Денежно - кредитная политика

Внутридневные  кредиты  и  овернайт  служат  обеспечению  бесперебойного осуществления расчетов. При этом необходимо отметить, что доступ банков к этим кредитам Банка России носит весьма ограниченный характер. Они могут быть предоставлены  только банкам Московского региона, Санкт-Петербурга, Новосибирской и Свердловской областей.

Составной  частью проводимой Банком России политики  рефинансирования  являются его  депозитные  операции  с  кредитными  организациями.  Цель  этих  операций  -  изъятие излишней ликвидности банковской системы путем привлечения на депозитные счета в Банке России  свободных  денежных  средств  кредитных  организаций.  Банк  России  проводит депозитные операции с использованием следующих механизмов:

- проведения депозитных аукционов;

- проведения депозитных операций по фиксированной ставке процента;

- приема  в  депозит  средств  банков,  заключивших  с  Банком  России  Генеральное соглашение  о  проведении  депозитных  операций  в  валюте  РФ  с  использованием  системы «Рейтерс-дилинг»;

- приема  в  депозит  средств  банков на основе отдельного  соглашения, определяющего условия депозита.

Валютные интервенции - это операции Банка России по покупке-продаже иностранной валюты на биржевом и межбанковском рынках для воздействия на курс рубля и суммарный спрос  и  предложение  денег.  Осуществление  интервенций  на  валютном  рынке  может преследовать  различные  цели,  в  том  числе:  удержание  курса  на  заданном  уровне  (в диапазоне),  сглаживание  его  резких  колебаний,  обеспечение  требуемой  динамики  курса, пополнение  валютных  резервов  Банка  России.  В  настоящее  время  валютные  интервенции используются Банком России как инструмент контроля за денежными показателями. Приток (или  отток)  ликвидности  банковской  системы  за  счет  интервенций  на  валютном  рынке напрямую  зависит  от  колебаний  внешнеэкономической  конъюнктуры  и  его  нельзя полностью нивелировать только за счет курсовой политики.

2.Среднесрочные перспективы денежно -кредитной   политики

А.  В.  Улюкаев ,

первый  заместитель   Председателя Банка  России ,

доктор  экономических  наук 

Cовременный  этап   мирового  экономического   развития   характеризуется ,  с  одной   стороны ,  постепенным  выходом   из   состояния  острого  кризиса.  С  другой   стороны ,  породившие  кризис   глобальные   противоречия   не   исчезли.  Принятие  новой   программы   поддержки   американской  экономики  со   стороны   Федеральной  резервной  системы   США  и  нарастание   глубины   долговых  проблем  еврозоны  обозначают  новый   этап   развития   этих   противоречий.

С Восстановительные  процессы  в  мировой   экономике   проходят   медленно  и  трудно .  Глобальный  выпуск   во   второй   половине 2010  г.  замедлился   до 3,75% в  годовом   исчислении  по  сравнению   с 5,25% в  первом  полугодии.  Совокупный  рост   промышленного  производства   в  странах « Группы 20» упал   в  IV квартале   практически  до  нуля.  И  хотя   данные  первой   половины 2011  г.  дают  более  оптимистическую  картину,  но  рост   промышленного  производства ,  видимо,  будет  заметно  ниже  соответствующих  показателей  начала  2010  года .

Произошло   достаточно   яркое  разделение   между   ростом  развитых   и  переходных  экономик.  Развитые   страны  восстанавливаются  медленно,  без  резких   взлетов,  но  и  без  серьезных  падений .  По  оценке  МВФ,  разрыв   выпуска   в  большинстве   развитых   стран  остается   отрицательным ,  что  позволяет  ожидать  продолжения   роста  в  ближайшие  два  года . В  странах  с   переходными   экономиками   ситуация   другая .  Средние  темпы   посткризисного   роста почти  в  два  раза   превышали   соответствующие   показатели   развитых   стран,  но  при   этом  характеризовались   высокой   волатильностью .  Экономики   ведущих   стран  с  переходной  экономикой  достигли   полной загрузки ,  во   многих  из   них   даже  стали  появляться   признаки   перегрева.  При   этом  в  большинстве   случаев   реальные  процентные  ставки   остаются   отрицательными,  а  бюджетные   дефициты,  хотя   и  небольшие ,

сокращаются   медленно. Любопытно,  что  тенденции   экономического   роста  в  России  ближе   к  тенденциям  развитого  мира,  а именно – достаточно   медленное  восстановление   и,  по-видимому,  сохранение   небольшого  отрицательного   разрыва  производства   товаров  и  услуг.  И  хотя   первое   обстоятельство   многих  не   радует ,  но  второе  обстоятельство   позволяет  рассчитывать   на   продолжение   роста  в  ближайшей   перспективе. В  целом   российская   экономика   вступает   в  период  высокой   неопределенности   внешних   условий  и 

повышенной  волатильности  на   финансовых  рынках.  Сегодня  трудно   прогнозировать   не   только   вели чину,  но  даже  направление  изменения  таких  критически   важных  для  России  показателей,  как  рост   в 

развитых   ст ранах  и  мировые   цены  на   нефть.  В  этих   условиях   перед  Банком  России  встают   непростые задачи   по  проведению  адекватной   денежно -кредитной   политики.

