Мировой финансовый рынок и тенденции его развития на современном этапе

В-четвертых, корреляция инструментов высокая, что  не дает возможности арбитража между  рынками.

Пятым этапом оценки срочного рынка является сравнительная оценка издержек при  работе на американском и российском рынке. На данный момент появляются брокеры, которые предоставляют возможность  использования российскими хеджерами инструментов срочных сделок с конкурентными условиями торговли, что должно придать российскому рынку новый импульс развития. Теперь два монополиста российского срочного рынка - РТС ФОРТС - и ММВБ должны конкурировать с американскими и европейскими срочными площадками.

Самостоятельным направлением анализа является законодательство и налогообложение срочных сделок. До сих пор рынок производных  финансовых инструментов слабо регулировался. Весь спектр нормативно-правовых актов, действующих в настоящий момент, противоречат друг другу, даже в части  определений и терминов.

Налогообложение срочных сделок так же требует  совершенствования, но даже сейчас у  предприятий есть возможность снижать  налоговую базу по основной деятельности операциями хеджирования на организованном рынке. А организованный рынок может  быть как российским, так и американским.

Таким образом, на российском срочном рынке  существует целостный механизм функционирования, сформировавшийся из опыта развитых стран в том числе и США. Дальнейшее развитие рынка деривативов в России будет обусловлено несколькими факторами:

1. Совершенствование  законодательной базы и налогообложения  срочных сделок.

2. Увеличение  количества инструментов для  торговли.

3. Повышение  заинтересованности участников  торгов не только в проведении  спекулятивных сделок, но и хеджировании  операции по основной деятельности.

4. Обучение  риск-менеджменту менеджеров компаний реального сектора экономики.

На сегодняшний  день кризис заставил менеджеров задумываться не только о получении прибыли  и ее увеличении, но и о рисках, связанных с конъюнктурой рынка. И именно сегодня риск-менеджмент, и в частности хеджирование, приобретает  свои особый статус для предприятий как в финансовой сфере, так и реального сектора экономики.

Рынок деривативов восстанавливается.Он оживился за счет производных на валюту и процентные ставки, однако сектор CDS-контрактов сжался вдвое с пиков конца 2007 года. 

Своего  максимума мировой рынок деривативов достиг к середине 2008 года – около $531,2 трлн, однако последующий фондовый коллапс сократил этот объем почти на $100 трлн к концу того же года. Причины понятны: сокращение инвестиционных портфелей всеми без исключения рыночными игроками.

С конца 2008-го по середину 2009 года рынок деривативов демонстрирует смешанную динамику. Девальвация валют, прокатившаяся по миру, привлекала инвесторов к производным инструментам на валюту и процентные ставки. Однако в то же время почти не изменился объем деривативов на акции – инвесторы тут предпочли иметь дело напрямую с бумагами. Наконец, показал серьезное падение сектор кредитных дефолтных свопов (CDS). «Деривативный бизнес в целом показал устойчивый рост в первой половине 2009 года, отражая изменения в политике риск-менеджмента компаний для преодоления негативных последствий нынешней неопределенной экономической ситуации», - прокомментировал итоги полугодия Эрай Ширвани, глава International Swaps and Derivatives Association, которая выпустила на днях отчет по рынку деривативов.

По данным FIA, за 2009 год в мире было проторговано 17,7 млрд. контрактов деривативов всех мастей. Это всего на 0.1% больше, чем в 2008-м. Небольшое падение объемов на фьючерсах (-1.7%) было скомпенсировано симметричным приростом на опционах (+1,7%) — в 2009-м проторговано 8,18 млрд. фьючерсов и 9,52 млрд. опционов.

Этот  объем распределился по регионам следующим образом: 35,9% — Северная Америка; 35,1% — Азия и Океания; 21,5% — Европа; 5,8% — Латинская Америка; 1,8% — остальное (ЮАР + Турция + Израиль + Дубаи). По сравнению с предыдущим годом торги на срочном рынке частично перетекли из Сев. Америки (-9,2%) и Европы (-8,7%) в Азию (+24,1%) и Лат. Америку (+19,5%).

При более  пристальном рассмотрении различных категорий активов можно увидеть, что за год сильно вырос интерес инвесторов к промышленным металлам и валютам, при этом упал к гос. облигациям. Контракты на фондовые индексы и отдельные акции как всегда, вне конкуренции.

Other — контракты на товарные индексы, кредитные и ипотечные  
ставки, инфляцию, погоду, древесину и пластик.

Интересно, что сектор CDS демонстрирует устойчивое снижение вот уже 18 месяцев, и за это время объем контрактов сократился вдвое – с максимумов в $62,2 трлн до $31,2 трлн. Все началось с крушения Bear Stearns в марте 2008 года, который был выкуплен JP Morgan Chase, масла в огонь подлило банкротство Lehman Brothers и спасение правительством США страховой компании AIG. Напомним, что именно рынок CDS во многом «повинен» в разразившемся коллапсе, особенно после краха Lehman Brothers. Однако это банкротство вкупе с экстренным спасением AIG хоть и поселило страх среди инвесторов и спровоцировало массовые распродажи инвестиционных активов, все же не стало причиной полного краха индустрии. «ФРС не позволило упасть Bear Stearns только по одной причине – триллионы выписанных CDS», - замечает Шах Жилани, коллумнист Moneymorning.com. Кстати, этим фактом и объясняется повышенный интерес среди продавцов и покупателей CDS к самому JP Morgan – эта компания занимает второй место по общему объему (gross notional) выписанных страховок на случай банкротства.

