Оцінка ефективності туристичного проекту

Тема 4. Оцінка ефективності туристичного проекту

 

4.1. Показники  та методи оцінки ефективності  проекту

 

Передінвестиційний аналіз проекту також включає визначення  ступеня його ефективності, оскільки основною метою комерційних проектів є отримання максимального можливого ефекту, тобто очікуваного результату від реалізації проекту при оптимальному використанні ресурсів.  На основі визначення ступеня ефективності проектів інвестори визначають найприбутковіший проект, або ж якщо оцінюється ефективність одного проекту, то інвестори мають можливість визначити оптимальний варіант реалізації цього проекту.  Під ефективністю проекту розуміють  систему показників, які виражають співвідношення вигод і витрат проекту з погляду інтересів його учасників.

В теорії та практиці менеджменту проектів виділяють такі показники ефективності проектів [Верба]:

• показники комерційної ефективності, які враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
• показники економічної ефективності, які враховують витрати  та результати, пов’язані з реалізацією проекту; виходять за межі прямих фінансових інтересів безпосередніх учасників проекту і допускають вартісний вимір;
• показники бюджетної ефективності, які відображають фінансові наслідки здійснення проекту для державного та місцевого бюджетів.

Залежно від тривалості циклу проекту оцінка показників ефективності може бути різною. Показники  комерційної ефективності можуть розраховуватися  не тільки на весь цикл проекту, а й  на місяць, квартал, рік.

Розрізняють три основні методи визначення ефективності проектів на початкових етапах проведення технічного аналізу. Вони не враховують фактор часу або враховують його не повністю: порівняння витрат; порівняння прибутку; порівняння рентабельності, до якого відноситься як спеціальний випадок статистичний метод окупності (pay-back).

До найпростіших показників ефективності проектів, які застосовуються при проведенні технічного аналізу відносять:

• капіталовіддачу (річні продажі, поділені на капітальні витрати);
• оборотність товарних запасів (річні продажі, поділені на середньорічний обсяг товарних запасів);
• трудовіддачу (річні продажі, поділені на середньорічну кількість зайнятих робітників і службовців).

Однак ці показники відносяться  до числа показників моментного статичного ряду і не враховують динамічних процесів у їх взаємозв'язку. Для отримання достовірних та точних даних про ефективність проекту необхідно використати цілий комплекс методів. На сьогоднішній день існує дві основні групи методів оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів:

• статичні методи оцінки ефективності проектів;
• динамічні методи оцінки ефективності проектів

Статичні методи передбачають розрахунок показників на основі недисконтованих  грошових потоків, тобто вони не враховують зміну вартості грошей в часі. Такі методи здебільшого використовувались в умовах командно-адміністративної системи.

Динамічні ж методи, навпаки, враховують зміну вартості грошей в  часі і передбачають приведення вартостей  усіх грошових потоків до одного й  того ж самого періоду шляхом їх дисконтування чи нарощування. Саме динамічні методи набули широкого застосування в більшості країн світу. Вони виявились найбільш концептуально правильними та загальнопридатними для застосування в ринкових умовах. До динамічних методів оцінки ефективності інвестиційних проектів слід віднести такі основні методи як чиста теперішня вартість грошових потоків (ЧТВ), внутрішня ставка доходності (ВСД), період окупності інвестицій (ПО) та індекс прибутковості проекту (ІП).

Крім цього, методи оцінки ефективності проектів поділяються ще на дві групи методів – формальні та неформальні. Формальні методи передбачають використання математичного апарату для розрахунку показників ефективності проекту.  До неформальних критеріїв оцінки та вибору інвестиційних проектів відносять: рейтинг країни на основі сприятливого інвестиційного клімату; рівень здібностей управлінського персоналу до реалізації проекту; рівень розвитку інфраструктури, що забезпечує реалізацію проекту (транспорт, зв’язок, готельний сервіс).

