Инвестиционное проектирование

б) в подходе не учитывается тот факт, что за счет использования различных (при этом законных) методов учета амортизации, оценки стоимости имущества, отчислений на НИОКР, валютных операций, приобретаемых активов, нередко реальные убытки могут трансформироваться в «бумажную» прибыль, и наоборот;

в) данные, указанные в бухгалтерской отчетности, отражают финансовую картину организации только на какой-то конкретный момент, при этом не учитываются события, происходящие в организации в межотчетный период.

3. Комбинированный подход сочетает в себе оценку внутренних и внешних характеристик компании. Поэтому, он наиболее приемлем с точки зрения надежности результатов оценки инвестиционной привлекательности компаний.

К основным показателям, используемым аналитиками фондового рынка и инвестиционными менеджерами, относятся:

● коэффициент, сопоставляющий цену акции с доходом на акцию (PER);

● отношение рыночной капитализации к выручке (PSR);

● отношение капитализации компании к EBITDA (прибыли компании до вычета налога на прибыль, начисленных процентов по кредитам и амортизации).

Применительно к крупным компаниям, группам, корпорациям стандартный подход оценки их финансовой деятельности, описанный в большинстве методик, стал неактуальным. Причиной этому является тот факт, что любая уважающая себя компания обязательно обращается в ведущие рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor’s, Moody’s или Fitch для присвоения ей рейтинга инвестиционной привлекательности. Методика составления рейтинга доступна для общественности, а сами компании, осуществляющие оценку, имеют хорошую репутацию, и их мнение считается достоверным и надежным. Услуги таких компаний достаточно дорогие (проведение оценки стоит примерно 50 тысяч долларов), поэтому позволить себе их могут только крупные компании.

Для оценки инвестиционной привлекательности российских крупных компаний и групп должны применяться несколько иные механизмы, чем для небольших компаний. Более того, применительно к крупным компаниям наибольшую важность приобретают следующие факторы:

● имидж компании (как для потребителей, так и для контрагентов);

● активность компании в области повышения ее деловой репутации, имиджа;

● репутация фактического собственника корпорации;

● наличие и устойчивость взаимосвязей (как формальных, так и неформальных) с другими компаниями;

● преобразования в структуре группы, в которую входит компания;

● характер взаимодействия с государственными органами;

● прозрачность представляемой отчетности;

● корпоративное управление компании.

Глава 2. Сравнительный анализ предлагаемых проектов

2.1.Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Таблица 1.

Исходные данные проектов

1.      Банковский кредит рассчитываем как разницу между стоимостью строительства и акционерным капиталом. Процент за кредит устанавливаем 20 % годовых с равномерным погашением.

2.      На дивиденды распределяем 45 % чистой прибыли

3.      Кредиты поставщиков рассчитываем на закупку материалов (стоимость материалов в первый год). Далее предприятие полностью самофинансируемое и рассчитывается по своим обязательствам.

2.1.1.Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определение источников финансирования

По проекту Н капитальные затраты:

      Приобретение земельного участка              20000 тыс. д.е.

      Подготовка площадки под строительство 4000 тыс. д.е.

      Строительство зданий и сооружений 62000 тыс. д.е.

      Приобретение машин и оборудования 182000 тыс. д.е.

      Капитальные затраты на подготовку производства 19000 тыс. д.е.

По проекту М капитальные затраты:

      Приобретение земельного участка 17000 тыс. д.е.

      Подготовка площадки под строительство 4000 тыс. д.е.

      Строительство зданий и сооружений 71000 тыс. д.е.

      Приобретение машин и оборудования 205000 тыс. д.е.

      Капитальные затраты на подготовку производства 24000 тыс. д.е.

2.1.2.Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

Текущие затраты по проекту Н в первый год (д.е.):

Прямые издержки на материалы             

14*27000*0,75=283500

Прямые издержки на персонал              

9*27000*0,75=249750

Амортизация

62000*0,04+182000*0,1=21780

Текущие затраты по проекту Н в последующие годы:

Прямые издержки на материалы             

14*27000=378000

Прямые издержки на персонал              

9*27000=243000

Амортизация

62000*0,04+182000*0,1=20680

Таблица 1.

Текущие издержки производства, тыс. д.е. по проекту Н

В следующей таблице определим все затраты по проекту Н.

Таблица 2.

Общие инвестиции, тыс. д.е. по проекту Н

Начальный капитал (акционеров) составит 250000, поэтому необходимо дополнительно:

287000-250000=37000 тыс. д.е.

Выручка от реализации в первый год составит

37 тыс.д.е.*27000*0,75=749250 тыс. д.е.

В последующие годы: выручка 37 тыс.д.е.*27000=999000 тыс. д.е.

Таблица 3.

Источники финансирования, тыс.д.е. по проекту Н