Оценка бизнеса. Три подхода

Оценку действующего предприятия осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Сопоставление стоимостей, полученных с использованием указанных подходов, позволяет получить в итоге обоснованную рыночную стоимость предприятия. По оценочным нормам для объективной оценки необходимо использовать не менее двух подходов в оценке.

Сравнительный подход к оценке предприятия базируется на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. Сравнительный подход в данной работе использовать нецелесообразно по следующим причинам:

      отсутствие развитого рынка предприятий – в частности, нет сведений о фактически совершенных сделках купли-продажи предприятий, сопоставимых с оцениваемым, поэтому невозможно применить методику сделок, которая основана на ценах приобретения контрольных пакетов акций. Единственным выявленным конкурентом ОАО «32» в России является Ярославский завод, но данных о котировках его акций на открытом информационном поле нами не выявлено;

      отсутствие достаточной открытости рынка и доступности информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий, аналогичных оцениваемому, для проведения финансового анализа и внесения поправок, поэтому для оценки невозможно применение метода оценочных мультипликаторов;

      ненадежность имеющейся открытой финансовой документации аналогичных предприятий, которая не отражает реальную стоимость чистых активов предприятий, не позволяет получить достоверные данные о прибылях или денежных потоках предприятий.

На основании изложенного сравнительный подход в данном случае не применяется.

Для определения рыночной стоимости рассматриваемого предприятия используем подходы, наиболее полно характеризующие показатели состояния и деятельности самого предприятия ОАО «32», то есть доходный подход и затратный подход (метод чистых активов).

Метод стоимости чистых активов позволяет оценить предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие остается действующим. Суть данного метода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины и оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оценивают по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая стоимость показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия.

В соответствии с требованиями нормативных документов по оценке чистых активов акционерных обществ и для расчетов по затратному методу использованы данные бухгалтерского баланса ОАО «32» за прошедший год. Также проанализированы данные о финансовом положении и результатах работы предприятия за пять предшествующих лет.

Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Для расчета будущих поступлений и доходов проведен анализ показателей финансово-экономической деятельности ОАО "32" за предыдущие годы и определен прогнозный доход.

При оценке обоснованной рыночной стоимости предприятия учитывались:

1. Состояние и перспективы развития предприятия, его рынков сбыта.

2. Текущее экономическое и финансовое положение предприятия.

3. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия.

4. Прогнозные оценки будущих доходов предприятия.

Исходя из изложенных общих принципов, а также принимая во внимание все сопутствующие и влияющие факторы, определяем следующую последовательность определения стоимости объекта оценки:

      Изучение материалов и документов, предоставленных администрацией предприятия, при допущении, что они верно отражают хозяйственное и финансовое состояние предприятия. Эти материалы включали: годовые бухгалтерские отчеты предприятия, краткосрочные прогнозы предприятия о будущих денежных потоках при осуществлении своей деятельности.

      Обзор состояния отрасли, прогноз развития предприятия, исходя из имевшихся в нашем распоряжении документов, результатов встреч с руководством предприятия.

      Изучение основных фондов предприятия, ознакомление с составом прочих активов.

      Определение рыночной стоимости недвижимости, машин и оборудования, транспортных средств на дату оценки.

      Анализ и оценка прочих активов, пассивов предприятия, их корректировка и последующая оценка предприятия методом чистых активов.

      Обсуждение с администрацией будущих объемов доходов и расходов предприятия, составление прогноза денежных поступлений и последующая оценка предприятия доходным методом.

      Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости предприятия.

      Сведение результатов, принятие заключения об обоснованной рыночной стоимости оцениваемого контрольного пакета акций.

2. Определение рыночной стоимости пакета акций
через стоимость действующего предприятия

Экономические условия работы предприятия

Анализ фондового рынка РФ

Необходимо отметить, что период со второй половины декабря прошедшего года по первую половину января текущего года характеризовался невысокой предновогодней активностью на рынке ценных бумаг. Динамика котировок отечественных "голубых фишек" и бумаг второго эшелона в конце декабря позволяла говорить о том, что на российском фондовом рынке доминировали тенденции, сформировавшиеся еще несколько месяцев назад.

Вывод: Акций оцениваемого предприятия (ОАО «32») или предприятий – аналогов на фондовом рынке РФ не выявлено.

Краткий обзор состояния отрасли

Оцениваемое предприятие относится к предприятиям  металлургической отрасли.

Выводы: Таким образом, несмотря на всевозможные запреты и барьеры со стороны «зеленых», мировая экономика не смогла полностью отказаться от применения цветных металлов. Это объясняется уникальными свойствами и относительной дешевизной данных продуктов.

С другой стороны, в данной отрасли в настоящее время наблюдается стагнация объемов производства, а с развитием технологий изготовления товаров-заменителей возможен спад производства и его полное сворачивание.

В связи с закрытием европейского рынка сбыта России необходимо осваивать новые рынки (например, сбыт в страны третьего мира), проводить медицинские исследования в защиту российских технологий производства продукции и т.п.

Краткая характеристика предприятия ОАО «32»

Крупнейшим в России специализированным предприятием по производству широкого спектра металлопродукции из меди и сплавов на ее основе является ОАО «32», расположенное в Кировской области.  Основные виды продукции: аноды медные, бронзовый прокат, ленты латунные, ленты медные, листы, полосы медные, медно-никелевый прокат, плиты медные,  прутки медные и латунные, трубы медные и латунные.