В  целом   показатели   российской   экономики   выглядят   неплохо.  В  январе – июле 2011  г.  продолжался 

рост   производства ,  основным  фактором  увеличения   ВВП  явилось  повышение   внутреннего  спроса . Прирост  ВВП  в  январе – июне 2011  г.  составил  3,7% ,  а  по  итогам   года   может   быть  выше.  В  условиях  экономического   роста  численность  безработных  на   конец   июля 2011  г.  снизилась  до 6,5%  численности экономически  активного  населения  вместо  7,0%  годом   ранее.  На  фоне  более  высоких ,  чем   в 2010  г., мировых   цен  на   энергоносители   и  проведения   жесткой  бюджетной   политики  в  январе – августе 2011  г. сформировался   профицит  федерального   бюджета ,  оцениваемый   в 2,5%   ВВП.

В  первом  полугодии  2011  г.  уровень  инфляции  в  годовом   выражении   сохранялся   высоким  – 9,4 – 9,6%.  В  начале   года   он  формировался  в   первую  очередь  за   счет   удорожания  продовольственных  товаров,  высокие   темпы   которого   явились  следствием   неурожая 2010  г.  и  роста  цен  на   продовольствие   на  мировых   рынках. C  февраля 2011  г.  наблюдалось   замедление   роста  цен  на   продовольствие,  которое  в   июне  смени лось   удешевлением  этой   группы  товаров.  К  концу   лета   начало сказываться  постепенное замедление   роста  денежного   предложения ,  начавшееся   в  конце  2010  г.  В  результате   в  первой   неделе  сентября   в  годовом   выражении   инфляция  значительно  снизилась  и  составила 8,0%. По  итогам  2011  г.

прирост  потребительских  цен  может   составить  менее 7,0% ( за  2010  г. – 8,8%).

Платежный   баланс   в  январе – июне 2011  г.  формировался   при   благоприятной  для  российского  экспорта  конъюнктуре   мировых   товарных  рынков.  Профицит  счета  текущих   операций  по  сравнению   с первым  полугодием 2010  г.  повысился   на  11% – до 57,6  млрд  дол.  США,  весь   его  прирост  сложился  в 

апреле – июне 2011  г.  Положительное   сальдо   торгового  баланса  возросло   до 101,7  млрд  дол.  США  и было  больше,  чем   в  докризисном   первом   полугодии 2008  года .

Экспорт  товаров  увеличился   в 1,3  раза   и  достиг  249,5  млрд  дол.  США.  Прирост  был   обеспечен увеличением   контрактных   цен  при   сокращении  физического  объема  поставок   на  0,5%.  Почти  две  трети   экспорта   приходилось  на   сырую   нефть,  нефтепродукты   и  природный   газ.  Совокупная  стоимость этих   товаров  относительно   января – июня 2010  г.  увеличилась  на   треть.  При   этом  только   физический

объем   поставляемого   за   рубеж   природного  газа   превысил  уровень  первого  полугодия 2010  г. ( на  19%).  Импорт  товаров  составил  147,8  млрд  дол.  США,  что  на  42%  больше,  чем   в   январе – июне 2010  г.,  и

на  9%  выше,  чем   в  докризисный   период ( первое   полугодие 2008  г.). Динамика  импорта ,  в  отличие  от 

экспорта ,  определялась   преимущественно   ростом  физического  объема  ввоза.  Контрактные   цены  в среднем   повысились  на  9%. В  структуре  импорта   при   некотором   снижении удельного  веса   продовольствия  и  сырья   для  его  производства ,  а  также   товаров  химической  промышленности   продолжала  увеличиваться   доля   продукции   машиностроения.

Экономический   рост   и  благоприятная  конъюнктура   мировых   рынков  сырьевых  товаров  способствовала   сохранению  существенного   притока  иностранной  валюты  в  страну ,  несмотря   на   ускорение   роста   импорта   и  чистый  отток  капитала   частного   сектора.  В  результате   на   внутреннем  валютном  рынке  вплоть   до  августа 2011  г.  наблюдалось   устойчивое   превышение  предложения  иностранной  валюты  над

спросом   на   нее,  что  создавало  условия  для  укрепления   рубля.  Стоимость бивалютной  корзины   снизилась   с 35  руб .  на  1 января  2011  г.  до 33  руб .  на  31  июля 2011  го да .

