Оцінка ефективності туристичного проекту

 

 Методика визначення  чистої теперішньої вартості проекту має три основних переваги:

1. Усі розрахунки ведуться виходячи з грошових потоків, а не з чистих доходів. Грошові потоки (чисті доходи + амортизація) враховують амортизаційні відрахування як джерела фінансових ресурсів. Це важливо, тому що амортизаційні відрахування не є використаними коштами того року, у якому нараховується знос. Окрім того, ефективність головного проекту можна оцінити шляхом підсумовування NPV його окремих підпроектів. Це дуже важлива властивість, яка дає змогу використовувати NPV як основний критерій при аналізі проекту.

2. Методика визначення NPV враховує зміну вартості грошей у часі. Чим більше фактор часу впливає на вартість грошей, тим вище дисконтна ставка, яку фінансовий менеджер повинен вибирати дуже обережно.

3. Затверджуючи проект із позитивним значенням NPV фірма буде нарощувати свій капітал за рахунок цього проекту. Ріст капіталу фірми - це фактично підвищення курсу її акцій і збагачення акціонерів. З цих позицій ця методика є найбільш оптимальним способом оцінки інвестицій.

Основним недоліками цього методу є те, що метод передбачає незмінність ставки дисконтування  протягом всього періоду реалізації проекту, хоч вона, як і процентна  ставка по кредиту, міняється щорічно, що якраз і є основним недоліком проекту.

Ця методика передбачає високу кваліфікацію менеджерів і їхню здатність детально прогнозувати грошові  потоки на наступні роки, адже чим більше віддалена певна дата, тим складніше оцінити майбутні грошові потоки. На них впливає багато факторів, наприклад, об'єм продажу продукції, ціна робочої сили, матеріалів, накладні витрати, відсотки за кредит, політика уряду й інші. Переоцінка чи недооцінка майбутніх грошових потоків може привести до помилок в оцінці проекту.

Приклад 4.3. Розглядаються проекти А і Б. Вони  мають однакові витрати і тривалості життєвого циклу. Потрібно порівняти і вибрати кращий з них. Вихідні дані і рішення для проекту А наведені в табл. 4.3.,  а для проекту Б – у табл. 2,4. Норма дисконту дорівнює 10% (і=0,1).

Таблиця 4.3.

Дані щодо проекту А

Період інвестування проекту (t), роки	Затрати (Сt), тис.грн.	Результати (Bt) тис.грн.	Різниця між результатми та затратами (Сt-Bt)	Кофіцієнт дисконтування 1/ (1+d)t	NPV- потік доходів тис.грн.
1	5	0	-5	0,91	-4.55
2	20	10	-10	0,83	-8,3
3	30	20	-10	0,75	- 7,5
4	0	20	20	0,68	13,66
5	0	30	30	0,62	18,6

 

 

NPV для проекту А  = 26,75; ∑= 11,85

 

Таблиця 4.3.

Дані щодо проекту  Б

Період інвестування проекту (t), роки	Затрати (Сt), тис.грн.	Результати (Bt) тис.грн.	Різниця між результатами та затратами (Сt-Bt)	Коефіцієнт дисконтування 1/ (1+d)t	NPV- потік доходів тис. грн.
1	30	10	-20	0,91	-18,2
2	20	10	-10	0,83	-8,3
3	5	20	15	0,75	11,25
4	0	20	20	0,68	13,6
5	0	20	30	0,62	12,4

 

NPV для проекту Б  = 10,75; ∑= 11,85

 

Висновки:

Перевагу варто віддати проекту А, оскільки NPV (А)› NPV (Б). Цю ж перевагу проекту А можна було визначити за дисконтованими витратами.

А (5*0,91+20*0,83+30*0,75) ‹ Б (30*0,91+20*0,83+5*0,75)

А (43,65) ‹ Б (45,65), тобто проект А може зекономити 3 тис. грн.

4.4. Внутрішня норма рентабельності

 

Внутрішня норма рентабельності – Internal Rate of Return (IRR). У літературі зустрічаються й інші назви: внутрішня ставка рентабельності, внутрішня ставка доходу, внутрішня норма прибутковості.

ІRR проекту дорівнює ставці дисконту, при якій сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам, тобто ІRR є ставкою дисконту, при якій NVP проекту дорівнює нулю. ІRR фактично є тією максимальною ставкою, при якій програма може дисконтуватися, чи максимальною процентною ставкою, при якій  вона може приносити та все-таки окупати початкові інвестиції. Тобто, внутрішня норма рентабельності показує максимальну величину процентної ставки, під яку можна брати кредит.