Для оцінки ефективності проектів доцільніше використовувати показники, які дають змогу розрахувати значення критеріїв ефективності проектів, беручи до уваги комплексну оцінку вигод і витрат, зміну вартості грошей у часі та інші чинники. Правильне визначення обсягу початкових витрат на проект є запорукою якості розрахунків окупності проекту.

 

 

4.2. Вартість  грошей у часі

 

Вартість грошей у  часі - концепція, в основі якої лежить твердження - рівні суми грошей у  різний час мають різну вартість. Головними причинами зміни вартості грошей у часі є інфляція, ризик та схильність, що до ліквідності.

Інфляція - це процес, який характеризується підвищенням загального рівня цін в економіці певної країни та зниженням купівельної спроможності грошей. 
Причиною інфляції може бути як перевищення попиту над пропозицією, так і відставання попиту від пропозиції. Результатом перевищення попиту над пропозицією є інфляція попиту. Відставання пропозиції від попиту викликає інфляцію витрат (пропозиції). Інфляція проявляється у переповненні сфери обігу товарів грошима внаслідок їх надмірного випуску або у скороченні товарної маси в обігу при незмінній кількості випущених грошей. Головними чинниками інфляційних процесів є не зумовлена зростанням товарної маси в обігу емісія грошей, порушення пропорційності виробництва та обігу, а також помилки в політиці ціноутворення.

У залежності від характеру  інфляції і темпів наростання інфляційних  процесів розрізняють три види інфляції: помірна інфляція характеризується повільним зростанням цін (до 10% на рік); галопуюча інфляція від 10% до 200% на рік; гіперінфляція до 1000% на рік і більше.

Ризик - це нестабільність, непевність у майбутньому. Через непевність у майбутньому ризик з часом зростає, люди хочуть уникнути ризику, тож вище цінують ті гроші, що є сьогодні, ніж ті, що будуть у майбутньому. 
Існують два типи ризиків - динамічний і статичний.

Динамічний ризик - це ризик непередбачуваних змін вартості основного капіталу як наслідок прийняття управлінських рішень або несподіваних ринкових чи політичних обставин. Такі зміни можуть призвести або до збитків, або до додаткових доходів. На відміну від нього статичний ризик, як ризик втрат реальних активів від завдання шкоди власності і зменшення доходу через недієспроможність організації, призводить лише до збитків.

Схильність до ліквідності - це перевага, віддана наявним грошам перед іншими цінностями та ризикованими вкладеннями. Коли люди вкладають свої гроші, сподіваючись на майбутні надходження, вони очікують високої винагороди як компенсації за втрату ліквідності, що й впливає на цінність грошей у часі. Абсолютна ліквідність - здатність активу негайно обмінюватися на будь-які блага.

При оцінці ефективності інвестиційного проекту порівняння поточних та майбутніх витрат та вигод  здійснюється шляхом приведення (дисконтування) їх реальної грошової вартості до початкового періоду (періоду прийняття рішення базового періоду).

Дисконтування - це процес розрахунку майбутньої вартості коштів, що інвестуються сьогодні. Основою дисконтування є поняття "часової переваги" або зміни цінності грошей у часі. Це означає, що раніше одержанні гроші мають більшу цінність, ніж гроші, одержані пізніше, що зумовлюється зростанням ризиків і невизначеності у часі.

Дисконтування доходу застосовується для оцінки майбутніх грошових надходжень із позиції поточного моменту. Інвестор, зробивши вкладення капіталу, керується наступними положеннями: відбувається постійне знецінювання грошей та бажано періодично одержувати дохід на капітал не нижче певного мінімуму.

Інвестор повинен оцінити, який дохід він одержить у майбутньому і яку максимально можливу суму фінансових ресурсів потрібно вкласти в даний проект, виходячи з прогнозованого рівня прибутковості. Перерахунок вигод і витрат для кожного розрахункового періоду інвестор здійснює за допомогою дисконтування.

Майбутня цінність грошей визначається наступною формулою [Тян\Холод]:

Бс = С(1+ і)^t

де, С – сьогоднішня сума грошей, що інвестуються; Б  - сьогоднішня цінність майбутніх грошей (дисконтовані грошові потоки); і –  ставка дисконту, що дорівнює прийнятій для інвестора нормі прибутку на капітал; t – тривалість розрахункового періоду ( в роках)

Звідси сьогоднішня вартість майбутніх грошей визначається такою формулою:

 Сб  = Б * 1 / (1+і)^t

У цілому для оцінки дисконтних ставок застосовують такі принципи:

• із двох майбутніх надходжень більш високу ставку буде мати те, що надійшло пізніше;
• чим нижче ступінь ризику, тим нижче дисконтна ставка;
• якщо процентні ставки на фінансовому ринку ростуть, то ростуть і дисконтні ставки.

Перерахунок поточних і майбутніх сум в еквівалентній вартості шляхом дисконтування дозволить визначити цінність проектів на основі поточних і майбутніх витрат та результатів. Підраховані за кожен рік життя проекту, дисконтовані  грошові потоки, підсумовують з метою одержання загального показника цінності проекту, на основі якого роблять висновок щодо прийнятності проекту.

Приклад 4.1. Визначення  майбутньої вартості сьогоднішніх грошей. Умови:

ставка дисконту: 10% річних. Інвестується 100 тис. грн.

 

Таблиця 4.1.

Розв’язання задачі

Запланований період вкладення  інвестицій (в роках)	Сума інвестицій (тис. грн.)	Коефіцієнт дисконтування	Майбутня цінність сьогоднішніх грошей (тис. грн..)
-	100	1,10 = 1	100*1,10 =100
1-й	100	1,11 = 1,1	100*1,11 =110
2-й	100	1,12 = 1,21	100*1,21 =121
3-й	100	1,13 = 1,33	100*1,33 =133
4-й	100	1,14 = 1,46	100*1,46=146
5-й	100	1,15 = 1,61	100*1,61 =161

 

Приклад 4.2. Визначення  сьогоднішньої вартість майбутніх грошей. Умови:

ставка дисконту: 10% річних. Інвестується 100 тис. грн.

Таблиця 4.2.

Розв’язання задачі

Запланований період вкладення  інвестицій (в роках)	Сума інвестицій (тис. грн.)	Коефіцієнт дисконтування	Майбутня цінність сьогоднішніх грошей (тис. грн.)
-	100	1,10 = 1	100*1 / 1 =100
1-й	100	1,11 = 1,1	100*1 / 1,1 = 91
2-й	100	1,12 = 1,21	100*1 / 1,21 = 83
3-й	100	1,13 = 1,33	100* 1 / 1,33 = 75
4-й	100	1,14 = 1,46	100*1 / 1,46 = 68
5-й	100	1,15 = 1,61	100*1 /1,61 = 62

4.3. Чиста теперішня  вартість  проекту

 

Чиста теперішня вартість проекту (Net Present Value (NPV) - це найвідоміший і найуживаніший критерій. У літературі зустрічаються ще інші його назви: чиста приведена вартість, чиста приведена цінність, дисконтовані чисті вигоди. NPV являє собою дисконтовану цінність проекту (поточну вартість доходів або вигод від вкладених інвестицій).

 Чиста  теперішня вартість проекту (NPV) - це різниця між поточною вартістю результатів і поточною вартістю витрат за проектом.

Якщо NРV>0, то проект можна рекомендувати для фінансування. Якщо NPV=0, то надходжень від проекту вистачить лише для відновлення вкладеного капіталу. Якщо NРV<0, то проект не приймається. Крім того, можна порівняти NPV різних програм, якщо вони розраховані за однією і тією ж дисконтною ставкою. Перевага повинна бути віддана програмі з максимальним рівнем NPV.

Розрахунок NPV робиться за такими формулами:

 

або

 

де В_t – вигоди проекту в рік t; С_t – витрати на проект у рік t; і – ставка дисконту; n – тривалість (строк життя) проекту.