Европейский центральный банк: организационное устройство, цели деятельности и инструменты денежно-кредитной политики

На небольшие  кредитные институты рассчитана и относительно невысокая минимальная  сумма заявки на участие в базисном тендере: в зависимости от страны - участницы ЕЭВС она колеблется в диапазоне 10 тыс. - 1 млн евро плюс дополнительно частями, составляющими  не менее 10 тыс. евро. Процедура проведения базисного тендера в целом  соответствует основному инструменту  рефинансирования, однако сроки операции передвинуты на один день вперед (со вторника по четверг). Единый центральный  банк всемерно старается поддерживать стабильность долгосрочного инструмента  рефинансирования, ежемесячно выставляя  на базисный тендер фиксированную сумму, равную примерно 1/4 общего объема рефинансирования ЕСЦБ, при этом ставка отсечения  по аукциону обычно немного превышает  единую ставку основного 14-дневного тендера.

Важной особенностью основного и долгосрочного инструментов рефинансирования является децентрализованный порядок проведения аукционов, в  соответствии с которым все практические действия находятся в компетенции 11 национальных центральных банков ЕСЦБ, а стратегические решения об объеме выставляемой на аукционы ликвидности  принимаются непосредственно ЕЦБ  в зависимости от текущих тенденций  денежно-кредитной политики.

Операции  тонкой настройки и структурные  операции. В отличие от основного  и долгосрочного инструментов рефинансирования эти операции, осуществляемые ЕЦБ  на открытом рынке, имеют пять особенностей:

• значительная оперативность проведения операций, обусловленная необходимостью мгновенной инъекции либо стерилизации ликвидности денежного рынка евро;
• нерегулярный график и нестандарт изированная процедура проведения операций, зависящие от неожиданных и структурных колебаний ликвидности;
• ограниченный круг кредитных институтов-контрагентов, как правило, являющихся маркет-мейкерами на определенных финансовых рынках;
• в исключительных случаях возможность прямого (без посредничества 11 национальных центральных банков ЕСЦБ) участия ЕЦБ в операциях с европейскими кредитными институтами;
• непрозрачность указанных операций для финансовых рынков, поскольку информация об их проведении и результатах является в основном закрытой.

К этим операциям  относятся:

·  скоростной кредитный (депозитный) тендер, предназначенный для расширения (сужения) уровня ликвидности денежного рынка. Он проводится путем оповещения об операции ограниченного круга потенциальных контрагентов (например, в Германии около 50 банков). Сбор предложений участников тендера осуществляется в течение 15 - 20 мин., вся процедура от объявления последнего до оповещения о результатах распределения занимает не более 1 ч;

·  двухсторонние операции Европейского центрального банка, которые осуществляются в форме либо кредитных и депозитных сделок, либо операций прямого и обратного РЕПО с избранными кредитными институтами с заранее фиксированными сроком и доходностью;

·  валютные свопы (одновременное заключение наличной и форвардной сделок по купле-продаже какой-либо международной резервной валюты). Для минимизации валютного риска Европейского центрального банка планирует устанавливать размер форвардной премии либо на основании информации активных участников форвардного рынка, либо путем проведения скоростного тендера заявок.

Для корректировки  структурной позиции денежного  рынка евро по отношению к ЕСЦБ осуществляются операции окончательной  купли-продажи приемлемых для ЕЦБ  активов (дефинитивные сделки, или сделки аутрайт). Эти операции могут проводиться  как непосредственно учреждениями ЕСЦБ путем заключения двухсторонних  сделок на вторичном рынке, так и  с помощью различного рода биржевых и внебиржевых посредников.

Поскольку следствием дефинитивных сделок является долгосрочное изменение структуры баланса  и финансово-статистической отчетности ЕСЦБ (в отличие, скажем, от операций РЕПО), то в качестве объекта соответствующих  сделок рассматриваются исключительно  активы первой категории, изначально несущие  в себе меньшие для ЕЦБ риски.

Другим видом  структурных операций Европейского центрального банка является выпуск дисконтных долговых обязательств, который  проводится посредством процедуры  тендера исключительно в целях  контрактации величины избыточных резервов кредитных институтов. Срок обращения ценных бумаг Европейского центрального банка не может превышать одного года, выпуск и хранение осуществляются в бездокументарной форме в депозитариях валютного пространства евро. Единый центральный банк также не ограничивает права инвесторов на свободную реализацию указанных ценных бумаг на вторичном рынке.

Несмотря на внушительный перечень операций тонкой настройки и структурных операций, ни одна из них до настоящего времени  ЕЦБ фактически не проводилась.

Объяснение этому  достаточно простое: эти операции по своей сути относятся к чрезвычайным антикризисным инструментам Европейского центрального банка и, учитывая их высокие  риски и издержки, в условиях относительно стабильных финансовых рынков ЕЭВС не могут применяться ежедневно.

Предельно четко  структурированный и методологически  детально проработанный инструментарий денежно-кредитной политики Европейского центрального банка может служить  образцом для большинства развивающихся  стран и стран, находящихся на этапе перехода к рыночным условиям. При этом необходимо отметить следующие  положительные моменты:

• универсализм и взаимозаменяемость денежно-кредитных инструментов, страхующие ЕЦБ от возможных операционных проблем в случае возникновения потрясений на отдельных финансовых рынках;
• соблюдение рыночных принципов денежно-кредитного регулирования (полный отказ от различных форм кредитования правительств стран - участниц ЕЭВС, выплата по существу рыночной ставки процента по обязательным резервам, аукционный принцип рефинансирования и др.);
• минимальное присутствие Европейского центрального банка на денежном рынке, его исключительно корректирующее воздействие не дезорганизует участников рынка;
• гибкость механизмов Европейского центрального банка (самым ярким примером может служить свободный выбор странами - участниками ЕЭВС между кредитованием под залог приемлемых активов и операциями РЕПО);
• наличие потенциально эффективного комплекса антикризисных мер в форме операций тонкой настройки и структурных операций;
• постепенное вовлечение в процесс операций Европейского центрального банка финансовых инструментов реального сектора экономики.

Тем не менее  следует отметить отдельные существенные недостатки инструментария Европейского центрального банка. Международная  практика свидетельствует, что значительное число используемых ЕЦБ взаимозаменяемых монетарных механизмов способно оказать  дестабилизирующее воздействие  на участников денежного рынка. В  результате это приведет к естественному  отмиранию непопулярных среди кредитных  институтов инструментов денежно-кредитной  политики. В пользу этого утверждения  говорит высокое качество западноевропейского  банковского менеджмента, способного в кратчайшие сроки объективно оценить  все преимущества и недостатки отдельных  инструментов Европейского центрального банка. Другим недостатком инструментария Европейского центрального банка является концепция денежно-кредитной политики, построенная на принципах жесткого монетарного регулирования и  независимости Европейского центрального банка. В связи с этим любой  внутриполитический кризис ЕЭВС может  стать причиной существенной перестройки  операционных механизмов Европейского центрального банка.

Контрольные вопросы

1. С какой целью создана Европейская система центральных банков и какие задачи она решает в процессе своей деятельности?
2. Каково организационное устройство ЕСЦБ?
3. В чем особенности использования ЕЦБ обязательных резервных требований?
4. Что понимается под постоянно действующими механизмами ЕЦБ?
5. Какие существуют основные варианты проведения ЕЦБ операций на открытом рынке? В каких случаях предусмотрено применение операций тонкой настройки и структурных?