Слід зазначити, що для  проектів, які мають різні річні  грошові потоки, процедура розрахунку IRR буде більш складною. Їх необхідно дисконтувати з урахуванням різних ставок доти, поки не буде знайдена ставка, при якій поточна вартість буде дорівнювати початковим інвестиціям. Внутрішня норма рентабельності стає тим індексом, який можна застосовувати для оцінки чи порівняння програм капітальних вкладень. Як правило, перевага віддається програмі з найвищим показником IRR. Варто також пам'ятати, що при оцінці ефективності капіталовкладень необхідно по можливості враховувати вплив інфляції. Це можна зробити шляхом коректування на індекс інфляції коефіцієнта дисконтування.

Отже, ІRR дорівнює максимальному  проценту за позиками, який можна платити  за використання необхідних ресурсів, залишаючись при цьому на беззбитковому  рівні. Розрахунок IRR проводиться методом послідовних наближень величини NPV до нуля при різних ставках дисконту. Розрахунки проводяться за формулою:

На практиці визначення IRR проводиться за допомогою  такої формули:

де А – величина ставки дисконту, при якій NPV позитивна; В – величина ставки дисконту, при якій NPV негативна; а – величина позитивної NPV, при величині ставки дисконту А; b – величина NPV, при величині ставки дисконту В.

При застосуванні ІRR виникають такі труднощі:

• неможливо дати однозначну оцінку IRR проектів, у яких зміна знака NPV відбувається більше одного разу;
• при аналізі проектів різного масштабу ІRR не завжди узгоджується з NPV;
• застосування ІRR неможливе для вибору альтернативних проектів відмінного масштабу, різної тривалості та неоднакових часових проміжків.

 

 

 

 

4.5. Термін окупності інвестицій та індекс прибутковості інвестицій

Період окупності інвестицій (Payback Period, PBP) - це мінімальний інтервал часу (від початку здійснення проекту), протягом якого вкладені кошти у реалізацію проекту повертаються та починають давати пробуток. Іншими словами, це період, що вимірюється місяцями, кварталами або роками і, починаючи з якого, початкові вкладення й інші витрати, пов'язані з проектом, покриваються результатами його здійснення.

Метод визначення термін окупності інвестицій є одним  з найпростіших і найбільш розповсюджених у світовій аналітичній практиці. На відміну від показників, які використовуються у вітчизняній практиці, показник «термін окупності капітальних вкладень» базується не на прибутку, а на грошовому потоці з приведенням коштів, які інвестуються в інновації та суми грошового потоку до теперішньої вартості. Критерій прямо пов'язаний із відшкодуванням капітальних витрат у найкоротший період часу і не сприяє проектам, які дають великі вигоди лише згодом. Він не може слугувати за міру прибутковості, оскільки грошові потоки після терміну окупності не враховуються.

 

Термін окупності інвестицій розраховується за такою формулою [Тарасюк]

 

,

 

де, TO - термін окупності  інвестицій; t₀ – номер першого року, у якому досягається умова ∑PV≥CI;  CI – сума інвестицій у проект; PV – дисконтні грошові потоки.

 

Показник терміну окупності використовується традиційно для порівняльної оцінки ефективності проекту, але може використовуватись і як критерій оцінки. У цьому випадку інвестиційні проекти з більшим періодом окупності будуть відхилені інвестором. Основним недоліком показника є те, що він не враховує чисті грошові потоки, які формуються після періоду окупності інвестиційних затрат. Так, з інвестиційних проектів з більшим періодом експлуатації після періоду їх окупності може бути отримана більша сума чистого грошового потоку, ніж з інвестиційних проектів з коротким періодом експлуатації, при аналогічному і навіть більш швидкому періоді окупності останніх [Бланк\Інвест менеджмент].

 Індекс прибутковості – Profitability Index (РІ) є відношенням суми наведених ефектів (різниця вигод і поточних витрат) до величини інвестицій:

 

 

 

PI тісно пов’язаний з NPV. Якщо NPV позитивна, то й PI > 1, і відповідно,      якщо PI > 1, то проект ефективний, якщо PI < 1, то проект неефективний.

Усі показники ефективності інвестиційних проектів знаходяться між собою у тісному взаємозв’язку і дають можливість оцінити всесторонньо ефективність проекту. Тому при оцінці ефективності інвестиційних проектів необіхдно розглядати їх комплексно.

 

Питання для  обговорення

 

1. Які методи оцінки інвестиційних проектів ви знаєте, охарактеризуйте їх?
2. Охарактеризуйте основні показники ефективності проектів?
3. Порівняйте різні критерії ефективності інвестиційних проектів?