условиями выпуска привилегированных акций нередко принимается во внимание их конверсия в обыкновенные акции.

Что касается обыкновенных акций, в зависимости от предполагаемой динамики дивидендов конкретное представление  формулы меняется. Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов: дивиденды не меняются (ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями); дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста; дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста. Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами

Предполагается, что базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна С; ежегодно она увеличивается  с темпом прироста g. Например, по окончании  первого года периода прогнозирования  будет выплачен дивиденд в размере  С*(1 +g) и т.д. Тогда формула имеет вид:

где q=(1+g)/(1+r)

Данная формула  имеет смысл при r>g и называется моделью Гордона. Отметим, что показатели r и g в этой и последующих формулах берутся в долях единицы. Очевидно, что числитель формулы представляет собой первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста.

Из формулы  видно, что текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к  параметру g. Даже незначительное его  изменение может существенно  повлиять на цену. Поэтому в расчетах иногда пытаются разбить интервал прогнозирования на подынтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и р соответственно.

Главная сложность  этой модели состоит в выделении  подпериодов, прогнозировании темпов прироста (как правило, в прогнозах темпы прироста в динамике снижаются) и коэффициентов дисконтирования для каждого подпериода. При выделении нескольких подпериодов модель становится более громоздкой в представлении, однако вычислительные процедуры достаточно просты. Безусловно, модель должна рассматриваться в динамике и постоянно уточняться по мере получения новой информации, в частности по истечении очередного подпериода.

В теории и практике оценки акций описана и получила достаточно широкое распространение ситуация, когда темп прироста дивидендов в течение нескольких лет прогнозного периода меняется (фаза непостоянного роста), однако по истечении этих лет он устанавливается на некотором постоянном уровне. Считается, что такое развитие событий характерно для компаний, находящихся в стадии становления, либо уже зрелых компаний, осваивающих новые виды продукции или перспективные рынки сбыта. Тогда в течение непродолжительного подпериода темп прироста может быть сравнительно высоким, причем не обязательно одинаковым, а затем он снижается и становится постоянным. Наиболее общая постановка задачи в этом случае такова. Пусть продолжительность фазы непостоянного роста составляет k лет, дивиденды в этот период по годам равны Cj,j = 1,2,...k.  Сk+1 — первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста с темпом g; r — приемлемая норма прибыли.

Показатель Vk дает оценку акции на конец периода k. Поскольку мы пытаемся сделать оценку с позиции начала первого года, значение Vk нужно дисконтировать.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Заключение

Главная задача финансового менеджмента - финансовая оптимизация, которая предполагает выбор наилучшего пути управления финансовыми  потоками предприятия. Раздел «Отчет о  движении денежных средств» финансового  плана любого предприятия должен быть в нем ключевым. Это необходимо для выбора в рамках этого плана оптимальной схемы управления финансовыми потоками предприятия.

Заключительным  этапом оптимизации является обеспечение  условий максимизации чистого денежного  потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы  чистого денежного потока предприятия  может быть обеспечено за счет осуществления  следующих основных мероприятий:

· снижения суммы  постоянных, переменных издержек;

· осуществления  эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

· осуществления  эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

· использования  метода ускоренной амортизации основных средств;

· сокращения периода  амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

· продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

· усиления претензионной  работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации  денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде. 

Список использованной литературы:

1.  Валайдцев  С.В. Оценка бизнеса и управление  стоимостью предприятия: Учебное  пособие для ВУЗов. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 720с.

2.  Ковалев  В.В. Введение в финансовый  менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 799 с.

3.  Ковалев  В.В. Практикум по финансовому  менеджменту. – М.: Финансы и  статистика, 2002. – 288с.

4.  Ковалев  В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. - М.: Финансы и статистика, 2006. – 445с.

5.  Ковалев  В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448с.

6.  Ткачук  М.И. Основы финансового менеджмента:  Учебное пособие. – МН.: Интерпресссервис, 2002. - 416 с.