Насколько рынок CDS может еще упасть прогнозировать не берется никто, однако понято, что  этот процесс долгий и будет продолжаться в зависимости: во-первых, от количества будущих банкротств; во-вторых, от пересмотра самими компаниями своих риск-стратегий и желания далее пользоваться такими финансовыми инструментами для хеджирования или с целью спекуляций. «Основная причина сжатия - общее снижение активности на финансовых рынках. Однако не стоит придавать этим цифрам большого значения: вполне возможно, что большая часть этого снижения есть последствия взаимозачетов по контрактам, связанным с Lehmаn Brothers. Это процесс долгий. Рынок CDS на самом деле один из немногих, кто оставался крепким и хорошо функционирующим в период острой фазы кризиса. Таким образом, эти инструменты показали себя хорошо работающими в любых условиях, что, несомненно, приведет к дальнейшему росту в этом секторе», - считает начальник управления по работе с деривативами банка «Уралсиб» Владимир Соцков.

Пока  же самочувствие рынка CDS рассматривается  инвесторами как один из главных  индикаторов общей экономической  ситуации наряду с состоянием на кредитном  рынке, спрэдами на рынке казначейских облигаций США, а также реальных показателей вроде уровня безработицы  и динамики ВВП. Индекс Counterparty Risk отслеживает вероятность дефолта 14 крупнейших банков, которые сами являются ведущими операторами на рынке деривативов, а, значит, от их самочувствия во многом зависит, будут ли исполнены эти обязательства или нет. Со своих пиков в марте 2009 года средняя страховка подешевела к середине сентября в три раза до $104 тыс. в год за контракт равный $10 млн. Другой индекс, Government Risk, который отслеживает вероятность дефолтов по семи государствам – США, Великобритании, Германии, Франции, Италии, Испании и Японии - показал снижение с мартовских уровней свыше 120 пунктов до 40 пунктов на середину сентября.

Россия  входит в топ-10 CDS позиций, которые  отслеживает ISDA CDS Marketplace. Общая сумма выписанных страховок (gross notional) на Россию по состоянию на 12 сентября 2009 года составила около $104 млрд.

     2.4 Международные финансовые активы и их свойства 

     Международные финансовые активы — это специфические невещевые активы (акции, облигации, векселе, казначейские обязательства), что оборачиваются на мировом финансовом рынке и представляют собой законные требования их владельцев на получение денежного дохода в будущем.

     С помощью международных финансовых активов осуществляется передача финансовых ресурсов от тех стран и их субъектов, которые имеют излишек средств, к тем странам и их резидентам, которые нуждаются в инвестициях. Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов  рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и владельцами  финансовых активов — акций, облигаций, депозитов и т.п.. Лиц, которые привлекают свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив является активом инвестора - владельца актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

     Существует  две основные категории финансовых инструментов мирового финансового  рынка, которые отличаются надежностью  относительно получения дохода:

• Инструменты собственности — бессрочные инструменты, которые удостоверяют долевое участие инвестора в уставном фонде эмитента (акционерного общества), т.е. характеризуют отношения совладения между данным инвестором и другими участниками акционерного общества; дают право владельцу на получение дохода в виде дивидендов, право на часть имущества общества при его ликвидации и т.п..
• Инструменты займа — срочные инструменты, которые отображают отношения займа между эмитентом и инвестором и какие связанные с выплатой дохода за предоставленную эмитенту заем.

     Выделяют  производные инструменты (деривативы) — финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей-продажей определенных финансовых или материальных активов. Цены на производные финансовые инструменты устанавливаются в зависимости от цен активов, которые положены в их основу и называются базовыми активами (ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и т.п.).

     Финансовые  инструменты мирового финансового  рынка в зависимости от механизма  начисления дохода делятся на:

• Инструменты с фиксированным доходом — облигации, другие долговые обязательства с фиксированными процентными выплатами, а также привилегированные акции, за которыми платится фиксированный дивиденд.
• Инструменты с плавающим доходом — долговые обязательства со сменными процентными выплатами и простые акции, поскольку дивидендные выплаты за ними заведомо не определенные и зависят от размера прибыли, полученного фирмой на протяжении отчетного периода.

     Когда принимается решение относительно инвестирования средств, то участник рынка  анализирует свойства финансового  актива. Следствием проведенного анализа может быть вложения средств в данный актив, или для инвестирования выбирается другой актив.

     К характеристикам финансовых активов  мирового финансового рынка можно  отнести:

• срок обращения — промежуток времени к конечному платежу или к требованию ликвидации (погашение) финансового актива. Активы бывают:
• краткосрочные - со сроком обращения до одного года;
• среднесрочные - от одного до четырех-пяти лет;
• долгосрочные - от пяти до десяти и больше лет.
• ликвидность — возможность быстрого преобразования актива на денежную наличность без значительных потерь;
• доходность — рассчитывается, как правило, в виде годовой процентной ставки. При этом различают:
• номинальную ставку дохода — доход в денежном выражении, полученный с одной денежной единицы вложений, т.е. абсолютный доход, полученный от инвестирования средств в финансовый актив, абсолютную плату за использование средств;
• реальную ставку дохода — равняется номинальной ставке дохода за вычитанием темпов инфляции;
• доход по активу — ожидаемые денежные потоки по нему, т.е. процентные, дивидендные выплаты, а также суммы, полученные от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка;
• делимость — минимальный объем актива, который можно купить или продать на рынке;
• рискованность — неопределенность, связанная с величиной и временами получения дохода за данным активом в будущем;
• механизм налогообложения — определяет, в какой способ и за которыми прудами облагаются налогами доходы от владения и перепродажи финансового актива;
• конвертируемость — преобразование финансового актива на другой финансовый актив (устанавливается в условиях выпуска);
• комплексность — возможность быть совокупностью нескольких простых активов;
• валюта платежа — валюта, в которой осуществляются выплаты за тем или другим финансовым активом;