Европейская валютная система

2. В отличие от Ямайской  валютной системы, юридически  закрепившей демонетизацию золота, ЕВС использовала его в качестве реальных резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ была частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС в ЕФВС. Центральные банки внесли в фонд 2,66 тыс. т золота (в МВФ 3,2 тыс. т). Взносы осуществлялись в форме возобновляемых трехмесячных сделок «своп», чтобы сохранить право собственности стран на золото. ЭКЮ, полученные в обмен на золото, зачислялись в официальные резервы. В-третьих, страны ЕС ориентировались на рыночную цену золота для определения взноса в золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ.

3. Режим валютных курсов  основан на совместном плавании  валют в форме «европейской  валютной змеи» в установленных  пределах взаимных колебаний  ( ± 2,25% от центрального курса,  для некоторых стран, в частности  Италии, ± 6% до конца 1989 г., затем  Испании с учетом нестабильности  их валютно-экономического положения.  С августа 1993 г. в результате  обострения валютных проблем ЕС рамки колебаний расширены до ± 15%).

4. В ЕВС осуществляется  межгосударственное региональное  валютное регулирование путем  предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.

Создание ЕВС — явление  закономерное. Эта валютная система  возникла на базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США. Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить их общие черты и различия. Общие черты заключаются в природе этих международных счетных валютных единиц как прообраза мировых кредитных денег. Будучи жироденьгами, они не имеют материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по ним.* Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с разным набором валют. За их хранение на счетах сверх лимита эмитент выплачивает странам проценты.

* В 1987 г. бельгийское  казначейство в ознаменование  тридцатилетия подписания Римского  договора выпустило золотые и  серебряные монеты достоинством 50 и 5 ЭКЮ соответственно. Но они  не имеют легального обращения  и используются нумизматами и  тезавраторами, которые приобретают  их по рыночной цене.

Однако имеются различия ЭКЮ и СДР, которые определяют преимущества первых.

1. В отличие от СДР  эмиссия официальных ЭКЮ была  частично обеспечена золотом  и долларами за счет объединения  20% официальных резервов стран—членов ЕВС. В распоряжение ЕВФС переведено из центральных банков (сделка «своп») 2,3 тыс. т золота.

2. Эмиссия ЭКЮ более  эластична, чем СДР. Сумма выпуска  официальных ЭКЮ не устанавливается  заранее, а корректируется в  зависимости от изменения золото-долларовых  резервов стран— членов ЕВС.  При этом недостатком является  влияние на эмиссию колебаний  цены золота и курса доллара.  Эмиссия частных (коммерческих) ЭКЮ банками более соответствовала потребностям рынка. Ее эмиссионный механизм включал две операции:

• «конструирование» ЭКЮ, т.е. создание по просьбе клиента  депозита в составе валют, входящих в ее корзину;

• «слом корзины» ЭКЮ, т.е. купля и продажа на еврорынке  этих валют (или одной из них по согласованию банка с заемщиком) для выплаты депозитов.

3. Объем эмиссии ЭКЮ  превышал выпуск СДР.

4. Валютная корзина служила  не столько для определения  курса ЭКЮ, сколько для расчета  паритетной сетки валют, которой не располагала ни одна другая международная валютная единица.

Механизм регулирования  курсов валют в ЕВС основан  на следующих принципах:

Таблица 3.2

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕ РИСТИКА  СДР И ЭКЮ 

 

