4.2. Приоритет монетарной политики Украины — сдерживание инфляции.

      С начала 2007-го, в отличие от прошлых лет, в Украине наблюдается взаимосвязь между динамикой монетарных агрегатов (денежной массы) и инфляцией.

        В сложных политических условиях прошлого года НБУ был вынужден поддерживать стабильность гривни к доллару США. И фактически был вынужден выкупить весь излишек валюты при превышении предложения над спросом, эмитировав соответственно гривню. Разумеется, что с определенным лагом эта денежная масса влияет на инфляционные процессы. Вместе с тем фактически произошло насыщение экономики деньгами, которые в достаточной степени обеспечивают экономический рост и в нынешнем году.

Усиление  действия фундаментальных факторов потребовало от Национального банка  уже в конце 2007-го внедрения более  жесткой монетарной политики.

        Необходимо признать, что правительственная административная машина была слишком малоэффективна как в разработке действенных антиинфляционных мер, так и в воплощении их в жизнь. Только под давлением НБУ в эти меры были включены пункты, которые, в частности, касаются фискальных обязательств правительства и согласования дальнейшего роста социальных стандартов с повышением производительности труда. Однако меры, направленные на развитие прозрачной конкуренции, повышение качества продукции и насыщение ею внутреннего рынка, входящие в сферу ответственности Антимонопольного комитета и отраслевых министерств, прописаны нечетко и неконкретно. А уже осуществленные на товарных рынках шаги по сотрудничеству с бизнес-структурами были довольно неуклюжими и воспринимаются скорее как административное вмешательство.

Антиинфляционная  политика Национального банка направлена на выполнение двуединой задачи —  затормозить рост цен, не навредив при  этом экономическому росту и не ухудшив  финансовую стабильность банковского  сектора. С этой целью НБУ использовал и будет использовать основный спектр имеющихся инструментов, а именно: повышение размера ставок по активным операциям Национального банка и учетной ставки, усиление требований к уровню капитализации банков Украины, проведение мобилизационных операций.

   4.3. Инфляционное таргетирование -стратегия монетарной политики

          Инфляционное таргетирование - комплекс мероприятий, которые принимаются государственными органами власти для контроля за уровнем инфляции в стране.

        Инфляционное таргетирование имеет несколько стадий: установление планового показателя инфляции на некоторый период (как правило, год); выбор монетарного инструментария для контроля над уровнем инфляции; применение монетарного инструментария; сравнение уровня инфляции на конец отчетного периода с запланированным и анализ эффективности монетарной политики.

       Режим инфляционного таргетирования появился как альтернатива монетарному таргетированию в конце 80-х годов и получил бурное развитие в следующее десятилетие. Большинство стран, которые перешли к инфляционному таргетированию, сделали это из-за низкой эффективность денежно-кредитной политики, направленной на таргетирования валютного курса или предложения денег.

     Таргетирования инфляции было  первый раз применено в Новой Зеландии в 1990 году. С тех пор эту стратегию пробовало внедрить около 30 стран, большинство из них - успешно.

        В Украине целесообразно введение режима таргетирования инфляции, но после прохождения определенного подготовительного периода. Такое мнение отображено в монографии "Монетарная политика Нацбанка Украины: современное состояние и перспективы изменений", которая подготовлена под руководством главы Нацбанка Владимира Стельмаха.

        "По мнению большинства исследователей, которые изучали проблематику реформирования денежно-кредитной системы, на современном этапе экономического развития Украины наиболее адекватным является режим таргетирования инфляции", - указывается в академическом издании, текст которого размещен на веб-сайте Нацбанка.

        Инфляционное таргетирование является стратегией монетарной политики, направленной на поддержание стабильности цен. Опыт стран с режимом инфляционного таргетирования демонстрирует, что соответствующая политика позволяет обеспечить низкий и прогнозированный уровень инфляции, что создает предпосылки к росту реальных доходов населения и субъектов ведения хозяйства, улучшению уровня жизни в стране, увеличению объемов внутреннего рынка.

