Шпаргалка по "Бизнес-планированию"

6анализ и прогноз инвестиций 3 компонентами инвест анализа  надо учитывать:

-капвложения

-собстоборотный капитал необх  определить избыток(недостаток)собств оборотного капитала.

Избыток(недостаток)=Треб обортнкапитал-Действит обортный капитал

Требуемый об капитал опред в  процессе нормирования.

Дейст об капитал опред по данным последнего бух баланса как разница  между текущими активами и текущ  обязательствами

Избыток соб.оборот капитала увелич рын ст-ть бизнеса. Недостаток – уменьшает.

-потребность в долгоср фин-ии. Этот компонент инв-го анализа  возможен только в случае, если  выбран ден поток для собст  капитала.

6расчет чистого ден потока  по каждому году прогнозного  периода. Могут примен 2 метода:

-прямой метод(по статьям притока и оттока ден.ср-ва)

-косвенный метод(по направлениям деят-ти)

8определение соотв-щей  ставки дисконтир-ия. Выбор ставки  дисконтир-ия во многом опред  тем,что оценщик понимает под доходом,т.е какую выбрал модель.

9определение остат ст-ти.

Сущ-т 4 метода для опред  остат ст-ти:

-модель Гордона

FV=CFn+1/r-g

r-ставка диск

g-долгоср темпы роста дохода

-метод предполагаемой  продажи

-метод расчета ликвидац  ст-ти

-метод скоррект-ой  балансовой ст-ти

10Дискон-ть и суммировать.  Рез-том оценки явл оценка предпр-и целиком.

11внесение поправок  и если необходимо скидок

 

 

Вопрос 15. Метод определения  ставки дисконтирования.

 Определение ст.дисконтирования:

1 С математ т.зр ст дисконтир – это % ставка, исп-ая для пересчета будущих потоков дохода в единую величину тек.ст-ти.

2с эк т зр в  роли ст диск-ия выступает требуемая инвест ставка дохода на вложенный капитал в сопостав по уровню риска об-ты инвестирования.

Выбор метода опред ст.диск-ия зависит заваисит от того, что оценщик понимает под доходом:

-если выбран ден  поток для СК , то метод куммулятивного построения или модель оценки кап-х активов

-если выбраны ден  потоки для всего инвест капитала, то примен метод средневз ст-ти  капитала

1Метод кумулятивного  построения. Основная ф-ла метода

Ст.дисконтир=Безриск ст дозода+премия за риск влож в данную компанию по 6-7 критериям:

1фактор ключевой фигуры  в рук-ве, кач-во рук-ва компании

2фактор размера компании

3фактор фин стр-ры  (ист-ки фин-ия компании)

4товарная и территориальная  диверсификация

5диверсиф клиентуры

6факторы кач-ва прибыли,  рентабельность и прогнозир-ть

7прочие риски

Риски варируются в диапозоне  от 0 до 5 на основании экспертных оценок.

2Модель оценки кап  активов (СРАМ) была предложена  Ульямом Шарпом в 60 годы

R=Rf+b(Rm-Rf)+S1+S2-C

Rf – безриск ст дохода,

b-коэф-т, являющийся мерой систематич риска, связанный с макроэк и полит процессами,происходящими в стране

Rm – общая дох-ть рынка в целом

S1-премия для малых компаний

S2-премия за риск в инвестиц в конкр компанию

C-странновой риск

Средневз ст-ть капитала.

Метод примен в случае бездолгового ден потока

Ст.диск=Sвзвеш ставок отдачи на собст капитал и заёмный капитал, где в кач-ве весов выступают доли заёёмных и собст-х ср-в в стр-ре капитала

WACC(средневз ст-ть капитала) =Rd(1-tc)Wd+RpWp+RsWs

Rd-ст-ть привлея заёмного капитала

Tc-ст нал на прибыль

Wd-доля заёмного кап в стр-ре предпр-ия

Rp-ст-ть привлеч акц капитала

Rc-ст-ть привлеч акционерного капитала

Wp-доля привелег акций в стр-ре капитала

Ws-доля обыкн акций в стр-ре капитала

Могут исп-ся и др.методы как правило они примен, если рассмотр методы невозможны или затруднимы в силу ряда причин

4метод среднеотр рентаб-ти  активов и капиталов(осноавн на ф-ле дюпона)

ROA=M*RO=NP/s*S/A

M –рентаб продаж

RO-коэф-т об-ти активов

ROE=ROA*FD=M*RO*FD=NP/S*S/A*A/E

ROE –рентаб СК

Для расчета ст диск метод выгодно применить, когда акции не котир на бирже, расчитанные на конкр компании пок-ли сравнив-ся со среднесрочныим.