Критерий		СДР (январь 1970 г.)	ЭКЮ (март 1979 г. — декабрь 1988 г.)
1.	Эмитент	Международный валютный фонд	1) Европейский фонд валютного  сотрудничества (официальная ЭКЮ); с 1994 г. — Европейский  валютный институт — 1998 г.) 2) частные банки (частная  или коммерческая ЭКЮ) Относительно  эластичный. Сумма эмиссии корректируется  в начале квартала и распределяется  в зависимости от изменения  официальных золото-долларовых резервов  стран — членов ЕВС
2.	Характер эмиссии и  распределения принцип	Неэластичный. Заранее устанавливаемая  сумма на определенный период (1970—1972 г. — 9,3 млрд СДР, 1979—1981 гг. — 12,1 млрд). СДР  распределяются пропорционально размеру квоты страны в капитале МВФ
3.	Форма денег	Безналичная	Безналичная
4.	Способ эмиссии и форма  использования	Запись на счета центральных  банков и безналичные перечисления по ним (записи в бухгалтерских книгах)	Запись на счета центральных  банков (или коммерческих банков) и  безналичные перечисления по ним
5.	Объем эмиссии	Незначителен: 21,4 млрд СДР, в  том числе 20,6 млрд на счетах стран  и 0,8 млрд на счетах МВФ	Значителен: транши квартальных  выпусков ЭКЮ колеблются от 45 млрд до 55 млрд. единиц. Эмиссия частных ЭКЮ  в несколько раз больше
6.	Обеспечение	Эмиссия без предварительного перевода золота, долларов и иных активов. До 1974 г. было золотое содержание СДР	Эмиссия обеспечивается предварительным  переводом центрального банка страны—члена ЕВС в ЕФВС (с 1994 г. в Европейский  валютный институт) 20% официальных золото-долларовых резервов
7.	Метод определения условной стоимости	Вначале стоимостной паритет  единицы СДР фиксировался в долларах США волевым решением МВФ; с 20 июля 1974 г. определяется на базе корзины 16 валют, с 1981 г. — 5 валют (доллар США, марка ФРГ, иена, французский франк, фунт стерлингов)1	Оценка ЭКЮ на базе корзины 12 валют стран—членов ЕВС. Пересмотр центральных курсов раз в пять лет или по требованию любой страны—члена ЕВС
8.	Режим валютного курса	Режим валютного курса  — индивидуально плавающий	Совместное плавание курса  валют в пределах ± 2,25%, с августа 1993г. ± 15%
9.	Функции	Масштаб валютных соизмерений, международное платежное и резервное  средство	Масштаб валютных соизмерений, международное платежное и резервное средство
10.	Сфера использования	Узкая. В основном в официальном  секторе (центральные банки стран — членов МВФ, 10 международных организаций)	Широкая сфера. В официальном (центральные банки ЕС, международные и региональные организации) и частном секторах (банки, фирмы)
11.	Процентные ставки за хранение (использование) сверх установленных  странам лимитов	Средневзвешенная процентных ставок по краткосрочным финансовым инструментам в пяти странах, валюты которых входят в корзину СДР	Средневзвешенная официальных  учетных ставок центральных банков ЕС
12.	Пределы восстановления и  обязательного приема	Пределы восстановления странами на своих счетах СДР (30% в 1970—1978 гг., 15% с 1979 г.) отменены с мая 1981 г. Лимит  обязательного приема СДР страной от других стран — 200% выделенной ей суммы	Нет лимитов восстановления ЭКЮ на счетах стран-членов и их приема от других стран
С 1999 г. марка ФРГ и французский  франк заменены евро с сохранением  прежней доли

 

 

а) на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитывались взаимные курсы в форме матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых колебаний курсов валют ± 2,25; с августа 1993 г. + 15%. Льготный режим колебаний ± 6% установлен для испанской песеты в 1989 г., для итальянской лиры — в 1978—1989 гг.;

б) на основе показаний предупредительного индикатора отклонений, когда фиксировалось достижение 3/4 пределов колебаний курсов в ЭКЮ, проводились превентивные регулирующие меры, в частности внутримаржинальная валютная интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния на валютный курс;

в) валютная интервенция  на базе созданной в ЕВС системы  взаимного кредитования включала кредиты  «своп» центральных банков, фонд краткосрочного кредитования при ЕФВС. С 1985 г. разрешено  использовать официальные резервы  в ЭКЮ для приобретения необходимой валюты, что повысило роль европейской валютной единицы.

С сентября 1987 г. (соглашение, подписанное в Ниборге) расширены возможности и гарантии внутримаржинальных интервенций. Немецкий федеральный банк получил указание предоставлять кредиты в марках центральному банку страны, курс которой падает, но еще не достиг интервенционной точки, при условии, если это не повлияет на стабильность денежного обращения в ФРГ. Одновременно увеличен срок кредитов «своп». Тем самым создан механизм взаимной поддержки курсов валют, ориентиром которого являлась ЭКЮ.

5. Уникален режим курса  валют, в частности к ЭКЮ,  основанный на их совместном плавании («европейская валютная змея») с пределами взаимных колебаний, что способствовало относительной стабильности ЭКЮ и валют стран—членов ЕВС.

6. В отличие от СДР  ЭКЮ использовались не только  в официальном, но и частном секторах. ЭКЮ служила: базой паритетов и курсов валют ЕС; валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и финансовых организациях; валютой единых сельскохозяйственных цен; средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕС при проведении валютной интервенции; базой многовалютной оговорки главным образом по еврокредитам; валютой кредитов. Частные (коммерческие) ЭКЮ использовались как валюта еврооблигационных займов, синдицированных кредитов, банковских депозитов и кредитов. Более 500 крупных международных организаций использовали ЭКЮ при предоставлении кредитов. С 1984г. ТНК в ЕС публиковали прейскуранты, выписывали счета-фактуры и осуществляли расчеты в ЭКЮ. В ЭКЮ совершались фьючерсные и опционные сделки, которые использовались для страхования валютного и процентного риска. Для облегчения расчетов в ЭКЮ в 1986 г. был создан межбанковский валютный клиринг.

Расширение сферы применения ЭКЮ обусловлено тремя основными причинами:

• валютная корзина ЭКЮ  и режим «европейской валютной змеи»  уменьшали валютный риск;

• любой банк мог «контролировать» ЭКЮ в соответствии с ее валютной корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;

• ЭКЮ удовлетворяли потребность  мирового хозяйства в сравнительно стабильной мировой валюте как альтернативе нестабильному доллару.

Материальной базой регулирования  в ЕС, включая ЕВС, является специфический кредитный механизм.