       По мнению авторов монографии, предпосылками для введения режима инфляционного таргетирования являются, среди прочего, макроэкономическая сбалансированность, постепенный переход к режиму свободного плавания обменного курса, развитие рынка ценных бумаг (в первую очередь высоколиквидного рынка государственных ценных бумаг), усовершенствование системы валютного регулирования.

         "Переходу к использованию инфляционного ориентира как главной цели денежно-кредитной политики должен предшествовать переходный этап, в течение которого необходимо создать целый ряд макроэкономических, финансовых и институциональных предпосылок, необходимых для эффективного внедрения монетарного режима, который базируется на ценовой стабильности", - указывается в монографии общим объемом 404 страницы.

        "В своей среднесрочной стратегии денежно-кредитной политики НБУ ориентируется на постепенный переход к монетарному режиму, который основывается на ценовой стабильности. Режим, при котором главной целью денежно-кредитной политики является ценовая стабильность, будет базироваться на управлении денежно-кредитным рынком через регулирование процентных ставок", - подчеркивается в издании. 

V.  Деньги имеют значение.

     Монетаристы выдвинули лозунг "Деньги имеют значение", ставший своеобразным символом их учения. На первый взгляд здесь высказана здравая и разумная мысль о важной роли денежного обращения в процессах хозяйственного развития. На деле же сторонники нового варианта количественной теории вкладывают в эту фразу особый, потайной смысл. Они, как правило, трактуют деньги не просто как значимый экономический фактор, а как главный, центральный элемент хозяйственной системы, определяющий по существу состояние экономической конъюнктуры и весь ход воспроизводственного процесса. Монетаристы выступили с активной пропагандой теории "устойчивых денег", которая имеет давние традиции в истории немарксистской экономической мысли. Монетаристы исходят из тесной причинной зависимости между "денежной стабильностью" и общехозяйственной конъюнктурой, видя в денежных нарушениях главную причину возникновения экономических кризисов.

     Некоторые склонны расценивать крайнюю  позицию Фридмана в оценке роли денег  как своего рода полемический прием, используемый в борьбе против кейнсианства. Выдвижение денег на роль главного причинного фактора в системе хозяйственных отношений капитализма — это не полемический перехлест, не временное, преходящее явление. Это суть монетаризма как теоретической доктрины, одна из главных его черт. Выбор количественной теории как центрального ядра нового учения позволил его сторонникам решить ряд стратегически важных задач. Прежде всего, создавался теоретический плацдарм для наступления на позиции кейнсианцев, которые, по утверждению монетаристов, игнорировали важную роль денег в хозяйственном процессе.

     Монетаристская школа выдвинула своего вождя и бессменного лидера — М. Фридмана. Его влияние на современную экономическую мысль столь велико, что многие авторы называют новое учение "контрреволюцией Фридмана".

     В послевоенные годы капиталистический  мир переживал полосу экономического подъема. Это способствовало укреплению авторитета кейнсианской теории, сторонники которой изображали высокую конъюнктуру как результат энергичной политики государства, его усилий по стимулированию спроса. Лишь после того, как эскалация военных действий США во Вьетнаме во второй половине 60-х годов привела к резкому росту бюджетных дефицитов и ускорила повышение товарных цен, позиции монетаристов укрепились, и их популярность возросла.

     Монетаристская  доктрина прошла ряд этапов, на каждом из которых главное внимание было обращено на разработку определенного круга проблем. Так, на начальном этапе, занявшем вторую половину 50-х и начало 60-х годов, основные усилия были сосредоточены на разработке нового Варианта количественной теории денег, выраженного в форме стабильной функции спроса на деньги. Эта функция была в построениях монетаристов аналогом устойчивой и надежно прогнозируемой скорости обращения денег, служащей звеном связи между денежной массой и номинальным (денежным) доходом. В последующие годы было проведено множество эконометрических расчетов функции спроса на деньги. Большинство исследователей стремились выявить справедливость монетаристского тезиса, что указанная функция отражает устойчивые законы поведения хозяйственных субъектов, четко прослеживаемые в различных исторических ситуациях.

