Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта цеха по производству мониторов

       При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент  коммерческий банк своим кредиторам и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам. Банковский процент  представляет собой депозитную ставку, или цену, которую выплачивает  банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет  банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

       Ставка  платы за кредит – это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в  условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость  заемного капитала определяется величиной  ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору  необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая  больше банковского процента на величину банковской маржи.

       Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной  дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения  успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной  для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.

       Доли  акционерного капитала и заемных  средств используются для расчета  средневзвешенной стоимости капитала. В качестве примера предположим, что в рассматриваемом инвестиционном проекте заданная структура капитала – это 60% заемных средств и 40% акционерного капитала. Стоимость кредита составляет –– 10%, стоимость обыкновенного  акционерного капитала равна 7%. Теперь можно подсчитать средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) следующим  образом:

       

,

      

       Как показано в таблице 7.9, средневзвешенная ставка дисконта в этом случае составит для условий примера 8,65%.

       Таблица 7.9 – Расчет взвешенной ставки дисконта

      

       В том случае, если инвестируется собственный  капитал, т.е. капитал уставного фонда, или реинвестируется чистая прибыль  предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского  процента. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под  величину банковского процента.

       Возвращаясь к рассмотрению величины ставки дисконта, при определении ее величины следует  руководствоваться или принимать  во внимание два фактора: во-первых, кто является собственником инвестиций; и, во-вторых, продолжительность периода  кредитования.

       Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять  во внимание и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется  определения двух значений ставок дисконта, для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок, от начала расчетного периода (допускаем, что это и  начало периода кредитования) до момента  возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания  расчетного периода.

       На  первом отрезке расчетного периода  ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита  и акционерного капитала (собственных  средств инвестора) в суммарной  величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования  всего чистого дохода и определения  его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после  погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского  процента.

       Стоимость денежного потока последовательно  осуществленных инвестиций или полученных доходов при дисконтировании  определяется суммированием за все  годы расчетного периода текущих  величин инвестиций или доходов, предварительно пересчитанных по формуле  дисконтирования:

       

,

       где   L_t   – величина денежного потока за t-ый год;

                 L_tд – дисконтированная величина денежного потока за t-ый год, руб.

       7.3.8 Показатели экономической  эффективности проекта  в динамической  системе

 

       Чистая  текущая стоимость – Net  Present  Value (NPV) – представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (P_t) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. Расчет показателя выполняется по формуле:

       

      

       Расчет NPV показателя проводят в два этапа. На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному  году расчетного периода. В конце  расчетного периода предусматривается  возврат остаточной стоимости активов  путем перепродажи. На втором этапе  производится приведение всех годовых  потоков к определенному моменту  времени.

       Результаты  расчетов NPV сводятся в таблицу 7.10 

    Таблица 7.10 – Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, млрд. руб.

      

       Положительное значение NPV свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный  коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

       При значениях NPV, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной  норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, NPV которого имеет положительное  или нулевое значение, можно считать  эффективным.

       При отрицательном значении NPV, рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. Показатель NPV является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более  эффективным является вариант, который  имеет большее значение NPV.

       Правило NPV:  к финансированию или к дальнейшему  анализу принимаются  проекты, которые  имеют NPV со знаком плюс или равным нулю. 

       Внутренняя  норма рентабельности – Internal Rate of Return (IRR) - представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, т.е. NPV равна нулю.

       Для расчета IRR используется та же методика, что и для расчета NPV. Различие в том, что решается обратная задача, т.е. подбираются такой коэффициент  дисконтирования, при котором показатель NPV равен нулю. Расчет IRR может быть представлен следующей формулой:

       

      

       Графически  величину внутренней нормы рентабельности можно определить, построив график зависимости NPV от ставки  дисконтирования, приведенный на рисунке 8. Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем выше величина NPV.  

       При ставке дисконта равной 0,2320 NPV=0. Расчеты с данной ставкой дисконта приведены в таблице 7.11 

      
 

 

    Рисунок 8 – График зависимости NPV от ставки дисконта 

    Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем  выше величина NPV

       Показатель  IRR можно применить для оценки прибыльности помещения капитала, сравнивая его со ставкой дисконта инвестиций.

       Правило IRR:.принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение IRR не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

       Внутренняя  норма рентабельности, равная норме  дисконта означает следующее:

• если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на n лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;
• если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через n лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);
• если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал, и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.

 

       Период  окупаемости инвестиций - Pay-back Period (PB) - определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет чистого дохода или суммы прибыли и амортизации. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции, и может быть рассчитан по формуле:

       

 

      

       Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления  денежных средств в будущем могут  не произойти или значительно  уменьшатся. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.