Не  обеспеченные залогом:

• облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения;
• облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим o6лигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет каких-либо конкретных доходов;
• облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов;
• гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;
• облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;
• застрахованные облигации. Данный облигационный заем компания-эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

     В зависимости от степени  защищенности вложений инвесторов различают:

• облигации, достойные инвестиций - надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;
• макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

Цена  облигаций

     Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

     Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной ценой. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует отметить, для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

     Как уже отмечалось ранее, облигации  являются привлекательным для покупателей  объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

     Рыночная  цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Доход по облигациям

     Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объектом инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям определенный доход.

     Общий доход от облигации  складывается из следующих  элементов:

• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);
• изменения стоимости облигации за соответствующий период;
• дохода от реинвестирования полученных процентов.

     Рассмотрим  каждый из перечисленных элементов дохода в отдельности.

     Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянные аннуитеты годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

     Размер  купонного дохода по облигациям зависит  прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

     Процентные (купонные) выплаты  по облигациям условно можно разделить на три группы:

• фиксированные ежегодные выплаты по ставке, установленной эмитентом при выпуске облигаций;
• индексируемые ежегодные выплаты. Процентный индекс по облигациям определяется эмитентом чаще всего в соответствии с государственным инфляционным индексом. Индексация позволяет инвесторам получать стабильный доход в реальном выражении, защищенный от инфляционных колебаний цен на основные товары и услуги. Ставка процента по облигациям может также индексироваться на некоторую величину, непосредственно связанную с целевым назначением займа. В эту же группу купонных выплат можно отнести возрастающие во времени процентные выплаты;
• выплачиваемые одновременно с основной суммой долга.

     Облигация может также приносить доход  в результате изменения стоимости облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации (Ц₀) и ценой, по которой инвестор продает облигацию (Ц₁), представляет собой прирост капитала, вложенного инвестором в конкретную облигацию (Д = Ц₁ – Ц₀).

     Данный  вид дохода приносят прежде всего  облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При продаже облигаций  с дисконтом важным моментом для эмитента является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известны сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

     Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена сегодняшней стоимостью будущей суммы денег. Дисконтирование осуществляется по формуле:

     

=  

     где Ц_од - цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

     N - номинальная цена облигации, руб.;

     t - число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

     c - норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %.

     Разность (Ц_н- Ц_од) является дисконтом и представляет собой доход по данному виду облигации.

     Последний элемент совокупного дохода - доход от реинвестиций полученных процентов - присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

     Общий, или совокупный, доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это объясняется прежде всего тем, что облигации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по акциям.

Муниципальные облигации

     Муниципальные ценные бумаги не являются государственными. Их выпускают местные органы самоуправления в случае дефицита местного бюджета или финансирования некоммерческих объектов, требующих единовременных капитальных вложений.

     В настоящее время  существуют две формы  муниципальных займов:

• выпуск муниципальных ценных бумаг;
• ссуды.

     Чаще  всего МЦБ выпускают в виде муниципальных облигаций, реже векселей.

     Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной линии (бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов), либо коммерческими банками.

     В последнем случае ссуда местным органам власти обычно не отличается, от аналогичных ссуд предприятиям и организациям.

     При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной стороны, его стоимость, т.е. та плата, которую орган власти должен заплатить за привлекаемые ресурсы, а с другой - наличие в нужных размерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

     В мировой практике выпуск муниципальных облигаций является основной формой муниципального займа, поскольку это обходится дешевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

     Муниципальные облигации имеют обычно статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

     Основными покупателями муниципальных облигации являются население, коммерческие банки, инвестиционные фонды.

     Обеспечение займов может происходить  за счет:

• местных налогов;
• доходов, получаемых в результате реализации какого-либо инвестиционного проекта;                                                                                                                                                                                                                                                                                           
• местных налогов и реализации коммерческих мероприятий.

     Выпускаются муниципальные облигации и под заклад конкретного имущества и гарантию федерального правительства.

     В зависимости от целей  выпуска и объема эмиссии различают:

• процентные и беспроцентные облигации;
• купонные и бескупонные облигации;
• облигации с премией и по номиналу;
• целевые или специальные займы;
• социальные, связанные с социальной защищенностью населения (погашение задолженностей по заработной плате работников социально-культурной сферы и т.д.);
• для покрытия дефицита местного бюджета.

     Они могут погашаться рублями, валютой  или иметь товарный характер погашения. Размещают муниципальные облигации на специальных аукционах в свободной продаже. Как показал опыт размещения любых выпусков муниципальных облигаций, их первичное размещение зачастую весьма растянуто во времени и его порой не удается осуществить полностью.

     Вместе с тем, несмотря на невысокую доходность муниципальных облигаций по сравнению с государственными бумагами, они привлекают инвесторов своей надежностью.

     В настоящее время самыми крупными эмитентами муниципальных облигаций являются Санкт-Петербург, Татария, Дальний Восток, Тюменская обл., Чувашия. Устроители выпусков муниципальных облигаций предлагают инвесторам возможность погасить займы недвижимостью, землей, выигрышами по лотереям. Однако рынок муниципальных облигаций составляет менее 10% от объемов рынка государственных ценных бумаг.