     Параллельная  линия развития монетаристской доктрины в эти годы связана с сопоставлением монетаристской и кейнсианской моделей  хозяйственного механизма, оценкой  их "предсказательных" свойств. Монетаристы  утверждали, что их модель капиталистической экономики более надежна и служит лучшей основой для прогнозирования конъюнктуры. Большой резонанс вызвала вышедшая в 1963 г. работа М. Фридмана и Д.Мейзельмана, где в качестве главного объекта критики был избран мультипликатор инвестиций, служащий ключевым элементом кейнсианских моделей. Авторы связывали теорию инвестиционного мультипликатора с взглядом, что "деньги не имеют значения". Этот вывод, подчеркивали они, не обязательно следует из учения Кейнса, но "на практике многие кейнсианцы были склонны считать, что инвестиции не реагируют на изменения процентных ставок, и сосредоточивали внимание на простейшей версии теории, где запас денег, игнорировался и рассматривался как осколок прошлых заблуждений".

     Фридман и Мейзельман провели своеобразный тест, чтобы установить, какой из двух показателей более надежен для прогнозов динамик национального дохода — мультипликатор инвестиций (в их формулировке — "отношение потока дохода или потребительских расходов к потоку инвестиций") или скорость обращения денег ("отношение потока дохода или потребительских расходов к денежному запасу"). С этой целью были использованы два типа уравнений регрессии: в одном потребительские расходы рассматривались как функция "автономных расходов" (инвестиции в основной капитал плюс дефицит государственного бюджета в системе национальных счетов плюс сальдо расчетов с заграницей); в другом - как функция денежной массы (наличные деньги в обращении плюс вклады до востребования плюс срочные вклады в коммерческих банках). Первая группа уравнений, по мысли авторов, представляет кейнсианский подход, вторая — монетаристский.

     Расчеты, проведенные на основе американской статистики за период с 1898 по 1957 г., выявили  более высокую степень корреляции между потребительскими расходами и "объясняющими" переменными в уравнениях, содержащих денежную массу. Из этого был сделан вывод, что "при объяснении изменений национального дохода запас денег, несомненно, является гораздо более важным, чем автономные расходы" (т.е. инвестиции.), что "простая версия доходно-расходной (кейнсианской.) теории... почти совершенно неприменима для описания стабильных эмпирических связей" и что "подход количественной теории к изучению изменений дохода, по-видимому, более плодотворен, чем подход доходно-расходной теории". Что касается экономической политики,

     В соответствии с позитивистским методом  Фридмана именно прогнозные свойства служат главным критерием правильности доктрины.

     И здесь, по мнению авторов, "контроль над запасом денег служит гораздо  более полезным орудием воздействия на уровень совокупного денежного спроса, чем контроль над автономными расходами". Еще одна фаза противостояния монетаристской и кейнсианской доктрин касалась вопроса о характере и причинах промышленных циклов. В 1963 г. М. Фридман и А.Шварц выпустили под эгидой Национального бюро экономических исследований США объемистую книгу "Монетарная история Соединенных Штатов, 1867-1960", где на огромном статистическом материале они пытались доказать, что все крупные циклические колебания хозяйственной активности в новейшей истории Соединенных Штатов определялись хаотическими колебаниями денежной массы. Этот шаг в развитии монетаризма тесно связан с предшествующей фазой- преобразованием традиционной количественной теории из теории - общего уровня цен в теорию номинального дохода. В центре монетаристского исследования цикла как раз и находится предполагаемая причинная  зависимость между изменениями денежного запаса и колебаниями валового национального продукта (дохода) в денежном выражении.