Следует  отметить ,  что  курсовая   политика   была  направлена   на   сглаживание   колебаний   курса  рубля .  Диапазон  допустимых  значений   бивалютной  корзины   задавался  плавающим  операционным  интервалом ,  границы   которого   корректировались   в  зависимости  от   объема  совершенных   валютных  интервенций.  При   этом  какие-либо  целевые  значения   или   фиксированные   ограничения  на   уровень  валютного   курса  Банком  России  не   устанавливались .  Механизм  курсовой   политики  предполагает   возможность  осуществления  покупок   или   продаж  иностранной  валюты  не   только   при   нахождении  стоимости   бивалютной  корзины   на   границах   операционного  интервала,  но  и  внутри   его.  Операционный  интервал 

также   включал   диапазон ,  в  котором   валютные  интервенции  не   совершались .  Корректировка  границ  операционного  интервала  осуществлялась   автоматически  при   достижении  накопленным   объемом   операций   Банка  России  установленной   величины.  В  целях  дальнейшего   повышения   гибкости   курсообразования   ширина  операционного  интервала  с  1  марта 2011  г.  была  увеличена  с 4 до 5 руб .  Одновременно  величина   накопленных   интервенций,  при -

водящих   к  сдвигу   границ   интервала  на  5 коп .,  была  снижена   с  650 до 600 млн   дол.  США. Для  мировых   финансовых  рынков  август   оказался   очень  неспокойным   месяцем. Снижение  кредитного  рейтинга   США  и  постоянный  долговой   кризис   в  еврозоне   существенно   изменили  взгляды  инвесторов   на   активы  переходных  рынков.  Возникло  превышение  спроса   на   валюту  над  ее   предложением  на   внутреннем  валютном  рынке ,  что  в  условиях   практически  свободного   курсообразования   привело к  снижению   стоимости   бивалютной  корзины   на  10%  во   второй   половине  сентября . В  предстоящий   трехлетний   период  Банк  России  планирует  завершить   переход  к  таргетированию  инфляции.  Это  означает ,  что  в  ближайшие   годы  денежно -кредитная  политика   Банка  России  будет  сосредоточена  на   последовательном   снижении  инфляции,  а  в  более  отдаленной   перспективе – на   под -держании  стабильно  низких   темпов  роста  цен.  Такая  политика   будет  способствовать   обеспечению   устойчивого  экономического   роста  и  повышению  благосостояния   населения.  В  рамках  выбранной   стратегии  Банк  России  ставит   задачу   снизить  инфляцию  до 4 – 5%  в  годовом   выражении   в 2014  году .

Реализация   денежно -кредитной   политики  будет  проходить  в  условиях   гибкого  курсообразования .

При   этом  Банк  России  сохранит   свое   присутствие  на   валютном  рынке   исключительно   с   целью   сглаживания  избыточной  волатильности  валютного   курса,  не   оказывая   влияния   на   тенденции   в  его  динамике, формируемые  фундаментальными  факторами.  Это  позволит   избежать   рисков   для  стабильности   российской   финансовой  системы   вследствие   чрезмерно  резких   колебаний   валютного   курса  и  в  то   же  время  поможет   адаптации  экономических   агентов  к   работе   в  условиях   практически  свободно   плавающего валютного   курса. Последовательное   сокращение  прямого   вмешательства  Банка  России  в   процессы  курсообразования  будет  способствовать   повышению  эффективности   работы  процентного  канала   трансмиссионного  механизма  денежно -кредитной   политики.  В  связи  с  этим  политика   управления   процентными   ставками  станет   ключевой  в  механизме  денежно -кредитного   регулирования.  В  рамках  реализации   этой   стратегии  14  сентября  2011  г.  Банком  России  было  принято  решение   повысить  на  0,25  процентного  пункта  процентные  ставки   по  депозитным  операциям   Банка  России  на   фиксированных   условиях   и  одновременно   снизить  на  0,25  процентного  пункта   процентные  ставки   по  отдельным   операциям   предоставления  ликвидности.  Реализуемое  настоящим   решением  сближение   процентных  ставок   по  депозитным  и 

кредитным   операциям   призвано   способствовать   ограничению   волатильности  ставок   денежного   рынка  в  условиях   риска  возникновения  ситуации   недостатка   рублевой   ликвидности  в  банковском  секторе.

Учитывая  уроки   мирового  финансово-экономического   кризиса  и  то   негативное   влияние ,  которое оказала  дестабилизация   финансового  сектора  на   состояние  всей   российской   экономики ,  Банк  России намерен   уделять  пристальное  внимание  вопросам  финансовой  стабильности .  Предполагается   уделить повышенное  внимание  своевременной   идентификации   и  оценке   принятых  банками   рисков ,  обеспечению   прозрачности   деятельности   кредитных   организаций,  в  первую  очередь  в  целях  выявления   проблем  на   ранней   стадии .  Одним   из   основных  инструментов   реализации   этих   задач  послужит  развитие  риск -ориентированных   подходов  при   осуществлении   надзора,  базирующихся  на   лучшей  зарубежной

практике .  Продолжится   использование  элементов  дифференцированного   режима  надзора  за   отдельными  кредитными  организациями  в  зависимости  от   их  системной   значимости ,  уровня   прозрачности , сложности   бизнеса  и  степени  соблюдения  регулятивных   норм.