Метод рынка мультипл-в

Можно применитть, если достат инф-циии об аналогах. Закл в расчете различ уровеней прибыли на 1 акцию

EBITDA/P-прибыль до уплаты нал, %,амортиз

EBIT/P-до упл нал и %

EBT/P-до уплаиты налогов

E/T- чистая прибыль

Метод % ставки

 

Выводы по целям расчета:

1Метод кум построения  подходит для рассчета ст  дисконтир тогда, когда цель оценки преполаг более значимую роль внутр фактторов, чем внешних

2Мето САРМ предполаг  сильное влияние рын фкторов,  поэтому её эф-но исп-ть при выс рын активностикомпании и привходе компании на рынок.

3Модель средневз ст капитала опред-м фактором явл оценка инвест и страх ст-ти компании и её проекта.

4метод рын мультипл-в  примен при открытости компании  рынку. Выгодно примен, если достат  инф-ции об аналогах.

5Метод ROA(ROE) выгодно, если акции наименее рыночны

Выводы по признакам  фирмы и доступности инф-ции.

1На метод суммирования  влияет СК

2На модель САРМ  влияет СК, открытость рынка, типичность

3На модель WACC влияет инвест кап,

4На метод рын мульт-в:открытость рынка, типичность

5 ROA(ROE) СК, типичность

6Метод %ст – инвест капитал, типичность

 

 

Вопрос 13 Метод капитализации  дохода.

Метод капитализации  дохода напоминает метод диск и считается  разновидностью.

Основан на базовом постулате:ст-ть бизнеса=тек ст-ти буд дох-в, к-ые принесёт этот бизнес

V=Чист доход/Коэф капитал-ции

Необх и обяз усл-м  этого метода явл предполож-е, чтопред-ие в теч длит периода будет получать приблизительно одинак доход или темпы роста дох-в будут постоянными.

Осн этапы метода:

1анализ фин отчт-ти предприятия, его нормализация и трансформация

2выбор вида дохода,к-ый будет использован в кач-ве базы для оценки, а также опред-ие длит-тьи прогнозного периода. В кач-ве дохода исп-ся прибыль, дивиденды. Осн.задача заключ в опред-ии уровня дохода,кот будет капитализирован.

Понятию уровень дохода соот-т 2 трактовки:

----в кач-ве базы выступает размер дохода за один период(за последний отч год, либо на 1-ый прогнозный)

----в кач-ве основы  рассчета м выступать средний  размер дохода, рассчитанный как  с использованием ретроспективных,  так и прогнозных данных:

-простой

-средний

-средневз

-экстрополяцией(продлением сложившихся тенденций)

3расчёт ставки капитализации 

Ст.кап-ции=ст.дисконтир-долгосртемпы ростадохода

4капитализация дохода2/3

5внесение поправок  и если необходимо скидок

поправки:

-на избыточные не  функционир активы

Результатом оценки явл оценка предпр-ия целиком, т.е. на уровне контроля

Скидки:

-скидка на неконтр  хар-р пакета

-на недостат ликв-ть

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 23.  Соотношение  между методом оценки, долей владения и типом компании.

 

		ст-ть пред-ия на уровне контроля		-метод сделок(продаж) -метод отраслевых оценок -метод дисконтир --метод капит-ции -метод чистых активов
Добавить премию за контроль				вычесть скидку на неконтрольный хар-р пакета
		ст-ть меньшей неконтрольной (мин6аритарной) доли  или пакета с высокой степенью ликв-ти(в откр компании)
				-метод рынка капиталов
				вычесть скидку на недостат ликвидность
		ст-ть меньшей неконтрольной (мин6аритарной) доли  или пакета с высокой  степенью ликв-ти(в закр компании)

 

 

 

Вопрос 24. Премии и скидки в оценке бизнеса.

Для получения итоговой величины ст-ти предприятия в процессе оценки учитываются:

-премии за приобрет контр  пакета акций

-скидка за неконтрольный пакета

-скидки за недостат ликв-ть

-др виды скидок(скидки на блокирование для относит больших миноритарных пакетов акций, скидка на стр-ру портфеля для 2 или более несовпадающих видов деят-ти пр-ия0

премия за контроль –это имеющая стоимостное выражение преимущ-во, связанное с владением контр пакетом акций.

Скидка за неконтр пакет – это величина,на к-ую уменьш ст-ть оцениваемой доли с учетом неконтр-го хар-ра оценив.пакета

Скидка явл производной от премии.

Скидка = 1-1/1+премия за контроль

Прерогативы контроля:

-выбор совета директоров, назначение  менеджеров, определение их денежного вознаграждения

-определение политики пред-ия, изменение стратегии развития  пр-тия

-принятие решения о ликвидации, распродаже им-ва, слияниях, поглощениях,, измения уставных док-тов, распределение прибыли по итгам деят-ти, выплата див-в

На практике сущ-т факторы, непозволяющие владельцам контр пакета реализ свои преим-ва:

1эф-т распределения собс-ти 

2 режим голосования(кумулятивный и некум-ый режим голосования)

Некум- голосуют по принципу 1акция=1голос. В выигрыше всегда владелец контр пакета акций. Куммул-голоса распред по рассматрению в любой пропорции. В выигрыше будут владельцы контр.пакета акций.Кол-во акций, требуемое для выбора 1 дир-ра при кумул сис голос-ия=общее кол-во акций/кол-во директоров +1

 

 

Вопрос 16.  Общая характеристика затратного подхода.

