Эффективность инвестиционных проектов

 

    В табл. (1):

      

    Ликвидация  относится к графе «шаг Т». Поток  реальных денег от операционной деятельности по видам доходов и затрат показан в табл. 2. 

    В представленной табл.2:

    

    

    стр. 10 для проекта в целом равна:

    

    для реципиента:

      

    Таблица 2 

    Поток реальных денег от операционной деятельности

 

    Поток реальных денег от финансовой деятельности по видам притока и оттока реальных денег показан в табл. 3.

    Таблица 3 Поток реальных денег от финансовой деятельности

 

    Согласно  табл. 3 для проекта в целом:

    

    а для свободных средств реципиента:

    

    Чистая  ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приведенных в табл. 4.

    Алгоритм  оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на T-ом шаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий.

    Рыночная  стоимость элементов объекта  оценивается не зависимо от тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.

    Балансовая  стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (стр.2) и начисленной амортизацией (cтp.3), т.е стр.4 = стр.2 — стр.3.

    Таблица 4  

    Чистый  поток реальных денег на стадии ликвидации объекта

 

    Прирост стоимости капитала (стр.6) относится  к земле и определяется как разность между рыночной (стр.7) и балансовой (стр. 4) стоимостью имущества.

    Операционный  доход (убытки), показываемый в стр.7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е.

    

 

    Чистая  ликвидационная стоимость каждого  элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е.

    

 

    Если  по стр.7 показываются убытки, то налог  по стр.5 также показывается со знаком «минус», а потому его значение добавляется  к рыночной стоимости.

    Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по стр.9 в графе «Всего».

    Он  заносится также в табл. 1, стр.7, графу «Ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость  положительна (доходы больше затрат) и со знаком «минус», если она отрицательна.

    При фактическом использовании формул (3) - (5) для определения потока и  сальдо реальных денег необходимо определить значения, содержащиеся в соответствующих  строках табл. 1 —4. В то же время, если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значение графы «Шаг 7» стр. 4 табл. 2 может зависеть от деятельности не только на t-ом шаге, но и на предыдущих шагах.

    В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.

    Сальдо  накопленных реальных денег

    

    Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t) по формуле:

    

    Поток реальных денег

    

    Сальдо  B(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге. 

    Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t - 1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплат с банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t), т.е. рассчитывается сумма значений в графе Т {стр. 7 табл.1 + [стр.3 + часть стр.4, зависящая от деятельности непосредственно на t-ом шаге] — [стр. 5 + стр. 6 +стр. 9+ стр. 11 табл.2] + +стр.6 табл.3}.

    Начальное значение В принимают равным реальному  значению текущего счета участника проекта на начальный момент.

    Все расходы вычитаются из доходов и  влияют на сумму чистой прибыли. Но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

    С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) фиксируются как расходы.

    Учет  инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах. Их приведенные значения обозначаются соответственно Фс(t) и bc(t).

    Для обеспечения сравнимости результатов  расчета и повышения достоверности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

    • вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

    • производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных.

    Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:

    • цены реализации продукции;

    • издержки производства;

    • общие инвестиционные затраты;

    • нормы запасов и задолженностей;

    • процент за кредиты.

    Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономических обоснований  инвестиционных возможностей.

    Одним из критериев принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

    Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проектных решений) и обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать критерии ЧДД, ИД, ВНД, в которые в качестве (R_t — 3_t) подставляются значения Ф(t), а в качестве (R_t⁺-3_t) — значение Ф⁺(t).

    Для дополнительной оценки коммерческой эффективности  определяются также срок полного  погашения задолженности, который определяется только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства для финансирования. Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения.