Система валютного регулирования

      Оптимальность валютного режима  и  механизма  валютного   регулирования

проявляется в следующем[3]:

      минимизации спекулятивных  факторов,  влияющих  на  динамику  валютно-

обменного курса национальной валюты, как на сегментах внутреннего  валютного

рынка, так и на внешнем валютном рынке  «FOREX»;

      в повышении конкурентоспособности  экспортной отечественной  продукции,

выражающейся  как в сокращении дефицита текущего  счета  платежного  баланса,

так и  минимизации оттока капитала. 

      Валютно-обменные котировки теневого  рынка ориентируются  на  котировки

неорганизованного  рынка  нерезидентов,  на  котором  используется  механизм

валютного режима свободного  плавания  обменного  курса.  В  конечном  итоге

валютно-обменные котировки теневого  рынка  окончательно  подрывают  доверие

субъектов хозяйствования (резидентов и  нерезидентов)  и  физических  лиц  к

национальной  валюте. По этим причинам с середины  70-х  годов  развивающиеся

страны  начали постепенно менять системы методов  расчета обменного курса.  От

привязывания  валютно-обменного курса  национальной  валюты  к  одной  валюте

они переходят  к ориентации курса национальной валюты к корзине  валют,  либо

к применению более гибкой системы расчета  валютных курсов, при которой  курс

национальной  валюты часто пересматривается. 

      Решение возрастающего числа  развивающихся стран перейти  от привязки  к

отдельной  валюте  к  методу  корзины  валют,  частично,  вызвано   желанием

максимально  снизить  неблагоприятное  воздействие  на  экономику  колебаний

валютного курса основных  валют,  которые  происходят  с  момента  всеобщего

признания плавающих валютных  курсов в 1973 году и  особенно  в  80-е годы.

Курсовые  колебания создали для развивающихся  стран  массу  проблем,  начиная

от  неопределенности  доходов  от  инвестиций  в  сектор  от  экспортируемых

товаров,  до  управления  государственными  финансами,  внешним   долгом   и

резервами в иностранной валюте.

      Развивающиеся страны стали также  все более активно обращаться  к режиму

с более  гибким  установлением  обменного  курса  национальной  валюты,  при

котором валютный  курс  часто  пересматривается.  Эти  системы  именуются  в

официальных  документах  как  «приспособление  к   индексам»,   «управляемое

плавание» или  «независимое  плавание»,  но  эти  термины  не  соответствуют

действительности,   так   как   в   большинстве   случаев   валютный    курс

устанавливается органами государственного валютного регулирования, хотя  его

достаточно  часто пересматривают. Одна из  проблем  для  развивающихся  и  не

слишком стабильных экономик  состоит  в  том,  что  внешние  обменные  рынки

многих  таких  стран   слишком   слабы,   чтобы   предотвратить   чрезмерную

изменчивость  курсов. 
 
 

      2.3. Использование свободно плавающего  валютного курса 

      Своевременно  учитывающим  соотношение   спроса   и   предложения   на

национальную  валюту является  режим  свободного  плавания  валютно-обменного

курса.

      В случае отсутствия  достаточных   резервов  для  интервенций   в  целях

поддержания  объявленного  фиксированного  уровня   обменного   курса,   для

Центрального  банка наиболее приемлемым становится вариант  выбора  валютного

режима  свободно плавающего курса. Однако принятие такого решения  отпугивает

необходимостью  частого  изменения  валютного  курса  и  проведения  валютных

интервенций со стороны государства  по  открытым  правилам.  Государственные

органы   валютного   регулирования   лишаются   возможности    распределения

иностранной  валюты  директивным  способом.  При  валютном  режиме  свободно

плавающего  курса происходит частое изменение  валютного  курса  под  влиянием

изменений  реального  спроса  и  предложения  на   иностранную  валюту   на

внутреннем  и внешнем валютных рынках.

      Центральный банк, как правило,  следит за обменным курсом  и  определяет

его влияние  на изменение внутренних цен. В странах  с  переходной  экономикой

складывается  ситуация,  когда  внутренние  цены  ориентируются  на  обменный

курс. В  промышленно развитых странах  обменный курс зависит от  уровня  цен.

Центральный банк  может  влиять  на  динамику  обменного  курса  посредством

изменения процентной  ставки.  Для  успешного  применения  валютного  режима

свободноплавающих  обменных  курсов  нужно   гораздо   меньше   резервов   в

иностранной валюте, чем  для  успешной  реализации  режима  с  фиксированным

обменным  курсом. 

      Гибкие валютные курсы наиболее  благоприятны для стран со  стабильной  и

планируемой  денежной  и  бюджетной  политикой.  Устранение   нестабильности

экономической политики как  источника  внутренней  нестабильности  означает,

что  наибольшее  влияние  будет  оказывать  внешнеторговый  сектор,   гибкие

валютные  курсы помогут преодолеть их  отрицательное  влияние  с  наименьшими

потерями  для экономики.

      Если   экономика   страны   широко   диверсифицирована,   то   ценовая

эластичность  спроса будет достаточно высока, и  система плавающего  валютного

курса  будет  способна  нормально   функционировать   и   более   эффективно

реагировать на потребности, как внутреннего  регулирования, так  и  внешнего.

Чем  выше  открытость  экономической  системы,   тем   сильнее   воздействие

регулирования валютных курсов на стабильность местных  относительных  цен  в

национальной  валюте и распределение ресурсов.

      Валютный режим, ориентированный  на плавающий  валютный  курс  наиболее

эффективен [6]:

      в странах со стабильной экономикой  с  многосторонними  внешнеторговыми

отношениями и прогнозируемой фискальной и денежно-кредитной политикой;

      в условиях гиперинфляции;

      при системе управляемого плавания;

      для урегулирования кризиса платежного  баланса. 

      Выбор свободноплавающего курса   снимает  проблему  определения   уровня

обменного курса национальной валюты, так как проблема определения  стоимости

национальной  валюты разрешается на  рынке.  К  преимуществам  такого  режима

также относится и тот факт, что  в  такой  ситуации  не  возникает  проблема

дисбаланса  платежного баланса в результате истощения резервов государства  в

иностранной  валюте,  имеющая  место  при  режиме  фиксированного  обменного

курса.

      При  этом  следует  отметить,  что  замедление   темпов   инфляции   и

стабилизация  экономики с  помощью  регулирования  объема  денежной  массы  и

использования свободно плавающего  валютного  курса требуют  от  Центрального

банка страны осуществления  определенных  интервенций  с  целью  недопущения

чрезмерных  колебаний  валютного  курса.  Как   показывает   опыт   наиболее

прогрессивных  в  реформах  бывших   социалистических   стран,   управляемое

плавание  возможно  только  в  случае,  если  Центральному  банку    удается

накопить  достаточный  объем  валютных  резервов   либо  за  счет  достижения

положительного  сальдо текущего счета,  либо  за  счет  займов  международных

организаций. 

      Как и  любой  другой  режим,  режим  свободноплавающего  курса   должен

рассматриваться с  учетом  национальных  особенностей  экономики  страны,  в

которой  планируется  его  применение,  так  как  наличие  форм  внутреннего

теневого  рынка  и  спекулятивных  проявлений  на   неорганизованном   рынке

национальной  валюты могут  привести  к  отрицательным  последствиям.  Полная

свобода движения капиталов в условиях перестройки  экономики  может  вызвать

рост  спекулятивных операций с национальной валютой, которые  носят  особенно

разрушительный  характер  на  начальной  стадии  процесса  реформ,  на  этапе

отсутствия  достаточного  доверия  к  политике  правительства.  Значительное

движение  капиталов  может  вызвать  большие  колебания  уровня  официальных

валютных  запасов и, тем самым,  воздействовать  на  денежную  массу.  Данные

колебания, в свою очередь,  делают  процентную  ставку  по  депозитам  очень

неустойчивой  и создают атмосферу еще большего недоверия,  не  способствующую

развитию  производства и  росту капиталовложений.

      В  этих  условиях  (экономика   страны  испытывает  период  структурных

преобразований) валютные  ограничения  могут  содействовать  стабильности  и

независимости денежной политики государства. Центральным  банком должны  быть

разработаны четкие принципы организации валютного  контроля,  как  одного  из

направлений    валютного    регулирования,    позволяющего    минимизировать

дестабилизирующий фактор спекулятивных ожиданий.

      Валютный контроль должен  предшествовать  валютному  регулированию   на