На  предприятиях  металлургии  практически  все      оборудование  автоматизировано  и  не  требует  большого            вмешательства  человеческого  фактора.  Последний  необходим  лишь           для  контроля   качества   выпускаемой   продукции.

скипы, обжиговое оборудование, конвертеры вертикальные кислородные, агрегаты печь-ковш.

Фирмы   ранжируются    по   размерам   и   формам  собственности,   а также  по  доле,   занимаемой  ими  на  рынке.   Данный   показатель характеризует  долю  продаж   определенного  продукта   данной  организации в общем   объеме  продаж  данного   продукта, осуществляемых   всеми  организациями-конкурентами. Доля   рынка  ОАО   «32»  составляет   30%.

Конкурентоспособность   товара  –  комплексная   характеристика         его возможности   и   вероятности   быть   проданным   на   конкурентном   рынке   в   определенные   сроки   и   при   наличии   аналогичных   товаров-конкурентов.   К   факторам   конкурентоспособности   можно   отнести: качество   товара   и   его   соответствие   спросу,   себестоимость   и   цену товара,   рекламные   мероприятия,   формы   продвижения   товара   и обслуживания   потребителей.

Продукция   ОАО   «32»   пользуется   достаточно   большим   спросом. Оцениваемая     компания     производит    постоянное     отслеживание   цен   конкурентов,   не   только   крупных,   но   и   мелких   производств.     ОАО   «32»   ведет   политику   скидок   постоянным   покупателям,   оптовым базам.

Выводы по разделу: Таким образом, положение оцениваемого предприятия в настоящее время можно охарактеризовать как нестабильное, с высоким уровнем риска. Все это говорит о невысокой инвестиционной привлекательности оцениваемого предприятия.

Анализ производственно-хозяйственной деятельности

предприятия

Анализ финансового состояния ОАО «32» включает в себя анализ бухгалтерских отчетов и отчетов о финансовых результатах работы оцениваемого предприятия за три года, предшествующих проведению оценки, для выявления тенденций в его деятельности и определения основных финансовых показателей. Оценщики полагались на финансовые документы предприятия без их дополнительной проверки и подтверждения. В табл. 2 и 3 приведены формы 1 и 2 бухгалтерского баланса.

Имущество предприятия, находящееся в данный момент времени в распоряжении предприятия  – это экономические активы  предприятия.

Финансовая устойчивость – это определенное состояние предприятия, гарантирующее постоянную платежеспособность. Финансовая устойчивость отражает уровень риска деятельности организации и ее зависимость от заемного капитала. По результатам расчетов финансовой устойчивости можно сделать вывод об интенсивности использования заемных средств, степени зависимости от краткосрочных обязательств.

Ликвидность – способность предприятия превращать активы в денежные средства для покрытия необходимых платежей по мере наступления их срока.

Оборотные средства – средства, которые предприятие может использовать в обороте.

Собственные оборотные средства – есть разница между капиталом  и внеоборотными активами. Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал.

Оборачиваемость активов определяет потенциал компании по получению дохода при существующем уровне  инвестиционных и структурных активов.

Рентабельность активов (имущества) – прибыль, получаемая с каждого рубля, вложенного в активы.

Коэффициент маневренности собственного капитала – отношение  собственных оборотных средств к капиталу предприятия; показывает с финансовой точки зрения мобильность собственных средств. Оптимальное значение 0,5.

Коэффициент финансирования (Ф1) показывает какой процент активов финансируется за счет собственных средств владельцев компании.

Коэффициент автономии (Ф2) соизмеряет отношение собственных и заемных средств:

Коэффициент абсолютной ликвидности (срочности) показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность, т.е. деньгами или ценными бумагами со сроком погашения до одного года. Нормальные ограничения этого коэффициента должны быть 0,20 – 0,70.

Оборачиваемость оборотных средств (Л4) показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за определенный промежуток времени, либо определяет среднюю продолжительность (в днях) производственно-коммерческого цикла.

Рентабельность продукции определяется отношением прибыли (убытка) от продажи товаров, продукции к понесенным затратам на производство продукции.

Рентабельность активов (Р4) представляет собой процент чистой прибыли на единицу активов, находящихся в распоряжении предприятия.

В табл. 4 приведен расчет показателей, характеризующих оцениваемое предприятие.

Выводы: Хотя в прошедшем году и произошло снижение физических объемов производимой продукции ОАО «32», финансовое положение предприятия в целом улучшилось. Отрицательным фактором деятельности предприятия стали несколько снизившиеся величина чистой прибыли предприятия, рентабельность и оборачиваемость основного и собственного капитала. Однако, за исключением первого показателя, снижение остальных было вызвано положительными явлениями в деятельности завода (увеличение суммы капиталовложений и основных средств, а также рост добавочного капитала в результате произведенной переоценки и поступления основных фондов).

Особо следует отметить очень высокие показатели ликвидности, рентабельности основной деятельности, доли собственного капитала в общей сумме хозяйственных средств, маневренности капитала. Устойчивый рост этих показателей, а также доли экспорта, с учетом административных шагов, направленных на стимулирование сбыта производимой продукции, позволяет говорить о том, что ОАО «32» с позиции внутреннего анализа является динамично развивающимся предприятием. Но ряд факторов внешнего воздействия, описанных выше, ставит под сомнение радужные перспективы развития на ближайшее будущее.