 

Базовые положения затратного подхода:

1 при затратном подходе оценщик  рассматр ст-ть пред-ия с учетом  понесённых затрат.Осн ценообраз фактор-затраты на воспроиз-во им-ва.

2базовая ф-ла

СК=Активы-Обязательства

3инф базой подхода явл бух  баланс

4в рамках подхода примен 4 метода:

-метод накоп активов(чист активов)

-метод скорректир баланс ст-ти

-метод замещения

-метод расчета ликвид ст-ти

5определение в текущих ценах  ст-ти отдельных видов им-ва  предпр-ия или затрат на строит-во аналогичного предп-ия и  вычитания зад-ти пред-ия

6методики затр подхода опред  ст-ть пр-ия целиком

Осн сферы примен затр подхода

-Для оценки контр пакета акций

-для оценки пр-ий с высоким ур фондоёмкости

-для оценки пр-ий со значит  нма и возм-ти их выделения  и оценки 

-оценка холдинговых и инвест компкний

-для оценки пр-ий,не имеющих ретроспективных данных о прибыли

-для оценки новых пред-ий

-для оценки пр-ий сильно зависящих  от контрактов или неимеющих  постоянной клиентуры

-для оценки пр-ий значит часть  активов которой сос  фин.активы

Преимущ-ва

1все методики основаны на  достовер фактич инф-ции и сост имущ комплекса предр-ия

Недостатки 

-трудоёмкость методик

-методики не учит будущие  возм-ти пред-ия, связанные с получением  дохода

 

Вопрос 18. Метод чистых активов.

Накопление активов.

1им-во предпр-ия разбивается  на отд составляющие

2рассчит рын ст-ть недвиж  им-ва

3оценивается рын ст-ть машин  и оборудования

4рассчит ст-ть нма

5опред рын ст-ть фин вложений

6товарно-материальные запасы переводятся  в тек ст-ть

7оценив дебиторская зад-ть

8обяз-ва переводятся в тек ст-ть

9опред ст-ть СК путём вычитания  из обоснованной ряночной ст-ти  суммы активов тек ст-ти всех  об-в.

 

Вопрос 17. Метод ликвидационной стоимости.

Оценка ликвидационной ст-ти предп-ия опред в след случаях:

1когда пр=ие нах-ся в стадии банкротства

2 когда ст-ть компании при  ликвидации может быть выше, ем  при продолжит использовании

Ликв ст-ть – это ст-ть, к-ую собств-к может получить при ликвидации предпр-ия и раздельной продаже его активов.

Осн этапы метода:

1берётся последний бух.баланс(желательно последний квартальный)

2разраб календарный график ликвидации  активов,т.к.продажа различ видов активов требует различный временной период

3опред валовая выручка от  ликвидации активов

4опред ст-ть активов уменьш на величину прямых затрат

5Ликв ст-ть активов уменьш на расх связанные с владением активами до их продажи. (хранение запасов, управленческие расходы)

6прибавл(выит)операционная прибыль(убыток) ликвидац периода.

7вычитается преимущ права на удовлетворение (выходное пособие и выплаты раб-м, треб-ия клиентов по обяз-вам, которые обеспеч законом), опдата зад-ти по платежам в бюджет, затем с др кредиторами

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 21.  Оценка рыночной стоимости фин.вложений.

К фин влож отн инвестиции пред-ия в ЦБ и в УК др орг-ций, а также предоставленные др организациям займы. Оценка фин влож осущ исходя из их рын ст-ти на дату оценки.

Опред рын ст-ти облигаций

1оценка облигаций с купоном  и с пост уровнем выплат

PV=∑J/(1+r)ⁿ+M/(1+r)^N

J-годовые % выплаты,опред номинальным процентом доходом

N-число лет до момента погашения

M-номин ст-ть облигация r- требуемая норма дох-ти

2оценка облигаций с плавающим  купоном. Если купон-е платежи не фиксир-мы, то оценщик имеет дело с облигац с плавающ купон

ставкой. В этом случае поступление % -х платежей нельзя рассм как аннуитет, т.к каждый %-й платёж отличен от других.

PV=J1/(1+r)1+J2/(1+r)2+…….+Jn/(1+r)N*M/(1+r)N

3оценка бессрочных облигаций,т.е обл с периодич выплатами %, но без обяз-го погашения PV=J/r