Во-первых, используется созданный  в рамках ЕС взаимный кредит центральных  банков и государств-членов:

а) сверхкраткосрочный кредит ЕФВС, затем ЕВИ в среднем на 45 дней с правом пролонгирования  на 3 месяца;

б) валютный кредит центральных  банков сроком на 3 месяца с правом двукратного  продления. Эти кредиты безусловные  и предоставляются автоматически;

в) среднесрочные финансовые кредиты (от 2 до 5 лет) для выравнивания фундаментального неравновесия платежного баланса. Эти межгосударственные кредиты страна-член может получить лишь с разрешения Совета министров ЕС при условии проведения определенной стабилизационной программы и использования кредита частями (траншами).

Во-вторых, с организацией ЕВС создан дополнительный кредитный механизм для выравнивания диспропорций экономического развития стран-членов в двух основных формах:

а) совместные займы стран  ЕС на мировом рынке (с 1975 г.) для кредитования стран-членов с крупным дефицитом  платежного баланса.

б) введен новый инструмент сообщества (НИС) с марта 1979 г. для  долгосрочного кредитования инвестиций в области энергетики, телекоммуникаций, а также для мелких и средних предприятий.

Для наименее развитых стран—членов ЕС предоставляются льготы, субсидии, кредиты Европейского инвестиционного банка.

Наиболее реальные достижения ЕВС: успешное развитие ЭКЮ, которая  приобрела ряд черт мировой валюты, хотя еще не стала ею в полном смысле, режим согласованного колебания  валютных курсов в узких пределах, относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения, объединение 20% официальных золото-долларовых резервов; развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов; межгосударственное и элементы наднационального регулирования экономики. Достижения ЕВС обусловлены поступательным развитием западноевропейской интеграции. Каковы причины?

1. Новое политическое  мышление, преодоление идеологии  и политики национализма и разобщенности.

2. Признание, что экономическая  интеграция, хозяйственная взаимозависимость  государств выгоднее, чем протекционизм,  разобщенность и автаркия.

3. Компромиссные решения  для преодоления противоречий (принцип  согласия).

4. Делегирование части  суверенных прав наднациональным  органам.

5. Преобладание прагматизма  над доктринерством, ориентация на конкретные программы с учетом согласия стран-членов. Так, переход на новый принцип голосования от единогласия (т.е. право вето) к большинству голосов растянулся на 20 лет с 1965 г. и был зафиксирован в 1985 г. после преодоления разногласий.

6. Постепенное утверждение  принципа поэтапности движения («шаг  за шагом») к цели вместо провалившихся  максималистских проектов и шоковой  терапии, характерных для 50—60-х  годов. Например, первый договор  о ЕОУС (1951 г.) предусматривал интеграцию  лишь двух отраслей промышленности; второй — о ЕС (1957 г.) ставил  задачу создания таможенного  союза и «Общего рынка»; третий  — Единый европейский акт (1986 г.) наметил переход к единому  внутреннему рынку к концу  1992 г., четвертый — Маастрихтский договор о переходе к политическому, экономическому и валютному союзу.

7. Гибкость при выборе  направлений и методов экономической  интеграции, неоднократное изменение  их приоритетов с учетом потребности  стран-членов. Так, в 60-е годы  приоритет был отдан образованию  таможенного союза, общего рынка  товаров и рабочей силы; в 70-е годы — борьбе с инфляцией и региональной политике для смягчения безработицы и оказания помощи отсталым районам; в 80-е годы — завершению формирования «Общего рынка» и научно-технической интеграции; в 90-е годы — созданию экономического и валютного союза. Причем степень согласования экономической и валютно-кредитной политики различна: от приоритета наднациональных решений до координации их с национальным законодательством.

8. В ЕС большое внимание  уделяется механизмам (политическим, правовым, административным, валютным, финансовым, кредитным), которые регулируют принятие и реализацию решений.

Тысячи компетентных экспертов  и комиссий ЕС в Брюсселе собирают, обрабатывают, распространяют информацию, организуют исследования и дискуссии, готовят решения с учетом разногласий и контролируют их выполнение.

Однако валютная интеграция не завершена. В ЕС и ЕВС немало трудностей, противоречий и нерешенных проблем. К числу недостатков ЕВС относятся следующие.

1. Периодически происходит  официальное изменение валютных  курсов (16 раз за 1979—1993 гг.). Наиболее  слабые валюты (датская крона, итальянская лира, ирландский фунт, бельгийский франк и др.) девальвируются, а более сильные (марка ФРГ, голландский гульден) ревальвируются. Так, осенью 1992 г. разразился очередной валютный кризис в ЕС. Итальянская лира и фунт стерлингов были девальвированы и временно вышли из «европейской валютной змеи». В 1993 г. объектом атак на валютных рынках стал прежде всего французский франк. В августе 1993 г., чтобы избежать краха ЕВС, были значительно расширены пределы колебаний курсов до ± 15%. Изменение паритетов обычно сопровождается обострением противоречий стран ЕС.